Última entrevista con Arthur Hayes: ¿Cómo deberían los inversores minoristas afrontar el conflicto con Irán?

Título original del vídeo: Un multimillonario del Bitcoin revela su estrategia de inversión actual.

Autor del vídeo original: Anthony Pompliano

Traducción original: Blockchain para principiantes

¿Cuál es la verdadera propuesta de valor de Bitcoin? Arthur Hayes dio una respuesta que cala hondo: Sin usuarios minoristas, Bitcoin no vale nada.

En esta inusual conversación en profundidad, Arthur Hayes, director de inversiones de Maelstrom y ex cofundador de BitMEX, con su perspectiva siempre aguda y profunda, analizó el panorama macroeconómico más complejo de la actualidad. Desde la verdad sobre los precios del petróleo en la guerra de Irán, hasta la intensa lucha entre la deflación y la inflación energética provocada por la IA; desde cómo el oro está transformando silenciosamente el sistema comercial, hasta el papel único del Bitcoin como "alarma de humo de liquidez", emitió juicios claros sobre cada tema.

Aún más sorprendente, Hayes afirmó con rotundidad que el uso de información privilegiada debería legalizarse, ya que lo que más necesita el mercado es información real; con más del 90% de sus activos todavía en Bitcoin, tiene grandes esperanzas puestas en Hyperliquid y Zcash; criticó abiertamente varios proyectos de ley regulatorios, insistiendo en que el valor de Bitcoin nunca depende de Wall Street, sino de las necesidades genuinas de la gente común en todo el mundo.

Esto no es solo una colisión entre macroeconomía y criptomonedas, sino una profunda reflexión sobre el libre mercado, la transparencia de la información y el futuro orden financiero.

¿Tienes curiosidad por saber qué activos merece la pena conservar en el convulso año 2026? ¿Quieres saber cómo ve un operador experimentado la guerra, la IA, la privacidad y el poder? Sigue leyendo, porque esta podría ser la conversación más políticamente incorrecta pero a la vez más estimulante que escucharás este año.

1. La guerra de Irán y el precio del petróleo: El único indicador importante

Anfitrión: Si Bitcoin no tiene un componente minorista, Bitcoin no vale nada. Creo que aquí es donde mucha gente no entiende, así que digo: veten todos estos proyectos de ley. Espero que Trump vete todos los proyectos de ley. No lo necesitamos. No lo necesitábamos en 2009, no lo necesitábamos en 2018 y, por supuesto, no lo necesitamos en 2026.

Hola a todos. Hoy nos acompaña Arthur Hayes para una conversación muy interesante. Es el director de inversiones de Maelstrom. En este debate, explicará el entorno macroeconómico actual y cómo la guerra de Irán podría afectar a la inflación, la deflación, el oro, el Bitcoin y otros activos en los mercados tradicionales. A continuación, profundizaremos en algunos de los proyectos de criptomonedas que actualmente le entusiasman mucho: Mercados hiperlíquidos, Zcash, mercados de predicción. Finalmente, Arthur nos dice que cree que el uso de información privilegiada debería legalizarse, y su explicación te esclarecerá los ojos, haciéndote reflexionar de forma más crítica sobre lo que dice y sus razones.

A continuación, mi última conversación con Arthur Hayes.

Entrevistador: Muy bien, Arthur. Comencemos con la guerra de Irán. Obviamente, la situación ha ido fluctuando: guerra en marcha, guerra en pausa, conversaciones sobre un alto el fuego, y luego de nuevo sin alto el fuego. Los precios del petróleo se dispararon y cundió el pánico. ¿Cómo crees que se desarrollará la situación en la práctica? ¿Deberían preocuparse los inversores?

Arthur Hayes: Básicamente, hice un gráfico en Bloomberg que muestra la diferencia entre el primer y el sexto contrato de futuros de petróleo crudo WTI. Quería ver la diferencia entre estos dos contratos. Evidentemente, hasta que comenzó la guerra el 28 de febrero, estaban bastante sincronizados. El contrato del mes más cercano se disparó significativamente debido a las interrupciones en el suministro, los cierres, la imposibilidad de muchos buques de transitar por el estrecho y el encarecimiento de los precios del petróleo al contado. Pero el contrato a plazo, si bien también subió, no lo hizo tanto porque el mercado asumía que se llegaría a algún tipo de compromiso a corto o mediano plazo, y que el petróleo continuaría fluyendo a través del estrecho. Por lo tanto, el precio del petróleo a plazo no era tan alto como el precio al contado. Esa es la diferencia que he estado siguiendo.

