بحث: يبلغ حجم تداول العملات المستقرة 35 تريليون دولار سنوياً، فما مقدار المدفوعات الحقيقية منها؟

مؤلف: موقع Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis

إعداد: تقنية المد والجزر العميق

مقدمة لعبة ديب تايد: لقد حقق التقرير المشترك الذي أعدته شركتا ماكينزي وأرتيميس إنجازاً نادراً في هذا المجال: فقد قام بتحليل بيانات حجم التداول للعملات المستقرة. والخلاصة هي أنه من بين ما يقرب من 35 تريليون دولار من حجم المعاملات على سلسلة الكتل كل عام، فإن حوالي 390 مليار دولار فقط (حوالي 1٪) تمثل نشاط دفع حقيقي، حيث تمثل 58٪ عمليات مالية بين الشركات، وتنمو بمعدل سنوي قدره 733٪. إن استخدام العملات المستقرة من جانب المستهلك يكاد يكون معدوماً، وهذا ليس من قبيل الصدفة - تلخص المقالة خمسة أسباب هيكلية تشرح لماذا لا تعد الفجوة بين المؤسسات والأفراد مجرد تباين مؤقت.

النص الكامل كما يلي:

تواجه صناعة العملات المستقرة مشكلة تتصدر عناوين الأخبار.

من ناحية أخرى، تُظهر البيانات الأصلية الموجودة على سلسلة الكتل أن مئات التريليونات من الدولارات تتدفق على سلسلة الكتل كل عام، وهو رقم أدى إلى مقارنات لا نهاية لها مع فيزا وماستركارد، بالإضافة إلى توقعات باستبدال نظام سويفت.

من ناحية أخرى، قام تقرير هام صدر عن ماكينزي وأرتيميس أناليتكس في فبراير 2026 بتفكيك كل هذا وطرح سؤالاً أكثر مباشرة: ما مقدار هذا الذي يمثل دفعاً حقيقياً؟

الجواب هو حوالي 1%.

من بين ما يقرب من 35 تريليون دولار من حجم التداول السنوي للعملات المستقرة، فإن حوالي 390 مليار دولار فقط تمثل مدفوعات المستخدم النهائي الفعلية، مثل فواتير البائعين والتحويلات المالية عبر الحدود وكشوف المرتبات ومعاملات البطاقات. أما الباقي فيتألف من أنشطة التداول، وتحويلات الأموال الداخلية، والمراجحة ، وحلقات العقود الذكية الآلية.

يلخص التقرير أن الأرقام الرئيسية المبالغ فيها يجب أن تكون "نقطة انطلاق للتحليل، وليست بديلاً لقياس تبني الدفع".

لكن ضمن هذا الأساس الحقيقي البالغ 390 مليار دولار، هناك قصة تستحق الدراسة، وتدور بالكامل تقريبًا حول تمويل الشركات بدلاً من محافظ المستهلكين.

يهيمن قطاع الأعمال بين الشركات (B2B) على المشهد: ما تشير إليه البيانات فعلياً

وفقًا لتحليل ماكينزي/أرتيميس (استنادًا إلى بيانات النشاط من ديسمبر 2025)، تمثل معاملات الشركات مع الشركات 226 مليار دولار من إجمالي حجم مدفوعات العملات المستقرة الحقيقية، أي ما يقرب من 58٪.

يمثل هذا الرقم نموًا سنويًا بنسبة 733%، مدفوعًا بشكل أساسي بمدفوعات سلسلة التوريد، وتسويات البائعين عبر الحدود، وإدارة السيولة المالية. تتصدر آسيا النشاط الجغرافي، لكن التبني في أمريكا اللاتينية وأوروبا يتسارع أيضاً.

يتم توزيع الجزء المتبقي من المدفوعات الحقيقية بين الرواتب والتحويلات المالية (90 مليار دولار)، وتسويات سوق رأس المال (8 مليارات دولار)، والإنفاق المرتبط بالبطاقات (4.5 مليار دولار).

وفقًا لبيانات ماكينزي، نما الإنفاق عبر البطاقات المرتبط بالعملات المستقرة بنسبة مذهلة بلغت 673% على أساس سنوي، ولكن من حيث القيمة المطلقة، فإنه لا يزال يمثل جزءًا صغيرًا من تدفقات الأعمال بين الشركات.

