IOSG: عندما تلتقي التكنولوجيا المالية مع العملات المشفرة الأصلية: العقد القادم في مجال التمويل الرقمي

العنوان الأصلي: "نشرة IOSG الأسبوعية | عندما تدمج التكنولوجيا المالية طبقة العملات المشفرة: "العقد القادم من التمويل الرقمي #320"

المؤلف الأصلي: بنجي سييم، IOSG Ventures

مقدمة

تستحوذ "سترايب" على "بريدج" مقابل 1.1 مليار دولار. ماستركارد تستحوذ على شركة Zerohash مقابل حوالي 2 مليار دولار. تطلق Robinhood شبكة L2 الخاصة بها.

هذه ليست مجرد خطوات منفردة، بل هي مؤشرات على حدوث تحول هيكلي — حيث تعمل أكبر شركات التكنولوجيا المالية على دمج البنية التحتية لتقنية البلوك تشين والعملات المستقرة والتمويل اللامركزي بشكل مباشر في منتجاتها الأساسية. على مدار العقد الماضي، أحدثت شركات التكنولوجيا المالية ثورة في مجالات المدفوعات والخدمات المصرفية والاستثمار من خلال منصات تعتمد على البرمجيات والرقمنة على نطاق واسع. لقد بدأت المرحلة التالية بالفعل: أصبحت العملات المشفرة تشكل البنية التحتية.

يحلل هذا التقرير استراتيجيات أكبر عشر شركات في مجال التكنولوجيا المالية، مع التركيز على نماذج أعمالها، ومصادر إيراداتها، واستراتيجياتها الرامية إلى دمج المدفوعات المشفرة والبنية التحتية للتمويل اللامركزي (DeFi).

يتضح نمط ثابت: لا تنظر الشركات الأكثر نجاحًا إلى العملات المشفرة على أنها أصول مضاربة، بل كبنية تحتية خلفية قادرة على تعزيز سرعة التسوية، وخفض التكاليف، وتوسيع نطاق الترابط المالي العالمي. أصبحت العملات المستقرة، على وجه الخصوص، بمثابة جسر يربط بين النظام المالي التقليدي والأسواق القائمة على البلوكشين.

نظرة ثاقبة على قطاع التكنولوجيا المالية

الإجماع حول التمويل الرقمي: كيف ينظر مختلف اللاعبون إلى هذه الفرصة

يمكن تلخيص الأساس المالي الرقمي لهذه الشركات العشر على النحو التالي:

"ينبغي أن تكون الخدمات المالية خالية من الحدود، وتقدم في الوقت الفعلي، وتستند إلى البرمجيات، وقابلة للتركيب — وينبغي أن يكون الامتثال للسيرية سلسًا بالنسبة للمستخدمين النهائيين."

تباين فهم اللاعبين لهذه الفرصة:

شركات البنية التحتية (فيزا، ماستركارد، سترايب، أديين)

· وجهة نظر: إحداث تغيير جذري في القنوات الأساسية لتدفقات الأموال دون المساس بعلاقات العملاء

· الفرصة: كل قناة دفع جديدة (العملات المستقرة، الدفع من حساب إلى حساب، المدفوعات الفورية) توسع نطاق السوق المستهدف

· بوابة الدخول إلى العملات المشفرة: تقلل العملات المستقرة من عقبات التسوية، وتتيح إدارة الخزانة على مدار الساعة

منصات الخدمات الاستهلاكية (Nu، Revolut، PayPal، Cash App)

· المبدأ الأساسي: السيطرة على القناة المالية الرئيسية للمستخدم، وتقديم مجموعة من الخدمات عبر البيع التكميلي

· الفرصة: دمج الخدمات المصرفية + المدفوعات + الاستثمار + العملات المشفرة في تطبيق واحد لزيادة قيمة العميل مدى الحياة

· بوابة الدخول إلى العملات المشفرة: استخدام العملات المشفرة كأداة لتعزيز التفاعل وتحقيق العائدات (رسوم المعاملات، منتجات العائد، المعاملات عبر الحدود)

شركات التداول المختلطة (روبن هود، بلوك، سوفي)

تقوم شركات التجميع بتوزيع السعة المجمعة على الأسواق المختلفة:

· المبدأ الأساسي: التكامل الرأسي بين المنتجات الاستهلاكية والبنية التحتية

· الفرصة: تحقيق الأرباح عبر مستويات متعددة (تفاعل المستهلكين، البنية التحتية للأعمال بين الشركات، حفظ الأصول)

· بوابة الدخول إلى العملات المشفرة: استراتيجية العملات المشفرة ذات الجانبين (توزيع المستهلكين + ملكية البنية التحتية)

الاتجاهات الرئيسية في مجال التكنولوجيا المالية

استنادًا إلى تحليل هذه الشركات العشر الكبرى، تظهر عدة أنماط واضحة. وهي تشكل الحجج الأساسية لهذا التقرير، وتشكل الحالات الخاصة بالشركات ودليل التكامل الذي يليها دليلاً على صحتها.

