SemiAnalysis: أرباح Anthropic في الربع الثالث ستتجاوز مليار دولار

المؤلف: شو تشاو

تكشف أحدث تحليلات مؤسسة SemiAnalysis أن Anthropic تعيد تشكيل مشهد تجاري الذكاء الاصطناعي بقدرتها الربحية ونموها الذي يتجاوز المنافسين. بفضل نموذجها التجاري الذي يركز على API والذي يتمتع بهامش ربح مرتفع، أصبحت Anthropic رائدة في سوق الذكاء الاصطناعي B2B.

وفقًا لتقرير عميق نشرته SemiAnalysis، من المتوقع أن تحقق Anthropic أرباحًا قبل الفوائد والضرائب تصل إلى مليار دولار بحلول الربع الثالث من عام 2026، مما يعكس هامش ربح يقارب 6%. في الوقت نفسه، ارتفعت إيراداتها السنوية المتكررة (ARR) من 9 مليارات دولار في نهاية عام 2025 إلى أكثر من 60 مليار دولار حاليًا. تتوقع المؤسسة أنه إذا استمرت Anthropic في الحفاظ على وتيرة إضافة صافية تبلغ حوالي 15 مليار دولار شهريًا، فإن ARR الخاص بها بحلول نهاية عام 2027 قد يصل إلى 300 مليار دولار، مما يعكس قيمة سوقية تبلغ 6 تريليونات دولار، مما يجعلها الشركة الأعلى قيمة في العالم.

قدمت Anthropic طلبًا سريًا للاكتتاب العام في 1 يونيو. ترى SemiAnalysis أن توقيت الاكتتاب العام له أهمية استراتيجية ملحة - حيث أكملت Alphabet تمويلًا للأسهم بقيمة 84.75 مليار دولار، كما ورد أن Meta تخطط لجمع عدة مليارات من الدولارات، مما يجعل نافذة السوق المالية تتقلص. يشير التقرير إلى أن البيانات المالية ونموذج العمل الأفضل لـ Anthropic تعني أنه يجب عليها الاكتتاب العام قبل OpenAI لتأمين ميزة تنافسية في السوق المالية.

كود كلود يثير السوق B2B، ونمو ARR في ربع واحد يتجاوز الضعف

تعود نقطة التحول في أداء Anthropic إلى الانتشار السريع لكود كلود. تظهر بيانات SemiAnalysis أن كود كلود يمثل حاليًا أكثر من 7% من إجمالي كمية التعليمات البرمجية المقدمة على GitHub، مما دفع ARR الخاص بالشركة من 3 مليارات دولار في يناير إلى 11 مليار دولار في مارس.

في هيكل الإيرادات، تظهر Anthropic تباينًا ملحوظًا مقارنة بـ OpenAI. يأتي حوالي 75% إلى 85% من ARR الخاص بـ Anthropic من أعمال API المعتمدة على الاستخدام، بينما تمثل الاشتراكات من جانب المستهلكين 5% فقط من إجمالي ARR. بالمقابل، لا يزال أكثر من 65% من إيرادات OpenAI في الربع الأول من عام 2026 تأتي من نموذج الاشتراك، حيث تشكل ARR من جانب المستهلكين حوالي 40%.

تشير SemiAnalysis إلى أن الميزة الأساسية لنموذج API تكمن في عدم وجود حد أقصى للإيرادات من المستخدم الفردي - مع اعتماد نفس العميل على المزيد من تدفقات العمل الذكية (Agentic Workflow)، سيستمر استهلاك الرموز والإيرادات المقابلة في النمو، مما يتيح التوسع دون الحاجة إلى عملاء جدد. كشف المدير المالي لـ Anthropic، كريشنا راو، في بودكاست في مايو من هذا العام أن معدل الاحتفاظ بالإيرادات الصافية (NRR) للشركة يصل إلى 500%، مما يعني أن العملاء الذين ساهموا بـ 30 مليار دولار من ARR في الربع الأول كانوا قد ساهموا فقط بـ 2 مليار دولار قبل عام.

ميزة هامش الربح تشكل عجلة مركبة، والفجوة مع OpenAI واضحة

تنعكس الاختلافات في نموذج العمل مباشرة على هوامش الربح. تقدر SemiAnalysis أن هامش الربح الإجمالي لـ Anthropic قد ارتفع حاليًا إلى منتصف نطاق 60%، بينما كانت هذه النسبة سلبية بنسبة 94% في عام 2024. حيث يتجاوز هامش الربح لأعمال API 80%.

الدافع الرئيسي لتحسين هامش الربح هو زيادة كفاءة الاستدلال. عند قياس ARR لكل ميغاوات من القدرة الحاسوبية، من المتوقع أن يصل هذا المؤشر لـ Anthropic إلى 60 مليون دولار في وقت لاحق من هذا العام، بينما كان قبل تسعة أشهر فقط 16 مليون دولار. نظرًا لأن تكلفة القدرة الحاسوبية للاستدلال ثابتة بشكل أساسي، عندما تزداد كمية الرموز المعالجة أو تسعير الرموز، فإن هامش الربح الهامشي يقترب من 100%.

