تقرير عام 2026 حول علاقات المستثمرين وشفافية الرموز في صناعة العملات المشفرة

By: rootdata|2026/04/16 11:21:27
0
مشاركة
copy

مؤلف: كونور كينغ، مؤسس نوفورا

إعداد: هو تاو، صائد السلاسل

في الشهر الماضي، أصدرنا تقرير "هل علاقات المستثمرين مهمة في مجال العملات المشفرة؟"، وهو تقرير متابعة. قمنا بتوسيع نطاق البيانات من مجموعة البيانات الأولية التي تضم 53 بروتوكولاً إلى أكثر من 150 بروتوكولاً، تغطي جميع القطاعات الرئيسية: DEX، الإقراض، العقود الدائمة، التخزين السائل، الطبقة الأولى، الطبقة الثانية، الجسور، DePIN، الذكاء الاصطناعي، العملات المستقرة، البنية التحتية، ورموز CEX. تتراوح القيمة التقييمية المخففة بالكامل (FDV) للبروتوكولات من 40 مليون دولار إلى 4.5 مليار دولار.

قمنا بفحص 15 مقياسًا ثنائيًا قابلًا للتحقق لكل بروتوكول: هل يكشف البروتوكول عن هذه المعلومات؟ نعم/لا. تم التحقق من كل نقطة بيانات من خلال مصادر عامة: أرتيميس، توكن تيرمينال، بلوك وركس، ديون، ديفي لاما.

وجدنا ما يلي:

أقل من 1% يفصحون عن شروط صانع السوق.

50 بروتوكولاً. يبلغ حجم التداول اليومي مليارات الدولارات. ومع ذلك، لم يكشف سوى بروتوكول واحد علنًا عن معلومات حول ترتيبات صناعة السوق الخاصة به.

يحدد صناع السوق شروط تداول الرموز الرقمية. وتشمل هذه الترتيبات عادةً إقراض الرموز، وهياكل الخيارات، وحوافز الأداء، وكلها تؤثر بشكل مباشر على اكتشاف الأسعار. في الأسواق التقليدية، يتم الإفصاح عن مثل هذه الاتفاقيات المهمة. ومع ذلك، في سوق العملات المشفرة، يتداول كل مشارك في السوق في ظل ظروف من غموض المعلومات.

ميتيورا هو البروتوكول الوحيد الذي كشف عن ترتيبات صناعة السوق الخاصة به من خلال التقرير السنوي لحاملي الرموز لعام 2025. واحد فقط من بين أكثر من 150 بروتوكولاً.

يمثل هذا أكبر فجوة في الشفافية في هذا القطاع.

91% من الشركات لديها بيانات عن الإيرادات. 3% من الشركات لديها مراكز علاقات مع المستثمرين.

توفر جميع البروتوكولات تقريباً في هذه المراجعة بيانات الإيرادات علناً من خلال منصات تابعة لجهات خارجية أو لوحات المعلومات الخاصة بها. البيانات الأولية موجودة.

ومع ذلك، فإن 3% فقط من الشركات أنشأت مراكز علاقات مستثمرين مخصصة تدمج هذه البيانات في تجربة موجهة للمستثمرين. تشمل بروتوكولات الاستثناء Meteora و Jito و Jupiter و Raydium و MetaDAO. أما البروتوكولات الأخرى فتقوم بتوزيع المعلومات عبر المدونات ومنتديات الحوكمة ومواضيع X ومنصات الطرف الثالث. لا توجد تجربة استثمارية مركزية على مستوى المؤسسات. لا تكمن الفجوة في توافر البيانات، بل في البنية التحتية للاتصالات.

9% من المشاركين قدموا ملفات TTF من Blockworks

تم تقديم إطار عمل شفافية الرموز المميزة (TTF) الخاص بـ Blockworks إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في يونيو 2025، والذي يغطي 18 معيارًا للإفصاح تتعلق بالعرض والتوزيع والتمويل وهيكل السوق، بدعم من Pantera وL1D وTheia. من بين أكثر من 150 بروتوكولاً تم تدقيقها، لم يقدم هذا الإطار سوى 13 بروتوكولاً: Jito، Jupiter، Raydium، Morpho، Aerodrome، MetaDAO، Maple، dYdX، Euler، Marinade، EtherFi، Gains Network، وMeteora.

