穩定幣重塑亞洲跨境支付？戰略全景與投資機會分析

作者：Turbo，IOSG

TLDR

1. 跨境支付公司的穩定幣戰略分三類：穩定幣收款（接受穩定幣結算）、穩定幣發行（申請牌照自發穩定幣）、以及通過獨立離岸品牌隔離監管風險。目前只有少數公司有真正上線的產品

2. 穩定幣在跨境支付中費率或速度優勢較弱。隨著本地支付渠道的普及，傳統轉帳成本已大幅壓縮，目前費用主要集中在境內結算環節，而這恰恰是穩定幣無法繞過的。匯率兌換同樣不可避免，穩定幣並未真正解決這兩個核心痛點。

3. 新興數字銀行（Neobank）是穩定幣跨境支付價值鏈中最高價值的環節。穩定幣支付的真正優勢在於生態內循環，當收付兩端都以穩定幣結算時才能實現零摩擦。東南亞、中東和非洲等銀行基礎設施薄弱的地區是最強的落地場景，Tether 投資 SQRIL 就是一個明確的信號。

一、穩定幣跨境支付的迷思

亞洲跨境金融科技公司的穩定幣戰略主要包含三個方向：

• 穩定幣使用：接受穩定幣結算付款

• 穩定幣發行：申請牌照以發行穩定幣

• 獨立品牌：通過獨立品牌的離岸實體開展加密/穩定幣業務，將監管風險與境內牌照隔離

獨立離岸實體是必要條件 所有具備實質性穩定幣業務的公司，都通過獨立離岸實體運營：KUN（Yeepay 旗下）、DFX Labs（LianLian 旗下）、RD InnoTech（RD Technologies 旗下）。 穩定幣收款是目前唯一上線的產品，但鮮有公司披露費率和到帳速度 大多數公司從穩定幣收款起步，而非穩定幣發行，包括 LianLian、KUN、OristaPay。目前只有 RD InnoTech 最接近真正發行穩定幣（HKDR）。

然而，目前尚未看到有公司像其他成熟支付公司那樣，公開披露穩定幣支付服務的費率和到帳速度。唯一披露費率的是 BVNK，其費率結構為：轉帳費 0 元 + 標準換匯手續費 + 出入外部錢包的服務費 + 區塊鏈手續費。 2026 年 3 月香港牌照發放將是行業轉折點 HKMA 將於 2026 年 3 月頒發首批穩定幣發行牌照，獲批公司數量極少。目前確認申請牌照的公司包括RD InnoTech、JD 以及 Anchorpoint Financial。RD InnoTech 獲批概率較高，因為其已進入 HKMA 穩定幣發行人沙盒。

牌照結果將決定哪些公司能從穩定幣使用晉級為穩定幣發行，也將決定香港是否能成為真正的穩定幣中心，還是持續受北京影響而受限。 跨境支付公司穩定幣落地緩慢的原因 # 穩定幣在跨境支付中幾乎沒有費率或速度優勢 對於一個跨境企業主，要完成從境外到中國大陸的跨境支付，主要涉及三個環節：轉帳、匯兌和境內結算。

• 轉帳：通過 SWIFT、本地銀行支付渠道或內部錢包等方式，將資金從境外買家轉至支付平台。

• 匯兌：按照特定匯率將外幣（如USD、EUR）兌換為人民幣。

• 境內結算：將兌換後的人民幣提現至中國大陸銀行賬戶或支付寶。

# 本地支付渠道等新渠道已將傳統轉帳費用壓至接近 0%、速度接近即時 傳統上，SWIFT 轉帳費用高、耗時長，是跨境支付成本的主要來源。在本文分析的公司中，轉帳費用占總費用的 56%。例如，通過 Airwallex 使用 SWIFT 需支付約25美元。

然而，許多跨境金融科技公司已擁有本地支付渠道，這意味著：

• 金融科技公司通過付款方所在地的本地支付網絡收款（例如美國的 ACH、歐洲的 SEPA、印度的 UPI），在自己的全球網絡內部完成資金調撥，再通過收款方所在地的本地支付網絡完成付款，完全繞過 SWIFT。

新渠道大幅降低了跨境轉帳費用。目前境內結算占總費用的 58%。

然而，境內結算並不是穩定幣可以繞過的環節，因為用戶始終需要在銀行賬戶中持有人民幣現金。

穩定幣不僅無法繞過境內結算，匯兌同樣是跨境支付不可或缺的環節，穩定幣幾乎沒有空間提升用戶體驗。轉帳已接近即時且費用趨近於零，匯兌才是費用的主要來源，而穩定幣公司同樣需要為用戶進行匯兌。

