Binance整頓主動做市商,一場遲到的審判

By: blockbeats|2026/03/26 13:00:09
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Original Title: "Binance Takes the Initiative to Regulate Market Makers, a Belated Trial"
Original Author: DeepTech TechFlow

On March 25, Binance released a blog post with a restrained title — 《Cryptocurrency Market Maker Red Flags Guide》.

However, industry insiders are well aware that the true meaning of this blog post can be summed up in one sentence: I know what you are up to, and I reserve the right to clean up the mess at any time.

After experiencing a series of market maker scandals such as GPS, SHELL, and MOVE, Binance decided to explicitly include in its rules for the first time the power it had always quietly exercised.

Bear Market New Species

To understand this announcement, we must first clarify what "Market Maker Initiative" means.

In a bull market, where every project has buyers, the market maker's job is simple: place orders, provide bidirectional liquidity, earn fee rebates, and live a comfortable and respectable life. They are the true "liquidity providers" that the market needs but does not solely rely on.

The bear market has shattered all of this.

Buy orders have dried up, there is no new money entering the chain, and the trading volume of the vast majority of altcoins has been halved and halved again in 2026. When a medium-sized new project enters Binance, it may not be able to sustain daily trading volume based on real users alone, and the price will quickly plummet. For the project team, this is a slow death.

It is at this time that a group of people appeared, bringing with them a complete set of rhetoric:

"I'll support your token, liquidity is on me, I'll help stabilize the price for you, and it's all laid out in black and white in the contract."

These are active market makers, a popular species born in the bear market.

Their business model has a fundamental difference from traditional market makers: they do not make money from the buy-sell spread but directly participate in the token distribution of the project team, receiving a batch of zero-cost chips, and then disposing of the chips through the legitimate guise of "market-making".

How do they operate specifically? The routines have been dissected clearly by insiders:

The cost of the tokens in the hands of the project team is zero, and the real cost for the market maker is leverage — supplying U as collateral for bidirectional liquidity. However, the cleverness of the active market maker lies in the fact that they often provide unidirectional liquidity: only providing tokens, not U. Buy-side liquidity is there, making the order book look healthy, but once retail investors start to sell large amounts, there is simply no one to take the other side. And then the price collapses.

GPS 做市商 Web3Port 的操盤手法已經是教科書級別的範本:上線後 21 小時內只賣不買,7000 萬枚代幣砸出去,獲利約 500 萬美元。GPS 從 0.14 美元暴跌至 0.04 美元,跌幅 60%,期間買盤幾近枯竭。同一支團隊旗下的 SHELL,從 2.3 美元一路陰跌至 0.3 美元,兩條崩盤曲線幾乎複刻。

更諷刺的是,Web3Port 不只是一個做市商,它是一條完整的產業鏈:孵化器負責從早期項目方手中換取 1% 到 3% 的免費代幣,旗下做市商 Whisper 負責變現出貨,項目方為了上幣接受苛刻條件,散戶是鏈條末端唯一的接盤者。整個鏈條從籌碼獲取到套現離場,滴水不漏。

Manta 聯合創始人 victorji 在 X 上說的那段話,大概是這個行業最誠實的表達:「我們每天基本都會收到所謂主動做市商和 OTC 的邀請,他們完全不會看項目絲毫的基本面。」他還提到,Manta 在波卡時代曾被三箭做市,對方要走了超過 3% 的 token,轉頭就抛售,還信誓旦旦說不會賣幣。

三次暴雷加一場公開羞辱

Binance 這次發公告,有人在討論時機的選擇,說是回應去年 10 月大崩盤的壓力。這個說法不能說錯,但沒抓到重點。

10 月崩盤給了 Binance 一記響亮的耳光,但真正讓 Binance 坐不住的,是 2025 年年初到現在,主動做市商在自家平台上接連得手,一次、兩次、三次,而且每一次都弄出了大動靜,壓都壓不住。

GPS 事件爆發後,圈內 KOL 開始深挖 Web3Port 的做市版圖,發現它服務的項目不止 GPS 和 SHELL——Aethir、dappOS、Movement、Puffer……一長串名字牽連出來,市場開始人心惶惶。

MOVE 事件是壓垮最後一根稻草的那個:做市商抛售 6600 萬枚代幣,違規獲利 3800 萬 U,這個數字已經不是「市場正常波動」能解釋的了,直接在社區引爆了對 Binance 監管能力的質疑。

然後是 SIREN,公告發佈前 48 小時內剛剛發生的那場戲。

SIREN 是 BNB Chain 上一個最初以「AI 代理分析師」為名推出的代幣,2025 年初上線後幾乎被市場遺忘。但從 2026 年 2 月起,一個神秘的錢包集群開始大規模建倉。到 3 月 22 日,SIREN 從約 0.08 美元飆升至歷史高點 3.61 美元,漲幅超 45 倍,市值一度突破 22 億美元,短暫殺入全球加密市值前 30,超過 OKB 和 UNI。

鏈上偵探隨即出手。

Bubblemaps 在 3 月 22 日發出警告:一個由 200 多個錢包組成的地址集群,持有 SIREN 約 50% 的流通供應量,按當時價格價值約 15 億美元,並寫道:「這只有一種結局。」幾小時後,崩盤開始。

鏈上分析師餘煙(EmberCN)進一步深挖,發現實際控盤程度遠超預期:流通量前 54 大持幣地址中,52 個歸屬同一實體,合計控制 6.44 億枚 SIREN,佔流通總量的 88.5%,按峰值價格約合 14.4 億美元。整個市場,散戶買單只是在跟一個獨角戲演員對賭。

