海外VC考察中國AI,被深圳硬件震驚的兩周

By: blockbeats|2026/03/26 13:00:09
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原文標題:我从在中国人工智能生態系統中度过的兩周中学到了什么
原文作者:José Maria Macedo,Delphi Labs 共同創始人
原文編譯:深怋 TechFlow

深潮導讀:Delphi Labs 創始人花了兩週時間密集地走訪了中國人工智能生態系統,與許多創始人、投資人和上市公司 CEO 進行了交流。

他的結論出人意料:對硬體的看法比預期更為正面,對軟體的看法比預期更為悲觀,對中國創始人的觀察顛覆了他先前的認知。

文章還涉及估值泡沫、人形機器人領域以及中西方信息不對稱等熱門話題。

全文如下:

我在中國待了兩周,見了許多人工智能生態系統中的創始人、風險投資家和上市公司 CEO。出發前,我對這個生態系統持樂觀看法,期待看到世界級的人工智能人才以遠低於西方的估值進行工作。

離開時,我的觀點發生了改變——更加具體:硬體表現比我預期的要好,軟體表現比我預期的要差,對中國創始人的一些觀察也讓我感到意外。

創始人的問題

我曾經投資過的優秀創始人有一個共同特點:獨立思考、叛逆、極度專注、執著。他們不因人言而易,他們會不停地質疑「為什麼」,拒絕接受二手智慧。他們做出的決定對外人來說可能令人費解,但對他們自己來說理所當然。他們身上有一種內在且無法抑制的強度,通常表現為對某種目標的長期狂熱和卓越。作為風險投資人,每天我都會遇到許多聰明人,這些人在人群中一眼就能被辨認出來,因為他們的生活軌跡展現出明顯的「尖銳感」。

在中國,我見到的許多創始人是另一種類型,這讓我感到意外。

他們極為優秀——來自一流大學、擁有字節跳動或大疆等公司的經歷、在《Nature》期刊上發表論文、擁有多項專利。在西方,這些成就僅有頂尖科技人才才能取得,而在中國,這已成為入場券。他們也比我見過的幾乎所有人都更加努力。我們安排在各種時間進行會面,甚至周末也不停歇,並跨城市奔波。有一位創始人甚至在他妻子生孩子的那天來見我們。

但獨立思考、叛逆精神、從 0 到 1 的願景——更難找到。創始人的背景高度相似,路演更偏保守,很多想法是已有產品的升級版(impressive V2),而不是真正原創的賭注。中國產出的技術人才規模這麼大,我本來預期會遇到更多「帶著我從沒聽過的想法」出現的人。

我的解讀是:中國的教育體系培養卓越,但沒有給偏離留出足夠空間。產出的是擅長解決已知問題的頂級執行者,而不是那種「帶著一個沒人知道存在的問題出現」的人。

VC 在強化這種模式

更有趣的是,本地投資人在加劇這一趨勢。

大多數中國基金的投資邏輯都建立在一個前提上:投字節跳動或大疆出來的最優秀的人。看的是履歷,不是鋒芒;是背景,不是信念。VC 自己的畫像也是這樣——大公司或諮詢和投行出身,跟十年前的歐洲 VC 很像。

諷刺的是,歷史上真正建成偉大公司的中國創始人,大多根本沒在大公司待過。馬雲是英語老師,高考考了兩次才考上。任正非 43 歲創辦華為,之前在部隊。劉強東是從集貿市場攤攤賣貨起步的。王興博士沒讀完就開始創業。最近的梁文鋒,做 DeepSeek,從來沒在自己公司以外的地方上過班。這些人是異類,是沒有「標準簡歷」的那群人——恰恰是現在的投資體系會錯過的人。

找到這類人有真正的 alpha,但目前似乎很少人在那裡找。

-- 價格

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深圳和硬件生態

我在中國看到最震撼的東西不是什麼創業公司的路演。

是深圳的硬件地下工坊——工程師系統性地搞到西方高端產品,逐個零件地拆解,用一種極其嚴謹的方式逆向工程所有東西。走出來的時候我真的不確定,大多數西方硬件創始人是否理解他們在跟什麼競爭。這裡的網絡效應不是理論上的,是物理的、密集的,經過了幾十年的積累。