البنية التحتية أولاً، وليس المضاربة

تعتبر جميع الشركات تقريبًا العملات المشفرة بنية تحتية خلفية، وليست منتجات مضاربة أمامية. تعمل كل من Visa وMastercard وStripe وAdyen على تحديث نظام التسوية باستخدام العملات المستقرة، مع الحفاظ على تجربة المستهلك دون تغيير. لا تنجح العملات المشفرة إلا عندما تكون «غير مرئية». هذا هو النمط الأكثر اتساقًا بين الشركات العشر، وهو يتكرر في جميع استراتيجيات الدمج اللاحقة.

العملات المستقرة هي "الأصل الجسر"

تراهن كل شركة تعمل في مجال العملات المشفرة على العملات المستقرة باعتبارها أداة الوسيطة بين القطاع المالي التقليدي والعالم المشفر:

· التأشيرة: تسوية USDC على شبكة سولانا، وأكثر من 130 برنامجًا لبطاقات العملات المستقرة

· ماستركارد: USDC و PYUSD و USDG و FIUSD: أربع عملات مستقرة تغطي سلاسل بلوكشين متعددة

· روبنهود: الشراكة مع مجموعة USDG وتقاسم الإيرادات

· باي بال: تقديم PYUSD، ودمج طبقة التسوية

· سترايب: استخدام USDC لتسديد المدفوعات للتجار عبر الحدود

يمكن للعملات المستقرة أن تقصر مدة التسوية، وتقلل من الاحتكاك في سوق الصرف الأجنبي، وتتيح إدارة الأموال القابلة للبرمجة دون التعرض لمخاطر تقلب الأسعار.

المزايا التنافسية المستمدة من اللوائح التنظيمية

تُعرِّف الشركات التي تمتلك قواعد مستخدمين ضخمة (PayPal بـ 400 مليون مستخدم، وRevolut بأكثر من 50 مليون مستخدم، وNu بـ 122 مليون مستخدم، وCash App بـ 58 مليون مستخدم) عن نفسها على أنها منصات تداول متوافقة مع المعايير، وليس كمطوري بروتوكولات. لا تكمن ميزتهم التنافسية في التكنولوجيا، بل في الثقة والالتزام بالقوانين والتوزيع على نطاق واسع.

التمويل اللامركزي (DeFi) هو قطاع تجاري بالجملة، وليس تجزئة

لا توجد شركة تعرض بروتوكولات DeFi الأصلية مباشرةً للمستخدمين النهائيين. بدلاً من ذلك، تعمل DeFi كبنية أساسية شاملة: مصادر الدخل (الأصول المالية المُرمزة، وأسواق المال)، وتحسين السيولة (تسويات أسرع، وتكاليف أقل للمعاملات عبر الحدود)، وتجميع المنتجات (حسابات توفير متوافقة مع اللوائح القانونية ومدعومة بعوائد DeFi). أصبحت DeFi البنية التحتية التي تدعم المنتجات الخاضعة للتنظيم، بدلاً من كونها تجربة موجهة للمستخدم. كما أن هذه الأسس تحدد فرص التكامل ومجالات الاستثمار اللاحقة الواردة في هذا التقرير.

استراتيجية السكك الحديدية المتعددة

تقوم الشركات ببناء بنية تحتية لا تعتمد على قنوات الدفع:

· سترايب: "بغض النظر عن المسار الذي نسلكه، يجب أن نمتلك طبقة الأموال القابلة للبرمجة تلك"

· ماستركارد: "شركة متعددة الخدمات" تعمل في مجالات البطاقات، وخدمة A2A، والمدفوعات الفورية، وتكنولوجيا البلوك تشين

· Adyen: "نظام تشغيل عالمي للمدفوعات المؤسسية"

مع تزايد تجزئة قنوات الدفع (البطاقات، والتحويلات من حساب إلى حساب، والعملات المستقرة، وخدمات "اشترِ الآن وادفع لاحقًا")، ستكون الشركات الفائزة هي تلك التي تستطيع توجيه المعاملات بذكاء عبر جميع هذه القنوات.

نقاط التقاء

يمكن تلخيص الاستراتيجية الناجحة على النحو التالي: إنشاء هيكل متوافق مع اللوائح التنظيمية للنقود القابلة للبرمجة، وتحقيق القيمة من خلال التوزيع والثقة والامتثال، بدلاً من الاعتماد على ملكية البروتوكول أو التعرض لمخاطر المضاربة.

تتمتع الشركات الأكثر تميزًا بواحد على الأقل من العوامل التالية: شبكة توزيع واسعة النطاق (Nu، PayPal، Revolut، Cash App)، أو السيطرة على البنية التحتية (Visa، Stripe، Mastercard)، أو التكامل الرأسي (Robinhood، Block، SoFi).

