133 صفقة، 8.6 مليار دولار: من استحوذ على قطاع العملات المشفرة في عام 2025

عنوان المقال الأصلي: "133 صفقة، 8.6 مليار دولار: من استحوذ على قطاع العملات المشفرة في عام 2025"

كاتب المقال الأصلي: وان وان لين، بيتينغ إنسايت

كان سوق العملات المشفرة في عام 2025 مجزأً للغاية.

BTC شهدت تراجعاً بأكثر من 30% خلال العام، وشهدت العملات البديلة بحراً من اللون الأحمر، وتكررت صرخات "العملات المشفرة ماتت" باستمرار. المبتدئون الذين اشتروا عند القمة في بداية العام رأوا حساباتهم تتقلص إلى النصف، وبعضهم قام بالفعل بإلغاء تثبيت تطبيقات منصات التداول الخاصة بهم، بينما لا يزال آخرون صامدين، في انتظار نقطة التعادل. تراجعت المشاعر في مجتمع العملات المشفرة إلى أدنى مستوى لها منذ انهيار FTX في عام 2022.

ومع ذلك، وسط هذه الفوضى، كانت هناك مجموعة أخرى من الأشخاص تقوم بعمليات استحواذ قوية.

وفقاً لبيانات PitchBook، بلغ إجمالي عمليات الاندماج والاستحواذ في قطاع العملات المشفرة في عام 2025 نحو 8.6 مليار دولار، من خلال 267 صفقة، بزيادة قدرها 18% على أساس سنوي. هذا الرقم يعادل تقريباً 4 أضعاف ما كان عليه في عام 2024 ويتجاوز إجمالي السنوات الأربع الماضية. وباستخدام نهج إحصائي أوسع من Architect Partners، يصل الإجمالي إلى 12.9 مليار دولار.

كان حجم الصفقات الكبرى مذهلاً: أنفقت Coinbase مبلغ 29 مليار دولار للاستحواذ على عملاق الخيارات Deribit، مسجلة رقماً قياسياً لأكبر استحواذ في تاريخ قطاع العملات المشفرة؛ واستثمرت Kraken مبلغ 15 مليار دولار للاستحواذ على منصة العقود الآجلة التقليدية NinjaTrader، فيما وُصفت بأنها "أكبر صفقة دمج بين التمويل التقليدي والعملات المشفرة في التاريخ"؛ واستحوذت Ripple على شركة الوساطة المالية في وول ستريت Hidden Road مقابل 12.5 مليار دولار، لتدخل رسمياً مجال التمويل المؤسسي.

خرج مستثمرو التجزئة خوفاً، بينما قامت المؤسسات ببناء مراكزها بقوة على الأطلال.

ومن المثير للاهتمام أن هذه المؤسسات لم تكن تشتري العملات. فلو كانوا متفائلين بشأن سعر العملة، لكان بإمكانهم ببساطة شراء BTC مباشرة، فلماذا ينفقون المليارات للاستحواذ على الشركات؟

ما كانوا يشترونه هو البورصات، والتراخيص، وخدمات الحفظ، وقنوات الدفع، وأنظمة المقاصة.

ما كانوا يصطادونه في القاع هو البنية التحتية للقطاع.

هذا يذكر الناس بوول ستريت بعد الأزمة المالية عام 2008. انهارت ليمان براذرز، واختفت بير ستيرنز، لكن جي بي مورغان تشيس وغولدمان ساكس نجوا واستغلوا الفرصة لابتلاع مجموعة من الأصول. بعد الأزمة، أصبح القوي أقوى، وزاد تركيز القطاع بشكل كبير.

في عام 2025، يعيد قطاع العملات المشفرة تمثيل سيناريو مشابه.

لماذا يقوم التمويل التقليدي بـ "الصيد في القاع"

لماذا عام 2025؟ لأن ثلاثة مفاتيح تحركت في وقت واحد.

المفتاح الأول هو تغيير قيادة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).

