هل يمكن لشركة SK Hynix إنقاذ صناعة أشباه الموصلات بعد الاكتتاب المفرط سبع مرات؟

أصلي | Odaily Planet Daily (++@OdailyChina++)

المؤلف | أزومه (++@azuma_eth++)

ذكرت وكالة بلومبرغ هذا الصباح نقلاً عن مصادر مطلعة أن شركة SK Hynix الكورية الجنوبية العملاقة في صناعة أشباه الموصلات قد تجاوزت نسبة الاكتتاب في "الشهادات الإيداع الأمريكية" (ADR) سبع مرات، مما يجعلها مرشحة لتكون أكبر مشروع إدراج أجنبي في تاريخ الولايات المتحدة.

في نهاية يونيو، قدمت SK Hynix طلبًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لطرح أولي عام (F-1) بهدف إدراج 177.9 مليون شهادة إيداع أمريكية في بورصة ناسداك (حيث تمثل كل شهادة إيداع 1/10 من الأسهم العادية). وبناءً على سعر إغلاق السوق الكورية يوم الأربعاء البالغ 2,076,000 وون كوري (حوالي 1,380 دولارًا أمريكيًا)، من المتوقع أن يصل إجمالي المبلغ الذي سيتم جمعه إلى حوالي 24.5 مليار دولار. ستستخدم جميع الأموال المجمعة لتوسيع الطاقة الإنتاجية في كوريا الجنوبية، بما في ذلك مصنع رقاقة في يونغين، وخطوط التعبئة المتقدمة في تشونغجو، بالإضافة إلى استثمارات في معدات EUV ذات الصلة.

في الوقت الذي تتجه فيه SK Hynix إلى الولايات المتحدة، يشهد قطاع أشباه الموصلات تصحيحًا حادًا

بينما تتجه SK Hynix للإدراج في الولايات المتحدة، يمر قطاع أشباه الموصلات بأزمة تصحيح حادة.

على مدار العامين الماضيين، كانت استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هي القوة الدافعة الرئيسية وراء ارتفاع قطاع أشباه الموصلات. استفادت الشركات الكبرى مثل مايكروسوفت وجوجل وميتا وأمازون من زيادة الإنفاق الرأسمالي، مما أدى إلى انفجار في الأداء في سلسلة التوريد التي تشمل وحدات معالجة الرسوميات (GPU) وذاكرة HBM ومعدات التصنيع المتقدمة، مما دفع أسعار الأسهم إلى الارتفاع.

ومع ذلك، بدأ السوق مؤخرًا في إعادة تقييم استدامة هذه المنطق. أولاً، تم الإبلاغ عن أن ميتا تخطط لبيع بعض موارد الحوسبة غير المستخدمة، مما فُسر على أنه إشارة من الشركات الكبرى لتقليل استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ثم تم إلغاء مشروع أكبر مركز بيانات في العالم الذي كان من المقرر أن تنشئه بلاكستون، مما زاد من المخاوف بشأن تباطؤ الطلب على مراكز البيانات.

لا تتطابق هذه الأحداث تمامًا مع انتهاء "دورة استثمار الذكاء الاصطناعي"، لكنها أثارت إعادة تسعير السوق لسؤال رئيسي ------ بعد استثمار مئات المليارات من الدولارات، هل يمكن أن تستمر إنفاقات رأس المال للعمالقة التكنولوجيين في النمو بنفس الوتيرة الحالية؟

نتيجة لذلك، تعرضت سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي لضغوط مؤخرًا. من الرقائق إلى التخزين إلى معدات أشباه الموصلات، بدأ منطق التداول في السوق في التحول من "الطلب غير المحدود" إلى "هل يمكن أن يتحقق النمو المستقبلي؟". كما شهدت أسعار أسهم SK Hynix تصحيحًا ملحوظًا، حيث انخفضت من ذروتها البالغة 2,917,000 وون كوري في 25 يونيو إلى 2,076,000 وون كوري عند إغلاق يوم أمس، مع تراجع يصل إلى حوالي 30%.

الضغط في السوق الثانوية، لكن السوق الأولية مجنونة للغاية

من المثير للاهتمام أنه في الوقت الذي يستمر فيه تصحيح السوق الثانوية، حصل إدراج SK Hynix في سوق الأسهم الأمريكية على دعم مالي يفوق التوقعات.

كما ذُكر سابقًا، تجاوزت نسبة الاكتتاب في إصدار الشهادات الإيداع الأمريكية (ADR) سبع مرات، مما يدل على حماس كبير من المؤسسات. وفقًا للمعلومات الواردة في مواد عرض SK Hynix، فإن الطلب على الاكتتاب يأتي بشكل رئيسي من صناديق الاستثمار طويلة الأجل العالمية، وصناديق الاستثمار في التكنولوجيا، وصناديق الثروة السيادية، والمستثمرين الآسيويين، حيث أعربت مؤسسات مثل Baillie Gifford وCoatue Management وSituational Awareness Partners عن رغبتها في الاكتتاب بمبلغ إجمالي يقارب 7 مليارات دولار.

