محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأخير: استمرار التباين، لكن "معظم" المسؤولين يؤيدون استمرار خفض أسعار الفائدة

العنوان الأصلي: "محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي: 'معظم' المسؤولين يتوقعون أن يكون خفض أسعار الفائدة الإضافي بعد ديسمبر مناسباً، والبعض يدعو إلى 'التثبيت' لـ 'بعض الوقت'"

المؤلف الأصلي: Li Dan, Wall Street View

يُظهر محضر الاجتماع أنه على الرغم من التغلب على الانقسامات الداخلية الكبيرة قبل ثلاثة أسابيع لاتخاذ قرار بمواصلة خفض أسعار الفائدة، يتوقع معظم المسؤولين أنه إذا كان الاتجاه النزولي للتضخم يلبي توقعاتهم، فسيكون من المناسب خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر في المستقبل. ومع ذلك، يعتقد بعض صناع السياسات أنه يجب إيقاف خفض أسعار الفائدة مؤقتاً لـ "بعض الوقت"، مما يعكس موقف الاحتياطي الفيدرالي الحذر بشأن خفض أسعار الفائدة في أوائل العام المقبل.

في يوم الثلاثاء، 30 نوفمبر بالتوقيت الشرقي، أصدر الاحتياطي الفيدرالي محضر اجتماع السياسة النقدية الذي عقد في 9-10 ديسمبر، والذي ذكر أنه عند مناقشة توقعات السياسة النقدية، أعرب المشاركون عن وجهات نظر مختلفة حول ما إذا كان موقف سياسة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) تقييدياً.

"يعتقد معظم المشاركين أن خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر قد يكون مناسباً إذا انخفض التضخم تدريجياً كما هو متوقع."

فيما يتعلق بحجم وتوقيت خفض أسعار الفائدة الإضافي، ذكر "بعض المشاركين" أنه بناءً على توقعاتهم الاقتصادية، بعد خفض أسعار الفائدة في هذا الاجتماع، "قد يكون من المناسب الحفاظ على النطاق المستهدف (لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية) لبعض الوقت."

"أشار عدد قليل من المشاركين إلى أن هذا النهج سيسمح لصناع السياسات بتقييم الآثار المتأخرة لتحرك اللجنة الأخير نحو موقف سياسي أكثر حيادية على سوق العمل والنشاط الاقتصادي، مع منح صناع السياسات الوقت لاكتساب المزيد من الثقة بأن التضخم في طريقه للعودة إلى 2 بالمائة."

"اتفق جميع المشاركين على أن السياسة النقدية ليست محددة مسبقاً وستعتمد على مختلف أحدث البيانات، والتوقعات الاقتصادية المتطورة، وظروف توازن المخاطر."

"معظم" المشاركين يدعمون خفض أسعار الفائدة في ديسمبر، مع احتمال دعم قلة منهم لـ 'التثبيت'

قبل ثلاثة أسابيع، وكما توقع السوق، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة للاجتماع الثالث على التوالي للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بمقدار 25 نقطة أساس، ولكن لأول مرة منذ ست سنوات، عارض ثلاثة ناخبين قرار سعر الفائدة. ومن بين المعارضين، استمر الحاكم بومان، الذي عينه ترامب، في الدعوة إلى خفض بمقدار 50 نقطة أساس، وأيد اثنان من رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين التثبيت، ووفقاً لمخطط النقاط، اعتقد أربعة مسؤولين غير مصوتين أيضاً أن أسعار الفائدة يجب أن تظل دون تغيير، مما أدى إلى وجود سبعة معارضين. بهذا العدد، شهد الاحتياطي الفيدرالي أكبر انقسام داخلي له منذ 37 عاماً.

كشف محضر هذا الاجتماع أيضاً عن انقسامات داخل هيئة صنع القرار في الاحتياطي الفيدرالي فيما يتعلق بخفض أسعار الفائدة في ديسمبر.

ذكر المحضر أن المشاركين لاحظوا زيادة في معدل التضخم منذ بداية العام، حيث ظل عند مستوى مرتفع، مع إظهار المؤشرات الحالية أن النشاط الاقتصادي يتوسع بوتيرة معتدلة. ولاحظوا أن نمو التوظيف هذا العام قد تباطأ، وارتفع معدل البطالة بشكل طفيف حتى سبتمبر. وقيم المشاركون أن المؤشرات الأخيرة كانت متسقة مع هذه الظروف، مع ذكر أن "المخاطر النزولية على سوق العمل قد زادت خلال الأشهر القليلة الماضية."

على هذه الخلفية، دعم "معظم" المشاركين خفض أسعار الفائدة في اجتماع ديسمبر، بينما مال "البعض" إلى إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير. "من بين أولئك الذين دعموا خفض أسعار الفائدة، اقترح عدد قليل أن هذا القرار كان متوازناً بعناية، مما يشير إلى أنهم كان بإمكانهم دعم الحفاظ على النطاق المستهدف (لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية) دون تغيير."

اعتبر المشاركون الداعمون "بشكل عام أن هذا القرار مناسب، حيث زادت المخاطر النزولية على سوق العمل خلال الأشهر القليلة الماضية، في حين انخفضت المخاطر الصعودية على التضخم منذ بداية عام 2025، أو ظلت دون تغيير إلى حد كبير."