خلال حقبة غاري غينسلر، عاش قطاع العملات المشفرة في حالة من "امتثال شرودنغر": لا تعرف ما إذا كان الرمز الذي أصدرته ورقة مالية، ولا تعرف متى ستعتبر عمليات منصة التداول غير قانونية، ولا تعرف ما إذا كانت شركتك ستظل موجودة غداً. تلقت كل شركة معروفة تقريباً، بما في ذلك Coinbase وBinance وKraken وRipple وUniswap وOpenSea، مذكرات استدعاء أو إخطارات من هيئة الأوراق المالية والبورصات.

هذا الغموض هو عدو عمليات الاندماج والاستحواذ. لا توجد مؤسسة مالية مرموقة ترغب في إنفاق مليار دولار للاستحواذ على شركة قد يتم "إزالتها جراحياً" من قبل التنظيم في أي وقت. كيف تجري العناية الواجبة؟ كيف تبني نموذج تقييم؟ كيف تسعر المخاطر القانونية؟ كلها علامات استفهام.

في يناير 2025، تولت إدارة ترامب السلطة، وتحول موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات 180 درجة. أنشأ القائم بأعمال الرئيس المعين حديثاً، مارك أوييدا، فريق عمل العملات المشفرة في يومه الأول في منصبه، معلناً عن نية استخدام "الحوار" بدلاً من "الإنفاذ". على مدى الأشهر التالية، سحبت الهيئة ما يقرب من 60% من دعاوى العملات المشفرة الخاصة بها بوتيرة سريعة: تم إسقاط قضية Coinbase، وإسقاط قضية Binance، وإسقاط قضية Kraken، وحتى قضية Ripple، وهي معركة قانونية استمرت قرناً من الزمان، انتهت بتسوية.

كان مفتاح هذا الإسقاط هو الطريقة التي تم بها: "مع التحيز" (with prejudice)، وهو مصطلح قانوني يعني عدم القدرة على إعادة رفع الدعوى. هذا منح السوق راحة البال: لقد كان تحولاً كاملاً.

المفتاح الثاني هو فتح أبواب التراخيص.

في 12 ديسمبر، وافق مكتب مراقب العملة (OCC) على ميثاق بنك ائتماني وطني لـ 5 شركات عملات مشفرة: BitGo وCircle وFidelity Digital Assets وPaxos وRipple. وهذا يعني أنه يمكنهم الوصول مباشرة إلى نظام الاحتياطي الفيدرالي، وتوفير خدمات الحفظ والدفع والمقاصة، والتمتع بنفس امتيازات البنوك التقليدية.

مقارنة رقمية صارخة توضح النقطة: في عام 2025 بأكمله، تلقى مكتب مراقب العملة 18 طلباً للحصول على ميثاق بنكي؛ في عام 2024، كان هناك طلب واحد فقط. بمجرد فتح الأبواب، اندفع الجميع إلى الداخل.

المفتاح الثالث هو قانون GENIUS.

في 18 يوليو، تم التوقيع على أول تشريع فيدرالي للعملات المشفرة في الولايات المتحدة ليصبح قانوناً. يضع هذا القانون قواعد للعملات المستقرة: احتياطيات 1:1، إفصاح شهري، أولوية السداد في حالة الإفلاس. والأهم من ذلك، أنه يوضح أن العملات المستقرة المتوافقة ليست أوراقاً مالية أو سلعاً وليست تحت اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة.

هذا يعادل إصدار "شهادة مواطن صالح" للعملات المستقرة: يمكن للبنوك الآن الانخراط بثقة في أعمال العملات المستقرة، ويمكن لشركات الدفع الاندماج بجرأة، دون القلق بشأن المساءلة يوماً ما.

أسقطت هيئة الأوراق المالية والبورصات الدعوى، مما أدى إلى القضاء على المخاطر القانونية؛ ومنح مكتب مراقب العملة الميثاق، مما جعل مشاركة البنوك ممكنة؛ وتم تمرير قانون GENIUS، مما حول العملات المستقرة إلى منتجات مالية متوافقة. مع تحرك المفاتيح الثلاثة معاً، انفتح باب كان مغلقاً بإحكام لمدة عقد من الزمان.

