غولدمان ساكس يدعو للاستثمار في الذكاء الاصطناعي الصيني: 40 تريليون دولار من القيمة السوقية، لكن الصناديق العالمية استثمرت 1.2% فقط

TL;DR
· غولدمان ساكس يقترح شراء سلة من سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي الصيني، تشمل الطاقة، أشباه الموصلات، البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، النماذج والتطبيقات.
· يقدر غولدمان ساكس أن القيمة السوقية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في الصين تبلغ حوالي 40 تريليون دولار، وتساهم في حوالي 16% من الإيرادات العالمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، لكن نسبة الاستثمار في الصين من قبل صناديق الاستثمار المشتركة العالمية لا تتجاوز 1.2%.
· جوهر هذه الصفقة ليس في انفجار تطبيق واحد للذكاء الاصطناعي، بل في فرصة إعادة التقييم الناتجة عن نقص التمويل، والاستثمار الحكومي، وطلب الأجهزة.
· المخاطر تكمن في أن الاستثمارات في مراكز البيانات، وزيادة سعة التخزين، وتمويل الطروحات العامة، وصادرات الأجهزة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي لا تزال بحاجة إلى تحقيق مستمر.

فريق البحث في غولدمان ساكس يركز على "سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي الصيني".

وفقًا لتقرير بعنوان "استراتيجية التداول: الاستثمار في سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي الصيني"، يقترح غولدمان ساكس الاستثمار في سلة الذكاء الاصطناعي الصيني التي تشمل الطاقة، أشباه الموصلات، البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، النماذج والتطبيقات. على مدار العامين الماضيين، كانت التداولات العالمية في الذكاء الاصطناعي تهيمن عليها أسهم التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة، وسلسلة إنفيديا، ونفقات رأس المال السحابية؛ لكن غولدمان ساكس الآن يركز على عدم التوافق بين أصول الذكاء الاصطناعي في الصين من حيث القيمة السوقية، والمساهمة في الإيرادات، وحيازة الأموال العالمية.

وفقًا لتقديرات غولدمان ساكس، فإن الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في الصين تمتلك قيمة سوقية تبلغ حوالي 40 تريليون دولار، وتساهم بحوالي 16% من الإيرادات العالمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، لكن حتى يناير 2026، فإن حصة صناديق الاستثمار المشتركة العالمية في الصين لا تتجاوز 1.2%.

تشكل هذه الأرقام المنطق التجاري الأكثر أهمية في التقرير: إذا كانت صناعة الذكاء الاصطناعي في الصين قد احتلت بالفعل حصة مزدوجة الرقم من الإيرادات، بينما لا تزال حصة الأموال العالمية منخفضة بشكل ملحوظ، فإن هناك مجالًا لإعادة تقييم سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي في الصين.

أكبر تناقض: مساهمة الإيرادات ليست منخفضة، لكن حصة الأموال العالمية منخفضة

قدم غولدمان ساكس تقسيمًا مباشرًا لأصول الذكاء الاصطناعي العالمية.

منذ نهاية عام 2022، أنشأت الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي العالمية قيمة سوقية تبلغ حوالي 34 تريليون دولار، حيث تبلغ القيمة السوقية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في الصين حوالي 40 تريليون دولار، مما يمثل حوالي 10% من القيمة السوقية العالمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. من حيث الإيرادات، تساهم الصين بحوالي 16% من الإيرادات العالمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

ومع ذلك، فإن حصة الأموال المستثمرة لا تزال بعيدة عن هذه النسبة. يقدر غولدمان ساكس أنه حتى يناير 2026، فإن حصة صناديق الاستثمار المشتركة العالمية في الصين لا تتجاوز 1.2%.

وهذا هو السبب الرئيسي وراء اقتراح غولدمان ساكس الاستثمار في سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي في الصين. لقد تم شراء أصول الذكاء الاصطناعي الأمريكية بشكل متكرر من قبل الأموال العالمية، وتم تضمين إنفيديا، ومزودي السحابة، ومعدات أشباه الموصلات، والبنية التحتية للطاقة في الخط الرئيسي لتداول الذكاء الاصطناعي. بالمقابل، على الرغم من أن أصول الذكاء الاصطناعي في الصين قد حققت حجم إيرادات معين، إلا أنها لا تزال في حالة نقص في حيازة الأموال العالمية.

بعبارة أخرى، ما يراهن عليه غولدمان ساكس ليس مجرد "سرد الذكاء الاصطناعي الصيني"، بل هو فجوة أكثر تحديدًا في تخصيص الأموال: لقد ظهرت مساهمة الإيرادات، لكن حيازة الأموال العالمية لم تتبع.