ZachXBT 隨後將這批錢包與 DWF Labs 關聯,指出相關地址與 DWF 此前操作過的多個冷門代幣(LADYS、RACA、TOMO)存在鏈上連結。DWF Labs 聯創 Zac 隨即否認參與,但鏈上證據已經滿天飛。

操盤手法比 GPS 和 MOVE 更為精密。做市商先推價拉升,引誘空頭入場做空,再反手拉爆空單,在 Binance 和 Bybit 分別引發 240 萬美元和 470 萬美元的空單強平。

資金費率數據顯示,從 3 月 14 日起,SIREN 持續出現高負資金費率,做空方每小時都在給多頭的持倉繳費,等於是替庄家的拉盤買單。3 月 23 日凌晨,Gate 現貨市場在 10 分鐘內出現 78% 的暴拉,成交量僅約 45 萬美元,槓桿清算卻撲面而來。

3 月 24 日,崩盤開始。72 小時內 SIREN 從峰值跌去 71%,市值從 22 億美元縮水至 7.4 億美元。X 上有人將其稱為「2026 年最大的騙局」。

這場戲比 GPS 多了一個關鍵細節:Binance 兩次調整了 SIREN 期貨價格指數中各交易平台的權重,試圖降低單一交易平台操縱的影響。這說明 Binance 自己也知道,盤面出了問題。

GPS 是開端,MOVE 是升級,SIREN 是徹底的公開羞辱,而且發生在 Binance 自己掛牌的期貨合約上。

Binance 一直以來的處理方式是事後執法:出事了就凍結帳戶、沒收違規收益、下架做市商。這套方式在單次事件裡能平息輿論,但三次加 SIREN 之後,問題變了。市場開始問:你們是不知道,還是裝不知道?

這才是 3 月 25 日公告真正要解決的問題。不是整治做市商,是重建自己的信用。

規則裡藏著的權力

仔細讀這份公告,Binance 列出的六條「紅旗行為」已經把主動做市商的全套操盤手法說了個遍:與代幣釋放計劃相沖突的激進抛售;單邊掛賣單;跨平台協調抛售;與價格走勢不符的異常高交易量;以及因流動性不足導致的異常價格波動。

每一條都是對 GPS、SHELL、MOVE 案例的精準畫像。

但更關鍵的,是規則背後那句輕描淡寫的話:Binance 將對任何不當行為採取快速果斷的行動,包括將做市商列入黑名單。

在 Binance,黑名單意味著什麼,Web3Port 已經演示過了,帳戶凍結,違規收益悉數沒收,並禁止未來在 Binance 從事任何做市活動。對於一個依賴 Binance 平台生存的做市商來說,這基本等同於行業死刑。

這就是這次公告最核心的內容,也是最少被討論的部分:Binance 在用規則的形式,將自己此前一直默默行使的裁量權正式制度化了。

之前,Binance 出手是「調查發現問題後的應急處理」;現在,Binance 出手是「依據明文規則的正當執法」。性質完全不同。前者是事後救火,後者是主動威懾。

而威懾的對象,不只是做市商。

新規要求代幣專案方必須向 Binance 披露做市商的身份、法律實體和合同條款,禁止利潤分成協議,禁止保底返還安排。這意味着,每一個想在 Binance 上幣的專案方,現在都必須把自己和做市商之間的利益安排,放到 Binance 的視野之下。

誰是你的做市商?合同是怎麼簽的?有沒有利潤分成?有沒有保底?

專案方的回答,決定你能不能上幣,能不能繼續留在 Binance。

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規則能解決什麼,解決不了什麼

回到現實問題:這套新規能根治主動做市商的亂象嗎?

誠實的回答是:大概率不能。

Binance 能管到的,是在 Binance 平台上發生的行為。但主動做市商的操盤往往是跨平台協調的,在 A 平台拉盤,在 B 平台出貨,鏈上資金通過多個馬甲地址流轉,單一交易平台的監控很難形成全局視角。

更根本的問題是代幣分配機制本身沒有變。只要專案方還在用「免費代幣換做市服務」,只要做市商還能用零成本籌碼作為出貨彈藥,主動做市商的收割動機就不會消失。換個名字、換個殼、換個平台,遊戲還會繼續。

Binance 新規在制度設計上有一個真正的漏洞:黑名單是否公開?不公開的黑名單,就是一把懸在做市商頭上的劍,但劍的走向只有 Binance 自己知道。

加密無畏(@cryptobraveHQ)在 Binance 公告發布後表示:「此舉更像平台的一個免責聲明,因為平台過去現在未來,對該類事件一直都很清楚。主動做市商在任何司法轄區裡都是違法的,舉報材料應該同步給相應監管和公安,而不是只停留在內部審查的程度。」

這話戳到了痛點。

Binance 的內部黑名單,在法律層面遠遠不夠。真正的追責需要監管介入,需要執法機構,而不只是交易平台自己當法官。

主動做市商的產業鏈在熊市裡還會繼續運轉,只是代價變高了,被抓的風險更大了,被公開點名的壓力更大了。這已經是目前行業所能爭取到的最多的東西。

散戶需要理解的是:看懂了做市商的邏輯,不等於你能打贏這場資訊不對稱的戰爭。但至少,你知道了這場遊戲裡誰是裁判員,誰是玩家,誰是桌上的籌碼。

原文連結

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