المنطقة خارج الباب مزدحمة بأشخاص يحملون شيكات.

سباق التسلح بين المشترين الثلاثة الكبار

عندما يتعلق الأمر بطموح وحجم عمليات الاندماج والاستحواذ في عام 2025، فإن لقب الأفضل يذهب بالتأكيد إلى Ripple.

بالحديث عن Ripple، قد يظل الانطباع لدى الكثيرين في مجتمع العملات المشفرة عالقاً عند "شركة XRP" - شركة Ripple التي قاضتها هيئة الأوراق المالية والبورصات في عام 2020 وخاضت معركة قانونية استمرت أربع سنوات مع المنظمين. لكن Ripple بعد عام 2024 أصبحت كياناً مختلفاً تماماً.

تمت تسوية الدعاوى القضائية بشكل أساسي (مع صدور حكم نهائي في أغسطس 2024، خفض الغرامة من 20 ملياراً إلى 1.25 مليار)، وتمتلك الشركة قدراً كبيراً من السيولة، وبدأت توسعاً محموماً لإمبراطوريتها. لقد تحول عملهم الأساسي منذ فترة طويلة: الحفظ، العملات المستقرة، قنوات الامتثال - إنهم يفعلون كل ما يدر المال.

في هذا العام، أنفقت Ripple 27 مليار دولار على عمليات الاستحواذ، لتصبح ثالث شركة مالية أمريكية تكمل صفقتي استحواذ بقيمة 10 مليارات دولار في نفس العام، بعد مورغان ستانلي وبنك نيويورك المجتمعي. آخر مرة قام فيها مورغان ستانلي بذلك كانت في عام 2020: اشتروا E-Trade مقابل 13 ملياراً وEaton Vance مقابل 7 مليارات.

أصبحت Ripple الآن على نفس مستوى اللاعبين الكبار، وهاتان الصفقتان الأساسيتان تستحقان نظرة فاحصة.

الأولى، استحواذ بقيمة 1.25 مليار دولار على Hidden Road. وهي شركة وساطة مالية رائدة عالمياً غير مصرفية، تخدم صناديق التحوط، وشركات إدارة الأصول، وشركات التداول المملوكية، مع أعمال تغطي فئات أصول متعددة بما في ذلك العملات الأجنبية، والمشتقات، والدخل الثابت، والأصول الرقمية، والمزيد.

ما هو مفهوم شركة الوساطة المالية؟ ببساطة، هي شركة تقدم "خدمات مكتب خلفي شاملة" للمستثمرين المؤسسيين: تريد التداول، أساعدك في التسوية؛ تريد رافعة مالية، أقرضك المال؛ تريد حفظ الأصول، أساعدك في الحفاظ عليها آمنة. أعمال الوساطة المالية لغولدمان ساكس ومورغان ستانلي هي بقرة حلوب.

بعد الاستحواذ، تم تغيير اسم Hidden Road إلى Ripple Prime. اتخذت Ripple خطوة كبيرة إلى دائرة وول ستريت الأساسية.

الصفقة الثانية، استحواذ بقيمة 10 مليارات دولار على GTreasury. وهي شركة مزودة لنظام إدارة خزينة المؤسسات عمرها 40 عاماً، قد لا يبدو اسمها جذاباً، لكن لديها قائمة عملاء مبهرة: أمريكان إيرلاينز، غوديير، فولفو، وكلها من قائمة فورتشن 500. تعالج GTreasury أكثر من 12.5 تريليون دولار في تدفقات الدفع سنوياً.

بوضع هاتين الصفقتين معاً، تصبح خارطة الطريق الاستراتيجية لـ Ripple واضحة.