هذا تحسن كبير مقارنة بعدم وجود أي طلبات تقديم. ومع ذلك، انخفض معدل التقديم من 25% عندما كان هناك في البداية 53 بروتوكولاً إلى 9% مع وجود أكثر من 150 بروتوكولاً. أظهرت مجموعة البيانات الأصلية تفضيلاً للمتبنين الأوائل لتقنية TTF في بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi). بعد توسيع نطاق العينة، أصبح الوضع أكثر وضوحاً: لم تختر الغالبية العظمى من البروتوكولات الموجودة في السوق المشاركة. لم يتم تقديم أي بروتوكولات من الطبقة الأولى (L1) أو الطبقة الثانية (L2) أو البنية التحتية (brainstructure protocols) ضمن إطار العمل. الإطار موجود، وينبغي أن تستخدمه المزيد من البروتوكولات.

38% لديهم نظام فعال لاستخلاص القيمة، و62% لا يقدمون أي عائد.

نُعرّف "الاستحواذ الفعال على القيمة" تعريفاً واسعاً: هل يحتوي البروتوكول على آلية تشغيلية واحدة على الأقل توجه القيمة الاقتصادية مباشرة إلى حاملي الرموز (باستثناء حقوق الحوكمة)؟ من بين أكثر من 150 بروتوكولاً، حددنا ستة نماذج مختلفة:

  • توزيع الرسوم المباشر (JUP، DYDX، GMX)
  • إعادة الشراء والحرق (HYPE، RAY، MET)
  • تقاسم الدخل المساحي (PENDLE، AAVE، ETHFI)
  • إعادة الشراء المشروطة (LDO)
  • نموذج التوزيع الدوري (AERO)
  • الحوكمة فقط، لا حقوق اقتصادية (مورفو، لينك، إيه آر بي)

62% من البروتوكولات تندرج ضمن الفئة الأخيرة - حقوق الحوكمة فقط، بدون أي استخلاص للقيمة، بما في ذلك بعض أكبر مشاريع القيمة السوقية في الصناعة. الاختلافات بين القطاعات واضحة للغاية: 62% من بروتوكولات العقود الدائمة لديها خاصية التقاط القيمة النشطة، بينما 12% فقط من رموز L1/L2 لديها هذه الخاصية. ينظر قطاع العقود الدائمة إلى مواءمة مصالح حاملي الرموز على أنها ميزة تنافسية، في حين أن مؤسسات المستوى الأول لم تفعل ذلك بعد. سننشر تحليلاً معمقاً للنماذج الفعالة حقاً في الأسبوع المقبل.

تم بناء طبقة البيانات، لكن طبقة الاتصال لم يتم بناؤها

قمنا بدراسة خمس منصات رئيسية تابعة لجهات خارجية: Token Terminal و Dune Analytics و Artemis و DefiLlama و Blockworks Research. تغطي المنصات الأربع الأولى ما بين 85 و95% من مجموعة البيانات. 72% من البروتوكولات تظهر على أربع منصات أو أكثر في وقت واحد. يظهر كل بروتوكول في عملية التدقيق على منصة واحدة على الأقل. البنية التحتية للبيانات الأولية اللازمة للتحليل المؤسسي متوفرة إلى حد كبير. ما ينقص هو طبقة التفسير والتغليف والتواصل التي تحول البيانات إلى روايات قابلة للاستثمار.

فيما يلي حالة الإفصاح الكامل لأكثر من 150 بروتوكولاً:

أقل من 1% ------ الإفصاح عن شروط صانع السوق
3% ------ مركز مخصص للعلاقات مع المستثمرين
3% ------ قدم ملخصًا من صفحة واحدة
5% ------ قناة مخصصة للمستثمرين
7% ------ نشر مقاييس الرمز المميز الواحد
8% ------ تقرير حاملي الرموز المميزة
9% ------ إرسال TTF
15% ------ الإفصاح عن معلومات إدراج البورصة
18% ------ تحديثات ربع سنوية
35% ------ الإفصاح المفصل عن الإيرادات
38% ------ الاستحواذ على القيمة النشطة
88% ------ الإفصاح عن التوزيع
91% ------ بيانات الإيرادات متاحة

ماذا يعني هذا؟

لا تزال الحجة الواردة في مقال "هل علاقات المستثمرين مهمة في مجال العملات المشفرة؟" قائمة. ومع زيادة حجم العينة إلى أكثر من 150، أصبحت البيانات أكثر إثارة للقلق. لا تخفي بروتوكولات العملات المشفرة الأساسيات؛ إنها ببساطة تفشل في عرضها. توجد بالفعل مدخلات خام للتحليل الأساسي على سلسلة الكتل وعلى منصات الطرف الثالث، ولكن "طبقة الترجمة" والبنية التحتية لمعلومات المؤسسة التي تحول البيانات إلى ثقة مؤسسية تكاد تكون معدومة. 3% فقط لديهم مراكز علاقات المستثمرين، وأقل من 1% يفصحون عن شروط صانع السوق، و91% من السوق لم يعتمدوا إطار الإفصاح الموحد الوحيد المتاح.