我們見的創業者用數據印證了這一點:超過 70% 的硬件投入來自大灣區,接近 100% 來自中國本土——這意味著迭代周期是西方硬件公司根本無法匹配的。

大多數我見的創始人在用大疆的打法:在某個細分領域做消費硬件——電動輪椅、割草機器人、新一代健身器材——把營收做到 8 到 9 位數(美元),然後利用客戶基礎或底層技術切入相鄰品類。有些公司已經比你想象的大得多。我這次看到最強的公司是 Bambu Lab(拓竹),一家大多數西方人沒聽說過的 3D 打印公司,据說年利潤 5 億美元,每年翻倍。

看空中國軟體

我離開的時候,對中國軟體機會的懷疑比來的時候更深了。

模型層面,中國的開源確實很強,但閉源模型跟西方最好的相比仍有明顯差距,而且差距可能還在擴大。資本開支的差距是巨大的。GPU 獲取依然受限。西方實驗室在越來越嚴厲地打擊蒸餾。營收數字說明了一切:Anthropic 據報導僅 2 月份就做了 60 億美元 ARR。中國最好的模型公司 ARR 在幾千萬美元量級。

軟體創業這邊,主流畫像是字節跳動出來的 PM 和研究員,做面向西方市場的 agentic 或 ambient 消費軟體。人才確實強,但這些產品中很多正好處於大實驗室會原生發布的功能範圍內——一次發版就可能讓它們變得多餘。讓我驚訝的還有一點:中國缺乏大型、快速增長的私有軟體公司。在西方,除了模型公司之外,還有一批創業公司已經在做 9 位數甚至 10 位數 ARR,增速驚人——Cursor、Loveable、ElevenLabs、Harvey、Glean。這個層級的突破性私有軟體公司在中國基本不存在——少數例外如 HeyGen、Manus、GenSpark,做起來之後也都離開了。

估值泡沫

儘管軟體面不好看,泡沫是實打實的——早期和晚期都有。

早期來看,字節跳動、DeepSeek、月之暗面出來的最頂尖人才確實比同等水平的美國人才便宜不少,但中位數估值已經趨同了。沒產品的消費類創業公司估值 1 到 2 億美元很常見。種子前輪超過 3000 萬美元不算新鮮事。

晚期的數位資產越來越難以自圓其說。MiniMax 在公開市場上的估值約為 400 億美元,ARR 不到 1 億美元——大約是 400 倍營收。智譜約為 250 億美元對 5000 萬美元營收。做個比較:OpenAI 最高估值輪次約為 66 倍 ARR,Anthropic 約為 61 倍。

海外VC考察中國AI,被深圳硬件震驚的兩周

月之暗面等私有模型公司拿著這些公開市場的對標來融資——幾個月內從 60 億美元漲到 100 億美元再到 180 億美元。玩加密的朋友會很熟悉這個套路:投資人拿私有估值跟一個「解鎖前」的公開市場價格對比。另外,智譜和 MiniMax 能維持在這個水平,部分原因是它們目前是獲取「中國人工智慧敘事」敞口的唯一途徑,這本身就有溢價。

但隨著更多公司上市,這個溢價會被稀釋。最後,IPO 窗口有個特點——說關就關,沒有預警。沒人能保證你來得及在對標價格移動之前平掉這個套利。

人形機器人賽道也是類似的狀況。中國大約有 200 家人形機器人公司,約 20 家融了超過 1 億美元,好幾家估值到了數十億——幾乎全部沒有收入,大多數計劃 2026 或 2027 年在港股 IPO。如果這個市場是真的,中國的硬件優勢讓長期格局比較清晰。但商業化落地可能比當前的融資節奏暗示的要慢得多,而且我懷疑港股能不能撐住目前排隊等 IPO 的這麼多家數十億美元級人形機器人公司。我暫時不碰。

圖:忍不住放一段拍攝的人形機器人前空翻視頻

值得關注的資訊不對稱

有一件事出乎我意料:我見的幾乎每個創始人都在先做全球市場,再做中國市場。他們用 Claude Code,看 Dwarkesh 的播客,對舊金山的創業生態了如指掌——很多時候比那些沒一直關注的西方投資人還清楚。

