Informe de Año Nuevo de Glassnode: Prima de opciones de compra de 95.000 $, los alcistas pasan a una ofensiva agresiva

Título original: Limpiando el terreno

Autores originales: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Traducción original: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin ha comenzado 2026 con una estructura de mercado más clara tras una consolidación significativa a finales de año. La presión actual por la toma de beneficios se ha aliviado, el apetito por el riesgo del mercado se está recuperando gradualmente, pero para establecer una tendencia alcista sostenida, es crucial mantener niveles clave y recuperar puntos de referencia de precios importantes.

Resumen

- Tras experimentar un profundo retroceso y meses de consolidación, Bitcoin ha entrado oficialmente en 2026. Los datos en cadena muestran que la presión de la toma de beneficios ha disminuido significativamente y la estructura del mercado muestra signos iniciales de estabilización a lo largo del rango inferior.

- A pesar de la reducción de la presión vendedora, todavía hay una cantidad significativa de liquidez atrapada por encima del precio, concentrada principalmente en la mitad superior del rango actual. Esto seguirá frenando el movimiento alcista del precio, lo que subraya la importancia de romper los niveles de resistencia clave para recuperar la tendencia alcista.

- La demanda de Bitcoin por parte de las tesorerías corporativas sigue proporcionando un soporte subyacente al precio, pero esta demanda exhibe una naturaleza pulsátil, carente de continuidad y estructura.

- Tras una salida neta a finales de 2025, los fondos ETF de Bitcoin con liquidación física en EE. UU. han mostrado recientemente signos de entrada neta. Mientras tanto, el interés abierto en el mercado de futuros ha dejado de caer y está empezando a subir, lo que indica que los inversores institucionales se están reincorporando al mercado y la actividad de derivados se está reconstruyendo.

- Una cantidad récord de posiciones de opciones expiró a finales de año, con más del 45% del interés abierto liquidado, eliminando las restricciones de cobertura estructural en el mercado, lo que permite que el verdadero apetito por el riesgo se refleje más claramente en los precios.

- Es probable que la volatilidad implícita haya tocado un suelo de fase, con la demanda de los compradores al inicio del año impulsando suavemente la curva de volatilidad, aunque todavía se encuentra en una posición relativamente baja dentro del rango de los últimos tres meses.

- A medida que las primas de las opciones de venta se estrechan y aumenta el dominio de la negociación de opciones de compra, el sesgo del mercado continúa normalizándose. Desde el nuevo año, la negociación de opciones se ha inclinado significativamente hacia el lado de la compra, lo que indica que los inversores están pasando de la cobertura defensiva a posicionarse activamente para aprovechar las oportunidades alcistas.

- Entre el rango de 95.000 $ y 104.000 $, las posiciones de los creadores de mercado han cambiado a netas cortas, lo que implica que cuando el precio suba a este rango, su comportamiento de cobertura alimentará pasivamente la tendencia alcista. Además, el rendimiento de las primas de las opciones de compra en torno al precio de ejercicio de 95.000 $ muestra que los titulares de posiciones largas prefieren mantenerlas en lugar de apresurarse a tomar beneficios.

En general, el mercado está pasando gradualmente de una fase de desapalancamiento defensivo a una postura de riesgo selectivo, entrando en 2026 con una estructura más clara y una mayor resiliencia.

Perspectiva en cadena

La presión por la toma de beneficios se ha aliviado significativamente

En la primera semana de 2026, Bitcoin salió de un rango de consolidación de varias semanas en torno a los 87.000 $, subiendo alrededor de un 8,5% para alcanzar un máximo de 94.400 $. Este aumento fue respaldado por una reducción significativa en la presión general de toma de beneficios del mercado. A finales de diciembre de 2025, el beneficio realizado promedio de 7 días había caído desde un máximo de más de 1.000 millones de dólares la mayoría de los días del cuarto trimestre a unos sustanciales 183,8 millones de dólares.

El descenso en el beneficio realizado, particularmente el debilitamiento de las ventas de los titulares a largo plazo, indica que la principal presión vendedora que suprimía las ganancias de precios se ha liberado temporalmente. Con la presión vendedora disminuyendo, el mercado se ha estabilizado y recuperado la confianza, lo que ha llevado a una nueva ronda de movimiento alcista. Por lo tanto, la ruptura de principios de año marca la absorción exitosa por parte del mercado de la presión de toma de beneficios, abriendo espacio para la apreciación de los precios.

