مؤسس شركة لاتيس كابيتال: رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة، الرؤية هي التصديق بفضل الإيمان

مؤلف: ريغان بوزمان، المؤسس المشارك لشركة لاتيس كابيتال

إعداد: هو تاو، صائد السلاسل

يبدو أن "الموضوع الساخن" لهذا الأسبوع على تويتر العملات المشفرة هو مصدر قلق مشترك: هل يعني انخفاض الأموال المتاحة أن العملات المشفرة لم تعد جذابة كما كانت؟ من الواضح أن حجم رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة يتقلص - لا شك في ذلك.

أما عن سبب حدوث ذلك وما يعنيه، فلا يزال هناك جدل واسع. يعتقد روب هاديك أن رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة يركز على أفضل المؤسسين وأفضل الصناديق، وهو ما يُعدّ دليلاً قاطعاً على نضج هذا القطاع. من ناحية أخرى، يجادل [Meltem](https://www.rootdata.com/zh/member/Meltem Demirors?k=MTMwMDA=) بأن أسباب الانكماش هي (أ) نقص المؤسسين الأوائل ذوي الجودة العالية، و(ب) أن مجال العملات المشفرة القابل للتوسع صغير جدًا مقارنة بالصناعات الأخرى ذات النمو المرتفع.

ليس لدي الكثير لأضيفه إلى هذا النقاش تحديداً. من الواضح أن هناك مؤسسين بارزين ما زالوا يعملون في مجال العملات المشفرة على بناء مشاريع. ومع ذلك، بالمقارنة مع عام 2021، يوجد الآن عدد أقل بكثير من المؤسسين الذين يبدأون أعمالًا تجارية في مجال العملات المشفرة، في حين يوجد عدد أكبر بكثير من المؤسسين الذين يبدأون أعمالًا تجارية في مجالات أخرى مثل الذكاء الاصطناعي. هل يعود ذلك إلى نقص رأس المال، أم أن هذه الفجوة هي التي تسبب نقص رأس المال؟ قد يكون كلا الأمرين صحيحاً.

لا شك أن هذا العمل أصبح أصعب بكثير من ذي قبل. مع تدفق الأموال، انخفضت العوائد. كما تواجه الرموز تحديات هيكلية أكثر مما واجهته في الفترة من 2017 إلى 2021. منذ طفرة الذكاء الاصطناعي، أصبح عدد المستثمرين الراغبين في تمويل صناديق رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة أقل بكثير. إذا لم تكن من محبي رأس المال الاستثماري في العملات المشفرة، فالآن هو الوقت المناسب للقيام بشيء آخر.

في الأسبوع الماضي، ذهبت إلى إل سيغوندو لحضور يوم العرض التوضيحي لشركة ديسيبلاس، والذي ركز على التكنولوجيا الصناعية. لقد فوجئت بوجود العديد من مستثمري العملات المشفرة هناك. كان الأمر أشبه بمقابلة صديق متزوج آخر في حانة - لا ينبغي أن نكون هنا. التكنولوجيا الصناعية ليست محور تركيز Lattice (أنا شخصياً مستثمر في Disciplus)، لكنني أردت أن أفهم بشكل أفضل ديناميكيات سوق رأس المال الاستثماري غير المتعلق بالعملات المشفرة.

إن فهم كيفية استجابة مستثمري العملات المشفرة لبيئة السوق الحالية هو السؤال الأكثر إثارة للاهتمام، لأنه يؤثر بشكل مباشر على المشهد المستقبلي لأسواق رأس المال المشفرة. من الواضح أن بعض الناس يتجهون إلى "غوندو" (وهو لقب لمدينة إل سيغوندو). لكن ليس الجميع يفعل ذلك.

أرى حاليًا ثلاث طرق رئيسية يستجيب بها مستثمرو العملات المشفرة: الأولى هي المغادرة تمامًا والقيام بشيء مختلف تمامًا. قد يشمل ذلك تولي أدوار تشغيلية في مجال العملات المشفرة أو العمل في مجالات لا علاقة لها بالعملات المشفرة على الإطلاق. مع استمرار اختفاء العديد من الصناديق التي تعود إلى عصر أسعار الفائدة الصفرية، أصبحت ظاهرة ترك الصناديق القائمة شائعة بشكل متزايد في جميع أنحاء صناعة رأس المال الاستثماري. نعم، أصول الصناديق الضخمة للغاية تنمو، لكن من غير المرجح أن تعوض وتيرة توسع أحجام فرقها عدد الصناديق التي تموت.

يحقق بعض مديري صناديق العملات الرقمية أرباحًا طائلة تمكنهم من الاستثمار في أي شيء يرغبون فيه، دون التقيد بتفويضات الصناديق. ويُعد كايل ساماني (المؤسس المشارك لشركة مولتيكوين كابيتال) أبرز مثال على ذلك. يذكرنا ساماني بأنه في حين أن الأداء الضعيف قد يدفع الناس نحو هذا المسار، فمن الواضح أن هناك بعض المستثمرين ذوي الأداء الاستثنائي الذين يشعرون ببساطة أن هناك مشاكل أكثر إثارة للاهتمام لحلها في الخارج.

الخيار الثاني هو الاستمرار في القيام برأس المال الاستثماري ضمن أموالهم الخاصة ولكن توسيع نطاق استثماراتهم. هذا سهل بالنسبة للبعض وليس كذلك بالنسبة للآخرين. لا تركز جميع الصناديق النشطة في مجال العملات المشفرة بشكل صريح وحصري على العملات المشفرة فقط. أعتقد أن نطاق استثمار شركة Meltem كان دائمًا أوسع من مجرد العملات المشفرة، لذلك يمكن لفرق مثل Crucible أن تحول تركيزها مباشرة إلى مجالات أخرى.