للمقارنة: يمثل هذا المبلغ الإجمالي البالغ 390 مليار دولار 0.02% فقط من إجمالي المدفوعات السنوية العالمية المقدرة لشركة ماكينزي والتي تزيد عن 200 تريليون دولار. وعلى وجه التحديد، يمثل تدفق العملات المستقرة بين الشركات حوالي 0.01٪ من سوق المدفوعات بين الشركات العالمي الذي يبلغ 160 تريليون دولار.

هذه الأرقام مهمة في سياق العملات المستقرة، لكنها تظل ضئيلة في سياق النظام المالي العالمي.

تُظهر بيانات معدل دوران الموظفين الشهري الزخم بشكل أكثر وضوحاً. وفقًا لبيانات من BVNK نقلاً عن تقرير McKinsey/Artemis، في يناير 2024، كان حجم المدفوعات الشهرية للعملات المستقرة 5 مليارات دولار فقط؛ وبحلول أوائل عام 2026، تجاوز هذا الرقم 30 مليار دولار - أي بزيادة ستة أضعاف في أقل من عامين، مع حدوث التسارع الأكبر في النصف الثاني من عام 2025.

وبحساب المعدل السنوي، يتجاوز معدل دوران الموظفين هذا الآن 390 مليار دولار.

"إن مدفوعات العملات المستقرة الحقيقية أقل بكثير من التقديرات التقليدية، وهذا لا يقلل من إمكانات العملات المستقرة على المدى الطويل كوسيلة للدفع؛ بل إنه يضع أساسًا أوضح لتقييم وضع السوق." - ماكينزي/أرتيميس أناليتكس، فبراير 2026

لماذا توجد هذه الفجوة؟ خمس قوى هيكلية باستثناء قطاع التجزئة

إن التباين بين التبني الهائل لتقنية B2B والاستخدام الضئيل للمستهلكين ليس من قبيل الصدفة؛ إنه نتاج اختلالات هيكلية تفضل بشكل منهجي حالات استخدام الأعمال على حالات استخدام التجزئة.

فيما يلي القوى الخمس التي تدفع الفجوة المؤسسية:

1) الكفاءة المالية تتفوق على راحة المستهلك

إن المديرين الماليين للشركات مدفوعون بنقاط ضعف محددة وقابلة للقياس الكمي: سلسلة الوسطاء في نظام سويفت التي تستغرق من يوم إلى خمسة أيام عمل للتسوية، ونوافذ صرف العملات التي تقيد السيولة، ورسوم الوسطاء التي تتراكم في كل خطوة من خطوات المعاملة.

تعالج العملات المستقرة في آن واحد القضايا الثلاث جميعها. بالنسبة لشركة تدفع لمورديها في خمس عشرة دولة، فإن المبرر الاقتصادي واضح؛ أما بالنسبة للمستهلك الذي يشتري القهوة، فالأمر ليس كذلك. إن حوافز تغيير مزود الخدمة من جانب الشركات أكبر بكثير من تلك الخاصة بالمستخدمين الأفراد.

2) تفتقر قابلية البرمجة إلى قيمة مكافئة في جانب البيع بالتجزئة

إن ازدهار التجارة بين الشركات (B2B) هو جزئياً قصة المدفوعات القابلة للبرمجة. تتيح العقود الذكية منطقًا شرطيًا - مثل محفزات الفواتير، وتأكيدات التسليم، وتحريرات الضمان - مما يمكن أن يؤدي إلى أتمتة عملية الحسابات المستحقة الدفع بأكملها على نطاق واسع.

وهذا مناسب بشكل طبيعي للعمليات المالية للشركات، حيث تستفيد عمليات الدفع عالية القيمة والمنظمة والمتكررة بشكل كبير من الأتمتة. تفتقر مدفوعات التجزئة إلى سيناريوهات تطبيق مماثلة على أي نطاق.

لا يحتاج المستهلكون الذين يشترون البقالة إلى شروط قابلة للبرمجة؛ إنهم بحاجة إلى شيء يعمل مثل تمرير البطاقة. لا يزال التعقيد المعرفي للمدفوعات الأصلية لتقنية البلوك تشين يشكل عائقاً في جانب البيع بالتجزئة، ولا تساعد قابلية البرمجة في حل هذه المشكلة.