Enfrentando la resistencia de la zona de oferta superior

Con la presión de toma de beneficios disminuyendo, el precio ha podido subir, pero el rebote actual está entrando ahora en una zona de oferta compuesta por diferentes bases de costes. El mercado ha entrado ahora en un rango controlado predominantemente por "compradores de máximos recientes", cuyas bases de costes están densamente distribuidas entre 92.100 $ y 117.400 $. Estos inversores acumularon fuertemente cerca de los máximos anteriores y han mantenido sus posiciones a través del retroceso del precio desde el máximo histórico hasta alrededor de los 80.000 $ hasta la fase de rebote actual.

Por lo tanto, a medida que el precio vuelve a subir a su zona de costes, estos inversores tienen la oportunidad de alcanzar el punto de equilibrio o tomar ligeros beneficios, creando naturalmente una resistencia al alza. Para que el mercado reinicie verdaderamente la carrera alcista, necesita tiempo y resiliencia para absorber esta oferta superior y facilitar una ruptura decisiva por encima de esta área.

Nivel de recuperación clave

Aunque se enfrenta a la presión de la zona de oferta superior, determinar si el rebote reciente puede revertir genuinamente la tendencia bajista anterior y entrar en una fase impulsada por una demanda sostenida requiere un marco de análisis de precios fiable. El modelo de Base de Costes de los Titulares a Corto Plazo es particularmente crucial durante este período de transición.

Vale la pena señalar que el equilibrio débil del mercado en diciembre del año pasado coincidió con la banda inferior de este modelo, lo que refleja un sentimiento de mercado frágil y una confianza insuficiente de los compradores en ese momento. El rebote posterior llevó el precio de vuelta hacia la media del modelo, específicamente al nivel de 99.100 $ donde se encuentra la Base de Costes de los Titulares a Corto Plazo.

Por lo tanto, la primera señal de confirmación clave de la recuperación del mercado será la capacidad del precio para mantenerse de forma sostenible por encima de la base de costes de los titulares a corto plazo, lo que representa un resurgimiento de la confianza de los nuevos participantes del mercado y un posible cambio de tendencia hacia el alza.

La encrucijada de las ganancias y las pérdidas

A medida que el enfoque del mercado se desplaza hacia si puede recuperar eficazmente la base de costes de los titulares a corto plazo, la estructura actual del mercado guarda similitudes con el rebote fallido del primer trimestre de 2022. Si el precio sigue sin poder recuperarse por encima de este nivel, podría desencadenar un riesgo a la baja más profundo. Si la confianza sigue siendo moderada, la demanda se reducirá aún más.

Esta dinámica también se refleja claramente en el ratio MVRV de los Titulares a Corto Plazo. Esta métrica compara el precio al contado con el coste medio de los compradores recientes, reflejando sus ganancias o pérdidas no realizadas. Históricamente, cuando este ratio se mantiene constantemente por debajo de 1 (lo que significa que el precio está por debajo del coste medio), el mercado suele estar dominado por los bajistas. Actualmente, el ratio ha rebotado desde un mínimo de 0,79 a 0,95, lo que indica que los compradores recientes todavía tienen alrededor de un 5% de pérdidas no realizadas de media. Si el mercado no puede volver rápidamente a un estado rentable (MVRV > 1), seguirá enfrentándose a una presión a la baja, lo que convierte a esta métrica en un punto de observación clave para las próximas semanas.

Perspectivas en cadena

Disminución de la demanda de tesorería de activos digitales

Las tesorerías corporativas siguen proporcionando un importante soporte de demanda marginal para Bitcoin, pero su comportamiento de compra sigue siendo intermitente y basado en eventos. Las entidades de tesorería han visto entradas netas de miles de bitcoins en semanas individuales varias veces, pero estas compras no han llevado a un patrón de acumulación estable y sostenido.

Las entradas a gran escala suelen producirse durante los retrocesos de precios o las fases de consolidación, lo que indica que el comportamiento de compra corporativo sigue estando impulsado por el precio, caracterizado por asignaciones oportunistas en lugar de una acumulación estructural a largo plazo. Aunque la participación institucional se ha expandido, las entradas generales exhiben una naturaleza "pulsátil", intercalada con períodos más largos de silencio.

En ausencia de un soporte de compra de tesorería sostenido, la demanda corporativa sirve más como un "estabilizador" de precios que como un motor de apreciación de precios con tendencia. La dirección del mercado dependerá cada vez más de los cambios en las posiciones de derivados y las condiciones de liquidez a corto plazo.

Los fondos ETF ven un retorno a las entradas netas

Los movimientos recientes en los flujos de ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. han mostrado signos tempranos de fondos institucionales reingresando al mercado. Tras experimentar salidas continuas y una actividad comercial moderada hacia finales de 2025, los flujos de fondos han cambiado recientemente de forma decisiva hacia entradas netas, coincidiendo con un rebote de estabilización en el rango de precios por debajo de los 80.000 $.