西方對中國的敵意明顯大於中國對西方的敵意。中國創始人覺得把中國的工程執行力和硬件縱深跟西方的 go-to-market 和產品思維結合起來,完全不矛盾。當這種組合在一個合適的創始團隊裡成形時,會誕生一些真正了不起的公司。

找到這些創始人——那些不符合本地 VC 體系優化出來的「標準簡歷模板」的人——是我們現在在做的事。

特別感謝 @woutergort 開放了他出色的中國人脈網路,@PonderingDurian 組織了這次行程,以及 Claude 耐心地編輯了我在飛機上的碎碎念。

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XRP在2026年仍然是好的投資選擇嗎?為什麼價格一直停留在1.45美元?

XRP本週上漲6.7%,但交易所儲備仍然很高。市場波動率即將飆升嗎?我們分析價格趨勢、ETF資金流入、巨鯨活動和監管催化劑,以回答以下問題:XRP會上漲嗎?為什麼XRP下跌?XRP現在是好的投資額嗎?

TL;DR(太長不看)

什麼是XRP:XRP是一種專為快速、低成本的國際支付而構建的數位資產。它運行在XRP分類帳上,Ripple將其用於其按需流動性(ODL)服務。與比特幣不同,XRP可以在3-5秒內完成交易結算,且手續費幾乎為零。XRP價格下跌的原因:XRP目前沒有大幅下跌,但上漲勢頭並不強勁。從月線圖表來看,XRP已經連續六個月下跌。目前,價格在1.45美元處面臨額外的供應壁壘。在這一範圍內,約有12.4億XRP被買入,而這些持有者會在價格接近該區間時賣出,從而造成拋售壓力,阻止價格反彈。XRP會上漲嗎?有可能。XRP目前交易價格接近1.43美元,並創下自2025年九月以來最佳的單週表現。如果價格突破1.45美元的阻力位,分析師預計在強勁的機構需求支撐下,價格將向1.90美元邁進。XRP是一項好的投資嗎?答案並不簡單。短期交易者可能會在即將到來的波動率波動中看到機會。長期投資者面臨著一個更大的問題,而這個問題取決於一項關鍵的監管事件。然而,數據顯示,大多數零售買家目前忽略了一個令人驚訝的信號。要了解 XRP 在 1.43 美元的價格是明智的買入還是陷阱,您需要閱讀下面的完整分析。XRP是什麼?用於全球結算的數字資產

在分析圖表之前,了解相關資產至關重要。XRP是什麼?與被設計為去中心化數字黃金的比特幣不同,XRP 在 XRP 帳本 (XRPL) 上運行。它的創建是為了促進快速、低成本的國際支付。傳統銀行轉帳需要幾天時間,而且手續費很高。XRP交易結算只需3-5秒,費用僅為幾分之一美分。

與 XRP 相關的公司Ripple利用這種資產為其「按需流動性」(ODL)服務提供服務。銀行和金融機構使用 ODL 在跨境交易中獲取流動性,而無需預先設立資金帳戶。這種實用性是機構利息的主要驅動因素。最近,該網絡活躍錢包數量突破 800 萬大關,表明儘管近期價格停滯不前,但用戶數量仍在增長。此外,Ripple 積極為未來做準備,發布了一個四階段路線圖,旨在使 XRPL 具有「抗量子能力」,目標是在 2028 年前保護帳本免受未來量子計算威脅。

XRP價格分析:爭奪1.45美元的戰鬥

XRP價格走勢 過去一個月的情況可謂是先是精疲力竭,然後是謹慎恢復。從月線圖表來看,XRP 經歷了連續六個月的下跌。然而,四月出現了觸底反彈的跡象。周線圖也印證了這一觀點:在連續四周收盤走低之後,最近兩周出現了小幅反彈。

根據 2026 年四月 22 日的數據,XRP 的交易價格約為 1.44 美元。過去七天,XRP 的表現優於比特幣和以太坊。 上漲6.7% 而大盤僅上漲了3.2%。現貨交易量飆升 23% 至 37.9 億美元,衍生品合約量單日達到 400 億美元。

儘管如此,該價格仍比 2025 年七月的高點 3.65 美元低 60%。目前的技術面顯示出「低波動率緩慢上漲」的趨勢。20 日均線位於 1.3924 美元,50 日均線位於 1.4119 美元,兩者均起到支撐作用。然而,眼前的障礙是 1.45 美元的阻力位。該價位拒絕了2026年的所有反彈嘗試。

XRP價格為何下跌?XRP 會上漲嗎?

