في نفس اليوم الذي طرحت فيه شركة Aave عملة rsETH، لماذا قررت شركة Spark الانسحاب؟

في 18 أبريل، تعرض جسر سلسلة Kelp DAO للهجوم، حيث قام المهاجم بسك 116500 رمز rsETH غير مدعوم بأصول حقيقية، ثم قام بإيداعها في Aave واقتراض WETH. قامت منظمة "أفي غارديانز" بتجميد المنطقة بشكل طارئ في غضون ساعات. وفقًا لتقديرات Lookonchain على سلسلة الكتل، فإن Aave V3 و V4 تواجهان ديونًا معدومة محتملة تبلغ حوالي 195 مليون دولار.

في المقابل، لم يتكبد بروتوكول الإقراض SparkLend في النظام البيئي MakerDAO (Sky) أي خسائر.

لم يكن ذلك لأن فريق سبارك كان أذكى من فريق آيف، ولا لأنهم توقعوا ضعف هذا الجسر عبر السلسلة مسبقًا. تم توضيح سبب خروج Spark من rsETH في منشور على منتدى الحوكمة قبل 3 أشهر، وهو أمر لا علاقة له إطلاقاً بأمان عقد الجسر.

يُعدّ تاريخ 29 يناير 2026 التاريخ الرئيسي لهذه المقالة. في ذلك اليوم، نفذت شركة سبارك إجراءً إداريًا يسمى "التعويذة"، مما أدى إلى وقف إمداد rsETH الجديد. في نفس اليوم، تم إطلاق وضع rsETH E-Mode الخاص بـ Aave، مما يسمح للمستخدمين باقتراض WETH باستخدام rsETH كضمان بنسبة قصوى للقرض إلى القيمة (LTV) تبلغ 93٪.

أحدهما يخرج، والآخر يتوسع، وكلاهما في نفس اليوم.

كان قرار الخروج من قبل Spark نقطة البداية في منشور حوكمة قدمته PhoenixLabs (منفذ النظام البيئي لـ Spark) في 16 يناير 2026. كان سبب الخروج واضحًا: انخفاض استخدام rsETH، حيث يأتي كل الحجم تقريبًا من محفظة واحدة (عنوان السلسلة 0xb99a)، والتي أعرب مالكها عن استعداده لاستخدام ضمانات بديلة مثل wstETH أو weETH. وجاء في منشور الحوكمة الأصلي: "يمكن أن يؤدي الخروج من rsETH إلى تحسين هامش أمان SparkLend وزيادة العوائد المعدلة حسب المخاطر". كان هذا بمثابة عملية تنظيف دورية للأصول، حيث تم إخراج tBTC وezETH وسوق Gnosis Chain بأكمله في نفس الدفعة، وكل ذلك لسبب موحد هو "انخفاض الاستخدام".

كان لقرار التوسع الذي اتخذته شركة Aave نقطة بداية سابقة، حيث نشأ من اقتراح أطلقته مبادرة ACI (مبادرة Aave Chan)، وهي منظمة مقترحات حوكمة يقودها مارك زيلر، في 17 نوفمبر 2025. كان الدافع وراء الاقتراح واضحاً: "استعادة استخدام WETH، مع توقع جذب تدفقات بقيمة مليار دولار من rsETH." أكملت شركة Chaos Labs التحقق من صحة معلمات المخاطر في يناير، مؤكدة أن نسبة القرض إلى القيمة في الوضع الإلكتروني تبلغ 93% وعتبة التصفية تبلغ 95%. وشملت الجهات التي اتخذت القرار كلاً من ACI و Chaos Labs و LlamaRisk و Aave Community Voters. كان هذا قرار توسع مدفوعاً بأطراف متعددة، وليس خطأً من جانب كيان واحد.

وبعد ثلاثة أشهر، قدم السوق النتيجة.

في آلية التأمين الشاملة الحالية لشركة Aave، تبلغ الأموال المتاحة حوالي 50 مليون دولار، وهو ما يغطي 25% فقط من مبلغ التخلف المحتمل عن السداد البالغ 195 مليون دولار. ترتيب امتصاص الخسائر هو كالتالي: حاملو عملة aWETH أولاً، يليهم المودعون لعملة WETH بالتناسب، ثم stkAAVE وخزينة DAO. انخفضت القيمة الإجمالية للأصول المقفلة لشركة Aave من 26.4 مليار دولار إلى 19.8 مليار دولار، بما في ذلك عمليات السحب بدافع الذعر. وصل استخدام سوق USDT إلى 100% في غضون ساعات، مع اقتراض جديد بقيمة 300 مليون دولار تقريبًا.

في سوق rsETH الخاص بـ Spark على SparkLend، تبلغ القيمة المجمدة الحالية 37300 دولارًا، أي ما يعادل 15.32 rsETH. يتوافق عنوان المحفظة 0xb99a، الذي انتقل بالكامل تقريبًا إلى wstETH و weETH بعد توقف العرض الجديد في 29 يناير، تمامًا مع توقعات منتدى الحوكمة.