نمط جيد مقابل نمط سيئ

نموذج أعمال قابل للتطوير وقوي

نموذج "كشك الدفع" لشبكة الدفع (فيزا، ماستركارد)

· تكلفة هامشية تقارب الصفر لكل معاملة؛ استفادة كبيرة من التكاليف الثابتة؛ تأثيرات شبكية تكاد تكون منيعة.

· قابلة للتوسع بشكل لا نهائي عمليًا: تضيف كل معاملة جديدة إيرادات، لكن التكاليف الإضافية تقترب من الصفر.

· مخاطر دمج العملات المشفرة: من الناحية النظرية، يمكن للعملات المستقرة والمدفوعات من شخص إلى شخص (A2A) تجاوز شبكات البطاقات، لكن رد فعل فيزا وماستركارد يتمثل في وضع نفسيهما في موقع «شبكة الشبكات»، بحيث يسيطران على جميع القنوات، بما في ذلك العملات المشفرة.

البنية التحتية كخدمة (Stripe، Adyen)

· بمجرد دمجها في البنية التكنولوجية للتاجر، تصبح تكاليف التبديل باهظة للغاية؛ وتتزايد الإيرادات مع نمو التاجر؛ كما تساهم الخدمات ذات القيمة المضافة (مكافحة الاحتيال، والضرائب، والفوترة) في رفع متوسط العائد لكل مستخدم (ARPU) باستمرار.

· عالجت شركة Stripe معاملات بقيمة 14 تريليون دولار في عام 2024 (حوالي 1.3% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي).

· يُعد رهان «سترايب» على «بريدج/تيمبو» حالياً أكثر الخطوات جرأة في مجال البنية التحتية. إذا توسعت عمليات الدفع باستخدام العملات المستقرة، فقد تتمكن Stripe من الاستحواذ على قطاع المطورين في الشركات التي تعتمد على العملات المشفرة.

الإيرادات المتكررة + الرصيد المتاح (اشتراكات وخدمات Coinbase، Revolut Premium)

تعد الإيرادات المتأتية من فوائد احتياطيات العملات المستقرة (حققت Coinbase 332.5 مليون دولار من USDC في الربع الرابع من عام 2025 وحده)، ومكافآت المشاركة، ورسوم الاشتراك، أكثر استقرارًا بكثير من رسوم المعاملات.

تتزايد الإيرادات مع نمو الأصول المدارة (AUM) أو الأصول الخاضعة للإدارة (AUC)، وليس فقط مع حجم التداول، مما يوفر قدرًا أكبر من القدرة على التنبؤ.

بنك رقمي منخفض التكلفة يستهدف الأسواق المحرومة من الخدمات (Nubank)

تبلغ تكلفة الخدمة الشهرية 0.80 دولار فقط مقابل 5 إلى 10 دولارات أو أكثر في البنوك التقليدية؛ ومعدل الحسابات النشطة شهريًا 83% أو أكثر؛ وهامش الفائدة الصافي 17.7%.

في الأسواق التي تعاني من نقص في الخدمات المصرفية، ينتشر اكتساب العملاء بشكل شبه فيروسي؛ حيث يبلغ عدد العملاء 122.7 مليون عميل، مما يوفر فرصًا هائلة للبيع التبادلي.

نموذج عالي المخاطر / منخفض القابلية للتوسع

الاعتماد المفرط على رسوم المعاملات

· الشركات التي تحقق أكثر من 90% من إيراداتها من رسوم المعاملات تكون تحت رحمة دورات السوق تمامًا. في سوق العملات المشفرة الهابطة، قد ينخفض حجم التداول بنسبة تتراوح بين 70 و90%.

· التنويع أمر بالغ الأهمية: انخفضت حصة إيرادات المعاملات في Coinbase من 96% في عام 2020 إلى 59% متوقعة بحلول عام 2025. يضم روبنهود الآن 11 خطًا تجاريًا.

الاعتماد على نظام الدفع مقابل تدفق الأوامر (PFOF)

· تم حظر مادة PFOF في الاتحاد الأوروبي، ولا تزال قيد المراجعة المستمرة في الولايات المتحدة. تواجه الشركات التي تعتمد على PFOF مخاطر تنظيمية تهدد وجودها وتؤثر على نموذج إيراداتها الأساسي.

· مسارات أفضل: التوجه نحو الاشتراكات (Robinhood Gold)، وإيرادات الفوائد، والعملاء من المؤسسات (الاستحواذ على Bitstamp).

شركات العملات المشفرة التي لا تحقق إيرادات متكررة أو ثابتة

· لا تعتمد منصات تداول العملات المشفرة التي تعتمد حصريًا على رسوم التداول الفوري على أي أنشطة مثل المشاركة في التعدين (ستيكينغ) أو فوائد العملات المستقرة أو خدمات الحفظ أو رسوم بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) أو الاشتراكات — وهي تعمل في قطاع يتسم بطبيعة دورية للغاية.

