رئيس مجموعة رأس المال الاستثماري للعملات الرقمية يتقلص: إدارة صندوق a16z للعملات الرقمية تنخفض بنسبة 40%، ومعدل Multicoin ينخفض إلى النصف
المؤلف الأصلي: بن وايس
الترجمة الأصلية: Shenchao TechFlow
مقدمة: حصل مراسل Fortune على مجموعة من الوثائق المالية غير المعلنة من هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بشأن رأس المال الاستثماري للعملات الرقمية، مما يظهر أن الأصول تحت الإدارة (AUM) للمؤسسات الرائدة مثل Paradigm وPantera وa16z crypto وMulticoin من المقرر أن تتقلص بشكل عام بحلول عام 2025. ومع ذلك، فإن الانكماش ليس بالأمر السيئ تمامًا - فقد أعادت a16z crypto الأموال إلى الشركاء المحدودين في ذروة السوق، محققة DPI بمعدل 5.4 مرات لصندوقها الأول. الشركة الوحيدة التي تشهد نموًا هي Haun Ventures، التي حققت نجاحًا كبيرًا في قطاع العملات المستقرة مع استحواذ Mastercard على BVNK.
لم تتمكن الشركات الكبرى في رأس المال الاستثماري للعملات الرقمية من الهروب من انهيار السوق في عام 2025.
حصل مراسل Fortune بن وايس على مجموعة من الوثائق المالية غير المعلنة سابقًا من الولايات المتحدة. لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC). البيانات واضحة: الأصول تحت الإدارة للمؤسسات الكبرى مثل Paradigm وPantera Capital انخفضت بشكل جماعي في عام 2025.
التعليق: التغيرات في الأصول تحت الإدارة لرؤوس الأموال الاستثمارية الرائدة في العملات الرقمية من 2021 إلى 2025
الرسم البياني بواسطة: بن وايس / Fortune
لكن قبل الغوص في الأرقام، يجب توضيح فرضية واحدة: الأصول تحت الإدارة ليست مؤشرًا جيدًا على نجاح أو فشل رأس المال الاستثماري. لا يعكس جولات التمويل الجديدة، أو توزيعات خروج الشركاء المحدودين، ولا يأخذ في الاعتبار طلبات رأس المال. أسعار الأصول المشفرة متقلبة بطبيعتها - تغريدة من شخص غير مستقر عاطفياً يمكن أن ترسل الأسعار في رحلة صعود وهبوط (اختر أي واحد: ماسك، ترامب، تشاو تشانغ بينغ). لقد شهدت شركات رأس المال المغامر في مجال التشفير زيادة في الأصول خلال جنون NFT في عام 2021، كما شهدت أيضًا انهيارات في المحافظ خلال "شتاء التشفير" اللاحق.
كما يؤكد المؤلف الأصلي بن وايس: يحتاج المستثمرون الكبار الحقيقيون في النهاية إلى إعادة الأموال إلى الشركاء المحدودين. لا تعادل التقلبات قصيرة الأجل في الأصول المدارة جودة الأداء.
مع توضيح هذه الفرضية، دعونا نلقي نظرة على البيانات المحددة.
a16z كريبتو: تقلص الأصول المدارة بنسبة تقارب 40%، لكن الأموال أعيدت إلى الشركاء المحدودين
تراجعت الأصول المدارة لأربعة صناديق كريبتو من a16z بنسبة تقارب 40% من 2024، لتصل إلى 9.5 مليار دولار. خلال نفس الفترة، تضخمت مقياس إدارة الأصول لشركة أندريسن هورويتز الأم إلى أكثر من 100 مليار دولار.
يعود الانكماش جزئيًا إلى بدء الشركة في توزيع العوائد من الصناديق الثلاثة الأولى مرة أخرى إلى الشركاء المحدودين. وفقًا للمطلعين، تنوي a16z كريبتو اختيار ذروة السوق في 2025 للتوزيعات.
ما مدى فعالية ذلك؟ وفقًا للبيانات من نيوكومر، وصلت نسبة DPI الصافية (نسبة التوزيع إلى رأس المال المدفوع) للصندوق الأول من a16z كريبتو إلى 5.4 مرات. مقارنةً بصناديق رأس المال المغامر الأخرى التي تم جمعها في نفس الفترة على منصة كارتا في 2018، فإن معدل العائد هذا مثير للإعجاب للغاية.
بعبارة أخرى، فإن انكماش الأصول المدارة لـ a16z كريبتو هو نتيجة أكثر لـ "كسب الأموال وإعادتها إلى الشركاء المحدودين" بدلاً من "انهيارات المحافظ."
مالتيكوين: تقلص الأصول المدارة إلى 2.7 مليار دولار
مصير مالتيكوين كابيتال مرتبط ارتباطًا وثيقًا بسوق التشفير. خلال جنون العملات المشفرة في عام 2021، تضاعف حجم الأصول المدارة تقريبًا في عام واحد، ليقترب من 9 مليارات دولار. بعد انهيار FTX، انخفض مباشرة، تلاه انتعاش تدريجي على مدى العامين التاليين.