هذه ليست تداولات KWEB التقليدية، حيث تأتي الأجهزة والبنية التحتية في المقدمة

أكد غولدمان ساكس بشكل خاص أن هذه الصفقة تختلف عن تداولات KWEB التقليدية.

عادةً ما ترتبط KWEB بالتعرض للإنترنت الصيني واقتصاد المنصات، حيث يفكر المستثمرون في التجارة الإلكترونية، والإعلانات، والترفيه عبر الإنترنت، والحياة المحلية. لكن غولدمان ساكس هذه المرة أنشأ سلة GS China AI Value Chain (GSXACART)، التي تغطي نطاقًا من الطاقة، وأشباه الموصلات، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، إلى النماذج والتطبيقات، مما يجعلها أقرب إلى سلسلة إمداد كاملة للذكاء الاصطناعي في الصين.

في هذا الإطار، تأتي الأجهزة والبنية التحتية في المقدمة.

تدفع الصين نحو الاستقلال التكنولوجي وبناء قدرات الحوسبة المتقدمة، مما يجعل الأجهزة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، ومراكز البيانات، والطاقة، وأشباه الموصلات تتلقى اهتمامًا من السياسات والصناعات ورأس المال في نفس الوقت. يعتقد غولدمان ساكس أن قيمة هذه القطاعات لم يتم عكسها بشكل كافٍ في سوق الأسهم.

تقدر أبحاثهم أن الفوائد الاقتصادية المحتملة الناتجة عن تحسين الكفاءة وخلق أرباح جديدة من الذكاء الاصطناعي قد تكون أعلى بنسبة 50% إلى 100% من المستويات التي تم عكسها بالفعل في أسعار الأسهم الحالية للذكاء الاصطناعي. وهذا هو السبب وراء وضع الطاقة، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وأشباه الموصلات في موقع مركزي في السلة.

ما إذا كانت النماذج والتطبيقات ستنفجر، في النهاية، يعتمد على القدرة الحاسوبية، والتخزين، والطاقة، وتوريد الأجهزة. وهذه القطاعات هي الأماكن التي تمتلك فيها الصين القدرة على التصنيع على نطاق واسع، وبناء المشاريع، وتوفير الصناعة.

التصدير، والسياسات، والطروحات العامة، تعزز خطوط الأجهزة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي

تتغير سلسلة الأجهزة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في الصين، حيث تتحول من المفهوم إلى نقاط الطلب، والتصدير، والتمويل الأكثر تحديدًا.

من جانب الطلب، تظهر بيانات الجمارك التي نقلتها العديد من وسائل الإعلام أن صادرات الصين في مايو قد زادت بنسبة 19.4% على أساس سنوي، وهو أقوى ارتفاع خلال ثلاثة أشهر؛ حيث زادت صادرات الدوائر المتكاملة بنسبة حوالي 111%، بينما زادت الكمية بشكل طفيف فقط. يُنظر إلى الطلب على الأجهزة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي كأحد العوامل الرئيسية وراء تغير الأسعار والبنية. بالنسبة للتخزين، ومعدات أشباه الموصلات، والمواد الأولية، تشير هذه البيانات إلى إمكانية تحسين الطلب ونسبة استخدام الطاقة.

من جانب الاستثمار السياسي، أفادت تقارير رويترز التي نقلت عن بلومبرغ أن الصين تستعد لخطط بقيمة حوالي 2 تريليون يوان، أي ما يعادل حوالي 295 مليار دولار، لبناء شبكة مراكز بيانات ذكاء اصطناعي وطنية. لم يتم الإعلان عن هذه الخطة رسميًا بعد، ولكن إذا تم تنفيذها، ستؤدي مباشرة إلى زيادة الطلب على شرائح التخزين المحلية، ومعدات أشباه الموصلات، والبنية التحتية للطاقة، ومراكز البيانات.

من جانب السوق المالية، تظهر التقارير العامة أن أسواق الأسهم A، والأسواق في هونغ كونغ وبعض المؤشرات العالمية قد زادت من وزن الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات في التعديلات التي ستحدث في عام 2026. سيؤدي ذلك إلى زيادة رؤية الأموال السلبية للشركات ذات الصلة، كما سيجذب المزيد من الأموال المحلية والأجنبية نحو الحوسبة المتقدمة وأشباه الموصلات.