· سيتضمن نموذج العمل السليم في مجال العملات المشفرة مصادر دخل متعددة (التداول + المشاركة في الشبكة + الفوائد + رسوم البروتوكول + الاشتراكات).

"خط إيرادات البيتكوين" غير المربح

· أعلنت شركة «بلوك» عن تحقيق إيرادات من عملة البيتكوين بلغت 1.97 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، لكن تكلفة هذه الإيرادات بلغت 1.89 مليار دولار، مما أدى إلى تحقيق هامش ربح إجمالي لم يتجاوز 4٪ تقريبًا لإيرادات قناة البيتكوين. وقد أدى ذلك إلى زيادة الإيرادات، لكنه لم يسهم إلا بقدر ضئيل في الربح الإجمالي.

· تكمن قيمتها الاستراتيجية في "التقييد بالنظام البيئي" (زيادة ولاء المستخدمين لشراء البيتكوين عبر تطبيق Cash App) بدلاً من تحقيق أرباح مباشرة من البيتكوين.

الإطار: ما هو نموذج الأعمال "الجيد" في مجال التكنولوجيا المالية المشفرة؟

دليل تكامل التكنولوجيا المالية والعملات المشفرة

يوضح الدليل التالي كيف نفذت عشر شركات الأسس المذكورة أعلاه. لفهم سبب نجاح هذه الاستراتيجيات، يرجى الرجوع إلى قسم "الاتجاهات الرئيسية" السابق.

دمج العملات المستقرة (الأكثر شيوعًا، والأكثر زخمًا)

· التأشيرة: التسوية عبر USDC داخل الشبكة

· ماستركارد: شراكة في مجال البطاقات مع OKX؛ الاستحواذ على Zerohash

· باي بال: إصدار عملة PYUSD (بإجمالي 36 مليار وحدة متداولة)؛ ودعم استخدامها في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)

· Stripe: استحواذ بقيمة 1.1 مليار دولار على شركة Bridge لتنسيق العملات المستقرة؛ وبناء شبكة Tempo L1

· كوينبيز: شريك/مُصدر مشارك لعملة USDC؛ توقعات بإيرادات العملات المستقرة تبلغ 1.4 مليار دولار في عام 2025

جعل تداول العملات المشفرة ميزة

· روبنهود: التكامل المدمج لتداول العملات المشفرة مع الأسهم/الخيارات

· Revolut: التداول داخل التطبيق لأكثر من 200 عملة رقمية

· نوبانك: NuCripto

· تطبيق Block/Cash: شراء وبيع وتحويل البيتكوين

انخفاض تكلفة الإضافة؛ والقدرة على تلبية الطلب في أسواق الصعود؛ وتعزيز ولاء المستخدمين.

إنشاء بنية تحتية للبلوك تشين داخليًا

· Coinbase → Base Chain (طبقة ثانية تعتمد على OP Stack)

· Stripe → Tempo (المرحلة الأولى، بالشراكة مع Paradigm)

· Robinhood → Robinhood Chain (طبقة ثانية قائمة على Arbitrum)

سلسلة الملكية = اقتصاد الملكية (رسوم المُرتب، MEV، تأثيرات شبكة النظام البيئي). ويمكن تشبيه ذلك بقيام شركة «فيزا» ببناء شبكة «فيزا نت» بنفسها بدلاً من الاعتماد على شبكة تابعة لجهة خارجية.

نهج "المنصة المتكاملة" للبيتكوين (استراتيجية بلوك)

محفظة المستهلك (Cash App) → قبول المدفوعات من قبل التجار (Square Bitcoin/Lightning) → الحفظ الذاتي (Bitkey) → التعدين (Proto) → التطوير مفتوح المصدر (Spiral).

هذه رهان عمودي ذو درجة ثقة عالية: إذا أصبح البيتكوين بالفعل وسيلة الدفع اليومية، فستسيطر «بلوك» على كل المستويات؛ أما إذا لم يحدث ذلك، فسيكون الأمر استثمارًا ضخمًا في الموارد بنتائج غير مؤكدة.

خدمات الحراسة والخدمات المؤسسية

· كوينبيز برايم: الجهة الوديعة لمعظم الأصول في الولايات المتحدة صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) للبيتكوين/الإيثريوم

· ماستركارد وفيزا: توفير طبقة الامتثال/التعرف على العميل/مكافحة غسل الأموال من أجل تبني العملات المشفرة على المستوى المؤسسي

تحتاج الصناديق المؤسسية إلى خدمات حفظ موثوقة وخاضعة للرقابة — فهذه صناعة تتطلب معايير صارمة وتدر أرباحًا كبيرة.