Lo único que importa es si el petróleo fluye a través de ese estrecho o no. Lamentablemente, mucha gente está muriendo en Oriente Medio, pero la mayoría no vive allí ni tiene familia allí. Mientras los precios de la gasolina no sean demasiado altos, no les importa mucho lo que esté sucediendo en Oriente Medio. Para la mayoría de las personas en el mundo, lo único que importa es: ¿Todavía puedo viajar en avión? ¿La comida es barata? ¿Puedo volver a vivir como antes de que empezara el conflicto?

Si el petróleo sigue fluyendo, aunque la gente de Oriente Medio esté sufriendo, eso no afecta al panorama general. Pero si no fluye el petróleo, tenemos un gran problema. Así que me baso en un solo gráfico para evaluar la guerra contra Irán, y ese es el diferencial entre estos dos contratos. Si el precio del petróleo a futuro comienza a subir de forma constante, sabremos que el petróleo no está fluyendo a través del estrecho, sin importar el costo de hacerlo pasar. Si logramos gestionar eso, y el precio del petróleo a futuro se mantiene dentro de un rango manejable, entonces estaremos bien. De lo contrario, tendremos problemas más graves.

Así es como veo la guerra con Irán. Este alto el fuego, puede que funcione, puede que no. Pero si las partes involucradas creen que la situación actual es suficiente para mantener el flujo de petróleo y que la administración Trump no necesita tomar medidas extremas, entonces el conflicto en Oriente Medio puede continuar, pero no es crucial para la mayoría de la gente en el mundo. Así es como veo la situación en Irán: centrándome en el gráfico del precio del petróleo, centrándome en ese diferencial.

Entrevistador: ¿Prestas atención a todas esas cosas de las que habla la gente? Como si el estrecho estuviera cerrado, pero parece que el transpondedor está apagado, movimientos de precios. ¿Solo te fijas en el precio? El precio es la verdad absoluta, y todas las narrativas, lo que está cerrado, lo que no, las fotos en directo y todas estas locuras, son solo entretenimiento, ¿verdad?

Anfitrión: Pero, en definitiva, ¿no es el precio el indicador definitivo de si el estrecho está abierto?

Arthur Hayes: Es el precio, porque todo lo demás es propaganda, anécdota o algo inverificable. Leí un artículo relacionado que me pareció bien escrito, y todo es muy ambiguo. No existe un blanco o negro absoluto, ni algo totalmente abierto o totalmente cerrado; todo depende de las circunstancias. Y la expresión "depende de" es muy difícil de comprender para los inversores. Por lo tanto, siempre buscamos una métrica objetiva que pueda cuantificar esta incertidumbre, y esa es la diferencia entre los contratos de futuros de petróleo a corto y largo plazo.

Si hay producción de petróleo, las noticias y la retórica pueden influir en su precio. Pero, ¿el petróleo se mueve físicamente en realidad? ¿Puedo firmar un contrato y obtener petróleo, combustible para aviones o fertilizantes en unos meses? Si todo esto continúa, tal vez con precios más altos, pero el mundo aún puede funcionar, habrá algo de inflación, pero en general es manejable.

2. El tira y afloja entre la inflación y la deflación: IA contra. Energía

Anfitrión: Antes de esta convulsión, mi visión del mundo era que había fuerzas deflacionarias en juego: la deslocalización, los aranceles, la IA y los robots que estaban devorando la economía estadounidense. Empezaste a ver que algunos precios bajaban según los indicadores. La gente empezó a pensar que el riesgo de deflación podría ser mayor que el de inflación. De repente, los precios del petróleo se disparan y todo el mundo empieza a preocuparse por el posible regreso de la hiperinflación. ¿Cómo percibe usted la lucha entre inflación y deflación? ¿Te importa cuál sea la respuesta real?

