Colapso del mercado global: ¿Qué ocurrió exactamente?

Título original del artículo: "Caída del mercado global, ¿qué pasó exactamente?"

Autor del artículo original: Liam, Deep Tide TechFlow

21 de noviembre, viernes negro.

El mercado bursátil de EE. UU. se desplomó, el mercado de Hong Kong cayó en picada, el mercado de acciones A disminuyó simultáneamente, Bitcoin cayó brevemente por debajo de los 86,000 $ e incluso el oro, un activo refugio, continuó deslizándose.

Todos los activos de riesgo parecían estar siendo presionados por la misma mano invisible, desmoronándose simultáneamente.

Esta no es una crisis de un activo en particular, sino una recesión del mercado global impulsada por una resonancia sistémica. ¿Qué pasó exactamente?

Desplome global, comparemos la miseria

Tras el anterior "lunes negro", el mercado bursátil de EE. UU. volvió a experimentar una caída importante.

El índice Nasdaq 100 se desplomó casi un 5 % desde su máximo intradía y cerró el día con una caída del 2.4 %, ampliando el retroceso desde el máximo histórico establecido el 29 de octubre en un 7.9 %. El precio de las acciones de Nvidia subió más de un 5 % en un momento dado, pero se revirtió para cerrar a la baja, provocando que todo el mercado evaporara 2 billones de $ durante la noche.

Los mercados de Hong Kong y de acciones A al otro lado del Pacífico no se salvaron.

El índice Hang Seng cayó un 2.3 % y el índice compuesto de Shanghái cayó por debajo de los 3900 puntos con una caída de casi el 2 %.

Por supuesto, el desempeño más miserable provino del mercado de criptomonedas.

Bitcoin cayó por debajo de los 86,000 $, Ethereum cayó por debajo de los 2,800 $ y más de 245,000 personas fueron liquidadas por 930 millones $ en 24 horas.

Partiendo de su máximo de 126,000 $ en octubre, Bitcoin no solo eliminó todas sus ganancias desde 2025, sino que también se desplomó por debajo de los 90,000 $ en un momento dado, lo que resultó en una caída del 9 % desde principios de año, provocando una ola de pánico en el mercado.

Más aterradoramente, como cobertura contra los activos de riesgo, incluso el oro no pudo resistir el desplome y cayó un 0.5 % el 21 de noviembre, rondando los 4,000 $ por onza.

¿Quién tiene la culpa?

La Reserva Federal es la principal culpable.

Durante los últimos dos meses, el mercado ha estado inmerso en expectativas de un "recorte de tasas en diciembre", pero el cambio repentino en la actitud de la Fed echó un jarro de agua fría sobre todos los activos de riesgo.

En discursos recientes, varios funcionarios de la Fed se han vuelto notablemente colectivos y agresivos: la inflación es lenta en disminuir, el mercado laboral es resistente y, cuando es necesario, "no se descarta un mayor endurecimiento".

Esto equivale a decirle al mercado:

"¿Recorte de tasas en diciembre? Demasiado optimista".

Los datos de "FedWatch" de CME confirmaron la velocidad del colapso del sentimiento:

Hace un mes, la probabilidad de recorte de tasas era del 93.7 %, pero ahora ha caído al 42.9 %.

El repentino estallido de las expectativas provocó que tanto el mercado bursátil como el mercado de criptomonedas pasaran instantáneamente de una fiesta de KTV a la UCI.

Después de que la Fed pinchara las expectativas de recorte de tasas, el enfoque principal del mercado fue solo una empresa, NVIDIA.

NVIDIA presentó un informe de ganancias que superó las expectativas en el tercer trimestre. Normalmente, esto debería haber encendido el sector tecnológico. Sin embargo, en un giro "perfecto" de los acontecimientos, esta noticia alcista no pudo sostenerse por mucho tiempo y las acciones de NVIDIA se volvieron rojas rápidamente, experimentando un desplome desde gran altura.

Cuando las buenas noticias no impulsan los precios al alza, se considera la mayor señal bajista.

Especialmente en el ciclo de acciones tecnológicas sobrevaloradas, si las buenas noticias no logran elevar aún más los precios de las acciones, se convierte en una oportunidad para escapar.

En este punto, el destacado vendedor en corto de NVIDIA, Burry, echó leña al fuego al continuar vendiendo en corto a NVIDIA y planteando preguntas sobre la intrincada "financiación circular" multimillonaria entre NVIDIA, OpenAI, Microsoft, Oracle y otras empresas de IA. Declaró:

La demanda final real es ridículamente pequeña, y casi todos los clientes tienen su financiación proporcionada por sus distribuidores.

Burry había emitido previamente múltiples advertencias sobre la burbuja de la IA, comparando el auge de la IA con la burbuja de las puntocom.

El socio de Goldman Sachs, John Flood, declaró sin rodeos en un informe para clientes que un solo catalizador es insuficiente para explicar esta intensa reversión.

Él cree que el sentimiento actual del mercado está gravemente herido, con los inversores ahora completamente en modo de protección de pérdidas y ganancias, excesivamente enfocados en cubrir riesgos.

El equipo de trading de Goldman resumió los nueve factores que actualmente conducen a la caída del mercado bursátil:

La racha alcista de NVIDIA está agotada

A pesar de que el informe de ganancias del tercer trimestre superó las expectativas, el precio de las acciones de NVIDIA no pudo mantener su impulso alcista. Goldman comentó: "Las buenas noticias reales que no obtienen reacción suelen ser una mala señal", lo que indica que el mercado ya había descontado estos aspectos positivos.