ومع ذلك، فإن التراجع في عام 2025 قد أعاده إلى الانخفاض. من 2024 إلى 2025، انخفض حجم الأصول المدارة لشركة ملتيكوين بأكثر من النصف، ليصل إلى حوالي 2.7 مليار دولار. منذ أن بدأت BTC في الانخفاض في أكتوبر 2025، انخفضت الأصول المشفرة بشكل عام، وقد تأثرت هيكلية ملتيكوين، التي تدير كل من صندوق التحوط وصندوق رأس المال الاستثماري، بشدة.
لإضافة بعض السياق: غادر المؤسس المشارك لشركة ملتيكوين كايل ساماني الشركة في فبراير من هذا العام للاستثمار في مجالات أخرى من التكنولوجيا.
بانتيرا: خمس شركات محفظة تطرح للاكتتاب العام، وتعود رؤوس الأموال إلى المستثمرين.
كما انخفض حجم الأصول المدارة لشركة بانتيرا كابيتال، ولكن مشابهًا لشركة a16z، فإن جزءًا من السبب هو التوزيع الاستباقي للخروج إلى المستثمرين.
وفقًا لمصادر داخلية، كان لدى بانتيرا خمس شركات محفظة تطرح للاكتتاب العام في عام 2025، بما في ذلك سيركل وبيتغو. جلبت هذه الخروج تدفقًا نقديًا كبيرًا.
هاون فنتشرز: الاستثناء الوحيد مع نمو حجم الأصول المدارة بأكثر من 30%
وسط الانكماش، تعتبر هاون فنتشرز الاستثناء الوحيد.
تأسست من قبل الشريكة السابقة في a16z كاتي هاون، شهدت الشركة نمو حجم أصولها المدارة بأكثر من 30% على أساس سنوي، لتقترب من 2.5 مليار دولار. يرجع ذلك جزئيًا إلى استهداف القطاع الصحيح - تم الاستحواذ على استثمارها في شركة العملات المستقرة BVNK من قبل Mastercard مقابل ما يصل إلى 1.8 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، تقوم هاون فنتشرز نفسها بجمع صندوق جديد بقيمة مليار دولار في عام 2025.
قد بدأت جولة جديدة من جمع الأموال
على الرغم من أن حجم الأصول المدارة قد انخفض، إلا أن المؤسسات الرائدة لم تتباطأ:
بارادايم تجمع صندوقًا جديدًا يصل إلى 1.5 مليار دولار. a16z كريبتو تجمع ما يصل إلى 2 مليار دولار. دراغونفلاي أغلقت مؤخرًا صندوقها الرابع بمبلغ 650 مليون دولار. بعد نشر المقال، أضافت فورتشن تصحيحًا: حيث استجاب متحدث باسم دراغونفلاي، مؤكدًا أن البيانات "دقيقة" وذكر، "نحن نقوم بنشر رأس المال بنشاط."
رفض المتحدثون باسم بارادايم، بانtera، a16z كريبتو، ملتيكوين، وهون فنتشرز التعليق.
المصير الدوري لرأس المال الاستثماري في مجال الكريبتو
النص الأصلي ينتهي هنا، ولكن هناك بعض الخلفيات التي تستحق الإضافة.
رؤوس أموال الكريبتو تختلف جوهريًا عن رؤوس الأموال التقليدية في مجال التكنولوجيا. تستثمر رؤوس الأموال التقليدية في الأسهم، وتخرج من خلال الطروحات العامة أو الاستحواذات. العديد من الشركات الناشئة في مجال الكريبتو لديها رموزها الخاصة، وممتلكات رؤوس الأموال الاستثمارية معرضة مباشرة لتقلبات أسعار هذه الرموز.
ملتيكوين هو الحالة الأكثر تطرفًا: وفقًا لتقارير سابقة من فورتشن، من 2017 إلى 2021، زادت أصوله بنسبة 20,287%، فقط لتتراجع بنسبة 90% في 2022. مثل هذه التقلبات لا يمكن تصورها في رأس المال الاستثماري التقليدي.
وفقًا لتقرير آفاق بانtera كابيتال في وقت سابق من هذا العام، انخفضت القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية غير البيتكوين (باستثناء الإيثريوم والعملات المستقرة) بنحو 44% من ذروتها في نهاية 2024. ومع ذلك، تاريخيًا، تخدم الأسواق الهابطة أيضًا كنافذة لصيد القاع. تقوم عدة مؤسسات رائدة حاليًا بجمع الأموال بشكل مكثف، مراهنة على الدورة التالية.
وفقًا لتقارير حصرية من فورتشن، يخطط صندوق a16z كريبتو الخامس لإكمال جمع الأموال في النصف الأول من 2026، بقيادة كريس ديكسون، وسيستمر في الاستثمار بكثافة في البلوكشين. صندوق بارادايم الجديد، وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال، سيوسع نطاقه ليشمل الذكاء الاصطناعي والروبوتات. استراتيجيات الاثنين واضحة ومتميزة: a16z تواصل الاستثمار بشكل كامل في الكريبتو، بينما تختار بارادايم التحوط عبر القطاعات.
قد يعجبك أيضاً

