سوق الأسهم

المؤلف: براثيك ديساي

جمعه: بلوك يونيكورن

مقدمة

الساعة ليست علاجًا جيدًا لتغطية التأخيرات. على مدى عقود، تم بناء الأسواق المالية حول سرعة نقل المعلومات. لقد قدموا أجراس الإغلاق، وتسويات الدفعات، والبورصات الإقليمية، التي كانت منطقية في عصر تدفق المعلومات البطيء. لكن كل ذلك قد تغير. رأس المال لن ينتظر. تمامًا كما أن الماء سيجد دائمًا crack، كذلك سيجد رأس المال. ستجذب الجاذبية المالية رأس المال نحو أسرع طريق لمعلومات الأسعار. هذه هي قانون السوق. لن يتحمل المشاركون في السوق الكفاءة الضعيفة إلى الأبد.

هذا ما لاحظته من منظور كلي بشأن تطور الأسواق المالية خلال الأسابيع القليلة الماضية.

في مقال اليوم، سأساعدك على فهم ما الذي كسر الهيكل القديم المجمّع للأسواق المالية، محولًا إياه إلى هيكل أكثر كفاءة، غير مجمّع يمتد عبر أماكن مختلفة، وتغليف، وزمن.

تغيير الوظيفة

لقد كنت أدرس المالية لأكثر من عقد. في المراحل الأولى من تعلمي، كنت أعتبر البورصات التقليدية مرادفة للسوق. على مدار معظم تطورها، كانت البورصات مكان تجمع للجميع وكل شيء: المشترين، والبائعين، والجهات التنظيمية، والتكنولوجيا التي تدفع السوق. لديها مؤشرات تتبع الأسهم المكونة وساعات تشير إلى أوقات التداول، تخبر الجميع متى يمكنهم التداول ومتى لا يمكنهم.

لكن هذا قد تغير على مدار السنوات القليلة الماضية. في الواقع، فقط في الأسابيع القليلة الماضية، شهدنا عدة تطورات تؤكد هذا التحول.

في 18 مارس، رخصت مؤشرات S&P Dow Jones لمؤشر S&P 500 للتداول [XYZ]، مما يسمح لموزعي السوق HIP-3 بإطلاق أول وأحد عقود المشتقات الدائمة المستندة إلى مؤشر S&P 500 في بورصة Hyperliquid. مؤشر S&P 500 هو الأكثر متابعة بين مؤشرات الشركات الكبيرة في الولايات المتحدة، حيث يتتبع 500 شركة رائدة ويغطي حوالي 80% من إجمالي القيمة السوقية الأمريكية، التي تتجاوز 61 تريليون دولار. يغطي هذا المؤشر على الأقل نصف القيمة السوقية العالمية للأسهم.

هذا مؤشر موجود منذ ما يقرب من 70 عامًا، ومع ذلك فهو مدرج في سوق تم تأسيسه منذ 6 أشهر فقط.

في اليوم التالي لإعلان S&P عن هذا الخبر، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على طلب Nasdaq لتداول وتسوية بعض الأسهم بشكل رمزي. تعد Nasdaq واحدة من أكثر أماكن التداول نشاطًا على مستوى العالم، حيث غالبًا ما تتجاوز أحجام التداول الاسمية تلك الخاصة ببورصة نيويورك (NYSE)، التي تعد أكبر بورصة من حيث القيمة السوقية. في 16 مارس، قدمت Cboe Global Markets اقتراحًا إلى SEC لإطلاق "تداول الأسهم الأمريكية تقريبًا على مدار 24 ساعة في اليوم، 5 أيام في الأسبوع."

أكبر كيان تشغيلي وراء هذه البورصة المالية الأمريكية صرح بأنه مستعد لتقديم خدمات تداول الأسهم على مدار الساعة في أقرب وقت ممكن في ديسمبر 2026. لكن لماذا يحدث هذا؟

هناك طلب متزايد على ساعات تداول ممتدة للأسهم الأمريكية. تستهدف هذه المبادرات الثلاثة مجتمعة هيكل التداول المجمّع القديم.

تتحدى سوق تداول العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 التي أطلقتها Hyperliquid التقليد الذي كان المستثمرون يستطيعون من خلاله تداول المؤشرات التقليدية فقط عبر الأسواق التقليدية لعقود. كما أنها تجعل من الممكن تداول أحد أكثر مؤشرات الشركات الكبيرة تتبعًا على مستوى العالم على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. تتناول مبادرة تداول الأسهم الرمزية من Nasdaq البنية التحتية.

تتناول مبادرة تداول الأسهم الرمزية من Nasdaq البنية التحتية. يقدم شكلًا جديدًا من التعبئة والتغليف يسمح بتداول نفس الأسهم بطرق مختلفة. واجهت المحاولات السابقة للأسهم المرمزة انتقادات من الصناعة.