إن الفرصة المتاحة للبروتوكولات واضحة للغاية: فتكلفة بناء البنية التحتية للعلاقات مع المستثمرين ضئيلة مقارنة بفوائد سوق رأس المال. ستكون البروتوكولات التي تستثمر في هذا الآن هي الأولى التي تحظى بثقة المستثمرين المؤسسيين. التقرير التفاعلي الكامل الذي يغطي جميع البروتوكولات التي يزيد عددها عن 150 بروتوكولاً متاح الآن:
http://novora.co/research/ir-transparency-2026.html

سنصدر الأسبوع المقبل تقريراً مقارناً ضمن هذه السلسلة: "أي نموذج من نماذج استخلاص قيمة الرموز ينجح؟" سيتناول هذا التقرير بالتفصيل آليات الاستحواذ على قيمة الرموز الستة التي حددناها، وأدائها التجريبي، وما يعنيه ذلك لتصنيف الرموز واعتمادها المؤسسي.

قد يعجبك أيضاً

وول ستريت جورنال: Hyperliquid تتحول إلى "متجر شامل" للعملات المشفرة في وول ستريت

أصبحت Hyperliquid منصة تداول تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، حيث يتدفق المزيد من متداولي العملات المشفرة والأسواق التقليدية إلى المنصة للمراهنة على جميع الأصول تقريباً.

الأسهم الأمريكية المرمزة ليست "قاتل السيولة" لسوق العملات المشفرة

"مع التخلص التدريجي من العملات عديمة القيمة، ستتاح الفرصة للبروتوكولات والبنية التحتية والمنتجات المالية التي يمكنها خلق قيمة حقيقية للحصول على تقييمات أكثر منطقية."

ما هو TradFi ولماذا يتحدث الجميع عنه في عام 2026؟

الذهب في حالة صعود، وSpaceX تتجه نحو طرح عام أولي تاريخي، ولا يزال النفط شديد التقلب. اكتشف لماذا عاد TradFi إلى دائرة الضوء وكيف يمكن لمتداولي العملات المشفرة الوصول إلى هذه الفرص باستخدام USDT. بعبارة أخرى، يمر TradFi بأكبر لحظة في تاريخه، ومتداولو العملات المشفرة في وضع مثالي للاستفادة من ذلك.

تقرير الصباح | باعت Strategy نحو 32 BTC وأكثر من 800 ألف سهم من MSTR الأسبوع الماضي؛ Binance تعلن رسمياً عن بوابة تداول الأسهم الأمريكية؛ Polymarket تتوصل إلى شراكة حصرية مع OneFootball

نظرة عامة على أهم أحداث السوق في الأول من يونيو

معسكر WEEXPERIENCE التدريبي في بولندا: كيف تجعل WEEX وFireCrew تداول العملات الرقمية في متناول الجميع

دخلت WEEX في شراكة مع Firecrew في بولندا يوم 29 مايو لإقامة معسكر WEEXPERIENCE التدريبي. اقرأ ملخص الجلسات المتخصصة حول التحليل الفني، ونفسية التداول، وأدوات الذكاء الاصطناعي التي تثبت التزام WEEX بجعل تداول العملات الرقمية في متناول الجميع.

باريس تتربع على العرش: كيف حطم PSG حلم أرسنال في نهائي دوري أبطال أوروبا التاريخي

مواجهة PSG وأرسنال، دراما وقدر ولعنة العشرين عاماً التي انكسرت. استرجع أحداث نهائي دوري أبطال أوروبا 2026 حيث دافع PSG عن لقبه في ركلات ترجيح عصيبة، بينما كتبت لحظة عثمان ديمبيلي الذهبية وإضاعة ركلة جزاء مؤلمة التاريخ في بودابست.

العملات الرائجة

أحدث أخبار العملات المشفرة

قراءة المزيد
iconiconiconiconiconiconiconiconicon
دعم العملاء:@weikecs
التعاون التجاري:@weikecs
التداول الكمي وصناع السوق:bd@weex.com
خدمات المستوى المميز VIP:support@weex.com