لماذا تجمع a16z Crypto مبلغ 2.2 مليار دولار إضافي للاستثمار بكثافة في Web3؟

الكاتب: Zhou، ChainCatcher

في 5 مايو، أعلنت شركة رأس المال الاستثماري Andreessen Horowitz، من خلال ذراعها للعملات المشفرة a16z Crypto، رسمياً عن إتمام جمع التبرعات لصندوقها الخامس، Fund 5، بحجم إجمالي وصل إلى 2.2 مليار دولار.

يعد حجم هذا الصندوق أصغر بكثير من الصندوق الرابع (Fund 4) الذي أُنشئ في عام 2022 وسجل رقماً قياسياً بلغ 4.5 مليار دولار. وذكر بول كافيرو، شريك الاتصالات في a16z Crypto، أن الشركة تعتزم العودة إلى حجم صندوق أصغر لأن "دورة جمع التبرعات الأقصر تسمح لنا بمواكبة اتجاهات العملات المشفرة المتغيرة باستمرار".

لهذا الخيار خلفية عملية. فقد أشارت مجلة Fortune سابقاً إلى بيانات إيداعات هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) التي تكشف أنه بحلول عام 2025، تقلص حجم الإدارة لدى شركات رأس المال الاستثماري الرائدة في مجال العملات المشفرة مثل Paradigm وPantera وa16z Crypto بشكل عام. ومن بينها، انخفض إجمالي حجم الإدارة للصناديق الأربعة التابعة لـ a16z Crypto بنحو 40% من عام 2024 إلى 2025، ليصل إلى حوالي 9.5 مليار دولار، ويرجع ذلك جزئياً إلى أن المؤسسة بدأت في إعادة رأس المال إلى الشركاء المحدودين (LPs) للصناديق السابقة.

شهد نظام رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة بأكمله زيادة كبيرة في صعوبة جمع التبرعات على مدار العامين الماضيين، مع تركز الأموال في القمة، ويعد تقليص الحجم هو الاستجابة الأكثر مباشرة لواقع السوق.

بالنظر إلى الماضي، كانت أحجام صناديق a16z Crypto السابقة كالتالي: الأول في عام 2018 بقيمة 350 مليون دولار، والثاني في عام 2020 بقيمة 515 مليون دولار، والثالث في عام 2021 بقيمة 2.2 مليار دولار، والرابع في عام 2022 بقيمة 4.5 مليار دولار. ويعود هذا الصندوق الخامس إلى 2.2 مليار دولار، مما يطابق حجم الصندوق الثالث في عام 2021.

وفقاً لبيانات RootData، وبالنظر إلى أنماط الاستثمار السابقة، شاركت a16z Crypto في 253 جولة استثمارية، مع محفظة تضم 183 مشروعاً وقادت 150 جولة. وفيما يتعلق بتوزيع القطاعات، تمثل البنية التحتية النسبة الأعلى بـ 37.7%، تليها الألعاب (13.1%) وDeFi (12.5%)، ومن بين المشاريع التمثيلية Coinbase وSolana وUniswap وRipple وPhantom وKalshi وLayerZero وغيرها.

مصدر الصورة: RootData

صرح الشركاء العامون الأربعة في a16z Crypto بأن سوق العملات المشفرة يمر حالياً بمرحلة هدوء، لكن مؤشرات التبني تتحسن. في كل دورة، غالباً ما تكون البنية التحتية المتبقية بعد انحسار المضاربات أكثر قيمة مما كانت عليه في أوقات الذروة وأكثر ديمومة مما هي عليه في فترات الركود.

وقد حددوا ثلاثة مؤشرات رئيسية. الأول هو العملات المستقرة، التي يتقلب حجم تداولها مع صعود وهبوط السوق، لكن استخدامها يستمر في النمو حتى خلال الأسواق الهابطة، حيث تُستخدم على نطاق واسع في التحويلات المالية عبر الحدود، والادخار، والمدفوعات اليومية. هذا النمو مدفوع بتأثيرات الشبكة أكثر من كونه مدفوعاً بتوقعات الأسعار.

الثاني هو نضج البنية التحتية المالية على السلسلة (on-chain)، مع استخدام العقود الآجلة لاكتشاف الأسعار، وأسواق التنبؤ لتجميع المعلومات، وخدمات الإقراض على السلسلة التي تعمل على استقرار سوق ائتمان العملات المستقرة. بدأت الأصول التقليدية في الانتقال إلى السلسلة، وامتد نطاق التطبيق إلى ما هو أبعد من الأصول الأصلية للعملات المشفرة.

الثالث هو فيما يتعلق بالتنظيم، حيث تتخذ a16z Crypto موقفاً إيجابياً تجاه قانون GENIUS، معتقدة أنه يوفر مساحة امتثال واضحة للمطورين، وتحافظ على نظرة متفائلة بشأن تمرير قانون Clarity هذا العام.