الانضمام إلى DeFi والمشاركة في البروتوكولات

· باي بال: دعم PYUSD لعمليات الإقراض والتداول في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) على شبكة إيثريوم

· كوينبيز: سلسلة أساسية تستضيف بروتوكولات DeFi؛ USDC هي العملة المستقرة الرئيسية في DeFi

· Revolut و Robinhood: خدمات المشاركة (ETH، SOL)

المدفوعات المشفرة وفرص تكامل التمويل اللامركزي (DeFi)

المرحلة الأولية (البيع بالجملة/طبقة البنية التحتية)

شبكة تسوية العملات المستقرة

استخدام العملات المستقرة في التسويات بين البنوك وإدارة الخزانة وإلغاء تسجيل التجار. تم تقليص مدة التسوية من T+2 إلى ما يقارب الوقت الفعلي، مما أدى إلى خفض تكاليف التعاملات المصرفية المراسلة.

· المستفيد: فيزا، ماستركارد، سترايب، أديين

· مثال: تقوم Visa بتسوية التزامات VisaNet على شبكة Solana باستخدام USDC

سوق العملات الرقمية كسيولة

استخدام السندات الحكومية المُرمزة (مثل Ondo OUSG وFranklin OnChain) كاحتياطي مدر للفائدة دون فقدان السيولة أو التعرض لمخاطر ائتمانية.

· المستفيد: باي بال، نو، ريفولوت، سوفي

· مثال: ماستركارد وMTN تدعمان أصول السندات الحكومية المُرمزة

قناة التحويلات المالية عبر الحدود

استبدال نظام سويفت (SWIFT) والبنوك المراسلة بشبكات عملات مستقرة لتحويلات الأموال بين الشركات (B2B) وبين الأفراد (C2C). تسوية فورية، رسوم أقل، أسعار صرف أفضل.

· المستفيد: Stripe، PayPal (Xoom)، Revolut، Nu

· مثال: تتيح Stripe إجراء مدفوعات بعملة USDC للتجار حول العالم

طبقة الامتثال القابلة للبرمجة

مكافحة غسل الأموال والتعرف على العملاء (AML/KYC) القائمة على العقود الذكية، ومراقبة المعاملات، وفحص العقوبات. الامتثال الآلي، وتقليل الأعمال اليدوية، وتقييم المخاطر في الوقت الفعلي.

· المستفيد: جميع الجهات الخاضعة للتنظيم (لا سيما فيزا وماستركارد اللتان تقدمان خدمات ذات قيمة مضافة)

· مثال: خدمة Visa Protect للمدفوعات A2A، وخدمة Mastercard Crypto Secure

المرحلة النهائية (C2C/طبقة التجار)

البطاقات المدعومة بالعملات المستقرة

البطاقات التي تُستخدم مباشرةً من رصيد عملة مستقرة، ويتم تحويلها إلى عملة تقليدية عند جهاز الدفع.

· المستفيد: فيزا، ماستركارد (البنية التحتية)، ريفولوت، كاش آب (التوزيع)

· مثال: برنامج بطاقات العملات المستقرة من Visa الذي يضم أكثر من 130 عملة، وبطاقة Mastercard OKX

قرض مضمون بعملات مشفرة

استخدام الأصول المشفرة كضمان لقرض نقدي دون أن يؤدي ذلك إلى حدوث حالة خاضعة للضريبة.

· المستفيدون: روبنهود، سوفي، بلوك، ريفولوت

· مثال: قرض بضمان عملة البيتكوين عبر تطبيق Cash App أو SoFi

حساب توفير بفائدة

منتج ادخاري عالي العائد مدعوم بسندات حكومية مرمزة أو بروتوكولات إقراض في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، ويتم تقديمه من خلال غلاف متوافق مع اللوائح التنظيمية.

· المستفيدون: Nu، Revolut، PayPal، SoFi

· مثال: تقدم منتجات "Crypto Earn" من Revolut عوائد تقترب من مكافآت "الستيكينغ"

تسوية العملات المستقرة التجارية

تمكين التجار من تسوية المدفوعات باستخدام العملات المستقرة بدلاً من العملات التقليدية، مما يقلل من مخاطر صرف العملات الأجنبية ويسرع عمليات السحب.

· المستفيدون: Stripe، Adyen، Square، PayPal

· مثال: تتيح ماستركارد للتجار إجراء عمليات التسوية بالدولار الأمريكي (USDC) أو PYUSD أو USDG عبر Nuvei/Circle

تحويلات فورية عبر الحدود من شخص لآخر

تحويلات مالية مدعومة بالعملات المستقرة مع تسوية في أقل من ثانية، ورسوم أقل من 1%. ممارسة الضغط على شركتي ويسترن يونيون وموني جرام في أمريكا اللاتينية وآسيا.