Arthur Hayes: La inflación es la inflación de lo que necesitas, la deflación es la deflación de lo que quieres, ¿verdad? Si mencionamos esto que llamamos IA, la sustitución de los trabajadores del conocimiento se está acelerando. Está sucediendo. Las empresas están despidiendo a diestro y siniestro porque usar agentes de IA para realizar ciertas tareas que requieren conocimientos especializados es más fácil que contratar humanos, y esta tendencia no hará más que fortalecerse y acelerarse. Esto conlleva a la devaluación de lo que "queremos".

Lo que quieres ver en las redes sociales, artículos nuevos, bolsos, coches o mansiones, en realidad no los necesitas, simplemente los deseas. Ahora podrías estar desempleado, perder tu trabajo bien remunerado en el sector tecnológico y no poder recuperar tu nivel de gasto anterior en un futuro próximo. Así pues, lo que los afectados reclaman como "necesidades" es en realidad deflación, y el crédito que la respalda es un problema para el sistema bancario, un problema que no hará sino agravarse.

Pero lo que desconcierta al banco central es que lo que necesitamos es experimentar inflación. Toda la economía mundial depende fundamentalmente de la energía, y si se interrumpe el flujo de energía a través del estrecho, ya sea fertilizante para la producción de alimentos o la materia prima petróleo, surgirá inflación, lo que afectará a toda la economía. Como banco central, usted se enfrenta a un dilema: ¿debo bajar los tipos de interés o subirlos? Así pues, diferentes sectores de la economía experimentan inflación y deflación simultáneamente.

Anfitrión: ¿Qué hay de la entrada de Kevin Warsh en la Reserva Federal? ¿Crees que adoptará una postura específica o simplemente analizará los datos de forma racional? Muchos analistas diseccionarán minuciosamente los discursos de los funcionarios de la Reserva Federal.

Arthur Hayes: No creo que eso sea importante. En definitiva, la Reserva Federal es un brazo del gobierno estadounidense, y hará lo que el gobierno estadounidense necesite que haga para sufragar los gastos. Si existe una bomba de relojería deflacionaria impulsada por la IA y necesitan imprimir dinero para salvar el sistema bancario, lo harán, y entonces los economistas proporcionarán la justificación. Si Trump decide adoptar una postura firme, que requiera un presupuesto elevado, la Reserva Federal cooperará de forma similar reduciendo los tipos de interés y proporcionando liquidez.

Quién se siente en ese asiento no es lo importante. Harán lo que sea necesario para garantizar que el gobierno pueda afrontar sus gastos. Como inversor apalancado, es posible que el momento oportuno no llegue de inmediato, pero a largo plazo, la Reserva Federal siempre proporcionará el apoyo que el gobierno necesite.

3. Oro, Bitcoin y activos no soberanos

Anfitrión: Hablemos de oro. El oro ha tenido un buen desempeño últimamente, y muchos bancos centrales están comprando oro. Pero ahora, según se informa, Irán está considerando cobrar por el paso a través del estrecho, no en oro, sino en Bitcoin. Por lo tanto, los activos neutrales no soberanos parecen tener múltiples casos de uso. Dependiendo de si su uso es defensivo o para pagos, el oro y el Bitcoin ahora parecen intercambiables. En los últimos 18 meses, este caso de uso para activos no soberanos ha cobrado gran relevancia. ¿Estás de acuerdo?

Arthur Hayes: Absolutamente. En los últimos meses, la principal exportación estadounidense ha sido el oro no monetario. Todo lo que se habla sobre la reindustrialización y el aumento de las exportaciones no se ha visto respaldado por los datos. Los datos muestran que Estados Unidos exporta oro a Suiza, donde se refina y luego se envía a China.

Esto demuestra la construcción silenciosa de un nuevo patrón oro. Necesitas comprar productos de China pero no tienes superávit comercial, ¿cómo consigues renminbi? La contraparte está dispuesta a aceptar oro. Así, el oro se convierte en la capa soberana que lubrica el comercio. No es un estándar de oro formal, pero está ocurriendo poco a poco de forma discreta. En cuanto a si realmente aceptan Bitcoin o si simplemente están expresando una postura al respecto, necesitamos ver los registros de transacciones reales para confirmarlo.