تقدر التقارير أنه إذا وصلت كل من Anthropic وOpenAI إلى 100 مليار دولار من ARR، فإن OpenAI ستحتاج لدعم أكثر من 900 مليون مستخدم مجاني (تقدر SemiAnalysis أن تكلفة الخدمة الشهرية لكل شخص تبلغ حوالي 0.70 دولار)، مما يعني أن هامش الربح سيكون أقل بحوالي 25 مليار دولار مقارنة بـ Anthropic. ستؤثر هذه الفجوة بشكل مباشر على قدرة كلا الطرفين على إعادة الاستثمار في تدريب النماذج من الجيل الجديد.

أدخلت SemiAnalysis "أرباح قبل الضرائب والفوائد من التدريب" (EBTIT) كمؤشر رئيسي لقياس قدرة إعادة الاستثمار في المختبرات، حيث بلغت نسبة أرباح EBTIT لـ Anthropic في الربع الثاني من عام 2026 36%. يتوقع التقرير أن تصل إجمالي EBTIT لـ Anthropic بحلول عام 2028 إلى 250 مليار دولار أعلى من OpenAI.

بعيدًا عن البرمجة، قد تصبح الأمن السيبراني المحرك التالي للنمو

تقدر SemiAnalysis أن أكثر من 65% من ARR الحالي للمختبر يأتي من حالات الاستخدام المتعلقة بالبرمجة، حيث تساهم شركات البرمجة الناشئة مثل Cursor وCognition وLoveable وReplit بحوالي 6 مليارات دولار من ARR. Meta هي أكبر عميل منفرد لـ Anthropic، لكن حصتها لا تزال تتراوح بين 3% و5%.

يعتقد التقرير أن الأمن السيبراني سيكون المجال العمودي التالي الذي يشهد انفجارًا بعد البرمجة، ومن المتوقع أن يؤدي إصدار نموذج Fable الجديد إلى زيادة تسعير الرموز وتوسيع حالات الاستخدام، مما يدفع NNARR الشهري في النصف الثاني من عام 2026 إلى تجاوز المستوى الحالي البالغ 10 مليارات دولار شهريًا. كما تم إدراج مجالات مثل الرعاية الصحية والمالية والتكنولوجيا الحيوية كاتجاهات محتملة لتوسيع TAM بشكل كبير.

في قنوات التوزيع، فإن نموذج "الرموز كخدمة" (TaaS) الذي يتم بيعه بشكل غير مباشر من خلال منصات السحابة الضخمة مثل AWS Bedrock وAzure Foundry ينمو بسرعة، حيث يمثل حاليًا 15% إلى 20% من ARR الخاص بـ Anthropic، بينما كانت هذه النسبة قبل ربع واحد فقط تتراوح بين 5% و10%. ترى SemiAnalysis أن دفع 20% إلى 30% من الإيرادات للمنصات السحابية الضخمة لا يزال منطقيًا من حيث كفاءة الوصول للعملاء وملاءمة الامتثال.

تعتبر قيود القدرة الحاسوبية المتغير الأكبر، والاكتتاب العام يوفر قناة للتمويل

تواجه آفاق نمو Anthropic قيودًا رئيسية تتعلق بتوافر القدرة الحاسوبية.

تتوقع SemiAnalysis أنه بحلول عام 2030، سيتجاوز الطلب غير المقيد على القدرة الحاسوبية لكل من Anthropic وOpenAI 100 جيجاوات (GW)، بينما ستكون الإضافات الصافية للقدرة الحاسوبية في عامي 2025 و2026 فقط 2.5 جيجاوات و5 جيجاوات على التوالي، حيث لا تتجاوز القدرة الحاسوبية المتاحة حاليًا للشركتين 6 جيجاوات.

إن هذه الفجوة بين العرض والطلب تعطي الاكتتاب العام معنى استراتيجي واضح. يشير التقرير إلى أن الأموال التي سيتم جمعها من الاكتتاب العام ستستخدم بشكل رئيسي لسد الفجوة المتزايدة في الطلب على القدرة الحاسوبية بين عمليات الاستدلال وتدريب النماذج الجديدة، ولتأمين موارد القدرة الحاسوبية بتكاليف تمويل أكثر ملاءمة. كما أشار التقرير إلى أن Meta تفكر في تأجير القدرة الحاسوبية لأطراف خارجية (وفقًا لشائعات السوق في 1 يوليو 2026)، ومن المتوقع أن تستفيد Anthropic من القدرة الحاسوبية الإضافية من مثل هؤلاء الموردين الموثوقين.

تحدد SemiAnalysis أيضًا عوامل المخاطر الرئيسية، بما في ذلك: خطط خفض الأسعار التي تم تسريبها من OpenAI، وضغوط المنافسة من Google DeepMind وMeta في نماذج البرمجة، والقيود التنظيمية المحتملة على إصدار النماذج المتقدمة، بالإضافة إلى تأثير ارتفاع نسبة إيرادات TaaS على تخفيض هوامش الربح الإجمالية. يشير التقرير بوضوح إلى أنه إذا كانت الأنظمة التنظيمية تعيق إصدار النماذج وتقلل الفجوة في القدرات بين النماذج مفتوحة المصدر والنماذج المتقدمة، فإن ذلك سيضعف بشكل جذري الحواجز التجارية لـ Anthropic.