بناءً على ذلك، ذكرت a16z Crypto أن الصندوق الجديد سيستثمر في المشاريع التي يمكنها تحويل البنية التحتية الجديدة إلى منتجات للاستخدام اليومي—وهذا هو الجزء من الدورة الذي يحظى باهتمام أقل ولكنه سيولد قيمة أكبر على المدى الطويل.

وفيما يتعلق بمجالات الاستثمار، سيركز الصندوق بنسبة 100% على استثمارات العملات المشفرة، دون التوسع في مجالات مجاورة مثل الذكاء الاصطناعي أو الروبوتات. والسبب الذي قدمته a16z Crypto ليس تجنب الذكاء الاصطناعي، بل الاعتقاد بأن عصر الذكاء الاصطناعي يجعل العملات المشفرة أكثر أهمية.

وأشاروا إلى أن البرمجيات أصبحت معقدة بشكل متزايد ويصعب الوثوق بها، وأن أنظمة الذكاء الاصطناعي قوية ولكنها تعمل بمنطق غامض، كما أن التركيز العالي للبنية التحتية للإنترنت يستمر في تراكم مخاطر نقاط الفشل الفردية.

في هذا السياق، أصبحت السمات الأساسية لشبكات العملات المشفرة أكثر قيمة: الأنظمة شفافة وقابلة للتحقق، والشبكات عالمية بطبيعتها، والنماذج الاقتصادية توازن بين مصالح المستخدمين والمطورين، والبنية التحتية لا تعتمد على عدد قليل من الوسطاء.

وقد تجلت هذه الخصائص بالفعل في منتجات حقيقية في مجالات مثل المدفوعات، والخدمات المالية، ومنصات المبدعين، والبنية التحتية اللامركزية، ويتم تبنيها تدريجياً من قبل المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا.

في الوقت نفسه، تظهر مجموعة من النماذج الجديدة التي كانت مستحيلة في السابق: يمكن للمستخدمين الاحتفاظ بالأصول والهويات مباشرة، وامتلاك حقوق ملكية رقمية لا يمكن انتهاكها؛ ويمكن للعديد من وكلاء البرمجيات اتخاذ القرارات والتداول بشكل مستقل نيابة عن المستخدمين، والحصول بشكل مستقل على قوة الحوسبة والبيانات والخدمات؛ ويمكن للشبكات المستقلة تحقيق التمويل الذاتي والحوكمة والتطور من خلال الكود.

بمعنى آخر، هم لا يدخلون مجال الذكاء الاصطناعي مباشرة ولكنهم يراهنون على أن تطوير الذكاء الاصطناعي سيؤدي بدوره إلى زيادة الطلب على البنية التحتية للعملات المشفرة. وتحديداً، هم يراهنون على المسارات الأساسية للعملات المستقرة، والتمويل على السلسلة، واقتصاد وكلاء الذكاء الاصطناعي.

يتناقض هذا مع أحكام بعض الأقران. تشير التقارير إلى أن Paradigm تسعى لجمع ما يصل إلى 1.5 مليار دولار لصندوق جديد، وتخطط لتوسيع نطاق استثماراتها مباشرة إلى الذكاء الاصطناعي والروبوتات. كما أكملت [Haun Ventures](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/Haun Ventures?k=MjQ2) جمع التبرعات لصندوق جديد بقيمة مليار دولار مع إدراج وكلاء الذكاء الاصطناعي كأحد اتجاهاتها الاستثمارية الأساسية.

تمثل هاتان الاستراتيجيتان رهانات مختلفة من قبل المؤسسات الكبرى على الدورة القادمة: يعتقد جانب أن تقاطع العملات المشفرة والذكاء الاصطناعي يقدم فرصاً أكبر، بينما يعتقد الجانب الآخر أن التركيز على العملات المشفرة بحد ذاتها كافٍ لأن موجة الذكاء الاصطناعي ستتدفق في النهاية مرة أخرى إلى السلسلة.

بالإضافة إلى ذلك، أكملت Dragonfly مؤخراً جمع التبرعات لصندوقها الرابع، بإجمالي 650 مليون دولار، بينما تقوم [Blockchain Capital](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/Blockchain Capital?k=MjI2) أيضاً بجمع حوالي 700 مليون دولار. يشير جمع التبرعات المكثف من قبل المؤسسات الكبرى إلى أن جولة جديدة من استثمارات المشاريع ستبدأ في الأشهر المقبلة.

من الواضح أن جولة التمويل هذه تراهن على انتقال العملات المشفرة من مرحلة بناء البنية التحتية إلى مرحلة التبني الفعلي من قبل المستخدمين. وسواء كان اختيار التركيز على العملات المشفرة أو التوسع نحو الذكاء الاصطناعي، فإن هذا رأس المال الحقيقي لن يتدفق إلا إلى أولئك القادرين على تحويل التكنولوجيا إلى منتجات.