كما تعزز حالات الشركات والصناعات هذه الفكرة. شهدت شركة تشانغجيانغ للتخزين زيادة في الإيرادات بنسبة حوالي 445% في الربع الأول من عام 2026، حيث ارتفعت حصتها في السوق العالمية لذاكرة NAND من 8% قبل عام إلى 13%، لتحتل المرتبة الرابعة بالتساوي، وتدفع خطة الطرح العام المحلي لدعم زيادة الإنتاج.

تعتبر شركة تشانغشين للتخزين واحدة من الشركات المهمة في صناعة DRAM في الصين. تشير تقديرات الأبحاث من طرف ثالث إلى أن إيراداتها في عام 2026 قد تتجاوز 50 مليار دولار؛ بينما تظهر بيانات الاكتتاب الخاصة بالشركة أن إيرادات الربع الأول بلغت 50.8 مليار يوان، وتوجيه الإيرادات للنصف الأول يتراوح بين 110 إلى 120 مليار يوان.

لا تعني هذه الحالات أن الشركات الصينية في مجال التخزين قد لحقت بالكامل بالعمالقة الأجانب، لكنها توضح أن سلسلة الأجهزة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في الصين تتحول من "مفهوم سياسي" إلى إيرادات، وحصص، وتمويل، وزيادة الإنتاج يمكن ملاحظتها بشكل أكبر.

الأموال بدأت في التحول، والذكاء الاصطناعي الأمريكي لا يزال المرجع الرئيسي

أشار غولدمان ساكس أيضًا إلى أن قطاع الذكاء الاصطناعي في الصين قد تفوق على الأصول الصينية الأخرى، وظهرت علامات على تحول تخصيص الأموال. ومع ذلك، مقارنةً بالذكاء الاصطناعي الأمريكي، لا تزال أصول الذكاء الاصطناعي في الصين متخلفة بشكل ملحوظ.

وهذا هو المكان الذي توجد فيه جاذبية الصفقة وحدود المخاطر في نفس الوقت.

تتمثل الجاذبية في أنه إذا استمر المستثمرون العالميون في البحث عن خطوط نمو خارج الذكاء الاصطناعي الأمريكي، فإن حالة نقص الذكاء الاصطناعي في الصين قد تترك مجالًا لتحويل الأموال. خاصةً بعد أن أصبحت تقييمات الشركات الرائدة في الذكاء الاصطناعي الأمريكي مرتفعة، وتم مناقشة توقعات نفقات رأس المال بشكل كامل، سيتجه السوق بشكل طبيعي نحو سلاسل الإمداد والأصول التطبيقية التي لم يتم حيازتها بشكل كافٍ.

المخاطر تكمن في أن هذه لا تزال توصية تداول، وليست استنتاجًا صناعيًا تم تحقيقه بالفعل. تعتمد خطة مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي بقيمة 2 تريليون يوان على تفاصيل السياسة والتنفيذ الفعلي؛ كما أن إدراج شركات مثل تشانغشين للتخزين، وتشانغجيانغ للتخزين، وتحسين الأرباح يحتاج إلى وقت؛ وما إذا كانت بيانات تصدير وبيع الشرائح ستستمر يعتمد أيضًا على دورة الأجهزة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي العالمية والبيئة التجارية.

لا يزال الذكاء الاصطناعي الأمريكي هو المرجع الرئيسي للأموال العالمية. سواء من حيث القدرة على النمذجة، أو نفقات رأس المال لمزودي السحابة، أو نظام GPU، أو إيرادات التطبيقات المؤسسية، لا يزال السوق الأمريكي يمتلك معايير أكثر نضجًا. لجذب المزيد من الأموال العالمية، لا يمكن للذكاء الاصطناعي في الصين أن يثبت فقط "أن التقييمات رخيصة، والحيازة منخفضة"، بل يجب أن يستمر في تقديم الإيرادات، والأرباح، والتقدم التكنولوجي.

ما يميز غولدمان ساكس في دعوته للاستثمار في سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي في الصين ليس في الإعلان عن أن الذكاء الاصطناعي في الصين قد لحقت بالولايات المتحدة، بل في وضع عدم التوافق في السوق أمام الجميع: قيمة سوقية تبلغ حوالي 40 تريليون دولار، ومساهمة عالمية تبلغ حوالي 16% من الإيرادات، لكن حصة الصين في حيازات صناديق الاستثمار المشتركة العالمية في قطاع التكنولوجيا لا تتجاوز 1.2%.

ما إذا كانت الأموال ستسد هذه الفجوة يعتمد على استثمارات السياسات، وطلب الأجهزة، وقدرة الشركات على تحقيق الأرباح.