تقرير الصباح | باعت Strategy نحو 32 BTC وأكثر من 800 ألف سهم من MSTR الأسبوع الماضي؛ Binance تعلن رسمياً عن بوابة تداول الأسهم الأمريكية؛ Polymarket تتوصل إلى شراكة حصرية مع OneFootball

معسكر WEEXPERIENCE التدريبي في بولندا: كيف تجعل WEEX وFireCrew تداول العملات الرقمية في متناول الجميع

باريس تتربع على العرش: كيف حطم PSG حلم أرسنال في نهائي دوري أبطال أوروبا التاريخي

النص الكامل وتحليل كلمة الرئيس التنفيذي لشركة SanDisk في مؤتمر بيرنشتاين السنوي الثاني والأربعين للقرارات الاستراتيجية

TaiJi تغلق جولة تمويل استراتيجي بقيمة 3.5 مليون دولار، بمشاركة Castrum Capital وBecker Ventures وCoinvestor Ventures

هل يعلق سعر البيتكوين عند 73 ألف دولار؟ كيف يجد المتداولون فرصاً للربح في سوق يونيو الجانبي

كيفية تخزين عملة Solana: دليل خطوة بخطوة لعام 2026

ميزة السعر المضمون متاحة الآن على WEEX: نفذ صفقاتك بدقة أكبر

أحدث أبحاث بنك التسويات الدولية (BIS): مستقبل العملات المستقرة والمشهد النقدي العالمي

مقابلة مع خبير الاقتصاد الكلي Raoul Pal: سباق الذكاء الاصطناعي يؤدي إلى "تفرد اقتصادي"، لا تتخلَّ عن أصولك بسهولة في السنوات الأربع القادمة

"عالق في عالم العملات المشفرة: لا تدع قلق فوات الفرص يجبرك على ركوب القطار الأخير الأكثر خطورة."

دفاع متناقض لحماة Solana: هل استعاروا بالفعل السيناريو الذي طالما انتقدوا Ethereum بسببه للنيل من Hyperliquid؟

Why is Peter Thiel, behind Palantir, preparing an exit in Argentina?

أزمة منتصف العمر لمديري صناديق العملات المشفرة: بدون ملاءمة المنتج للسوق (PMF)، لن يكون هناك تمويل قادم من المستثمرين المحدودين (LP)

مراجعة منتصف العام من Fidelity: 6 اتجاهات رئيسية في الأصول الرقمية لعام 2026

بعد ثلاث سنوات: نظرة على تقييمي لـ ChatGPT في عام 2023

من أدوات المقامرة إلى آلات تسعير عالمية: وجهة نظر قيادة بورصة نيويورك حول Hyperliquid

