المدير الاستراتيجي لشركة سبارك: يواجه سوق الإيثيريوم مخاطر سيولة نتيجة لانخفاض محتمل في قروض الإيثيريوم المعاد تدويره بنسبة تتراوح بين 10% و15%

نشر المدير الاستراتيجي لشركة سبارك، monetsupply.eth، على منصة X أنه مع بدء سوق العملات المستقرة في فقدان السيولة، فإن الوضع يدخل مرحلة أكثر خطورة. أعتقد أن سوق الإيثيريوم مدعوم بنسبة 16.5% تقريبًا بواسطة rsETH، وإذا تكبدت القروض المدعومة بواسطة rsETH خسائر مشتركة بين الشبكة الرئيسية والسلاسل الخارجية، فقد يكون هناك انخفاض بنسبة 10% إلى 15% في emode، مما يترك انخفاضًا متبقيًا بنسبة 2% إلى 3% لموردي الإيثيريوم لتخفيف هيكل المظلة.

يميل موردو ETH بطبيعة الحال إلى الخروج في أسرع وقت ممكن لتجنب هذا الخطر، لذلك يتم تثبيت معدل الاستخدام عند 100٪، وتكون معدلات الاقتراض غير كافية لتحفيز سداد دورات LST غير ذات الصلة (wstETH، weETH) لتحرير السيولة. بما أن المستخدمين لا يستطيعون سحب عملة ETH، فإن أولئك الذين يقترضون العملات المستقرة مثل USDT ويستخدمون ETH كضمان لا يمكنهم إغلاق مراكزهم حتى عندما ترتفع معدلات اقتراض العملات المستقرة، مما يؤدي إلى قطع آلية التحفيز النموذجية للحفاظ على صحة السوق.

حالياً، هناك حافزان غير صحيين يتسببان في تثبيت معدل استخدام السوق عند 100%: 1) لا يستطيع حاملو عملة ETH إغلاق مراكزهم للحفاظ على نسبة قرض إلى قيمة صحية، ولا يمكن للمصفين سحب أو بيع الضمانات بشكل فوري، مما قد يؤدي إلى ديون معدومة إذا انخفض سعر ETHUSD. 2) يميل المستخدمون الذين يقدمون عملة USDT، من أجل الخروج من ممتلكاتهم، إلى زيادة اقتراض العملات المستقرة الأخرى إلى أقصى حد، وهو ما يحقق حاليًا عوائد إيجابية (مؤقتًا)، وبالتالي فإن تكلفة الخروج منخفضة؛ إذا ساءت الظروف، فيمكنهم على الأقل استرداد 75٪ من قيمة المركز.

خلاصة القول هي أن أسواق الإقراض المجمعة/المعاد رهنها يجب أن تحافظ على السيولة بأي ثمن لكي تعمل بشكل طبيعي. إن الضعف الأخير في ميل 2 مقابل الحد الأقصى لمعدل الاقتراض لشركة Aave له تأثير سلبي ويزيد بشكل كبير من خطر الفشل في سوق العائد.