El director del colectivo de capital riesgo de criptomonedas se reduce: la escala de gestión de fondos de criptomonedas de a16z se desploma un 40%, Multicoin se reduce a la mitad.

Autor original: Ben Weiss

Traducción original: Flujo tecnológico de Shenchao

Introducción: Un reportero de Fortune obtuvo un lote de documentos financieros confidenciales de la SEC sobre capital de riesgo en el sector de las criptomonedas, que muestran que los activos bajo gestión (AUM) de instituciones líderes como Paradigm, Pantera, a16z crypto y Multicoin se reducirán en general para 2025. Sin embargo, la contracción no es del todo algo malo: la criptomoneda a16z devolvió dinero a los inversores en el pico del mercado, logrando un DPI de 5,4 veces para su primer fondo. La única empresa que experimenta crecimiento es Haun Ventures, que dio en el clavo en el sector de las criptomonedas estables con la adquisición de BVNK por parte de Mastercard.

Los principales actores del capital riesgo en el sector de las criptomonedas no pudieron escapar del desplome del mercado de 2025.

El periodista de Fortune, Ben Weiss, obtuvo un lote de documentos de divulgación financiera previamente no revelados de Estados Unidos. Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Los datos son claros: los activos bajo gestión de las principales instituciones como Paradigm y Pantera Capital se redujeron en conjunto en 2025.

Subtítulo: Cambios en los activos bajo gestión (AUM) de las principales firmas de capital riesgo de criptomonedas entre 2021 y 2025.

Gráfico elaborado por: Ben Weiss / Fortune

Pero antes de adentrarnos en las cifras, es necesario aclarar una premisa: Los activos bajo gestión (AUM) no son un buen indicador del éxito o fracaso de un fondo de capital riesgo. No refleja las nuevas rondas de financiación, las distribuciones de salida a los inversores limitados ni las solicitudes de capital. Los precios de los criptoactivos son inherentemente volátiles: un tuit de un individuo emocionalmente inestable puede hacer que los precios se descontrolen (elija cualquiera: Musk, Trump, Zhao Changpeng). Las empresas de capital riesgo especializadas en criptomonedas han experimentado aumentos repentinos de activos durante la locura de los NFT en 2021 y también han presenciado caídas drásticas en sus carteras durante el posterior "criptoinvierno".

El autor original, Ben Weiss, también subraya que los verdaderos inversores de élite, en última instancia, deben devolver el dinero a los inversores institucionales. Las fluctuaciones a corto plazo en los activos bajo gestión no equivalen a una calidad de rendimiento.

Una vez aclarada esta premisa, analicemos los datos específicos.

criptografía a16z: Los activos gestionados disminuyen casi un 40%, pero el dinero se devuelve a los inversores.

Los activos bajo gestión (AUM) de los cuatro fondos de criptomonedas de a16z crypto se desplomaron casi un 40% desde 2024, cayendo a 9.500 millones de dólares. Durante ese mismo período, la gestión de activos de la empresa matriz Andreessen Horowitz se disparó hasta superar los 100.000 millones de dólares.

La contracción se debe en parte a que la empresa ha comenzado a distribuir las ganancias de los tres primeros fondos a los inversores. Según fuentes internas, a16z crypto tiene previsto realizar distribuciones en el momento de mayor auge del mercado en 2025.

¿Qué tan efectivo fue esto? Según datos de Newcomer, el DPI neto (ratio de distribución sobre capital aportado) del primer fondo de criptomonedas de a16z alcanzó 5,4 veces. En comparación con otros fondos de capital riesgo captados en el mismo período en la plataforma Carta en 2018, esta tasa de retorno es bastante impresionante.

En otras palabras, la disminución de los activos bajo gestión (AUM) de a16z crypto se debe más a "ganar dinero y devolverlo a los proveedores de liquidez" que a "colapsos de cartera".

Multimoneda: Los activos gestionados se redujeron a la mitad, hasta los 2.700 millones de dólares.

El destino de Multicoin Capital está profundamente ligado al mercado de las criptomonedas. Durante el auge de las criptomonedas en 2021, sus activos bajo gestión casi se triplicaron en un año, acercándose a los 9.000 millones de dólares. Tras el desplome de FTX, se desplomó directamente, seguido de una recuperación gradual durante los dos años siguientes.