· المستفيدون: باي بال (Xoom)، ريفولوت، كاش آب، نو

· مثال: تسهل Nu عمليات التحويل من الريال البرازيلي (BRL) إلى USDC ثم إلى العملة المحلية في أمريكا اللاتينية

فرص متخصصة ومتميزة / ذات ربحية عالية

خدمة المحفظة ذاتية الحفظ

حل للحفظ الذاتي تحت علامة تجارية خاصة موجه للمؤسسات والأفراد ذوي الملاءة المالية العالية. القدرة على تحصيل رسوم الحفظ مع الامتثال لمتطلبات الامتثال الخاصة بالحفظ الذاتي.

· المستفيد: روبنهود (بيتكي)، بلوك، سترايب (عبر بريدج)

· مثال: محفظة «بيتكي» المادية من «بلوك»

برنامج ولاء قائم على تقنية البلوك تشين

إصدار النقاط كعملات رقمية للتبادل عبر الأنظمة البيئية المختلفة. زيادة ولاء العملاء وتحقيق إيرادات جديدة من خلال المكافآت الرقمية.

· المستفيد: ماستركارد، فيزا، باي بال

دمج بروتوكولات DeFi الموجهة للمؤسسات (إمكانات هائلة)

توفير قنوات دخول منظمة للمؤسسات في مجالات الإقراض في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) والمشاركة في التعدين (staking) واستخراج السيولة، وذلك من خلال برمجيات وسيطة متوافقة مع اللوائح التنظيمية.

· المستفيد: SoFi (Galileo)، Stripe (Bridge)، Mastercard (MTN)

· مثال: تقدم SoFi Galileo خدمة "الستيكينغ" للعملات المشفرة تحت العلامة التجارية الخاصة للبنوك

المدفوعات التي تحافظ على الخصوصية

تحقيق تحويلات عملات مستقرة "تتمتع بالخصوصية مع الامتثال للوائح" باستخدام إثباتات عدم المعرفة. دعم المدفوعات المؤسسية السرية مع الالتزام بمتطلبات الامتثال لقوانين مكافحة غسل الأموال.

· المستفيد: جميع الشركات (لا سيما الشركات العاملة في مجال الأعمال بين الشركات مثل Visa/Mastercard)

فصل الخدمات وإعادة تجميعها: منظور هيكلي

بالاستناد إلى النتائج الواردة في تقرير آخر: بنية القيمة: التطور الهيكلي للابتكار المالي وتقرير متعمق حول استراتيجيات رأس المال الاستثماري

(https://claude.ai/30284df5d6ec8003aa52f792bb549832?pvs=25)

الفائزون من عملية إعادة تجميع الخدمات هم مزودي البنية التحتية، وليس منصات المستهلكين

أكثر شركات التكنولوجيا المالية استدامةً وقابليةً للتوسع هي تلك التي تُعهد إلى جهات أخرى بمهمة تجميع الخدمات، بدلاً من القيام بذلك بنفسها:

شركات البنية التحتية (فيزا، ماستركارد، سترايب، أديين)

· هامش الربح الإجمالي: 90–98٪، هامش الربح التشغيلي: 50–62٪

· تكلفة اكتساب العملاء شبه الصفرية (اكتساب المستخدمين بجهود المطورين/البنوك)

· تعمل تأثيرات الشبكة أو تقييد المطورين بمثابة حواجز حماية

· تنمو الإيرادات مع توسع النظام البيئي، وليس من خلال اكتساب العملاء بشكل مباشر

منصات المستهلكين (Robinhood، Nu، Revolut، PayPal):

· هامش الربح الإجمالي: 30–50٪، هامش الربح التشغيلي: 10–25٪

· تكلفة اكتساب العميل: 200–450 دولارًا

· يجب تحقيق مبيعات لثلاثة منتجات أو أكثر لتحقيق الربحية

· أكثر عرضة لتأثيرات التغييرات التنظيمية ودورات السوق

تحقق شركة «فيزا» 97.8% من إجمالي أرباحها من حجم معاملات يبلغ 17 تريليون دولار، في حين أن إيرادات «روبن هود» من تداول العملات المشفرة تتأثر بالتقلبات الاقتصادية — ويُبرز هذا التباين الفرق الجوهري بين الشركتين.

ثلاثة عوامل أساسية تحدد نجاح إعادة تجميع الخدمات

التبعية 1: مصدر رأس المال (ترخيص البنك = حاجز تنافسي)

· الفائزون: Nu (19 مليار دولار من الودائع، تكلفة تمويل بنسبة 3-4٪، هامش فائدة صافي للقروض بنسبة 17.7٪)، SoFi (يسمح ترخيص البنك بقبول الودائع)

· الخاسرون: PayPal (لا تمتلك ترخيصًا، ولا يمكنها قبول الودائع)، Revolut (تأخر الحصول على الترخيص في المملكة المتحدة، ولا يمكنها المنافسة في مجال الإقراض)

شركات التكنولوجيا المالية الاستهلاكية التي لا تمتلك تراخيص مصرفية إما أن تكون رهينة لشركاء خدمات البنوك كخدمة (BaaS) (مثل انهيار شركة Synapse في عام 2024)، أو أنها غير قادرة على تحقيق هامش الربح بين "الودائع والقروض" — وهو أمر أساسي لتحقيق الأرباح من خلال إعادة تجميع الخدمات.