تساءل المستثمرون عما إذا كانت هذه الرموز تتمتع بنفس حقوق الأسهم الأصلية.

ومع ذلك، إذا قدمت نفس التعرض للأسهم من خلال رمز على البلوكشين مع الاحتفاظ بحقوق التصويت والحمايات القانونية المرتبطة بالأسهم الأصلية غير المادية، ألن تقبل بذلك؟

لماذا ستفعل هذا؟ ما الفائدة لك في ذلك؟

ماذا لو كنت مستثمرًا خارج الولايات المتحدة تبحث عن وصول أسهل إلى سوق الأسهم لأكبر اقتصاد في العالم؟ ماذا لو جعلت هذه الأسهم المرمزة من الأسهل لك دمجها مع أنظمة الضمان والإقراض؟

عندما تأخذ في الاعتبار التداول على مدار الساعة، تتضاعف هذه المزايا.

هذا هو ما تنتقده Cboe. تهدف اقتراحها للتداول على مدار الساعة تقريبًا (5 أيام في الأسبوع، 24 ساعة في اليوم) إلى الاعتراف بأن رأس المال لن ينتظر ساعات العمل. يرغب المتداولون دائمًا في التعبير عن آرائهم فور تلقي المعلومات. إذا لم توفر لهم Cboe سوقًا للتعبير عن آرائهم، سيتجه المتداولون إلى منصات أخرى تقدم مثل هذه الأسواق.

ما أقوله ليس افتراضيًا أو شيئًا "قد يحدث في المستقبل القريب." إنه يحدث الآن بينما نتحدث.

مستقبل مقسم

في سوق HIP-3 من Hyperliquid، يتضح اعتماد تقسيم المنتجات المالية، حيث تم إطلاق السوق رسميًا في أواخر أكتوبر 2025.

في الشهر الماضي فقط، زاد حجم التداول التراكمي لسوق HIP-3 بمقدار 72 مليار دولار. كان حجم التداول التراكمي للأشهر الأربعة السابقة 78 مليار دولار.

في مارس، شكل سوق Trade[XYZ] الدائم للمنتجات المالية التقليدية والأسهم 90% من حجم التداول اليومي لـ HIP-3. لكن هذا ليس الجانب الأكثر إثارة للاهتمام.

أكثر من نصف حجم التداول في Trade[XYZ] يأتي من أسواق العقود الدائمة للفضة والنفط الخام والنفط الخام برنت والذهب.

تقدم Hyperliquid منصة تداول موحدة لتداول العملات المشفرة الفورية وكذلك العقود الدائمة للعملات المشفرة والأصول التقليدية. هذا لا يبسط فقط عملية التداول على منصة موحدة، بل يجلب أيضًا سيولة أعلى، وواجهة مستخدم موحدة، وفروق أسعار أقل.

لا يزال المتداولون يرغبون في تداول بعض من أكبر وأكثر الأصول سخونة، بما في ذلك السلع والشركات المدرجة علنًا والشركات الخاصة الكبيرة والمؤشرات. قد ترغب في تداول الفضة والذهب والنفط الخام وتسلا وآبل وأمازون وجوجل، بالإضافة إلى المؤشرات التي تتبع أفضل 100 شركة غير مالية في الولايات المتحدة، ومؤشر S&P 500 - وكل ذلك يمكن القيام به على منصة Hyperliquid.

يفصل HIP-3 بين وظيفة الاستثمار في هذه الأصول والبنية التحتية الحالية للبورصة مع تتبع الأصول الأساسية لمؤشراته الأصلية. لذلك، عندما تقوم بالاستثمار في عقود الفضة الآجلة على HIP-3، فإن الأصل الأساسي الذي يتتبعه لا يزال مرتبطًا بقيمة أونصة واحدة من الفضة في مصدر بيانات Pyth.

السبب وراء اختيار المتداولين لتداول الفضة على HIP-3 بدلاً من المنصات السابقة هو أن HIP-3 لا تميز بين المتداولين الأمريكيين وغير الأمريكيين ولا تتبع أي وقت محدد. كلما حدث حدث يرغب فيه المتداولون في التعبير عن آرائهم من خلال تسعير الأصول، توفر لهم HIP-3 سوقًا، غير مقيد بموقع المتداولين الجغرافي أو المنطقة الزمنية.

في الأسابيع القليلة الماضية، نما الاهتمام المفتوح (OI) على منصة Hyperliquid بشكل كبير، مما يعكس النتائج المذكورة أعلاه. يقيس OI القيمة الإجمالية للمراكز المشتقة المفتوحة. على عكس حجم التداول، الذي يعكس النشاط التجاري، يعكس OI الالتزامات التجارية.