لم تعد راضية عن كونها شركة مدفوعات عبر الحدود؛ إنها تريد بناء "مكدس مالي مؤسسي متكامل": خزينة الشركات مع GTreasury، والوساطة المالية المؤسسية مع Ripple Prime، والمدفوعات عبر الحدود مع شبكة Ripple الخاصة، وكلها مدعومة بـ XRP. من كمبيوتر المدير المالي إلى مكتب تداول صناديق التحوط، السلسلة بأكملها متصلة.

قال الرئيس التنفيذي براد غارلينغهاوس حقيقة كبيرة في مؤتمر Ripple Swell: "ركزت معظم عمليات الاستحواذ لدينا على التمويل التقليدي، بهدف إدخال حلول العملات المشفرة فيه".

لترجمة هذا البيان: شركات العملات المشفرة تلتهم التمويل التقليدي.

استراتيجية Coinbase مختلفة. إنها تهدف إلى أن تكون "التطبيق الفائق" لعالم العملات المشفرة، وهي منصة يمكن تداول كل شيء فيها.

الاستحواذ بقيمة 2.9 مليار دولار على Deribit هو أكبر خطوة في العام. Deribit هي أكبر بورصة خيارات للعملات المشفرة في العالم، مع حجم تداول سنوي يتجاوز تريليون دولار، وفائدة مفتوحة تتجاوز بانتظام 30 مليار دولار.

سوق الخيارات هو ساحة المعركة الرئيسية للمستثمرين المؤسسيين: تستخدم صناديق التحوط الخيارات للتحوط من المخاطر، ويستخدم صناع السوق الخيارات لإدارة المراكز، وتستخدم شركات إدارة الأصول الخيارات لهيكلة المنتجات. الاستحواذ على Deribit يشبه الحصول على تذكرة إلى السوق المؤسسي.

بالإضافة إلى Deribit، استحوذت Coinbase أيضاً على منصة الإعلانات على السلسلة Spindl، وشركة إدارة الرموز Liquifi، وبروتوكول خيارات DeFi Opyn، وبورصة عملات الميم Vector.fun، وشركة سوق التنبؤات The Clearing Company.

مع إجمالي 10 عمليات استحواذ في عام واحد، تغطي المشتقات، وDeFi، وأسواق التنبؤ، وتداول عملات الميم. طموح الرئيس التنفيذي برايان أرمسترونغ هو "بورصة كل شيء": كل ما هو قابل للتداول سيكون على Coinbase.

استراتيجية Kraken أكثر مباشرة: الحصول على التراخيص أولاً، ثم تولي العمل.

15 ملياراً لشراء NinjaTrader، وشراء ترخيص العقود الآجلة من لجنة تداول السلع الآجلة. هذه الشركة لديها تاريخ يمتد لـ 20 عاماً وهي لاعب مخضرم في مجال تداول العقود الآجلة للأفراد في الولايات المتحدة. في الولايات المتحدة، لتقديم خدمات تداول العقود الآجلة والمشتقات للأفراد بشكل قانوني، يجب أن تحمل ترخيصاً من لجنة تداول السلع الآجلة.

هل تتقدم بطلب بنفسك؟ انتظار لمدة ثلاث سنوات على الأقل، وليس مضموناً الموافقة عليه. شراء شركة مرخصة؟ أنت تعمل على الفور. الوقت مقابل المساحة، حتى علاوة 50% تعتبر رخيصة.

بعد الحصول على الترخيص، قدمت Kraken طلباً للاكتتاب العام في نوفمبر، بهدف طرحها للاكتتاب العام في الربع الأول من عام 2026 بتقييم 200 مليار دولار. لم تعد مجرد بورصة عملات مشفرة؛ إنها منصة تداول متعددة الأصول مرخصة.

معداد سترايب

شركات العملات المشفرة تبتلع التمويل التقليدي، بينما يتسلل التمويل التقليدي أيضاً إلى العملات المشفرة في المقابل.

المثال الأكثر نموذجية هو استحواذ Stripe على Bridge.