التبعية 2: اقتصاديات البيع التكميلي (الحد الأدنى لثلاثة منتجات أو أكثر)

· مستخدمو المنتج الواحد (دخل سنوي قدره 50 دولارًا، وقيمة حياة العميل 150 دولارًا) لا يحققون ربحية عند تكلفة اكتساب عميل تتراوح بين 200 و450 دولارًا. لا تبدأ الربحية إلا مع المستخدمين الذين يشترون ثلاثة منتجات (دخل سنوي قدره 180 دولارًا، وقيمة حياة العميل تبلغ 540 دولارًا).

· قصص النجاح: روبينهود (11 منتجًا، متوسط العائد لكل مستخدم 191 دولارًا، بزيادة 82% على أساس سنوي)، ريفولوت (إيرادات خدمات إدارة الثروات بزيادة 298%)، نو (عدد المستخدمين النشطين شهريًا عبر المنتجات بزيادة 83%)

· حالة الفشل: PayPal (400 مليون مستخدم، معظمهم يستخدمون الخدمة للدفع فقط، وتعثر جهود البيع التكميلي لخدمات Venmo والعملات المشفرة وحسابات التوفير)

الاعتماد على 3: التبعية للمطور/المؤسسة (عمق التكامل)

· ميزة Stripe التنافسية: بمجرد دمج أنظمة «الفوترة» و«الضرائب» و«الربط» و«الرادار»، يتطلب تفكيكها ما يزيد عن 6 أشهر من الجهود الهندسية. مع كل منتج إضافي، تتضاعف تكلفة التبديل.

· عبقرية فيزا في "الفوضى": يتنافس 20 ألف بنك على جذب العملاء (نظام لامركزي)، لكنها تعمل جميعها على شبكة فيزا (نظام مركزي). لا يمكن للبنوك الانسحاب لأن الشبكة هي المنتج بحد ذاته. تكلفة اكتساب العملاء صفر، هامش إجمالي بنسبة 97.8٪، مع تحصيل رسوم على حجم معاملات يبلغ 17 تريليون دولار.

بالنسبة للعملات المشفرة في سوق المباشر بين الأفراد (C-to-C)، تشمل التحديات الهيكلية ما يلي: مسؤولية الحفظ، والهوامش الضيقة (Uniswap 0.3% مقابل Coinbase (1–2٪)، لا توجد قيود على السحب (يمكن للمستخدمين نقل أصولهم إلى حسابات خاصة بهم)، وتأثر قوي بالتقلبات الدورية (انخفضت إيرادات Coinbase بنسبة 75٪ في الفترة 2022–2023).

أساس نجاح العملات المشفرة: بناء "Stripe/Visa للعملات المستقرة"

النمط المشترك في قصص نجاح شركات التكنولوجيا المالية واضح: وهو تطوير برمجيات وسيطة تنظيمية لتبسيط تعقيدات تقنية البلوك تشين للشركات وعملاء شركات التكنولوجيا المالية.

موضوع الاستثمار 1: طبقة تسوية العملات المستقرة

· أثبت استحواذ «سترايب» على «بريدج» بقيمة 1.1 مليار دولار أمراً واحداً: ترغب الشركات في إجراء عمليات تسوية باستخدام العملات المستقرة دون الحاجة إلى تشغيل العقد أو إدارة المحافظ أو التعامل مع إجراءات الترخيص في 50 ولاية.

· المنتج الفائز: واجهة برمجة تطبيقات (API) تتولى في آن واحد توجيه المعاملات عبر سلاسل بلوكشين متعددة، وتحسين السيولة، وفحوصات الامتثال، والإبلاغ الضريبي. كل ما على الشركات هو استدعاء POST /transfer؛ وستتولى البنية التحتية بقية الأمور.

· النموذج الاقتصادي: تفرض نسبة عمولة تتراوح بين 0.5% و1% على المعاملات ذات الحجم الكبير، مع تكلفة هامشية صفرية لكل معاملة، وتكاليف تحويل باهظة للغاية بمجرد إتمام عملية الدمج. كما يبلغ هامش الربح الإجمالي أكثر من 90٪، ولكن هذا ينطبق على سوق تسوية العملات المستقرة الذي يتجاوز حجمه 20 تريليون دولار.

موضوع الاستثمار 2: خدمة التخزين الآمن كخدمة (على غرار "Fireblocks")

تحتفظ كل من PayPal وRobinhood وNu بمليارات الدولارات من الأصول المشفرة. تتطلب خدمات الحفظ الامتثال لمعايير مكتب المراقب المالي للعملة (OCC)، وتوفير إجراءات أمنية وفقًا لمعايير MPC/HSM، وتأمين بقيمة تزيد عن مليار دولار، بالإضافة إلى خطط التعافي من الكوارث.