綜合來看，如果公平比較跨境轉帳環節（剔除境內結算和匯兌），穩定幣已無任何改善空間。

二、投資啟示之新興數字銀行敘事

核心論點：新興數字銀行（Neobank）是穩定幣跨境支付的關鍵 穩定幣跨境支付的價值鏈分為三層：

1. 發行層（Tether、Circle、HKMA 被許可方）：創建穩定幣

2. 基礎設施層（Bridge/Stripe、BVNK、Circle CPN）：穩定幣的流轉與兌換

3. 分發/終端層（新興數字銀行）：將穩定幣轉化為本地消費能力

新興數字銀行是價值鏈中的核心瓶頸，也是最高價值的機會所在。

# 新興數字銀行是"最後一公里" 穩定幣跨境支付只有在穩定幣本身是最終目的地（而非法幣橋樑）的生態中，才真正具備優勢。

如果商家以穩定幣收款、向供應商以穩定幣付款，員工以穩定幣領薪並通過穩定幣原生的新興數字銀行消費，整筆交易將完全在鏈上完成，不觸碰傳統渠道。

一旦任何一方需要兌換回法幣，出金的成本將重新引入與金融科技本地渠道相當的結算費用。這正是穩定幣支付在銀行基礎設施薄弱、匯款通道活躍、或加密原生社區中最具說服力的原因。

此外，Neobank 用戶還可以在持有穩定幣的同時獲得高於市場平均水平的收益率，這為用戶選擇穩定幣跨境支付提供了額外的驅動力，不僅是支付工具，更是生息資產。 # 必須佈局金融基礎設施薄弱的地區 穩定幣最具說服力的場景，是那些穩定幣比傳統銀行更方便的地方：

• 東南亞（菲律賓、越南、印尼）：無銀行賬戶人群超過 44%、滲透率高

• 中東/非洲：匯款通道龐大、本地支付渠道薄弱、監管態度積極開放（阿聯酋已建立4套監管框架）

Tether 在越南扮演著平行金融體系的角色。Tether 投資 SQRIL 表明其增長戰略是押注新興數字銀行層------讓人們在欠發達國家以本地方式消費USDT------這是最強烈的市場信號。 # 為何 A 輪/B 輪是最佳投資窗口 穩定幣新興數字銀行是基礎設施偏重的業務，需要本地牌照、本地銀行合作夥伴、KYC/AML 合規基礎設施、商戶網絡和消費者信任積累。

• 種子輪/Pre-A 輪過早：商業模式未經驗證，監管風險高，單位經濟效益不清晰。

• A 輪/B 輪是最佳窗口：需求已驗證、合規已確認、單位經濟效益通過驗證，投資風險顯著下降。

• 後期/IPO 階段可能已過晚：估值已充分反映成熟商業模式的溢價。

三、各跨境支付公司穩定幣戰略詳解

Airwallex（空中雲匯） Airwallex 採取更為謹慎的策略：先完成內部建設，待監管與市場條件成熟後再部署。這反映出該公司在傳統支付渠道上的既有優勢，降低了立即採用穩定幣的緊迫性。 穩定幣/區塊鏈整合：持懷疑態度，尚無上線產品 # CEO Jack Zhang 對穩定幣持懷疑態度

• 他認為 Airwallex 已能實現"低於0.01% 手續費的即時轉帳"，並表示"你無法比免費更便宜、比即時更快"。

• 公司官方博客也呈現了這一立場，指出現有本地支付渠道已足夠高效。

# 內部穩定幣團隊 Airwallex 於 2025 年 7 月發布 22 個穩定幣工程師職位，組建代幣結算平台團隊。招聘信息披露，公司正在構建基礎設施，以讓客戶和內部系統能夠在全球範圍內買入、持有、發送和結算代幣，支持接近即時的全球支付，並實現鏈上流動性管理以及法幣與穩定幣之間的無縫轉換。

規劃中的應用場景包括：新興市場跨境結算、鏈上流動性管理，以及附帶法幣轉穩定幣兌換服務的可編程支付。 # 現狀

• 目前尚無上線的穩定幣產品。2025 年年底使命更新中，完全未提及穩定幣。

• 未與 Circle、Tether 或其他穩定幣發行方建立公開合作關係

• 2026 年戰略重點為地域擴張、AI驅動的開發者工具及客戶體驗提升，穩定幣並不在列

• 公司博客（2026 年 1 月）表示：穩定幣的價值是否成立，目前仍無定論

XTransfer 穩定幣/區塊鏈整合：態度積極，但尚無上線產品 # 境外穩定幣收款服務 XTransfer 於 2025 年 8 月宣布將於年內推出境外穩定幣收款服務，初期面向部分客戶開放。然而截至 2026 年 2 月，尚無該服務正式上線的公開確認。 # 推測：雙錢包模式 XTransfer 的穩定幣戰略核心是雙幣種錢包模式，允許企業同時持有法幣和穩定幣。 WorldFirst（萬里匯 --- 蚂蚁集團） 穩定幣/區塊鏈整合：WorldFirst 產品層面尚未涉及，但 Ant International 正在構建區塊鏈基礎設施