في فبراير 2025، استحوذ عملاق المدفوعات على Bridge مقابل 1.1 مليار دولار: وهي شركة بنية تحتية للعملات المستقرة تضم 58 موظفاً فقط، وقُدرت قيمتها بـ 2 مليار دولار في الجولة (أ). قدمت Stripe علاوة 5.5 ضعف، مسجلة رقماً قياسياً لأكبر استحواذ في تاريخ الشركة.

لماذا تستحق شركة ناشئة تضم 58 شخصاً 1.1 مليار دولار؟

لأن Bridge تمتلك شيئاً يصعب شراؤه بالمال والوقت: إنها منصة API الأكثر نضجاً في مجال العملات المستقرة، مع عملاء بما في ذلك Coinbase وSpaceX، مما يسمح للمؤسسات باستدعاء قدرات العملات المستقرة تماماً مثل استدعاء واجهة دفع عادية. يأتي الفريق المؤسس من Coinbase وSquare، مع فهم عميق لكل من المدفوعات والعملات المشفرة.

هل تفعل ذلك بنفسك في Stripe؟ عامان على الأقل. شراء Bridge؟ يمكن إطلاق المنتج الشهر المقبل.

يسمي الرئيس التنفيذي لشركة Stripe باتريك كوليسون العملات المستقرة "موصلات فائقة لدرجة حرارة الغرفة للخدمات المالية". هذه الاستعارة تلتقط بدقة جوهر العملات المستقرة: فهي تسمح للمال بالتدفق مثل المعلومات، على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، عبر الحدود، بتكلفة تقارب الصفر. تستغرق التحويلات المالية التقليدية عبر الحدود من 3 إلى 5 أيام وتفرض رسوماً من 3% إلى 5%؛ بينما تتم تسوية تحويلات العملات المستقرة في ثوانٍ وتكلف أقل من سنت واحد.

بعد الاستحواذ، أطلقت Stripe ثلاثة منتجات في غضون ستة أشهر: حسابات العملات المستقرة المالية التي تغطي 101 دولة، وبطاقة مستهلك للعملات المستقرة بالشراكة مع Visa، ومنصة إصدار مفتوحة تسمح لأي شركة بإصدار عملتها المستقرة الخاصة.

طموح Stripe واضح: إعادة تعريف المدفوعات عبر الحدود باستخدام العملات المستقرة.

الأموال القديمة في وول ستريت تتحرك أيضاً.

في أكتوبر، أعلن جي بي مورغان أنه سيقبل BTC وETH كضمانات، بدءاً من أسهم صناديق الاستثمار المتداولة ثم التوسع لاحقاً إلى الأصول الفورية. كانت هذه هي المرة الأولى التي يدرج فيها بنك كبير في وول ستريت أصول العملات المشفرة رسمياً ضمن نطاق ضماناته. وذكرت بلومبرغ أن اتحاداً من 10 بنوك كبرى يستكشف الإصدار المشترك لعملات مستقرة بعملات مجموعة السبع.

استحوذت Paxos على منصة محفظة MPC ذات المستوى المؤسسي Fordefi مقابل أكثر من 100 مليون دولار. تخدم Fordefi أكثر من 300 مؤسسة بحجم تداول شهري يبلغ 120 مليار دولار. مع الاستحواذ، يمكن لـ Paxos الآن تقديم خدمة شاملة لـ "إصدار العملات المستقرة + ترميز الأصول + حفظ DeFi".

قبل خمس سنوات، كان وول ستريت ومجتمع العملات المشفرة ينظران إلى بعضهما البعض باحتقار. رأى وول ستريت العملات المشفرة كعملية احتيال وفقاعة، بينما نظر مجتمع العملات المشفرة إلى وول ستريت كديناصورات ومصالح راسخة. الآن، يجلسون على نفس طاولة المفاوضات، ويقيمون أصول بعضهم البعض نقداً.

الحدود تتلاشى. تعريفات "شركة العملات المشفرة" و"الشركة المالية" يعاد كتابتها.

خاتمة

لكن الجميع يتسابق مع الزمن.