لاحظ هنا أن Situational Awareness هو صندوق يديره "إله الأسهم الذكية" الجديد ليوبولد آشنبرنر، والذي يمكن القول إنه كان الأكثر نجاحًا في دورة الذكاء الاصطناعي الحالية. لمزيد من التفاصيل، يمكنك الاطلاع على "شقيق SBF، الذي حول 225 مليون دولار إلى 5.5 مليار دولار في عام واحد"، و"نظرة سريعة على أحدث استثمارات "إله الأسهم الذكية" البالغ من العمر 24 عامًا: 60% من المحفظة للتحوط من تراجع أشباه الموصلات".

يعني حماس المؤسسات أنه، على الأقل من منظور الأموال طويلة الأجل، لم ينكر السوق تمامًا دورة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. في الواقع، فإن تصحيح قطاع أشباه الموصلات مؤخرًا هو في الأساس تعديل في التقييم والتوقعات، وليس انعكاسًا أساسيًا للصناعة. ما يقلق المستثمرين هو ما إذا كانت وتيرة إنفاق رأس المال ستتباطأ في المستقبل، وليس ما إذا كانت المنتجات الأساسية مثل HBM ورقائق الذكاء الاصطناعي قد فقدت الطلب.

بالإضافة إلى ذلك، من الجدير بالذكر أن السوق قد تداولت مؤخرًا شائعات حول توقيت إدراج SK Hynix: قبل إدراجها في ناسداك، قد تشهد أسعار الأسهم تصحيحًا ملحوظًا، ربما لجعل الأداء بعد الإدراج أكثر جاذبية، مما يجعل الشركات والمكتتبين والمستثمرين جميعًا سعداء...

قد لا يمكن التحقق من هذه المنطق بالكامل، لكن على مستوى التداول، قد يعزز ذلك توقعات السوق المتفائلة بشأن اتجاه الأسعار بعد الاكتتاب ------ بالنسبة للجهة المصدرة، فإن نقطة تقييم أقل مفيدة لأداء الأسعار بعد الإدراج؛ وبالنسبة للمؤسسات المكتتبة، فهذا يعني أيضًا مساحة أكبر للصعود المحتمل.

لذلك، قد يصبح إدراج SK Hynix في الولايات المتحدة نقطة تحول مهمة في مشاعر السوق في قطاع أشباه الموصلات على المدى القصير.

الإشارة الحقيقية للانعكاس، يجب أن نرى الإجابة التالية من عمالقة التكنولوجيا

لكن مجرد حماس إدراج SK Hynix في سوق الأسهم الأمريكية يبدو أنه لا يمكن أن يجيب تمامًا على ما إذا كانت تصحيحات قطاع أشباه الموصلات قد انتهت.

من منظور دورة الصناعة، فإن النقطة الأساسية المثيرة للجدل في السوق ليست ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يزال موجودًا، بل ما إذا كان بإمكان عمالقة التكنولوجيا الاستمرار في الحفاظ على مستوى الإنفاق الرأسمالي الحالي. على مدار العامين الماضيين، زادت شركات مثل مايكروسوفت وجوجل وميتا وأمازون من استثماراتها في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مما دفع استثمارات مراكز البيانات العالمية إلى مرحلة توسع سريعة. وفقًا للخطط التي أعلنتها الشركات الكبرى، من المتوقع أن تظل إنفاقات رأس المال المتعلقة بالذكاء الاصطناعي مرتفعة في السنوات القادمة.

لكن في الوقت نفسه، مع زيادة حجم الاستثمارات، بدأ المستثمرون في التركيز بشكل متزايد على "متى يمكن أن تتحول هذه الاستثمارات الضخمة إلى عوائد تجارية فعلية".

إذا كان نمو تطبيقات الذكاء الاصطناعي يمكن أن يتماشى مع الاستثمارات في البنية التحتية، فإن تصحيح قطاع أشباه الموصلات الحالي يبدو أكثر مثل تصحيح التقييم بعد الارتفاع؛ لكن إذا بدأت عمالقة التكنولوجيا في تباطؤ بناء مراكز البيانات وتقليل وتيرة شراء وحدات معالجة الرسوميات، فإن التوقعات العالية للنمو التي منحها السوق لسلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي ستواجه إعادة تصحيح. لذلك، ستكون تقارير الأرباح القادمة من عمالقة التكنولوجيا في الفصول القليلة المقبلة هي المفتاح لتحديد اتجاه سوق أشباه الموصلات.

بعبارة أخرى، قد يصبح إدراج SK Hynix بمثابة محفز لمشاعر السوق في قطاع أشباه الموصلات على المدى القصير، لكن الإجابة الواضحة من عمالقة التكنولوجيا مثل مايكروسوفت وجوجل وميتا وأمازون بشأن إنفاق رأس المال في المستقبل هي التي ستحدد ما إذا كانت دورة الذكاء الاصطناعي ستستمر.