بيع MSTR على المكشوف لتحقيق ربح 100%: كيف تعامل مع هذه الصفقة؟

العنوان الأصلي: كيف تفوق جيم تشانوس على مايكل سايلور: بيع MSTR على المكشوف، شراء بيتكوين
المؤلف الأصلي: Proto Staff
الترجمة: Peggy, BlockBeats

ملاحظة المحرر: عندما تحولت استراتيجية استخدام شركة كأداة لحيازة بيتكوين إلى عقيدة، اختار جيم تشانوس الرهان في الاتجاه المعاكس: بيع MSTR على المكشوف، وشراء بيتكوين.

تبدو المسارات متباعدة، لكنها متشابهة جوهرياً: كلاهما يستغل التحيزات الهيكلية للسوق، أحدهما من خلال الإيمان بالرافعة المالية، والآخر من خلال التفكيك العقلاني للفقاعة. في هذا الصراع بين التقييم والسيولة، لا ينفصل الإيمان والشك بشكل واضح، بل هما خياران يعكس أحدهما الآخر.

فيما يلي النص الأصلي:

أغلق المستثمر الشهير في وول ستريت جيم تشانوس صفقته المثيرة للجدل للبيع على المكشوف ضد استراتيجية مايكل سايلور - والتي يُقدر أنها حققت عائداً بنسبة 100% تقريباً من خلال بيع الأسهم العادية للشركة، MSTR.

وبشكل أكثر دقة، أنشأ بائع البيع على المكشوف الشهير هذا صفقة مزدوجة: بيع MSTR على المكشوف مع شراء بيتكوين في نفس الوقت.

لم يكن يراهن على أن سعر سهم MSTR سينخفض مطلقاً بالدولار الأمريكي، بل على أن علاوة MSTR مقارنة ببيتكوين ستتقلص.

تعد Strategy واحدة من أكبر شركات خزينة الأصول الرقمية (DAT) في العالم، حيث تستحوذ هذه الشركات المدرجة علناً على أصول مشفرة باستخدام الرافعة المالية بدلاً من الاعتماد على مبيعات المنتجات أو الخدمات التقليدية لتوليد الإيرادات. تمتلك الشركة حالياً ما قيمته حوالي 66 مليار دولار من بيتكوين، بقيمة مؤسسية تبلغ حوالي 840 مليون دولار (القيمة السوقية بالإضافة إلى صافي الدين الإرشادي بما في ذلك الأسهم الممتازة)، وهو ما يترجم إلى علاوة 1.27 ضعفاً لصافي قيمة أصولها المعدلة (mNAV).

ومع ذلك، منذ أن أسس تشانوس مركزه، انخفضت قيمة mNAV هذه بشكل كبير.

بدأ هذه الصفقة المزدوجة في نوفمبر 2024 للتعبير عن تشككه في أداء MSTR مقارنة ببيتكوين؛ واعتباراً من صباح يوم الجمعة الماضي، أغلق تشانوس وشركته Chanos & Co. جميع المراكز، محققين ربحاً محققاً بنسبة 100% تقريباً.

أثارت "مسيرة النصر" التي شاركها تشانوس على وسائل التواصل الاجتماعي نقاشاً، وقد تمت مشاهدة المنشور ذي الصلة أكثر من مليون مرة.

بيع MSTR على المكشوف، شراء بيتكوين

جاءت مكاسب تشانوس بشكل رئيسي من الانخفاض في مضاعف صافي قيمة أصول MicroStrategy (mNAV).

بحلول نوفمبر 2024، كان هذا المضاعف قد تجاوز 3 مرات؛ وبحلول الوقت الذي حدد فيه أطروحته الاستثمارية في المؤتمر السنوي في نفس العام، انخفض المستوى المتوسط إلى حوالي 2.5 مرة. عندما خرج تماماً من المركز، انخفض mNAV لشركة MSTR إلى 1.23 مرة - مما يعني أن سعر سهم الشركة كان أعلى بنسبة 23% فقط من علاوة أصول بيتكوين التي تحتفظ بها.

في الوقت نفسه، كان الجزء الآخر من صفقته في ارتفاع أيضاً. منذ نوفمبر 2024، ارتفع سعر بيتكوين بنسبة 25% تقريباً. بعبارة أخرى، لم يضاعف تشانوس أمواله من خلال بيع MSTR على المكشوف فحسب، بل كسب أيضاً حوالي 25% من المكاسب بسبب ارتفاع قيمة بيتكوين.

من خلال الربح من كلا الجانبين، عزز مدير صندوق المكتب العائلي هذا مكانته باعتباره "أكثر منتقدي سايلور نجاحاً".

استراتيجية التقليد، استراتيجية التفوق

واجه تشانوس على الفور انتقادات شديدة من مؤيدي سايلور، بما في ذلك أعضاء المجتمع الذين يطلقون على أنفسهم "Irresponsibly Long MSTR"، بعد أن عبر علناً عن وجهة نظره الهابطة بشأن Strategy في مؤتمر Sohn الاستثماري في نيويورك عام 2025.

في العديد من المقابلات التلفزيونية وظهور وسائل التواصل الاجتماعي، أكد تشانوس أن وجهة نظره الهابطة نبعت من صعوبة Strategy في الحفاظ على mNAV مرتفع على المدى الطويل.

ووصف استراتيجيته في التداول بأنها: "بيع أسهم MicroStrategy، شراء بيتكوين - في الأساس شراء شيء مقابل دولار واحد وبيعه مقابل 2.5 دولار". كما انتقد بصراحة مشتريات سايلور لبيتكوين القائمة على الرافعة المالية ووصفها بأنها "سخيفة للغاية" و "هراء مالي محض".

في الواقع، يعتقد تشانوس أن منطق تداوله يقلد في الأساس سايلور نفسه: بيع MSTR لشراء بيتكوين بالعائدات.

أشار تشانوس مراراً وتكراراً إلى أن التخفيف المستمر لأسهم Strategy والبيع المستمر لـ MSTR كانا دافعين رئيسيين له لإنشاء هذه الصفقة المزدوجة (بيع MSTR على المكشوف، شراء بيتكوين).

بينما جمعت Strategy أيضاً مليارات الدولارات من خلال تمويل الأسهم الممتازة (الذي لا يخفف أسهم MSTR بشكل مباشر في الوقت الحالي)، لا يزال معظم تمويلها يأتي من بيع أسهم MSTR.

[btc/" target="_blank">رابط المقال الأصلي]