Anfitrión: ¿Cómo valoras el hecho de que, desde que comenzó la guerra, las acciones, el oro, los bonos, etc., hayan caído, mientras que el Bitcoin se ha mantenido prácticamente estable o incluso ha subido ligeramente?

Arthur Hayes: El Bitcoin ya ha caído cerca de un 50% desde su máximo histórico. Desde el comienzo de la guerra, ha superado en rendimiento a otros activos, pero para la mayoría de los inversores, la tranquilidad es limitada. Los precios del petróleo se han disparado; sería mejor si Bitcoin pudiera seguir el ritmo del precio de los hidrocarburos, pero al menos en relación con los precios del petróleo, ha tenido un mejor desempeño dentro de las principales clases de activos.

Anfitrión: ¿Por qué crees que Bitcoin no ha superado el rendimiento del oro o las acciones en los últimos años?

Arthur Hayes: Creo que se debe al efecto deflacionario provocado por la IA. Bitcoin es como una alarma de humo de liquidez, que nos alerta sobre el problema. No se imprime suficiente dinero, la inteligencia artificial y los centros de datos consumen enormes cantidades de capital, y los bancos centrales y los bancos globales no han creado suficiente crédito.

Por lo tanto, al ser el activo más sensible al riesgo crediticio, Bitcoin experimentó un descenso. Elon Musk ha mencionado que la IA es tan deflacionaria que la gente podría exigir al gobierno que imprima más dinero. El bitcoin ha experimentado un fuerte descenso desde el tercer trimestre del año pasado, posiblemente porque presintió un período deflacionario en lugar de la inflación esperada. Por lo tanto, es posible que Bitcoin deba esperar a que disminuya la presión deflacionaria antes de experimentar una recuperación significativa.

Aunque la guerra con Irán terminara hoy, el Bitcoin no volvería a alcanzar los 100.000 dólares simplemente por el hecho de que hubiera paz. Creo que el impacto de la IA en el valor del trabajo humano es un problema muy importante, especialmente en una economía flexible como la de Estados Unidos. Muchas empresas están despidiendo trabajadores porque la productividad de los equipos de IA supera con creces la de los empleados regulares. Si bien esto mejora la eficiencia empresarial, tiene un impacto tangible en las economías impulsadas por el gasto de los consumidores.

Anfitrión: ¿Cuál es la asignación actual de Bitcoin en su cartera? ¿Cómo lo estás llevando?

Arthur Hayes: Más del 90% de mi patrimonio neto está invertido en Bitcoin. Lo soluciono sin hacer nada. Sus fluctuaciones de precio no me importan, ya que mi base de costos es muy baja. Pero la pregunta es: ¿invertir más moneda fiduciaria o vender parte de Bitcoin para comprar otros activos que puedan revalorizarse más rápidamente?

Entre las criptomonedas alternativas, soy más optimista con respecto a Zcash e Hyperliquid. Pero si me preguntas si compraría Bitcoin con nueva moneda fiduciaria hoy, diría que no, porque todavía estamos esperando un evento de impresión de dinero a gran escala. Los bancos centrales deben comprender que la inteligencia artificial puede ejercer presión sobre el sistema bancario. Actualmente, creen que la IA impulsará la productividad, por lo que no es necesario tomar medidas adicionales hasta que cambie la visión del mundo y el precio del Bitcoin refleje la restricción del crédito.

Anfitrión: ¿Has vendido Bitcoin para comprar otras cosas, o simplemente no estás invirtiendo en dólares nuevos?

Arthur Hayes: He vendido Bitcoin para comprar Zcash e Hyperliquid, pero no para convertirlo de nuevo a moneda fiduciaria. Si ingresa moneda fiduciaria adicional a la cartera, esta se deposita en un lugar que genere rendimientos de bonos del Tesoro.

Anfitrión: Además de las criptomonedas, ¿posee algún otro activo?

Arthur Hayes: No criptomonedas, sino oro. Poseo oro físico y acciones de empresas mineras de oro. Esa es básicamente toda mi cartera de inversiones: criptomonedas y oro, nada más. Así de sencillo para Maelstrom.

