Mercado de Bitcoin bajo miedo: posible consolidación prolongada

Título del artículo original: A Market Hedged in Fear

Autores del artículo original: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Traducción del artículo original: AididiaoJP, Foresight News

Que Bitcoin cotice por debajo del soporte de los tenedores a corto plazo indica un agotamiento de la demanda y una pérdida de impulso. Los tenedores a largo plazo están vendiendo ante la fortaleza del mercado, mientras que el mercado de opciones adopta una postura defensiva con una creciente demanda de opciones put y una mayor volatilidad, lo que señala una fase cautelosa antes de cualquier recuperación sostenible.

Resumen

· Que Bitcoin cotice por debajo del soporte de los tenedores a corto plazo indica una pérdida de impulso y fatiga del mercado. Los múltiples fallos para recuperar el nivel han aumentado el riesgo de entrar en una fase de consolidación más prolongada.

· Los tenedores a largo plazo han acelerado las ventas desde julio, deshaciéndose ahora de más de 22,000 BTC diarios, lo que señala una toma de ganancias continua que presiona la estabilidad del mercado.

· El interés abierto ha alcanzado un máximo histórico, pero el sentimiento del mercado se inclina a bajista ya que los traders prefieren opciones put sobre opciones call. Los rebotes a corto plazo se enfrentan con actividad de cobertura en lugar de un nuevo optimismo.

· La volatilidad implícita sigue siendo elevada y la volatilidad realizada la ha alcanzado, terminando un período de calma y baja volatilidad. Las posiciones cortas de los market makers han amplificado las ventas y suprimido los rebotes.

· Tanto los datos on-chain como los de opciones indican que el mercado se encuentra en una fase de transición cautelosa. La recuperación del mercado puede depender de la aparición de nueva demanda spot y una moderación en la volatilidad.

· Bitcoin ha retrocedido gradualmente desde sus máximos recientes, estabilizándose por debajo del soporte de los tenedores a corto plazo de alrededor de $113,000. Históricamente, esta estructura a menudo anuncia el inicio de una fase de mercado bajista a medio plazo a medida que los tenedores más débiles comienzan a capitular.

· En esta edición, evaluamos el estado actual de la rentabilidad del mercado, examinamos la escala y sostenibilidad del gasto de los tenedores a largo plazo y, finalmente, determinamos si este retroceso es una consolidación saludable o una señal de una debilidad más profunda al evaluar el sentimiento en el mercado de opciones.

Perspectivas On-chain

Probando la convicción

Operar cerca del soporte de los tenedores a corto plazo significa una etapa crucial donde el mercado prueba la convicción de los inversores que compraron cerca de los máximos recientes. Históricamente, romper por debajo de este nivel después de establecer nuevos máximos históricos ha llevado a una caída en el porcentaje de oferta en ganancias a alrededor del 85%, lo que significa que más del 15% de la oferta está en una posición de pérdida.

Ahora estamos presenciando este patrón por tercera vez en el ciclo actual. Si Bitcoin no logra recuperar el nivel clave alrededor de $113.1K, un retroceso más profundo podría eliminar una mayor parte de la oferta, intensificar la presión de venta de los compradores recientes y potencialmente preparar el escenario para una capitulación más amplia del mercado.

Umbral clave

Para comprender mejor esta estructura, es clave entender por qué recuperar el soporte de los tenedores a corto plazo es crucial para mantener la fase alcista. El modelo de base de costos por percentil de oferta, que mapea los percentiles 0.95, 0.85 y 0.75, proporciona un marco claro que indica que el 5%, 15% y 25% de la oferta está en pérdida, respectivamente.

Actualmente, Bitcoin no solo cotiza por debajo del soporte de los tenedores a corto plazo ($113.1K), sino que también lucha por mantenerse por encima del percentil 0.85 en $108.6K. Históricamente, no mantener este umbral señala una estructura de mercado debilitada y típicamente presagia un retroceso más profundo hacia el percentil 0.75, actualmente alrededor de $97.5K.

Agotamiento de la demanda

El tercer retroceso al soporte de los tenedores a corto plazo y por debajo del percentil 0.85 en este ciclo ha generado preocupaciones estructurales. Desde una perspectiva macro, la repetida disminución de la demanda sugiere que el mercado puede necesitar una fase de consolidación más prolongada para recuperar fuerza.

Examinar el comportamiento de gasto de los tenedores a largo plazo hace que este agotamiento sea aún más claro. Desde el pico del mercado en julio de 2025, los tenedores a largo plazo han aumentado constantemente sus gastos, con el promedio móvil simple de 30 días subiendo desde una base de 10,000 BTC a más de 22,000 BTC diarios. Tal distribución sostenida indica que los inversores experimentados enfrentan presión de toma de ganancias, un factor clave en la vulnerabilidad actual del mercado.

Habiendo evaluado el riesgo de una fase bajista prolongada resultante del agotamiento de la demanda, ahora recurrimos al mercado de opciones para medir el sentimiento a corto plazo y observar cómo los especuladores se están posicionando en medio de la creciente incertidumbre.

Perspectivas On-Chain

Aumento del interés abierto en futuros

El interés abierto de los futuros de Bitcoin ha alcanzado un nuevo máximo histórico y continúa expandiéndose, señalando una evolución estructural en el comportamiento del mercado. Los inversores utilizan cada vez más los futuros para cubrir la exposición al riesgo o especular sobre la volatilidad en lugar de vender spot. Este cambio reduce la presión de venta directa en el mercado spot pero amplifica la volatilidad a corto plazo impulsada por las actividades de cobertura de los market makers.