Sin embargo, la recesión de 2025 la ha vuelto a hacer descender. Entre 2024 y 2025, los activos bajo gestión de Multicoin se redujeron a menos de la mitad, cayendo a aproximadamente 2.700 millones de dólares. Desde que el BTC comenzó a desplomarse en octubre de 2025, los criptoactivos han caído en todos los ámbitos, y la estructura de Multicoin, que opera tanto un fondo de cobertura como un fondo de capital riesgo, ha sido la más afectada.

Para añadir algo de contexto: Kyle Samani, cofundador de Multicoin, dejó la empresa en febrero de este año para invertir en otros ámbitos de la tecnología.

Pantera: Cinco empresas de la cartera salen a bolsa y el capital vuelve a los inversores.

Los activos bajo gestión de Pantera Capital también se redujeron, pero al igual que en el caso de a16z, parte de la razón es la distribución proactiva de beneficios a los inversores institucionales.

Según fuentes internas, Pantera tenía cinco empresas participadas que saldrían a bolsa en 2025, entre ellas Circle y BitGo. Estas salidas generaron un flujo de caja considerable.

Haun Ventures: La única excepción con un crecimiento de activos gestionados superior al 30 %

En medio de esta contracción, Haun Ventures es la única excepción.

Fundada por Katie Haun, exsocia de a16z Crypto, la empresa vio crecer sus activos bajo gestión en más del 30% interanual, acercándose a los 2.500 millones de dólares. Esto se debe en parte a haber acertado con el sector adecuado: su inversión en la empresa de criptomonedas estables BVNK fue adquirida por Mastercard por hasta 1.800 millones de dólares. Además, Haun Ventures está recaudando un nuevo fondo de 1.000 millones de dólares en 2025.

Ha comenzado una nueva ronda de recaudación de fondos.

Aunque los activos bajo gestión (AUM) se han reducido, las principales instituciones no han disminuido su ritmo:

Paradigm está recaudando un nuevo fondo de hasta 1.500 millones de dólares. a16z crypto está recaudando hasta 2.000 millones de dólares. Dragonfly acaba de cerrar su cuarto fondo con 650 millones de dólares. Tras la publicación del artículo, Fortune añadió una corrección: un portavoz de Dragonfly respondió confirmando que los datos eran "precisos" y afirmando: "Estamos invirtiendo capital activamente".

Los portavoces de Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin y Haun Ventures declinaron hacer comentarios.

El destino cíclico del capital de riesgo criptográfico

El texto original termina aquí, pero hay algunos antecedentes que vale la pena agregar.

Los fondos de capital riesgo especializados en criptomonedas son fundamentalmente diferentes de los fondos de capital riesgo tecnológicos tradicionales. Los fondos de capital riesgo tradicionales invierten en participaciones, saliendo de ellas mediante OPV o adquisiciones. Muchas startups de criptomonedas tienen sus propios tokens, y las inversiones de los capitalistas de riesgo están directamente expuestas a las fluctuaciones del precio de estos tokens.

Multicoin es el caso más extremo: según informes anteriores de Fortune, entre 2017 y 2021, sus activos aumentaron un 20.287%, para luego contraerse un 90% en 2022. Tal volatilidad es inimaginable en el capital riesgo tradicional.

Según el informe de perspectivas de Pantera Capital publicado a principios de este año, el valor total del mercado de criptomonedas distintas del BTC (excluyendo ETH y las stablecoins) ha caído aproximadamente un 44% desde su máximo a finales de 2024. Sin embargo, históricamente, los mercados bajistas también sirven como una oportunidad para la compra de activos a precios bajos. Varias instituciones destacadas están actualmente recaudando fondos de forma intensiva, apostando por el próximo ciclo.

Según informes exclusivos de Fortune, el quinto fondo de a16z crypto planea completar su recaudación de fondos en la primera mitad de 2026, bajo el liderazgo de Chris Dixon, y continuará invirtiendo fuertemente en blockchain. Según el Wall Street Journal, el nuevo fondo de Paradigm se expandirá al ámbito de la inteligencia artificial y la robótica. Las estrategias de ambas empresas son claramente distintas: a16z sigue apostando todo por las criptomonedas, mientras que Paradigm opta por diversificar su cartera en diferentes sectores.