4. Hiperlíquidez, mercados de predicción y reflexiones sobre el uso de información privilegiada.

Anfitrión: Si analizamos las diferentes tecnologías y empresas de criptomonedas, muchas han salido a bolsa y están surgiendo nuevos competidores, desde mercados de predicción hasta plataformas hiperlíquidas. ¿Cómo crees que podrían competir con grandes empresas como Coinbase y BN?

Arthur Hayes: El principal competidor es Hyperliquid y su modelo DEX, que supone un riesgo existencial para Coinbase y BN . Llevamos intentando lograr la publicación de anuncios sin necesidad de permisos desde la invención de los contratos perpetuos, y Hyperliquid finalmente lo ha conseguido con éxito.

Me gusta porque ofrece operaciones apalancadas las 24 horas del día, los 7 días de la semana, para una base de usuarios global y ha encontrado la adecuación producto-mercado. Está asumiendo el control de la determinación de precios para algunos activos, especialmente aquellos que no pueden negociarse a través de los canales tradicionales.

Ahora, cualquiera que tenga stablecoins o bitcoin puede obtener influencia para expresar su opinión . Eso lo cambia todo. A las bolsas centralizadas les resulta difícil responder con rapidez a las innovaciones de un equipo tan pequeño. Hyperliquid está a punto de lanzar funciones de mercado predictivo y comisiones significativamente más bajas, lo que generará una interesante dinámica competitiva.

Creo que el uso de información privilegiada debería legalizarse en todas las clases de activos. Queremos que los mercados reflejen información en tiempo real, y no que esperen a los informes de los medios de comunicación. Los funcionarios gubernamentales que apuestan por los mercados de predicción pueden informar al mercado más rápidamente sobre sus intenciones. Eso es más valioso que la propaganda.

Anfitrión: Si alguien comparte información para obtener un beneficio personal, ¿aceptamos este intercambio? ¿Están prestando un servicio público al mercado?

Arthur Hayes: Creo que sí. El mercado debería recopilar toda la información disponible. Si cierta información puede compartirse en determinados momentos y no en otros, ¿qué sentido tiene el mercado? Sí, existen cuestiones éticas, pero como operador, quiero tener toda la información.

Podemos ocuparnos de la parte de los funcionarios gubernamentales más adelante, pero ese tipo de comportamiento ya existe en la mayoría de los países. La transparencia conduce a mejores precios y a un flujo continuo de información, porque poner dinero en juego es la mejor manera de expresar opiniones sinceras.

Anfitrión: ¿Qué ocurre con los mercados frágiles, como los mercados de asesinatos?

Arthur Hayes: Creo en los mercados libres. Deja que todo suceda. Eventos similares ocurrirán de todos modos. Al fijarle un precio, podemos evaluar si el riesgo está aumentando y, tal vez, alertar a las autoridades. Aparte de sus usos negativos, estos mercados también pueden proporcionar más información. Lo que nos ofrece el mercado es el precio destilado de la sabiduría colectiva.

5. Uso minorista de Bitcoin, criptomonedas centradas en la privacidad y perspectivas futuras

Anfitrión: Hablemos del compromiso de Trump con Bitcoin y las criptomonedas. Muchos esperaban una reserva estratégica de Bitcoin y regulaciones, pero el precio de Bitcoin sigue estando prácticamente donde estaba cuando fue elegido. ¿Qué opinas?

Arthur Hayes: La gente siempre dice que necesitamos inversores institucionales, por lo tanto, necesitamos estos proyectos de ley. Yo digo, ¿a quién le importa? Este es un movimiento impulsado por el sector minorista. Su valor reside en ofrecer opciones a quienes anteriormente no tenían acceso a servicios bancarios. Hemos creado otro sistema financiero al margen del sistema bancario tradicional.

Si añadimos un montón de reglas solo para atraer grandes fondos, diluiremos su valor. Los bancos están interesados ​​porque miles de millones de personas comunes y corrientes operan con ella. Si Bitcoin pierde su uso en el comercio minorista, no valdrá nada. Así que espero que todos esos proyectos de ley sean vetados. Nunca los necesitamos.