Con el crecimiento del interés abierto en contratos de futuros, es más probable que la volatilidad de los precios sea impulsada por los flujos de financiación en los mercados de futuros y contratos perpetuos, liderados por Delta y Gamma. Comprender estas dinámicas se está volviendo cada vez más importante, ya que las posiciones de opciones ahora juegan un papel dominante en la configuración de las tendencias del mercado a corto plazo y la amplificación de las reacciones a los catalizadores macro y on-chain.

Cambio de régimen de volatilidad

Desde el evento de liquidación del día 10, el patrón de volatilidad ha experimentado un cambio significativo. La volatilidad implícita está ahora alrededor de 48 en todos los vencimientos, frente a 36-43 hace solo dos semanas. El mercado aún no ha absorbido completamente este shock, y los market makers son cautelosos, no vendiendo volatilidad barata.

La volatilidad realizada a 30 días está en 44.1%, mientras que la volatilidad realizada a 10 días está en 27.9%. A medida que la volatilidad realizada se enfría gradualmente, podemos esperar que la volatilidad implícita siga su ejemplo y se normalice en las próximas semanas. Por ahora, la volatilidad sigue siendo elevada, pero parece más una revalorización a corto plazo que el inicio de un régimen sostenido de alta volatilidad.

Mayor demanda de opciones put

En las últimas dos semanas, la demanda de opciones put ha aumentado constantemente. El aumento en las liquidaciones a gran escala ha impulsado un fuerte incremento en el sesgo de las opciones put, que, aunque se restableció brevemente, se ha estabilizado desde entonces en un nivel estructuralmente más alto, lo que indica que las opciones put siguen siendo más caras que las opciones call.

El sesgo en el vencimiento de 1 semana durante la última semana ha estado oscilando pero manteniéndose en un territorio altamente incierto, mientras que todos los demás vencimientos se han desplazado aún más 2-3 puntos de volatilidad hacia las opciones put. Esta ampliación entre vencimientos indica un sentimiento cauteloso que se extiende por toda la curva.

Esta estructura refleja un mercado dispuesto a pagar una prima por la protección a la baja mientras mantiene una exposición al alza limitada, equilibrando los temores a corto plazo con las perspectivas a largo plazo. El rebote menor del martes ilustra esta sensibilidad, con las primas de las opciones put reduciéndose a la mitad en cuestión de horas, mostrando cuán tenso sigue siendo el sentimiento del mercado.

Cambio en la prima de riesgo

La prima de riesgo de volatilidad a 1 mes se ha vuelto negativa. Durante meses, la volatilidad implícita se mantuvo alta mientras que la volatilidad real del precio se mantuvo tranquila, permitiendo a los vendedores de volatilidad disfrutar de rendimientos consistentes.

Ahora, la volatilidad real ha aumentado para igualar la volatilidad implícita, borrando esta ventaja. Esto marca el fin del régimen de calma: los vendedores de volatilidad ya no pueden depender de ingresos pasivos y, en cambio, se ven obligados a cubrirse activamente en un entorno más volátil. El mercado ha pasado de un estado de satisfacción tranquila a un entorno más dinámico y de reacción rápida, con el retorno de la volatilidad real del precio ejerciendo una presión creciente sobre las posiciones cortas.

Flujo de fondos defensivo

Para centrar el análisis en el muy corto plazo, hacemos zoom en las últimas 24 horas, observando cómo respondieron las posiciones de opciones al rebote reciente. A pesar de que el precio rebotó de $107.5k a $113.9k, un aumento del 6%, la presión de compra en las opciones call no ofreció mucha confirmación. En cambio, los traders aumentaron su exposición a las opciones put, bloqueándose efectivamente en un nivel de precio más alto.

Este diseño de posición tiene a los market makers manteniendo una postura bajista en el lado negativo y una alcista en el lado positivo, una configuración que generalmente los lleva a amortiguar los rebotes y acelerar las ventas, creando una dinámica que continuará actuando como resistencia hasta que las posiciones se restablezcan.

Prima

Los datos de prima agregados de Glassnode, segmentados por el precio de ejercicio, confirmaron el mismo patrón. En las opciones call de $120k, la prima vendida aumentó a medida que subía el precio; los traders están frenando la tendencia alcista y vendiendo volatilidad durante lo que perciben como una fortaleza temporal. Los buscadores de ganancias a corto plazo están aprovechando el aumento en la volatilidad implícita vendiendo opciones call en el rebote en lugar de perseguir la subida.

Mirando la prima de las opciones put de $105k, el patrón se invierte, afirmando nuestro argumento. A medida que sube el precio, la prima neta para las opciones put de $105k aumentó. Los traders están más ansiosos por pagar por la protección a la baja en lugar de comprar convexidad al alza. Esto indica que el rebote reciente enfrentó cobertura en lugar de convicción.

Conclusión

El retroceso reciente de Bitcoin al soporte de los tenedores a corto plazo ($113k) y por debajo del cuantil 0.85 ($108.6k) destaca el creciente agotamiento de la demanda a medida que el mercado lucha por atraer nuevas entradas mientras los tenedores a largo plazo continúan distribuyendo. Esta debilidad estructural sugiere que el mercado puede requerir una fase de consolidación más larga para reconstruir la confianza y absorber la oferta vendida.

Mientras tanto, el mercado de opciones refleja un tono similarmente cauteloso. A pesar del interés abierto récord, el diseño de la posición se inclina a defensivo; el sesgo de put sigue siendo elevado, los vendedores de volatilidad están bajo presión y el rebote a corto plazo enfrenta cobertura en lugar de optimismo. En conclusión, estas señales indican que el mercado se encuentra en una fase de transición: un período de entusiasmo menguante y toma de riesgos estructural suprimida, con una recuperación que probablemente dependa de revivir la demanda spot y aliviar los flujos de fondos impulsados por la volatilidad.

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