Aunque el nivel actual de entrada neta aún no ha vuelto al pico a medio plazo observado en el ciclo, los flujos de fondos han experimentado un punto de inflexión determinista. El aumento en los días de entrada neta indica que los inversores de ETF están pasando de ser vendedores netos a compradores marginales.

Este cambio significa que la demanda institucional al contado se está convirtiendo una vez más en una fuerza de apoyo positiva en el mercado, en lugar de una fuente de presión de liquidez, proporcionando un soporte de compra estructural para la estabilización del mercado a principios de año.

Resurgimiento de la participación en el mercado de futuros

Tras experimentar un fuerte desapalancamiento después de la caída de precios a finales de 2025, el interés abierto total en el mercado de futuros ha comenzado a subir recientemente. El tamaño del interés abierto, tras retroceder desde un máximo del ciclo de más de 50.000 millones de dólares, se está estabilizando y aumentando gradualmente, lo que indica que los operadores de derivados están restableciendo posiciones de riesgo.

Esta reconstrucción de posiciones, sincronizada con una fase de estabilización en el rango de precios de 80.000 $ a 90.000 $, muestra que los operadores están aumentando gradualmente su exposición al riesgo en lugar de apresurarse a perseguir precios más altos. El ritmo actual de apalancamiento es relativamente moderado, con un interés abierto todavía muy por debajo del máximo del ciclo anterior, lo que reduce el riesgo de liquidación a gran escala a corto plazo.

El aumento moderado en el interés abierto marca una mejora en el apetito por el riesgo local, con los compradores de derivados regresando gradualmente, ayudando al precio a embarcarse en una nueva ronda de fijación de precios en la etapa inicial de normalización de la liquidez.

El posicionamiento del mercado de opciones experimenta una "gran reorganización"

A finales de 2025, el mercado de opciones de Bitcoin fue testigo del mayor reinicio de posiciones de la historia. El número de contratos de interés abierto se desplomó de 579.258 contratos el 25 de diciembre a 316.472 contratos después del vencimiento del 26 de diciembre, una disminución de más del 45%.

Una cantidad significativa de interés abierto se concentró en ciertos precios de ejercicio clave, impactando indirectamente en los movimientos de precios a corto plazo a través de las operaciones de cobertura de los creadores de mercado. Para finales del año pasado, esta concentración de posiciones alcanzó un pico, lo que provocó una "adherencia de precios" en el mercado, limitando la volatilidad.

Ahora, este patrón se ha roto. Con la limpieza de las posiciones concentradas de fin de año, el mercado se ha liberado de las restricciones estructurales del mecanismo de cobertura.

El entorno de mercado posterior al vencimiento proporciona una ventana más clara para observar el sentimiento real, ya que las nuevas posiciones reflejan el apetito por el riesgo actual de los inversores, en lugar de la influencia de las posiciones heredadas, lo que hace que la negociación de opciones en las primeras semanas del año refleje más directamente las expectativas del mercado para las tendencias futuras.

La volatilidad implícita ha tocado fondo

Tras un reinicio significativo del posicionamiento de opciones, la volatilidad implícita alcanzó un mínimo a corto plazo durante el período navideño. Con una actividad comercial escasa durante la temporada navideña, la volatilidad implícita a una semana cayó al nivel más bajo desde finales de septiembre del año pasado.

Posteriormente, el interés comprador comenzó a regresar, con los inversores estableciendo gradualmente posiciones largas de volatilidad alrededor del Año Nuevo (especialmente en la dirección de compra), lo que provocó un ligero repunte en toda la curva de volatilidad.

A pesar del rebote, la volatilidad implícita permanece en un estado comprimido. Las volatilidades implícitas en varios plazos, desde una semana hasta seis meses, se concentran entre el 42,6% y el 45,4%, con una forma de curva relativamente plana.

La volatilidad continúa situándose en el extremo inferior de un rango observado en los últimos tres meses, con el reciente aumento reflejando más un aumento de la participación en el mercado que una revalorización amplia del riesgo.

El mercado avanza hacia el equilibrio

A medida que la volatilidad implícita se estabiliza, el sesgo proporciona una visión más clara de las preferencias direccionales de los operadores. Durante el último mes, la prima de las opciones de venta en relación con las opciones de compra se ha reducido constantemente, y la curva de sesgo de 25-Delta está volviendo gradualmente hacia el eje cero.

Esto refleja un cambio gradual en el mercado hacia un sesgo de compra. La demanda de los inversores está pasando de la cobertura pura a la baja a una mayor exposición a las oportunidades al alza, alineándose con su comportamiento de reposicionamiento después de fin de año.

Simultáneamente, las posiciones defensivas han disminuido. Algunas posiciones de protección a la baja se han liquidado, reduciendo la prima pagada por el seguro contra "cisnes negros".