· تكمن الفرصة في: تقديم "خدمة AWS الخاصة بحفظ الأصول المشفرة" — تتكامل الشركات عبر واجهة برمجة التطبيقات (API)، مما يتيح لها إدارة المفاتيح، وتشغيل آلية السياسات (مثل "تتطلب عمليات السحب التي تزيد قيمتها عن 100 ألف دولار 3 موافقات")، وإعداد تقارير الامتثال، وفحص قوائم مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC).

· كل شركة تكنولوجيا مالية تعمل بالعملات المشفرة تحتاج إليها

· تكلفة اكتساب العميل صفر (دورة مبيعات B2B)

· فترة احتفاظ طويلة (تغيير الجهة الوديعة = مراجعة أمنية كل 12 شهرًا أو أكثر)

· الفائزون: Fireblocks (تبلغ قيمتها السوقية 8 مليارات دولار)، Anchorage Digital (حاصلة على ترخيص من مكتب المراقب المالي للعملات)، Copper.co

موضوع الاستثمار 3: برمجيات الوسيطة في مجال التمويل اللامركزي / طبقة "Vault Curator"

ما ينقصنا حاليًا هو: "Stripe لـ DeFi Yield". ويمكنها تجميع العائدات من منصات Aave وCompound وMorpho والديون السيادية المُرمزة (Ondo OUSG)، مع استبعاد رسوم الغاز، وإعداد تقارير ضريبية (متوافقة مع نموذج 1099 الخاص بمصلحة الضرائب الأمريكية)، وتوفير غلاف تأميني وطبقة امتثال.

فرصة لمنسقي محتوى Vault:

· أوندو فاينانس: الديون السيادية المُحوَّلة إلى توكنات، بعائد 5%

· التمويل المدعوم: الديون المؤسسية المُرمزة

· القيقب/الطائر الذهبي: إقراض DeFi على مستوى المؤسسات مع جهات ضمان

مثال عملي: تحتفظ شركة SoFi بعشرات المليارات من الدولارات في ميزانيتها العمومية، في حين لا توفر الحسابات التقليدية سوى عائد يتراوح بين 0 و1%. إذا تمكنت منصة Galileo الخاصة بها المخصصة للأعمال التجارية بين الشركات (B2B) من توفير «واجهة برمجة تطبيقات (API) لعائدات التمويل اللامركزي (DeFi)»، ترتبط بديون سيادية تم تحويلها إلى توكنات بنسبة 5٪، فستتمكن SoFi من تقديم عائد سنوي مركب (APY) بنسبة 4٪ لعملائها، مع الاحتفاظ بفارق سعر بنسبة 1٪ لنفسها، ودون تحميل أصولها في ميزانيتها العمومية. يُعد هذا النهج القائم على البرمجيات الوسيطة، الذي يربط بين البروتوكولات والتكنولوجيا المالية الخاضعة للتنظيم، والمسؤول عن توفير حلول الامتثال والتقارير الضريبية، مجالًا غير مستغل حاليًا.

الإطار: تقييم نموذج الأعمال في مجال التكنولوجيا المالية

نظرة عامة

تكامل العملات المشفرة في الشركات ومواءمة البنية التحتية

الخلاصة

يكمن مستقبل التكنولوجيا المالية في التكامل بين المنصات المالية التقليدية والبنية التحتية المالية القابلة للبرمجة. لا تهدف تقنية البلوك تشين إلى استبدال الأنظمة الحالية، بل يتم دمجها بشكل متزايد كطبقة تعمل خلف الكواليس لتسهيل عمليات التسوية وتوفير السيولة. أدت العملات المستقرة والأصول المُرمزة والأسواق على السلسلة إلى تسريع عمليات التسوية، وخفض تكلفة المدفوعات عبر الحدود، وظهور منتجات مالية جديدة، وكل ذلك يظل في الغالب غير مرئي للمستخدمين النهائيين.

في نهاية المطاف، ستكون الكيانات الأكثر قدرة على تحقيق القيمة في مجال التمويل الرقمي هي تلك التي تجمع بين التوزيع الواسع النطاق، والثقة التنظيمية، والسيطرة على البنية التحتية. سواء كان ذلك من خلال شبكات الدفع أو منصات المطورين أو النظم البيئية للتمويل الاستهلاكي، فإن المنصات الفائزة ستكون تلك التي تبسط التعقيدات المالية مع التنسيق بين قنوات الدفع المتعددة. مع تزايد انتشار "النقود القابلة للبرمجة"، ستقوم شركات التكنولوجيا المالية التي تنجح في دمج الخدمات المالية التقليدية مع البنية التحتية لتقنية البلوك تشين بتشكيل الجيل القادم من الخدمات المالية العالمية.

رابط المقال الأصلي