عندما تأسست شركة Paradigm، وضعت نفسها بوضوح كصندوق استثمار في العملات المشفرة - والآن تعمل في مجال "التكنولوجيا الرائدة". العديد من الصناديق (بما في ذلك صندوقنا) لديها تفويضات صريحة للاستثمار في الأصول الرقمية والشركات ذات الصلة. غالباً ما تحدد وثائق الصناديق هذا الأمر بشكل عام، لكنني أعتقد أن هناك إجماعاً واضحاً جداً لدى معظم مديري صناديق العملات المشفرة مع شركائهم المحدودين: فهم يمثلون "التعرض للعملات المشفرة".

لذلك، يقوم مديرو النظراء هؤلاء إما بتعديل اتفاقيات الشراكة المحدودة الخاصة بهم للانخراط في أعمال غير متعلقة بالعملات المشفرة، أو الحصول على موافقة شفهية من الشركاء المحدودين، أو القيام بذلك سراً. من الواضح أن هذا طيف واسع - يمكنك القول إن جميع شركات الذكاء الاصطناعي ستستخدم في النهاية العملات المستقرة، وبالتالي تُعتبر أيضًا "شركات عملات مشفرة". لا أقول إن وجهة النظر هذه صحيحة، بل أقول فقط إن الحدود قد تكون ضبابية للغاية.

الخيار الثالث هو التمسك بالعمل الأساسي. إذا كنت تعتقد أن هذه الصناعة ستنمو 100 ضعف في المستقبل، مع منافسة أقل وتقييمات أقل، فإن الوقت الحالي هو وقت رائع للاستثمار. هذا هو المسار الذي اخترناه.

أي باب يحمل الثروة؟

أتفهم جاذبية الخيار الثاني، لكنني ما زلت متشككاً. رأس المال الاستثماري صناعة شديدة التنافسية وتتبع نمط نمو قانون القوة. هناك سبب يجعل برنامج Y Combinator يستحوذ على حوالي 90% من عوائد برامج تسريع الأعمال العالمية. غالباً ما تتاح الفرصة لأفضل صناديق رأس المال الاستثماري للمشاركة في مشاريع عالية الجودة، مما يحقق معظم العوائد. هذا يعني أنه ما لم تكن من بين الأفضل، فإن المشاركة لا معنى لها؛ وأن تصبح الأفضل أمر صعب للغاية.

يُعد الذكاء الاصطناعي المجال المشتق الأكثر شيوعًا في مجال العملات المشفرة. الذكاء الاصطناعي واسع النطاق، ويتطور بسرعة، وسيغير العالم. من شبه المؤكد أنها أكثر أسواق رأس المال الاستثماري تنافسية في العقدين الماضيين. تتدفق المزيد والمزيد من الأموال إلى الشركات ذات القيمة الأعلى (لكن هذه الشركات لديها العديد من التساؤلات حول نماذج أعمالها). أنت تتنافس مع صناديق تركز على الذكاء الاصطناعي، وجميع صناديق رأس المال الاستثماري العامة، وتقريباً جميع مصادر رأس المال الاستثماري على هذا الكوكب. لذلك، أنا متشكك للغاية في أن معظم صناديق العملات المشفرة لديها أي ميزة تنافسية حقيقية. بالطبع، ستكون هناك استثناءات، وقد فكر بعض مديري صناديق العملات المشفرة بجدية في استراتيجيات الاستثمار القائمة على الذكاء الاصطناعي. لكنني أعتقد أن معظم صناديق العملات المشفرة ستتلاشى في نهاية المطاف.

في مجالات التكنولوجيا العميقة/الصناعية مثل إل سيغوندو، قد لا تكون المنافسة شرسة، لكن التحديات لا تزال قائمة. أنت على وشك مغادرة الصناعة الأكثر كفاءة من حيث رأس المال تاريخياً (بروتوكولات المصادر المفتوحة) والدخول في صناعة كثيفة رأس المال. علاوة على ذلك، تتطلب هذه الصناعات مهارات تقنية محددة للتحليل.

الفرص المتبقية في مجال العملات المشفرة

وهذا يعيدنا إلى مجال العملات المشفرة، والذي يعكس بطريقة ما ... الاتجاهات الأوسع الحالية في سوق رأس المال الاستثماري، حيث تقوم بعض الشركات بجمع نسبة أكبر من الأموال المتاحة. السوق يتباعد. في الماضي، كان هناك العديد من صناديق العملات المشفرة التي تتراوح أحجامها بين 100 مليون دولار و200 مليون دولار. أما الآن، فهي تنقسم بشكل رئيسي إلى صناديق متخصصة في المراحل المبكرة تقل قيمتها عن 70 مليون دولار وصناديق منصات كبيرة. الفرق الرئيسي بين رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة ورأس المال الاستثماري التقليدي هو أن رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة يتقلص، بينما ينمو رأس المال الاستثماري التقليدي بمعدل مذهل.

لا يزال تركيزنا منصبًا على البذر. فرص في صناعات أو فئات لم تتعرف عليها المؤسسات الكبيرة بعد. "من الواضح أن سوق العملات المشفرة الحالي يواجه العديد من التحديات، لكنني أعتقد أنه بقليل من الاهتمام، يمكننا أن نجد العديد من الفرص." تزدهر التطبيقات المالية القائمة على العملات المشفرة في العديد من الأسواق العالمية. لا يزال تداول العملات المستقرة غير المقومة بالدولار الأمريكي ضئيلاً. ربما لم ننجز سوى 5% من عملية تحديث النظام المالي، ولذلك، تنتظرنا فرص كثيرة لاكتشافها في المستقبل.