في 1 مارس، كان الاهتمام المفتوح 1.13 مليار دولار، والذي تضاعف إلى 2.2 مليار دولار بحلول 1 أبريل. هذا يشير إلى أن المتداولين واثقون من العقود الدائمة لـ Hyperliquid ويقومون بتأمين أموالهم.

تشير هذه المؤشرات إلى أنه عندما يكون الوصول إلى السوق أكثر ملاءمة وتقلل الاحتكاك، فلن يكون المتداولون مخلصين لأي منصة أو فئة أصول معينة. سوف يختارون أي منصة يمكن أن توفر التقلبات والراحة والسيولة.

لهذا السبب تتخذ المؤسسات التقليدية مثل S&P و Nasdaq و Cboe خطوات للاعتراف بهذا السلوك.

لقد أظهرت حدثان على الأقل مؤخرًا أهمية التداول على مدار الساعة وتقلب السوق للمتداولين.

كتب سوراب في تغريدة من Decentralised.Co: "في 28 فبراير، هاجمت الولايات المتحدة وإسرائيل إيران خلال ساعات السوق التقليدية. في غضون ساعات، ارتفع سعر العقود الدائمة المرتبطة بالنفط على منصة هايبرليكيد بنسبة 5% بينما استوعب المتداولون الصدمة في الوقت الحقيقي."

بعد أسبوعين فقط من اندلاع الحرب، ارتفع حجم التداول للعقود الدائمة المرتبطة بالنفط من 200 مليون دولار إلى 6 مليارات دولار cumulatively.

أحد المخاطر الرئيسية للمنصات الناشئة هو السيولة. إذا كانت السيولة غير كافية، فقد تتسع فروق الأسعار، مما يؤدي إلى عيب في التسعير للمتداولين مقارنة بالمنصات الأخرى.

الأسبوع قبل الماضي، بينما كان الرئيس الأمريكي ترامب يتفاوض من أجل "محادثات مثمرة" مع المسؤولين الإيرانيين، أظهرت منصة هايبرليكيد سيولتها القوية. تمكنت العقود الآجلة الجديدة لمؤشر S&P 500 المستندة إلى منصة HIP-3 من تتبع تحركات عقود CME E-mini S&P 500 بدقة، حتى الدقيقة. على الرغم من أن العقود الدائمة على السلسلة كانت أقل بحوالي 50-70 نقطة من ES، كانت تحركات الأسعار متشابهة إلى حد كبير.

ماذا يعني هذا؟

على مدى عقود، تم تجميع الأسواق التقليدية معًا، حيث تتحكم في الأماكن (البورصات)، الوقت (ساعات التداول)، والمنتجات (المؤشرات/العقود).

لقد اختاروا الحفاظ على الوضع الراهن لأنهم فشلوا في إنشاء آليات لمعالجة عدم الكفاءة مثل تأخيرات الوقت، قيود ساعات التداول، والقيود التنظيمية على المستثمرين غير الأمريكيين.

بدلاً من ذلك، قاموا بتغطية هذه عدم الكفاءة وتعبئتها في أنظمة إجرائية مصممة لإنشاء مؤسسة موثوقة لجذب المستثمرين. سوف يستمر الناس في التداول والاستثمار.

ليس لأنهم سذج أو سهل الانخداع بمختلف الادعاءات التي تقدمها الأسواق المالية التقليدية. إنهم يفعلون ذلك لأنهم ليس لديهم خيار آخر. بدأت هذه الحالة تتغير مع ظهور تقنية البلوكشين، التي وفرت للعالم أسواقًا على السلسلة، مما جعل التداول والاستثمار مريحًا بشكل غير مسبوق. يرى الناس هذا الخيار ويغتنمونه.

لم يهتموا في الماضي ولن يهتموا في المستقبل بالتغيرات في هيكل السوق.

سواء كان الهيكل الجديد مجمعًا أو غير مجمع لا يهمهم. طالما يمكن للتجار والمستثمرين التعبير عن آرائهم بشكل أكثر ملاءمة من خلال الأدوات المالية، فسوف يقبلون الهيكل الجديد للسوق. سواء كان هذا الهيكل يأتي من عمالقة تقليديين مثل ناسداك، أو Cboe، أو S&P 500، أو من منصات غير مرخصة تعمل على البلوكشين، فإن ذلك غير ذي صلة.

تستمر الصناعة المالية في التطور وستعتمد أي هيكل يمكن أن يضيق الفجوة بين حدوث الأحداث والتعبير عن آراء الأسعار.

تحدث أحداث مهمة في جميع أنحاء العالم في كل لحظة. فلماذا يجب أن تنتظر الأسعار حتى يبدأ الساعة في مبنى ستارة زجاجية في نيويورك في التكتك صباح يوم الاثنين لتحديدها؟