En general, el sesgo indica que la expresión de riesgo del mercado se está volviendo más equilibrada, con las expectativas de los inversores de apreciación de precios o expansión de la volatilidad calentándose.

La negociación de opciones de Año Nuevo prefiere las compras

Los datos de flujo de fondos confirman la tendencia reflejada en el sesgo. Desde principios de año, la actividad del mercado de opciones ha pasado de la venta sistemática de opciones de compra (apostando por la disminución de la volatilidad) a la compra activa de opciones de compra (apostando por el alza o el aumento de la volatilidad).

Durante los últimos siete días, las operaciones de compra de opciones de compra representaron el 30,8% de la actividad total de opciones. El aumento en la demanda de compra también ha atraído la participación de los vendedores de volatilidad, que están vendiendo opciones de compra (25,7% de la actividad total) para obtener mayores ingresos por primas.

Las operaciones en la dirección de venta representan el 43,5% del volumen total, lo cual es relativamente moderado dado el reciente aumento de precios. Esto se alinea con la tendencia hacia el equilibrio en el sesgo, lo que refleja una menor demanda del mercado de protección inmediata a la baja.

Los proveedores de liquidez se vuelven netos cortos en el rango clave

A medida que la actividad de negociación de opciones alcistas ha repuntado desde el nuevo año, las posiciones de los proveedores de liquidez se han ajustado en consecuencia. Actualmente, en el rango de 95.000 $ a 104.000 $, los proveedores de liquidez mantienen una posición neta corta en general.

Dentro de este rango, a medida que los precios aumentan, los proveedores de liquidez necesitan comprar contratos al contado o perpetuos para cubrir su riesgo, creando un bucle de retroalimentación que refuerza el mercado durante las subidas, un marcado contraste con el entorno propicio que suprimió la volatilidad a finales del año pasado.

En los contratos de vencimiento del primer trimestre, los operadores que concentran sus compras de opciones alcistas entre 95.000 $ y 100.000 $ confirman aún más el cambio en la expresión de riesgo del mercado. La estructura actual de la posición del proveedor de liquidez implica que su comportamiento de cobertura en este rango ya no suprime la fluctuación de precios y puede incluso amplificar el impulso alcista.

La prima de la opción de compra de 95.000 $ muestra paciencia

El rendimiento de la prima de la opción de compra a un precio de ejercicio de 95.000 $ puede servir como un indicador eficaz de los cambios en el sentimiento del mercado. El 1 de enero, cuando el precio al contado todavía estaba alrededor de los 87.000 $, la compra de primas de opciones de compra a este precio de ejercicio comenzó a acelerarse y continuó aumentando a medida que el precio subía a un máximo reciente de 94.400 $.

Posteriormente, aunque la compra de primas se ralentizó, no hubo un retroceso significativo. Más importante aún, este proceso no estuvo acompañado por un aumento sustancial en la venta de primas de opciones de compra.

Esto indica un comportamiento limitado de toma de beneficios. Desde el máximo reciente, el volumen de venta de opciones de compra solo ha aumentado modestamente, lo que indica que la mayoría de los titulares de posiciones de compra eligen seguir manteniendo en lugar de apresurarse a asegurar beneficios.

En general, con respecto al comportamiento de la prima de opción en torno al precio de ejercicio de 95.000 $, refleja la paciencia y la confianza de mantenimiento de los participantes alcistas.

Resumen

A medida que Bitcoin entró en el nuevo año, ha limpiado significativamente las posiciones históricas en los mercados al contado, de futuros y de opciones. El desapalancamiento a finales de 2025 y el evento de vencimiento de opciones de fin de año eliminaron eficazmente las restricciones estructurales que el mercado enfrentaba anteriormente, dejando un entorno más limpio y con señales más claras.

Actualmente, están surgiendo signos tempranos de reincorporación al mercado: las entradas de ETF se estabilizan y aumentan, la actividad del mercado de futuros se reconstruye, el mercado de opciones cambia claramente a un diseño alcista: el sesgo vuelve a la normalidad, la volatilidad toca fondo, los proveedores de liquidez se vuelven negativos en un rango superior clave.

Estas dinámicas sugieren colectivamente que el mercado está pasando gradualmente de un modo dominado por la venta defensiva hacia una fase de aumento selectivo de la exposición al riesgo y reconstrucción del compromiso. A pesar de que la presión de compra estructural aún necesita fortalecerse, la liberación de las presiones de posicionamiento histórico y la reacumulación del sentimiento alcista indican que Bitcoin ha comenzado 2026 a un ritmo más ágil, con mejoras internas del mercado que brindan más posibilidades para un mercado expansivo posterior.

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