• WorldFirst 自身產品目前不提供穩定幣或加密服務。 其官方服務未包含區塊鏈、穩定幣或數字貨幣相關內容，所有 WorldFirst 產品均運行於傳統銀行渠道之上。

• 然而，母公司 Ant International 正在構建重要的區塊鏈基礎設施，預計將逐步延伸至WorldFirst：

# Whale 平台代幣化存款服務（TDS） 2024 年，Ant International 逾 1 萬億美元總資金處理量中，超過三分之一通過 Whale 平台以區塊鏈技術完成處理。這並非穩定幣，而是代幣化存款服務（TDS）。

代幣化存款由持牌銀行發行，而非穩定幣公司。以匯豐為例，代幣化存款允許匯豐客戶為其傳統法幣存款創建數字記錄。匯豐持有法幣存款，而 DLT 上的每條數字記錄均為可轉讓代幣，客戶無需等待批量處理即可完成資金劃轉。

2025 年 5 月，蚂蚁集團與匯豐聯合推出香港首個區塊鏈結算方案代幣化存款服務，支持通過企業錢包即時完成港元和美元支付。

• 其他代幣化存款合作方包括：DBS 星展銀行、渣打銀行、華僑銀行 OCBC、法國巴黎銀行 BNP Paribas、摩根大通 Kinexys Digital Payments 及德意志銀行

• 瑞銀數字現金（2025 年 11 月）：瑞銀新加坡與 Ant International 簽署 MoU，探索多幣種代幣化存款能力並整合至 Whale 平台

• 渣打銀行（2025 年 12 月）：在 Whale 平台上線港元、人民幣離岸（CNH）、新加坡元和美元代幣化存款方案，並完成一筆 3,800 萬港元的跨行代幣轉帳（由匯豐轉至渣打）

• Ant International 已與十家國際銀行合作，在 Whale 平台上支持代幣化存款

• 參與新加坡金管局 MAS 衛士計劃（Project Guardian）的代幣化存款在交易銀行中的應用（ISDA 與蚂蚁聯合發布關於代幣化銀行負債用於外匯結算的行業報告）

Yeepay（易寶支付） 穩定幣/區塊鏈整合：Yeepay 官方產品未直接整合

• Yeepay 官方產品未整合穩定幣。 然而，Yeepay 聯合創始人正通過獨立品牌 KUN（鯤）積極佈局穩定幣支付業務。

# KUN 產品矩陣

註：KUN 表示僅服務於"中國大陸和美國以外"的客戶。 # KUN 合作夥伴與整合

• Circle Payments Network（CPN）：已上線。經 Circle 確認，KUN 為 CPN 合作夥伴，支持 7x24 USDC/EURC 穩定幣結算。CPN 主網於 2025 年中正式上線，首批接入 29 家金融機構。

• WSPN：已將 WUSD（美元掛鈎穩定幣）整合至 KUN Space 平台，用於跨境企業交易（2024 年 3 月）。

• 馬可數字（Marco Digital，01942.HK）：據報導，通過 KUN 完成亞洲首筆基於 USDT 的保險佣金支付（2025 年 8 月）。

LianLian Pay（連連支付 / 連連數字） 穩定幣/區塊鏈：已落地，通過合作夥伴整合穩定幣

• 連連支付是中國跨境支付公司中穩定幣戰略最為積極的公司之一。

# Circle/USDC MOU：仍處於探索階段，尚無上線產品 與 Circle 簽署MOU，評估將 USDC 用於大額國際支付流。探索 Circle 的 Layer-1 區塊鏈 Arc 在未來支付場景中的應用。 # BVNK 合作：已上線的穩定幣支付整合（2025 年 6 月） 資金流向：商戶存入穩定幣 → BVNK 自動兌換為 USD → 連連通過全球網絡完成轉帳。 # RD Technologies（圓幣科技）：HKDR 穩定幣 與 RD Technologies 建立合作，RD 計劃在以太坊上發行 HKDR（港元掛鈎穩定幣）。連連使用 RD Technologies 的 RD ezLink 企業身份核驗及 RD Wallet 支付工具，同時與 HashKey Exchange、Cobo 建立合作。

HKDR 目前仍屬沙盒/測試階段產品。在 RD Technologies 取得 HKMA 正式穩定幣發行人牌照之前（預計 2026 年 3 月），該合作無法全面落地。 # DFX Labs：虛擬資產交易平台（連連全資持有香港上市子公司） 主要業務包括：

