為什麼SpaceX在每年損失50億美元、估值達到2萬億美元的情況下,仍然如此吸引加密貨幣玩家?

By: rootdata|2026/04/15 20:12:00
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作者:周,ChainCatcher

根據公開報導,SpaceX在2025年的收入為185億美元,淨虧損近50億美元。

在同一年,該公司向SEC提交了IPO申請,目標估值在幾個月內從12.5萬億美元調整至20萬億美元,旨在實現歷史上最大IPO。

與此同時,其資產負債表上持有8285個比特幣,價值約6億美元,使其成為全球第四大企業比特幣持有者。

作為當今最熱門的科技公司之一,SpaceX的每一個舉動都吸引了加密貨幣社群的關注。

我。"虧損巨頭"

首先,讓我們看看SpaceX的業務和收入結構。

SpaceX目前的收入來源分為三個部分:衛星互聯網業務Starlink、商業火箭發射和今年整合的xAI。

根據《信息》獲得的未公開財務數據,SpaceX在2025年的總收入約為187億美元,其中Starlink貢獻114億美元,火箭發射服務約41億美元,xAI約32億美元。

顯然,Starlink是真正支撐整個公司的支柱。

在2025年,Starlink的調整後EBITDA利潤率達到了63%,使其成為三者中唯一真正盈利的部分。其商業邏輯並不複雜:使用可重複使用的火箭批量發射衛星,並向全球用戶收取寬帶訂閱費用。增加一個新用戶的邊際成本幾乎為零,隨著規模的不斷擴大,利潤率還有進一步提升的空間。

除了基本的寬帶服務,Starlink的潛力遠不止於此。在2025年,SpaceX花費170億美元收購了EchoStar的頻譜許可證,這些許可證作為移動直接衛星服務的入場票。一旦這項技術規模化,Starlink的潛在用戶基礎將從目前的數百萬訂閱者擴展到全球超過60億的移動用戶。這也被視為支持Starlink估值的重要因素之一。

火箭發射業務是另一個護城河。SpaceX的獵鷹9號是全球使用最頻繁的商業發射載具,其可重複使用技術使得發射成本遠低於競爭對手。在2025年,SpaceX完成了超過160次發射,NASA、美國軍方以及眾多商業衛星客戶在短期內嚴重依賴這一發射渠道,幾乎不可替代。

損失的來源指向一個具體的決定:收購xAI。

xAI是由馬斯克於2023年創立的人工智慧公司,專注於大型語言模型Grok。在2026年2月,SpaceX完成了對xAI的全股票收購,但xAI的財務狀況相當糟糕,每月燒錢約10億美元,年現金消耗達到約140億美元。與此同時,xAI經歷了嚴重的人才流失,幾位核心聯合創始人離開,導致團隊持續不穩定。

SpaceX在2024年的約80億美元利潤在2025年急劇轉為近50億美元的虧損,主要是由於消化這次收購的直接結果。

目前,SpaceX的目標估值為20萬億美元,如果成功上市,其市值將超過除英偉達、蘋果、谷歌、微軟和亞馬遜外的所有標準普爾500指數公司。相應的市銷率在80到95倍之間,而即使在人工智慧熱潮高峰期,英偉達的市銷率也僅在40到45倍左右;這樣的定價對於SpaceX幾乎沒有歷史先例。

市場願意給出這個數字,押注於跨越十年甚至更長時間的多個敘事,簡單來說:

  • 星艦的商業化將顯著降低全球發射成本;
  • 在軌道上部署人工智慧數據中心;
  • 以及進一步的月球基地和深空探索。

如果要用一句話總結SpaceX目前的情況,那就是:它正在用當前的虧損換取未來更大的市場格局,市場願意提前為這個故事定價。

然而,高估值也伴隨著高風險。喬治城大學的金融教授、IPO專家Reena Aggarwal表示,即使是基本面強勁、投資者興趣濃厚的公司,如果市場轉向或經歷過度波動,仍可能面臨IPO失敗。

二。為什麼加密社區對此如此關注?

持有比特幣

在討論SpaceX與加密貨幣社群的關係時,這家公司與特斯拉一樣,持有比特幣。

在企業比特幣持有方面,SpaceX目前是已知的第四大企業持有者,僅次於Strategy、Marathon Digital和Riot Platforms(排名可能因不同統計標準而異)。

然而,SpaceX與目前領先的比特幣持有公司相比,邏輯有所不同。

Strategy是企業BTC儲備敘事的先驅,其持有量遠超其他公司;購買比特幣本身是其核心戰略和主要業務。

Marathon Digital和Riot Platforms是礦業公司,比特幣是它們的挖礦生產庫存。目前,礦業公司正在出售BTC,以將挖礦利潤轉化為現金流以支持運營。

