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合約交易為什麼加密市場情緒突然變得如此悲觀？
原文標題：Why Did Crypto Sentiment Get So Bearish?
原文作者：Jack Inabinet, Bankless
編譯：Peggy，BlockBeats
編者按：在比特幣後，加密歷史新市場高僅四天閃崩」，不僅主流幣種暴跌，多個山寨幣歸零，連交易所也陷入清算危機。同時，Stream Finance 等高槓桿收益基金接連爆雷，揭開了「信我就行」式泡沫的脆弱本質。社群平台上的樂觀情緒迅速轉為恐慌，市場信心遭遇重創。
本文回顧了這一系列事件的始末，試圖回答一個關鍵問題：為什麼加密市場情緒突然變得如此悲觀？在泡沫破裂與信任危機交織的當下，我們或許正站在一個新的週期轉折點。
以下為原文：
2025 年 10 月 6 日星期一，比特幣再創新高，首次突破 12.6 萬美元大關。無論是在 Crypto Twitter 的戰壕里，還是 CNBC 的新聞間裡，持幣者都沉浸在無處不在的「希望迷霧」中。
儘管基本面在那之後的一個月裡變化不大，僅僅四天后的 10 月 10 日，加密市場卻迎來了危機——“10/10 閃崩”如今已被視為加密史上最大規模的清算事件。
在這場災難性的下跌中，主流幣種暴跌超過兩位數，許多山寨幣直接歸零，多家交易所因破產（幾乎所有主流支付合約平台，主流支付合約平台，無法續減空倉收益。
儘管川普當選總統被視為加密產業的利多——從設立戰略比特幣儲備，到任命看似支持加密的監管官員——但加密資產的價格卻持續低迷。
除了川普去年 11 月當選後短暫的上漲外，加密市場總市值（TOTAL）與標普 500 指數的比值已近一年保持平穩。事實上，自 1 月 20 日川普正式就職以來，這一比值甚至出現了驚人的負增長。
隨著市場繼續消化 10/10 清算的餘波，越來越多的問題開始浮現。
就在本週一，Stream Finance 宣布破產。這是一家管理規模達 2 億美元的「信我就行」型加密收益基金，依靠槓桿為存款人提供高於市場的回報。其「外部基金經理人」在操作中損失了約 9,300 萬美元資產。
雖然細節尚未披露，但 Stream 很可能是首個因 10/10 自動減倉機製而公開爆雷的「Delta 中性」策略基金。儘管其結構早已引發質疑，但這次崩盤仍令許多放貸方措手不及——他們在沒有明確風險信號的情況下，選擇了犧牲安全性以換取更高收益。
Stream 爆雷後，恐慌迅速蔓延至整個 DeFi 生態，投資人開始集體撤離類似的高風險收益策略。
雖然目前來看，Stream 的連鎖反應尚未全面擴散，但這次事件暴露了 DeFi 中日益流行的“循環穩定加幣挖礦”收益的風險——即用存款
Stream 自曝的虧損也揭示了 Delta 中性基金在 10/10 自動減倉中可能遭遇的巨大損失：空頭對沖被系統強制取消，而現貨多頭瞬間歸零。
儘管新聞頭條已經轉移，但可以肯定的是，10 月 10 日當天的損失是災難性的。
無論是透過 DeFi 公開操作，或是透過 CeFi 隱密運作，加密收益基金中都存在數十億美元的槓桿。而市場是否具備足夠流動性來應對未來可能的清算浪潮，仍是未知數。
目前還不清楚誰在「裸泳」，但可以肯定的是，加密賭場裡有人已經沒穿泳褲。如果市場再次下跌，尤其是在集中交易所被指在 10/10 清算期間資不抵債的訴訟爆發後，問題不再是「是否會出事」，而是「整個產業是否扛得住」。
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