كشف المحضر أن صناع السياسات الذين يميلون إلى عدم خفض أسعار الفائدة في ديسمبر كانوا قلقين بشأن عملية التضخم. إما أنهم اعتقدوا أن التقدم في انخفاض التضخم هذا العام قد توقف أو شعروا بالحاجة إلى أن يكونوا أكثر ثقة في أن التضخم يمكن أن يعود إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. كما أشار هؤلاء المشاركون إلى أنه إذا لم يعد التضخم على الفور إلى 2%، فقد ترتفع توقعات التضخم طويلة الأجل.

ثم ذكر المحضر أن "بعض" المشاركين الذين يدعمون أو من المحتمل أن يدعموا نهج الانتظار والترقب اعتقدوا أنه بين اجتماعي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة التاليين، سيتم إصدار كمية كبيرة من بيانات سوق العمل والتضخم، مما يساعد في الحكم على ضرورة خفض أسعار الفائدة. اعتقد عدد قليل من المشاركين أن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر لم يكن مبرراً لأن البيانات الواردة خلال فترات اجتماع نوفمبر وديسمبر لم تظهر أي تليين إضافي كبير في سوق العمل.

معظم المشاركين يرون خفض أسعار الفائدة كإجراء وقائي ضد تدهور سوق العمل، والبعض يشير إلى مخاطر التضخم المتجذرة

في حين كشفت عن تباينات داخلية، لم تكن الانقسامات المنعكسة في محضر هذا الاجتماع شديدة كما اقترح بعض المراقبين الخارجيين.

أولاً، أظهر محضر الاجتماع السابق في نوفمبر أن العديد من المشاركين اعتقدوا أنه قد يكون من المناسب الحفاظ على أسعار الفائدة هذا العام، مع إشارة العديد منهم إلى تفضيلهم لمزيد من التخفيضات. أشار مراسل الاحتياطي الفيدرالي الأول نيك تيميراوس، المعروف باسم "وكالة أنباء الاحتياطي الفيدرالي"، إلى أن الكثيرين فاقوا عدد القلة، على الرغم من أن معظم المسؤولين ما زالوا يؤمنون بخفض أسعار الفائدة في المستقبل، سواء في ديسمبر أم لا.

ومع ذلك، يوضح هذا الملخص أنه في اجتماع ديسمبر، دعم معظم المشاركين خفض أسعار الفائدة في ذلك الشهر، بما في ذلك بعض المسؤولين الذين كانوا يميلون سابقاً إلى إيقاف خفض أسعار الفائدة لذلك الشهر.

ثانياً، يوضح هذا الملخص أيضاً أنه كان هناك انقسام كبير بين صناع السياسات في الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع ديسمبر فيما يتعلق بما يشكل تهديداً أكبر للاقتصاد الأمريكي، التضخم أم البطالة. اعتقد معظمهم أن خفض أسعار الفائدة سيساعد في منع تدهور سوق العمل. ذكر المحضر:

"عند مناقشة جوانب إدارة المخاطر للتوقعات الاقتصادية التي يمكن أن تؤثر على السياسة النقدية، حكم المشاركون بشكل عام بأن المخاطر على توقعات التضخم ظلت مرتفعة وأن المخاطر على توقعات التوظيف شوهدت أيضاً على أنها زادت، على أساس صافٍ، منذ منتصف عام 2025. أشار معظم المشاركين إلى أن الانتقال إلى موقف سياسي أكثر حيادية سيساعد في منع تدهور كبير في ظروف سوق العمل. من بين هؤلاء المشاركين، حكم الكثيرون بأن الأدلة المتاحة تشير إلى أن احتمالية أن تؤدي التعريفات الجمركية إلى ضغوط تضخمية عالية ومستمرة قد انخفضت."

في المقابل، أكد المسؤولون الذين يفضلون عدم خفض أسعار الفائدة على مخاطر التضخم. ذكر المحضر:

"أشار العديد من المشاركين إلى خطر أن تصبح الضغوط التضخمية متجذرة عند مستوى مرتفع غير مرغوب فيه، وحكموا بأن المزيد من تيسير السياسة النقدية في بيئة من قراءات التضخم المرتفعة يمكن تفسيره بشكل خاطئ كإشارة إلى أن اللجنة مستعدة لتحمل معدل تضخم أعلى باستمرار من هدفها البالغ 2 بالمائة. اعتقد المشاركون أن المخاطر تحتاج إلى موازنة بعناية وكانوا متحدين في الرأي القائل بأن توقعات التضخم طويلة الأجل الراسخة ضرورية لتحقيق أهداف اللجنة المزدوجة."

انخفاض أرصدة الاحتياطي إلى مستويات كافية

في اجتماع ديسمبر، وكما توقعت وول ستريت، بدأ الاحتياطي الفيدرالي مشتريات إدارة الاحتياطي (RMP) لمعالجة الضغوط في سوق المال عن طريق شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل في نهاية العام. جاء في البيان في وقت الاجتماع:

"حكمت اللجنة (FOMC) بأن مستوى أرصدة الاحتياطي قد انخفض إلى النقطة التي كان من الحكمة فيها البدء في شراء أوراق الخزانة المالية قصيرة الأجل حسب الحاجة للحفاظ على إمدادات كافية من الاحتياطيات بمرور الوقت."

كرر ملخص الاجتماع هذا أيضاً شرط بدء RMP، مشيراً إلى،

"في مناقشتهم حول مسائل الميزانية العمومية، اتفق المشاركون على أن 'أرصدة الاحتياطي قد انخفضت إلى نقطة كونها كافية'، وأن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة 'ستبدأ في شراء أوراق الخزانة المالية قصيرة الأجل حسب الحاجة للحفاظ على إمدادات كافية من الاحتياطيات بمرور الوقت.'"

رابط المقال الأصلي