近期「下跌」(或缺乏上漲勢頭)的主要原因不是積極的拋售,而是「供應牆」。數據顯示,投資者以每枚 1.45 美元至 1.47 美元的範圍購買了約 12.4 億枚 XRP 代幣。這些投資者已經等了好幾個月才能「收回成本」。每當價格接近 1.45 美元時,這些持倉者賣出以平倉,形成一堵散戶買家難以輕易消化的巨大牆。

然而,潛在的勢頭正在轉變。分析師認為,由於買家的吸收能力不斷增強,XRP價格即將出現波動率波動.從歷史上看,當交易所的數量很高但價格拒絕大幅下降時,這表明買家正在吸收供應。儘管存在不利因素,但價格仍保持在 1.39 美元以上,這表明其相對強勢。

那麼,XRP 會上漲嗎?是的,有可能。但這需要一個催化劑,即價格收盤價高於 1.45 美元。如果這種情況發生,下一個目標是 1.60 美元至 1.65 美元,最終目標是 1.90 美元。

XRP 交易所淨流量和 XRP ETF 淨流量:兩個市場的故事

要了解當前的市場動態,最好通過觀察兩個相反的數據流:XRP 交易所淨流量和XRP ETF 流量。

交易動態(零售/鯨魚):

數據顯示,存在「大量資金流入和儲備不斷增加」的複雜模式。最近,一個與 Ripple 相關的錢包將 7500 萬 XRP(約 1.08 億美元)轉移到了 Coinbase。乍一看像是垃圾場,但上下文很重要。這些資金轉移可能會為 Ripple 的 ODL 業務提供流動性。不一定是現貨市場交易。然而,結果是交易所已攀升至 27.6 億 XRP。

好消息:雖然儲量很高,但增長速度正在放緩。具體來說,巨鯨向交易所的轉帳量比四月 11 日的峰值下降了 98%。幣安的儲備金從 277 億略微下降至 276 億。大股東的拋售狂潮似乎已經停止。

機構動態(ETF):

當巨鯨們向交易所發送代幣時,機構投資者們正在購買 XRP ETF 產品。XRP ETF 淨資金流入強勁為正。

最近,在美國上市的 XRP ETF 連續四個交易日錄得資金流入,總額達 3886 萬美元。4 月中旬的每週資金流入達到 1.196 億美元,創數月新高。累計淨流入資金達 128 億美元,資產管理規模 (AUM) 約為 108 億美元。分析分歧:為什麼兩個流量均為正值

交易所高企(暗示賣出),而 ETF 卻在買入(暗示買入),這似乎自相矛盾。然而,這種現象揭示了當前的市場結構。

不同類型的投資者:交易所的資金流入可能來自短期交易者、做市商,或者 Ripple 本身提供的 ODL 流動性。這些都是可以出售的「熱門」硬幣。ETF 資金流入代表的是「黏性」資本。購買 ETF 的機構通常是長線持有者 (LTH) 或不進行日內交易的資產管理公司。他們透過托管機構購買現貨,從而抽走現貨市場的流動性。「去風險化」交易:一些成熟的基金可能會進行基差交易。他們買入 ETF(做多倉),同時做空 XRP 合約或賣出現貨庫存以獲取資金費率。這樣可以保持價格穩定,同時增加銷量。吸收率:最有可能的情況是,市場正在消化過剩的供應。儘管交易所裡有 27.6 億枚代幣,但價格仍保持穩定(1.43 美元),沒有暴跌至 1.20 美元,這對多頭來說是一個巨大的勝利。ETF 資金流入就像海綿一樣,吸收了 ODL 錢包的拋售壓力。監管催化劑:美國證券交易委員會和《CLARITY 法案》