特斯拉和SpaceX的主要業務與加密貨幣完全無關;一個製造電動車,另一個製造火箭,但兩者都在其資產負債表中包含了比特幣。

目前,特斯拉持有約11,509 BTC,使其成為已知上市公司中第12大持有者。作為一家私營公司,SpaceX持有8,285 BTC,價值約6億美元,在已知企業持有中也排名較高。這兩家公司的持有反映了馬斯克及其團隊對比特幣作為資產價值的認可,願意將其納入公司的財務配置。

值得一提的是,SpaceX上市前的財務數據不需要公開披露,比特幣持有自然不在任何監管披露的範圍內。然而,IPO改變了這一前提。根據2025年底生效的新FASB會計標準,上市公司持有的數字資產必須按公允價值計量,在每個報告期末按市價記錄,價格波動直接進入損益表。

換句話說,SpaceX上市後,每當比特幣價格出現重大波動時,公司報告的淨利潤數字也會波動,因此股價必然會受到加密貨幣市場波動的影響。相反,SpaceX比特幣持有量的增減也可以影響BTC價格波動。

加密機構打開了一扇門

在2026年4月,SpaceX向SEC提交了一份保密的IPO申請,關於該公司的討論迅速升溫。

根據目前披露的時間表,招股說明書將在5月底公開發布,分析師將在6月7日與管理層會面,全球路演將在6月8日的那一週正式開始,並將在6月11日舉行約1,500名零售投資者的特別投資者活動。

該IPO計劃打算將多達30%的發行分配給零售投資者,遠超行業5%到10%的規範。與此同時,沙特主權基金PIF據報導正在與SpaceX談判約50億美元的基石投資,機構的支持也隨之而來。

SpaceX的股權從來不是普通人能夠接觸的。頂級風險投資公司、私募基金以及少數受邀的高淨值個人構成了SpaceX的股東名單。例如,聯邦儲備委員會主席提名人凱文·沃什在最新的財務報告中披露,他的個人資產包括對SpaceX的早期投資。

與馬斯克並肩工作的長期員工積累了大量期權,但私募市場的流動性一直有限,使得IPO成為變現這些股份的最佳渠道。

然而,這種模式在2026年有所放鬆,受到加密貨幣交易所參與者的推動。

在SpaceX提交IPO申請後的幾天內,Bitget推出了IPO Prime平台,其首個產品是與合規代幣化平台Republic合作的preSPAX代幣,面向全球零售投資者開放,最低參與門檻為100美元。

4月10日,幣安錢包在市場板塊悄然推出了Pre-IPO部分,合作夥伴是Solana上的PreStocks平台,支持交易來自SpaceX、OpenAI和Anthropic等明星私營公司的代幣化資產。

Gate也推出了一種數字Pre-IPO參與方式,開放了預約入口。

SpaceX被選為首批上鏈的Pre-IPO目標之一,其背後的邏輯並不複雜。目前,它是私募市場中估值最高的科技公司,目標估值為20萬億美元,IPO融資規模可能超過750億美元;這兩個數字本身就足以引起市場的重大關注。

然而,值得注意的是,社區內對Pre-IPO產品的基礎結構進行了相當多的討論。

目前,市場上主要有兩種模型:

一種是SPV映射,其中特殊目的載體實際持有公司的股份,代幣按1:1映射;與幣安錢包集成的PreStocks採用這種結構。

另一種是合成鏡像,發行跟蹤參考指數的合成代幣,並不直接對應真實股權;Bitget的preSPAX屬於這一類別。

這兩種模型的共同點是,購買這些產品並不意味著您在任何意義上成為SpaceX的股東,也不授予投票權或分紅權;SpaceX也沒有授權、認可或支持任何形式的這種產品。

此外,這些產品在OTC市場交易,流動性和定價透明度可能難以與股票交易所進行比較。

因此,零售投資者參與此類Pre-IPO的機會確實存在,但在參與之前有必要明確自己實際上承擔了什麼層次的風險。

結論

對於加密貨幣社區而言,無論是代幣化的Pre-IPO還是代幣化的股票,仍然處於非常早期的階段。

產品結構正在探索中,監管框架也在逐步完善,市場規模遠未成熟。即使SpaceX在2026年成功完成首次公開募股,鏈上相應的代幣化股票產品幾乎是不可避免的,但這在短期內不會發展成一個真正重要的市場。

更直接地說,像Bitget和幣安這樣的交易所推出此類產品背後有實際動機。在過去的1-2年中,加密貨幣市場用戶的注意力不斷被科技股和人工智慧敘事所吸引。像ChatGPT、Nvidia和大型模型的軍備競賽等話題佔據了原本屬於加密貨幣社群的相當多的討論空間。加密貨幣交易所需要找到一種方法將這群人的注意力重新吸引回來,而將最熱門的Pre-IPO目標從科技圈轉移到區塊鏈上,或許是最直接的解決方案。

SpaceX的故事既是一個旨在創造歷史上最大IPO的硬科技公司的真實敘事,也是加密貨幣世界積極嘗試吸引傳統金融注意力的努力。

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