Socio operativo de a16z Crypto: Wall Street está experimentando su mayor actualización de infraestructura en 30 años

Autor: Jason Rosenthal, socio operativo de a16z

Compilado por: Hu Tao, ChainCatcher

Wall Street ya no está simplemente explorando la cadena de bloques; está migrando a ella.

Durante años, las instituciones que forman la columna vertebral de los mercados de capital globales, como bolsas, cámaras de compensación y plataformas de negociación electrónica, han estado observando desde las gradas, y ahora se están volcando hacia las soluciones on-chain.

Lo que está ocurriendo ahora es la mayor actualización de infraestructura en los mercados de capital desde el auge de la negociación electrónica hace treinta años.

Pero la mayoría de las personas solo se darán cuenta de esto una vez que la transformación esté completa.

¿Por qué el cambio ahora? La velocidad lo cambia todo

Todas las instituciones que se mueven en esta dirección creen firmemente en una cosa: la infraestructura en cadena mejorará significativamente la velocidad del flujo de capital. La historia ha demostrado claramente esto.

Piensen en el desarrollo del comercio electrónico en la década de 1990: antes de la aparición de las redes de comunicación electrónica (ECN) y los corredores en línea, una operación podía tardar minutos en completarse, los diferenciales se calculaban en fracciones y los permisos de negociación estaban limitados por la geografía y el capital. Luego, la infraestructura cambió. Los diferenciales cayeron significativamente. Las comisiones bajaron de $150 a $9.95, llegando finalmente a cero. Los volúmenes de negociación explotaron. La participación minorista aumentó. El mercado de los años 2000 era muy diferente al de los años 90: no solo los precios eran más bajos, sino que la escala también era mayor.

La tokenización aplica la misma lógica a todo el sistema financiero global: Mercados 24/7, liquidación instantánea, distribución transfronteriza sin problemas, rompiendo la fragmentación de activos bloqueada por los mínimos anteriores de seis cifras y movimiento de colaterales en tiempo real en lugar de inactividad durante la noche. Mayor velocidad de negociación. Participación más amplia. Un pastel de mercado más grande.

Pero, ¿qué significa realmente la tokenización? Los activos tokenizados son representaciones digitales de activos del mundo real (RWA, por sus siglas en inglés) como bonos gubernamentales, acciones de Apple, escrituras de bienes raíces, registrados en la cadena de bloques en forma de tokens programables. A diferencia del pasado, donde los custodios rastreaban la propiedad a través de bases de datos centralizadas durante zonas horarias específicas, los activos tokenizados existen en la cadena: transferibles, programables y capaces de liquidarse instantáneamente en cualquier momento a nivel mundial.

No son derivados, sino activos reales, y tienen una infraestructura subyacente más robusta.

Las instituciones han comenzado a tomar medidas.

En diciembre de 2025, DTCC recibió una carta de no acción de los EE. UU. Comisión de Bolsa y Valores (SEC) que le autoriza a tokenizar activos del mundo real en una cadena de bloques aprobada. DTCC procesó $37 billones en transacciones en 2024. Su objetivo es lanzar servicios de tokenización para EE. UU. Bonos del Tesoro en la primera mitad de 2026.

El 19 de enero de 2026, la Bolsa de Nueva York anunció el lanzamiento de una plataforma para la negociación y liquidación en cadena las 24 horas del día, los 7 días de la semana, de acciones y ETFs estadounidenses, incluyendo la negociación de acciones fraccionarias, liquidación instantánea y financiamiento en stablecoins, y se asoció con BNY y Citigroup para respaldar los depósitos tokenizados para la cámara de compensación de la Intercontinental Exchange (ICE). Las bolsas de valores más emblemáticas del mundo se están moviendo hacia el comercio en cadena.

Tradeweb completó su primera financiación de cadena completa en tiempo real de EE. UU. Bonos del Tesoro que utilizan USDC en agosto de 2025: esta transacción se completó un sábado, evitando las ventanas de liquidación tradicionales, con participantes como Bank of America, Citadel Securities, DTCC y Virtu Financial. Desde entonces, este modelo de financiación se ha estado expandiendo trimestralmente y ahora cubre liquidaciones transfronterizas e intradía. Nasdaq presentó sus cambios propuestos de regla a la SEC en septiembre de 2025.

Esto parece cada vez más una migración en lugar de una serie de experimentos aislados.

Costos ocultos en el sistema actual

Un segundo factor que impulsa todo esto es que el mercado existente se basa en intermediarios en lugar del propio mercado.

Veamos una operación típica de valores: los operadores pagan diferenciales a los corredores. En las operaciones institucionales, los correctores principales cobran comisiones de financiamiento. Las bolsas y los agentes de transferencia cobran comisiones. Los custodios cobran comisiones de custodia. La DTCC cobra comisiones durante los procesos de compensación, liquidación neta y liquidación. Incluso si Estados Unidos logra la liquidación T+1 en 2024, esta reforma ha llevado décadas porque antes se tardaban días, el capital seguirá bloqueado durante la noche, lo que equivale a un "impuesto estructural" para todos los participantes.

Los contratos inteligentes y la liquidación atómica rompen este estancamiento. Ahora, ambas partes pueden completar las transacciones en cadena de forma inmediata, y los resultados de las transacciones son definitivos.

Los márgenes de beneficio en el sistema existente, es decir, su rentabilidad, no han desaparecido... sino que se han convertido en oportunidades para nuevos participantes. En otras palabras, sus márgenes de beneficio son su oportunidad para construir un nuevo sistema.

El avance definitivo reside en la claridad regulatoria, y este proceso finalmente ha comenzado. Si el impulso actual se puede mantener, el impacto de la Ley CLARITY en las finanzas tradicionales será similar a los logros de la Ley Genius en la popularización y aceleración del desarrollo de las stablecoins.

Las salvaguardas que necesitan las grandes instituciones están comenzando a tomar forma. Entonces, ¿qué significa esto para los constructores?

La migración de la infraestructura financiera global a la cadena creará demanda de categorías completamente nuevas de productos y servicios.

Las empresas existentes que se mueven más rápido no son tus competidores, sino tus clientes. DTCC no quiere construir middleware. La Bolsa de Nueva York no quiere construir herramientas de cumplimiento. Tradeweb no quiere construir capas de distribución transfronteriza.

Estas empresas están construyendo infraestructura regulada de nivel institucional. Y los fundadores son responsables de construir todos los productos que se ejecutan en la parte superior de la misma.

Esto recuerda al modelo de los años 90. Los intercambios no construyeron E*TRADE. No construyeron terminales de Bloomberg. No construyeron los sistemas de gestión de órdenes y las plataformas de corretaje principal que definieron la próxima era. Estas plataformas fueron creadas por fundadores que previeron las tendencias futuras.

Más participantes, circulación más rápida, menor fricción.

Mayor liquidez, mercados más grandes.

La historia ha indicado claramente la dirección final de todo esto.

Se ha abierto la ventana para construir la infraestructura del mercado financiero tokenizado. Aprovecha la oportunidad y crece de manera constante.