從根本上講,近期的價格走勢與監管密不可分。多年來,主要的解決辦法是美國證券交易委員會的訴訟。這種說法正在消亡。

Ripple 首席執行官 Brad Garlinghouse 近日稱讚美國證券交易委員會主席 Paul Atkins 是「一股清新的空氣和理智」。此次監管政策的解凍至關重要。據報導,美國證券交易委員會正在考慮撤銷這起旷日持久的訴訟,目前有五份 XRP ETF 申請正在等待審查。

即將到來的主要催化劑是《 CLARITY法案》。預計參議院將在四月前加價。渣打銀行分析師預測,如果該法案獲得通過,可能會釋放 40 億至 80 億美元的機構資金流入。Polymarket 預測該法案在 2026 年有 60-66% 的概率獲得通過。如果 CLARITY 法案將 XRP 歸類為非證券(商品),機構投資者的湧入閘門將會打開,很可能立即突破 1.45 美元的供應壁壘。

XRP在2026年還是好的投資選擇嗎?

綜合以上數據, XRP 是一項好的投資額嗎?答案完全取決於您的風險承受能力和投資期限。

看漲理由(為什麼這是一項不錯的投資額):風險/獎勵比偏向於上漲。就其效用而言,該價格接近多年來的低點。巨鯨拋售已停止,ETF 需求正在上升,網絡正在擴張(800 萬個錢包,量子阻力路線圖)。如果 CLARITY 法案獲得通過,XRP空頭貸款期限交易可能在 1.60 美元至 1.80 美元之間,如果訴訟正式撤銷,則有可能上漲至 3.00 美元以上。風險分析(為什麼這不是一項好的投資額):1.45 美元處存在明顯的阻力位。如果《CLARITY 法案》失敗或因中期選舉動態而推遲到 5 月之後,「買入謠言,賣出消息」的動態可能會發生逆轉。如果價格未能突破 1.45 美元,並且失去 1.33 美元的支撐,那麼從技術上講,價格可能會回落至 1.15 美元。

判決:XRP 是一種投機性買入,適合尋求波動率飆升的交易者。對於現有投資者而言,建議持有。對於新投資者而言,只有當你相信未來 30 天內監管政策會明朗時,這才是一筆好的投資額。從技術上講,等待價格確認突破 1.55 美元(以避免假突破)比在 1.43 美元買入更安全。

常問問題

問:如果《CLARITY法案》通過,XRP價格會上漲嗎?

一:是的,歷史上的確如此。分析人士預測,如果《CLARITY 法案》獲得通過,表明 XRP 是一種商品,這將消除監管方面的障礙。這可能會觸發機構買盤激增,迅速將價格從目前的 1.43 美元範圍推高至 1.80 美元 - 2.00 美元的阻力位。

問:為什麼比特幣上漲時,XRP卻下跌了?

一:XRP具有獨特的供應動態。與比特幣的固定供應發行量不同,XRP 會面臨來自 Ripple 的國庫錢包的周期性拋售壓力,這些錢包用於為 ODL(流動性)服務資金。此外,1.45 美元的“盈虧平衡”壁壘會導致短期交易者退出時,XRP 相對於 BTC 的價格下跌。

問:XRP即將出現波動率飆升嗎?

一:是的。日線圖表上的布林帶正在收窄。價格目前在1.33美元的支撐位和1.45美元的阻力位之間徘徊。從歷史數據來看,當 XRP 交易量在一周內激增 23% 時(就像四月21 日那樣),往往會引發劇烈的價格波動。走勢取決於1.45美元的阻力位是否被突破。

問:XRP ETF的淨資金流狀況如何?

一:截至2026年四月下旬,XRP ETF出現正淨流入。四月中旬,美國ETF單周資金流入1.196億美元。累計資金流入強勁,達到128億美元,表明機構投資者正在趁此低迷時期增持資金,這對價格企穩而言是一個長線看漲信號。

問:XRP適合新手投資額嗎?

一:XRP的波動性低於「模因幣」,但高於比特幣。對於初學者來說,這是一項風險適中的投資額。它的數值與實際效用(銀行支付)掛鉤。然而,初學者應該等到價格能夠收於1.55美元上方形成周線蠟燭圖後再入場,以避免在當前的阻力位買入。

免責聲明:本文中的任何信息均不構成或旨在構成投資額建議。交易加密貨幣風險極高,可能並不適合所有投資者。一定要自己做調查研究。

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