3) الأطر التنظيمية تُفضّل المؤسسات

بعد صدور قانون GENIUS، تكيفت المؤسسات المشغلة مع أطر الامتثال لمكافحة غسل الأموال/تمويل الإرهاب، وقواعد السفر، ومتطلبات الترخيص، وأنشأت بنى تحتية قانونية تسمح لها بالعمل بثقة.

تمتلك فرق التمويل المؤسسي وظائف امتثال متخصصة يمكنها استيعاب صعوبات الدخول؛ أما المستهلكون الأفراد فلا يستطيعون ذلك. ونتيجة لذلك، في معظم الولايات القضائية، تظل طرق إدخال العملات المستقرة معقدة من الناحية التشغيلية بالنسبة لمستخدمي التجزئة، في حين تستمر فجوة قبول التجار على مستوى العالم.

كل عملية دفع سلسة بين الشركات اليوم هي بمثابة نقطة بيانات للمؤسسات لتبرير المزيد من الاستثمار؛ وفي الوقت نفسه، ينتظر النظام البيئي للمستهلك نقطة دخول متوافقة وسهلة الاستخدام لم تظهر بعد على نطاق واسع.

4) مزايا الحلقة المغلقة

يكمن نجاح مدفوعات العملات المستقرة بين الشركات تحديداً في كونها ذات حلقة مغلقة: فالشركات ترسل إلى الشركات، وكلا الطرفين لديه محافظ، وكلاهما لديه بنية تحتية للامتثال، ولا يحتاج أي منهما إلى شبكة تجارية عالمية.

تواجه مدفوعات المستهلكين مشكلة البيضة والدجاجة الكلاسيكية: لن يستثمر التجار في بناء بنية تحتية لقبول العملات المستقرة قبل وجود طلب من المستهلكين؛ ولن يقوم المستهلكون بتفعيل محافظهم الإلكترونية قبل أن يتمكنوا من الإنفاق على نطاق واسع.

يتجنب العالم المؤسسي هذه المشكلة تماماً من خلال العمل في بيئات ثنائية أو ائتلافية، دون الحاجة إلى أي شبكة تجارية مفتوحة.

5) الحوافز المؤسسية تشير إلى المنبع

يمكن للمديرين الماليين الذين يمتلكون عملات مستقرة أن يحققوا عوائد، ويقللوا من تعرضهم لتقلبات أسعار الصرف الأجنبي، ويحسنوا إدارة السيولة - تتراكم هذه المزايا داخليًا، ومن شأن مشاركتها مع جهات أخرى أن تؤدي إلى تعقيد أو ضعف تنافسي.

إن تشجيع استخدام العملات المستقرة لموردي الموردين أو الموظفين أو المستهلكين النهائيين يتطلب بناء شبكة تفيد أولئك الذين يقعون في المراحل اللاحقة، وهو ما قد لا يتوافق مع مصالح الفريق المالي.

في غياب عائد استثمار واضح يدفع التوسع الخارجي للشبكة، تختار الشركات بشكل عقلاني تعزيز المكاسب الداخلية.

سياق السوق

تؤكد بيانات البنية التحتية الخاصة بشركة BVNK هيمنة نموذج الأعمال بين الشركات (B2B) من وجهة نظر المشغل. قامت الشركة بمعالجة حجم مدفوعات العملات المستقرة السنوي بقيمة 30 مليار دولار في عام 2025، بزيادة سنوية قدرها 2.3 مرة، مع ثلث الحجم القادم من السوق الأمريكية.

تتكون قائمة عملائها (Worldpay، Deel، Flywire، Rapyd، Thunes) من رواد في مجال البنية التحتية للرواتب والمعاملات التجارية بين الشركات عبر الحدود، بدلاً من تطبيقات المستهلكين.

كما أشارت شركة BVNK في مراجعتها السنوية لعام 2025:

"لم يصبح الافتراض الأولي بأن التحويلات المالية وتحويلات المستهلكين ستؤدي إلى نمو العملات المستقرة هو المحرك الرئيسي؛ بل إن قطاع الأعمال بين الشركات (B2B) قد تولى هذا الدور بدلاً من ذلك."

متى سيلحق قطاع التجزئة بالركب - إن حدث ذلك أصلاً؟

يوضح خط الأساس الذي وضعته شركة ماكينزي/أرتميس الوضع الحالي بوضوح. ما لا يمكنها الإجابة عليه هو ما إذا كانت الفجوة المؤسسية ستضيق أم تتسع أم ستصبح راسخة بشكل دائم.