أوضح سام ماكفيرسون (@hexonaut)، المؤسس المشارك لشركة سبارك، في 19 أبريل أن الادعاء بعدم وجود تعرض للمخاطر لـ rsETH في بروتوكول ما لا يعني بالضرورة عدم وجود تعرض للمخاطر، حيث يبقى التعرض غير المباشر قائماً بالنسبة للمستخدمين الذين لديهم ضمانات في أسواق الإقراض المتأثرة. لم تتكبد شركة سبارك خسائر مباشرة، ولكن لا تزال المخاطر غير المباشرة قيد التقييم.

اتخذ بروتوكولان قرارات متعارضة في نفس اليوم، مما يشير إلى أن الأمر لا يتعلق بمن اتخذ القرار الصحيح بين Spark و Aave؛ فالمشاكل الجذرية للنظامين مختلفة بشكل أساسي.

تستخدم منطق إدارة المخاطر في Spark معيار "ما إذا كانت التكلفة الحدية تتجاوز الإيرادات الحدية"، مع مقاييس مثل الاستخدام الأقل من الحد الأدنى، والتركيز المفرط لمستخدم واحد، والعوائد المعدلة حسب المخاطر ذات الأداء الضعيف، مما يؤدي إلى وضع الأصول في قائمة المرشحين للخروج. هذه آلية تشديد فعالة مدفوعة بالكفاءة ولا علاقة لها بمخاطر أمن الأصل نفسه.

المحفز المنطقي لـ Aave هو "فرصة توسيع السوق". مع انخفاض معدل استخدام WETH ووجود سوق rsETH كبير، يمكن لنمط E-Mode جذب رأس مال إضافي. انطلاقاً من نقطة الدخول هذه، يكون اتجاه المعلمة هو التوسع، مع نسبة قرض إلى قيمة تبلغ 93%، وسقف عرض سخي، والعديد من الهيئات الإدارية التي تعمل معاً.

يتناول هذان البروتوكولان أسئلة مختلفة تماماً: "هل يستحق هذا الأصل الاحتفاظ به أكثر؟" أو "ما مقدار القيمة الإضافية التي يمكن أن يجلبها هذا الأصل؟" كلا مجموعتي الأسئلة تمثلان منطق أعمال صحيح قبل حدوث حدث خطر، ولا يظهر الحكم إلا بعد حدوث الحدث.

تتمتع نتائج الأمان الخاصة بـ Spark بطبقة دعم إضافية.

في منشور بتاريخ 19 أبريل، أعلن سام ماكفيرسون عن "خروج rsETH" وذكر ما يلي: "لدى SparkLend حدود قصوى للإيداع والاقتراض." كما تستخدم آلية التنبؤ الخاصة بها وسيطًا ثلاثي الأطراف. يشير هذا البيان إلى خطي الدفاع الآخرين في نظام إدارة المخاطر الخاص بشركة سبارك.

أحدها القيود المادية الموجودة على سلسلة الكتل. يحد سقف العرض المحدد بالسعر من الحد الأقصى للعرض خلال وحدة زمنية، بينما يحد سقف الاقتراض من الحد الأقصى لحجم الاقتراض. إن دلالة هذين التصميمين هي أنه حتى لو لم يخرج سبارك من rsETH في ذلك الوقت، فلن يتمكن المهاجم من إيداع ما قيمته 292 مليون دولار من rsETH دفعة واحدة، حيث سيتم تحديد حجم الخسارة بشكل قسري.

أما خط الدفاع الآخر فيتمثل في مستوى معلومات الأسعار، حيث يقوم وسيط الأسعار الثلاثي الأطراف بأخذ متوسط ​​الأسعار من ثلاثة مصادر مستقلة: كرونيكل، تشين لينك، وريدستون. في الحالات القصوى، يعود الأمر إلى Uniswap TWAP. إذا تم التلاعب بمصدر سعر واحد، فلن يؤثر ذلك على آلية التصفية. في المقابل، واجهت شركة Aave نافذة انكشاف بسبب تأخر سعر أوراكل في هذا الحدث، مما يسلط الضوء على اختلاف في التصميم بدلاً من خطأ تشغيلي.

إن منطق تصميم خطوط الدفاع الثلاثة متسق: فهو لا يعتمد على التحديد المسبق للمخاطر المحددة، بل على الحد من أقصى تعرض لأي حدث خطر منفرد على مستوى النظام.

يعتمد رقم الخسارة النهائي على خطة توزيع الخسائر الخاصة بـ Kelp DAO. يوجد حاليًا ثلاثة خيارات متعايشة: الخسارة الاجتماعية بين جميع حاملي rsETH على السلسلة (تقليل النطاق الافتراضي)، والخسائر المستقلة لحاملي rsETH من الطبقة الثانية (الحفاظ على الإعدادات الافتراضية لشبكة Aave الرئيسية)، والتراجع عن اللقطة (صعب للغاية من الناحية التشغيلية). سيتم تحديد هذا الرقم في الأسابيع القادمة.

ومع ذلك، فإن نتائج فلسفتي اتخاذ القرار أصبحت الآن قابلة للقياس الكمي، مع وجود فجوة تبلغ حوالي 195 مليون دولار. تاريخ التفعيل هو نفسه، وقد تم تحديده في إجراءات الحوكمة لنفس اليوم.