في 5 يونيو 2025، طرحت Circle أسهمها للاكتتاب العام في بورصة نيويورك، حيث ارتفعت بنسبة 168% في اليوم الأول وتراكمت مكاسب بنسبة 247% على مدار يومين. جعل هذا الأداء أفضل يوم أول للاكتتاب العام يجمع أكثر من 500 مليون دولار منذ عام 1980. قيم السوق مُصدر USDC بـ قيمة سوقية تبلغ 16.7 مليار دولار، مما جمع 1.1 مليار دولار.

قام محلل بنك استثماري بالحسابات: بناءً على سعر الطرح، "تركت" Circle ما يصل إلى 1.76 مليار دولار على الطاولة، مما يجعلها سابع أكبر خطأ في تسعير الاكتتاب العام في التاريخ. بعبارة أخرى، تجاوز حماس السوق لسباق العملات المستقرة توقعات المكتتبين بكثير.

بعد Circle، طرحت Bullish وeToro أسهمهما للاكتتاب العام. في عام 2025 بأكمله، أكملت 11 شركة عملات مشفرة اكتتابات عامة، وجمعت ما مجموعه 14.6 مليار دولار. بالمقارنة، في عام 2024، جمعت 4 شركات فقط 3.1 مليار دولار.

خط أنابيب الاكتتاب العام لعام 2026 أكثر ازدحاماً. تهدف Kraken، التي تبلغ قيمتها 20 مليار دولار، إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام في الربع الأول؛ تضاعفت إيرادات BitGo أربع مرات، وقدمت بالفعل ملفاً سرياً؛ وتنتظر Gemini وGrayscale دورها. يتوقع الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise هانتر هورسلي أن هذه الموجة من الاكتتابات العامة قد تخلق قيمة سوقية تقارب 100 مليار دولار.

لكن عام 2026 هو أيضاً عام انتخابات التجديد النصفي في الولايات المتحدة.

النمط التاريخي واضح: عادة ما يخسر حزب الرئيس مقاعد في انتخابات التجديد النصفي. إذا خسر الجمهوريون الأغلبية في مجلس النواب أو مجلس الشيوخ، فقد تضيق نافذة السياسة الصديقة للعملات المشفرة أو حتى تغلق. قد يتغير رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، وقد تتعثر العملية التشريعية، وقد تتغير المواقف التنظيمية مرة أخرى.

هذا يفسر سبب استعجال الجميع. يجب إغلاق صفقات الاندماج والاستحواذ قبل إغلاق النافذة، ويجب تسعير الاكتتابات العامة قبل أن تنعكس معنويات السوق، ويجب الحصول على التراخيص قبل تشديد السياسة.

قد تكون النافذة الزمنية 18 شهراً فقط.

بالعودة إلى السؤال الأولي: على ماذا يراهن وول ستريت؟

إنهم يراهنون على وصول عصر "الاستحواذ ثنائي الاتجاه". شركات العملات المشفرة تستحوذ على تراخيص وعملاء وقدرات امتثال التمويل التقليدي؛ والتمويل التقليدي يستحوذ على تكنولوجيا ومسارات وقدرات ابتكار العملات المشفرة. كلا الجانبين يتغلغلان في بعضهما البعض، والحدود تختفي تدريجياً. في غضون ثلاث إلى خمس سنوات، قد لا يكون هناك تمييز بين "شركات العملات المشفرة" و"الشركات المالية التقليدية"، بل فقط "شركات مالية".

إن موجة الاستحواذ البالغة 86 مليار دولار في عام 2025 هي في جوهرها سباق تسلح من أجل "بنية تحتية للامتثال". لن يكون الفائزون في هذا السباق هم المهووسون بمخططات الأسعار، بل اللاعبون على المدى الطويل الذين يؤمنون مراكزهم مبكراً، ويحصلون على التراخيص، ويبنون قدرات متكاملة.

بينما لا يزال مستثمرو التجزئة يحاولون توقيت السوق، فقد اشترت المؤسسات بالفعل المسار بأكمله.

رابط المقال الأصلي