• 加密貨幣交易：買賣比特幣及其他加密貨幣

• 錢包服務：虛擬資產托管/存儲

• 流動性服務

• DFX Labs 已取得香港 SFC 頒發的 VATP 牌照（Type 1-證券交易 + Type 7-自動化交易），條件：須完成 SFC 現場檢查整改，並通過獨立滲透測試方可全面運營

RD Technologies（圓幣科技） 由前 HKMA 總裁創立，核心競爭優勢：

• 監管背景：前 HKMA 總裁擔任董事長，首批沙盒參與者

• 雙牌照：SVF（法幣支付）+ 穩定幣沙盒

核心業務：支付（OristaPay）+ 穩定幣發行（RD InnoTech）

• 依託 HKMA 於 2022 年 12 月頒發的 SVF 牌照（SVF0016）運營

• 多幣種電子錢包，支持 8 種貨幣，用於企業支付與匯率管理

• 轉帳方式：FPS（快速支付系統）、CHATS、電匯（TT）

兩條獨立業務線：

1. OristaPay（源穩支付）：基於法幣的 B2B 跨境支付與錢包服務，定位為"新一代支付基礎設施提供商"

2. RD InnoTech Limited（圓幣創新科技有限公司）：專注於穩定幣發行（HKDR）及區塊鏈/Web3 業務

# OristaPay（RD Wallet） OristaPay 已上線 Global Collection 產品，支持法幣與穩定幣跨境支付，24/7 流動性，在非洲和拉丁美洲市場尤具深度。

• 支持收取超 100 種貨幣、覆蓋 200+ 個國家和地區的付款

• 接受主流穩定幣，具備快速結算能力，即時進行 AML 和 KYT 合規篩查

• Global Collection 具體手續費未公開披露

RD InnoTech 穩定幣發行 --- HKDR RD InnoTech 入選 HKMA 穩定幣發行人沙盒首批成員，同批入選的還有 Standard Chartered/Animoca/HKT（HKDG）及 JD CoinLink（JD-HKD）。

穩定幣監管時間線：

• 2022 年 12 月：HKMA 頒發 SVF 牌照（SVF0016）

• 2024 年 7 月：入選 HKMA 穩定幣發行人沙盒（首批）

• 2025 年 8 月：香港《穩定幣條例》正式生效

• 2025 年 9 月：品牌重組，OristaPay 與 RD InnoTech 分拆獨立

• 2026 年 1 月：OristaPay Global Collection 正式上線並支持穩定幣

# 重要合作關係 ZA Global 聯合領投 RD Technologies 4000 萬美元 A2 輪融資。與 ZA Bank 簽署MOU：

• 儲備金托管：ZA Bank 為 HKDR 儲備金資產提供托管服務

• 分銷：ZA Bank 探索成為 HKDR 的銷售/分銷合作方

其他合作夥伴：Allinpay International、Ripple、Circle Payment Network（CPN）

四、附錄： 跨境支付公司手續費與到帳速度對比分析

費率對比：$100 從海外匯入中國境內（最低費率） 場景：將 $100 USD 從海外轉至境內銀行賬戶，各步驟採用各公司最低可用費率。

備註：

• XTransfer 0.1% 結算費率須達到一定交易量；標準費率最高為 0.4%

• WorldFirst $0 總費用基於個人支付寶提現；B2B 銀行提現為 0.3%（B2C）或 0.4%（B2B）

• Yeepay 本地支付方式手續費區間為 0.6%--1.6%，CNY 結算手續費未公開披露

• LianLian 0.3% 結算費率適用於高交易量用戶；標準費率最高可達 0.7%

• RD Technologies 未公開手續費及到帳時效信息

費率對比：$100 從海外匯入中國境內（最高費率）

備註：

• Airwallex SWIFT 費用為每筆固定 $25；在 $100 轉帳金額下占比 25%，大額轉帳時相對合理

• Yeepay 信用卡收單：基礎費率 3.8% + $0.30 + 跨境附加費 1% + 貨幣轉換費 3%，$100 轉帳共計 $8.10

• LianLian Wish Payout 費率上限為 0.75%；結算費率最高 0.7%

• RD Technologies 含代理行費用的 TT 電匯為 HKD 400（約合 $51.28）；不提供境內 CNY 結算服務

速度對比：從海外匯入中國境內（最快）

速度對比：從海外匯入中國境內（最慢）

備註：

• XTransfer X2X 要求買賣雙方均為 XTransfer 平台用戶

• WorldFirst 1 分鐘支付寶到帳針對個人支付寶賬戶，非企業銀行賬戶

• Yeepay 最快轉帳受制於 T+1 至 T+2 的 CNY 結算時效

• RD Technologies不提供中國境內 CNY 結算服務，時效僅適用於香港本地

• 所有公司最慢路徑的瓶頸均在於 SWIFT，會在匯兌/結算前新增 1-7 天等待時間