Preocupaciones crecientes sobre el crédito privado

La gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, advirtió públicamente sobre la vulnerabilidad potencial de la valoración de activos en el sector del crédito privado, y su compleja interconexión con el sistema financiero podría plantear riesgos, lo que provocaría preocupaciones en el mercado y ampliaría los diferenciales del mercado de crédito durante la noche.

Datos de empleo inestables

Aunque el informe de nóminas no agrícolas de septiembre fue sólido, carecía de suficiente claridad para guiar la decisión de tasas de la Fed en diciembre, con la probabilidad de un recorte de tasas aumentando solo ligeramente, sin lograr calmar eficazmente las preocupaciones del mercado sobre las perspectivas de tasas.

Transmisión del colapso de las criptomonedas

Bitcoin rompiendo por debajo de la barrera psicológica de los 90,000 $ provocó una venta masiva de activos de riesgo más amplia, con su caída incluso liderando el desplome del mercado bursátil, lo que sugiere que la transmisión del sentimiento de riesgo puede haberse originado en áreas de alto riesgo.

Aceleración de las ventas de CTA

Los fondos de asesores de trading de materias primas (CTA) estaban previamente en una posición extremadamente larga. A medida que el mercado rompió los umbrales técnicos a corto plazo, las ventas sistemáticas de CTA comenzaron a acelerarse, exacerbando la presión de venta.

Reingreso de los bajistas

La reversión del impulso del mercado brindó una oportunidad para los bajistas, con las posiciones cortas volviéndose activas nuevamente, empujando los precios de las acciones aún más hacia abajo.

Desempeño deficiente del mercado extranjero

El desempeño débil de las acciones tecnológicas asiáticas clave (como SK Hynix y SoftBank) no logró proporcionar un apoyo positivo del entorno externo para el mercado bursátil de EE. UU.

Sequía de liquidez del mercado

Los datos de Goldman Sachs muestran que la escala de liquidez de los diferenciales de oferta y demanda de los principales S&P 500 se ha deteriorado significativamente, cayendo muy por debajo del nivel promedio del año hasta la fecha. Este estado de liquidez cero debilita la capacidad del mercado para absorber órdenes de venta, con ventas a pequeña escala que causan una volatilidad significativa.

Las operaciones macro dominan el mercado

El volumen de trading de los fondos cotizados en bolsa (ETF) como porcentaje del volumen total del mercado se ha disparado, lo que indica que el trading del mercado está más impulsado por una perspectiva macro y fondos pasivos, en lugar de los fundamentos de acciones individuales, intensificando el impulso a la baja de la tendencia general.

¿Ha terminado el mercado alcista?

Para responder a esta pregunta, veamos primero las últimas opiniones del fundador de Bridgewater Associates, Ray Dalio, el jueves.

Él cree que, aunque la inversión en Inteligencia Artificial (IA) está llevando al mercado a una burbuja, los inversores no necesitan apresurarse a liquidar sus posiciones.

La situación actual del mercado no es del todo similar a los picos de burbuja presenciados por los inversores en 1999 y 1929. En cambio, según algunos indicadores que él monitorea, el mercado de EE. UU. se encuentra actualmente en alrededor del 80 % de ese nivel.

Esto no significa que los inversores deban vender sus acciones. "Lo que quiero reiterar es que antes de que estalle la burbuja, muchas cosas aún pueden subir", dijo Dalio.

En nuestra opinión, la caída del 21 de noviembre no fue un evento repentino de "cisne negro", sino una corrida colectiva después de eventos altamente anticipados y también expuso algunos problemas clave.

La liquidez del mercado global es muy frágil.

Actualmente, "Tech + IA" se ha convertido en una pista abarrotada para los fondos globales, y cualquier pequeño punto de inflexión puede desencadenar una reacción en cadena.

En particular, el creciente número de estrategias de trading cuantitativo, ETF y fondos pasivos que respaldan la liquidez del mercado también ha cambiado la estructura del mercado. Cuantas más estrategias de trading automatizadas, más fácil es formar una "estampida en una sola dirección".

Por lo tanto, en nuestra opinión, esta recesión es fundamentalmente:

Un "desplome estructural" causado por la automatización excesiva en el trading y el hacinamiento de fondos.

Además, un fenómeno interesante es que este desplome fue liderado por Bitcoin, y por primera vez, la criptomoneda ha entrado verdaderamente en la cadena de precios de activos globales.

BTC y ETH ya no son activos marginales; se han convertido en el termómetro de los activos de riesgo globales y están a la vanguardia de las emociones.

Basándonos en el análisis anterior, creemos que el mercado no ha entrado verdaderamente en un mercado bajista, sino que ha entrado en una fase de mercado de alta volatilidad donde el mercado necesita tiempo para recalibrar las expectativas de "crecimiento + tasas de interés".

El ciclo de inversión en IA no terminará de inmediato, pero la era de las "subidas sin sentido" ha terminado, y el mercado ahora pasará de estar impulsado por expectativas a la toma de ganancias. Esto se aplica tanto a las acciones de EE. UU. como a las acciones A.

Como el activo de riesgo que cayó primero, con el mayor apalancamiento y la liquidez más débil en esta ronda de recesión, la criptomoneda experimentó la caída más pronunciada, pero los rebotes también suelen ocurrir temprano.

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