Anfitrión: ¿Qué hay de la rentabilidad de las stablecoins?

Arthur Hayes: Espero que las stablecoins puedan ofrecer rendimientos que compitan con los de los bancos, pero la realidad es que los factores políticos lo impedirán. Las stablecoins suponen un reto importante para los bancos, ya que podrían provocar salidas de depósitos. La gente está aprendiendo cómo funciona la política: los grupos de interés se asegurarán de que los proyectos de ley que no les sean favorables sean vetados.

Anfitrión: ¿Ha cambiado tu perspectiva tras tus anteriores litigios?

Arthur Hayes: De nada. Mis opiniones se han mantenido constantes antes y después. Ahora percibo con mayor intensidad la hostilidad del sistema bancario hacia lo que hemos construido. Esto no es un juego simpático, sino una competición que tiene un precio.

Anfitrión: ¿Qué opinas de Zcash?

Arthur Hayes: Bitcoin es transparente, lo cual tiene sus ventajas y desventajas, pero no es dinero completamente privado. En la era de la IA y las grandes empresas tecnológicas, la desanonimización se ha vuelto sencilla, y si se desea una privacidad total, un protocolo de prueba de conocimiento cero como Zcash resulta muy valioso.

La demanda de privacidad aumentará con el tiempo, y se espera que el precio de Zcash refleje esa tendencia. No será adoptado plenamente por el sistema financiero tradicional, del mismo modo que el efectivo ya no es eficiente para la banca moderna, pero es crucial para los particulares y para ciertos casos de uso.

Anfitrión: ¿Qué es lo que más te preocupa del mundo de las criptomonedas?

Arthur Hayes: Soy pesimista respecto a muchos proyectos de segunda categoría que carecen de adecuación al cliente y al mercado. Demasiados proyectos dependen de una formación de capital de riesgo poco saludable. Necesitamos volver a las raíces del crowdfunding, donde la comunidad tiene intereses económicos, lo que permite alinear mejor los incentivos y mejorar el rendimiento de los proyectos.

Anfitrión: ¿Cuál es la perspectiva para los contratos perpetuos en Wall Street?

Arthur Hayes: Creo que productos similares lanzados por las finanzas tradicionales fracasarán debido a problemas con los mecanismos de liquidación. Las pérdidas limitadas y el mecanismo socializado de las criptomonedas permiten un alto apalancamiento y operaciones las 24 horas del día, los 7 días de la semana, que es lo que buscan los usuarios minoristas. Hyperliquid tiene el potencial de convertirse en una plataforma de negociación muy grande porque presta servicio a miles de millones de personas en todo el mundo, no solo a las poblaciones de unos pocos países desarrollados. Comprar HYPEToken es como poseer una parte de la mayor plataforma de negociación del futuro, y el mecanismo de recompra de comisiones le otorgará propiedades deflacionarias.

Anfitrión: ¿En qué estado se encuentra la captación de fondos de capital que están llevando a cabo?

Arthur Hayes: Con la caída de los precios, muchas empresas de criptomonedas que no operan en exchanges, que cuentan con un flujo de caja sólido y excelentes equipos, están infravaloradas. Los fundadores buscan salir del negocio, y nosotros proporcionamos liquidez mediante la adquisición, incorporando operadores para la optimización, a la espera de salir una vez que el mercado se recupere. Esta es una oportunidad muy atractiva.

Anfitrión: ¿Dónde pueden encontrarte?

Arthur Hayes: Estoy en la plataforma X como @CryptoHayes, y también en Substack Crypto Hazes, donde publicaré artículos.

Anfitrión: Resuma su visión actual del mercado, que es que la impresión de dinero a largo plazo continuará. Usted es optimista con respecto a Bitcoin, el oro, los activos hiperlíquidos, Zcash y las empresas de criptomonedas infravaloradas en el mercado de captación de fondos.

Arthur Hayes: Sí, es así de sencillo. No soy de los que se dejan llevar por los memes; prefiero hacer lo que sé y no tener que estar pendiente de la pantalla todo el tiempo.

Anfitrión: Gracias por aceptar la entrevista; hablaremos de nuevo pronto.

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