فيما يلي ثلاثة سيناريوهات محتملة للأشهر الثمانية عشر القادمة:

على المدى القريب 2026 - الفجوة تتسع أكثر

لا توجد أي مؤشرات على تباطؤ زخم الأعمال بين الشركات. من المتوقع أن يستمر معدل التداول الشهري الذي يتجاوز 30 مليار دولار مع استخدام المزيد من الشركات لأنظمة العملات المستقرة في عمليات الدفع عبر الحدود والعمليات المالية. يشهد إنفاق المستهلكين على بطاقات العملات المستقرة نمواً طفيفاً، لكن الحجم المطلق لا يزال ضئيلاً مقارنة بتدفقات الأعمال بين الشركات. حتى لو كان تبني التجزئة يتقدم ببطء من حيث النسبة المئوية، فإن الفجوة في القيمة الدولارية المطلقة تستمر في الاتساع.

منتصف المدى أواخر عام 2026 إلى عام 2027 - تبدأ نقاط التحول بالظهور

قد تبدأ عدة عوامل محفزة في سد الفجوة: العملات المستقرة متعددة العملات التي تصدرها البنوك تقلل من احتكاك دخول التجزئة؛ تمتد الميزات القابلة للبرمجة إلى تطبيقات المستهلكين من خلال تفويض الدفع بواسطة وكيل الذكاء الاصطناعي؛ أجور اقتصاد العمل المؤقت المدفوعة بالعملات المستقرة تخلق أرصدة للمستهلكين في المراحل اللاحقة.

نحن يتوقع وزير الخزانة سكوت بيسنت أن يصل المعروض من العملات المستقرة إلى 3 تريليونات دولار بحلول عام 2030، وهو مسار يشير إلى ظهور تأثيرات شبكة المستهلك في نهاية المطاف.

وجهة نظر أخرى - قد لا يتمكن قطاع التجزئة من اللحاق بالركب أبدًا، وقد يكون هذا هو المفتاح.

إن التفسير الأكثر صدقًا لبيانات ماكينزي هو أن العملات المستقرة قد تتطور إلى ما يشير إليه التقرير بشكل غير مباشر: طبقة تسوية قابلة للبرمجة للآلات والإدارات المالية والمؤسسات على الإنترنت، مع كون اعتماد المستهلكين فائدة غير مباشرة ومضمنة بدلاً من كونه حالة استخدام أساسية.

إذا كان هذا الإطار صحيحاً، فإن الفجوة المؤسسية ليست فشلاً في التبني بل هي سمة من سمات البنية الطبيعية للتكنولوجيا. قد تؤدي الأجور المدفوعة بالعملات المستقرة في نهاية المطاف إلى زيادة إنفاق المستهلكين، لكن الطريق من البنية التحتية بين الشركات إلى محافظ التجزئة طويل ومتعرج، ويعتمد على اختراقات تجربة المستخدم التي لم تظهر بعد على نطاق واسع.

خط أساس صادق

لقد حقق تقرير ماكينزي/أرتيميس شيئًا أكثر قيمة من مجرد تسجيل نمو العملات المستقرة: فقد وضع خطًا أساسيًا صادقًا كان غائبًا بشكل واضح في هذه الصناعة.

من خلال إزالة ضوضاء المعاملات والتحويلات الداخلية وحلقات العقود الذكية الآلية، يكشف ذلك عن سوق دفع متنامية بالفعل - تضاعف حجم الدفع الحقيقي من عام 2024 إلى عام 2025 - ولكنه يتركز بشكل كبير على الجانب المؤسسي بطريقة هيكلية وغير عرضية.

إن النمو بنسبة 733% في قطاع الأعمال بين الشركات ليس قصة استهلاكية متأخرة، بل قصة مالية تنضج.

اليوم، تعمل الشركات التي تبني على أساس العملات المستقرة على حل مشكلات تشغيلية حقيقية - الاحتكاك عبر الحدود، وعدم الكفاءة في البنوك الوسيطة، والتأخير في رأس المال العامل - والتي لا علاقة لها بما إذا كان المستهلكون يمتلكون محافظ عملات مستقرة أم لا. على أي حال، سيواصلون البناء.