Los precios del petróleo se acercan a un punto crítico. ¿Qué ocurrirá a mediados de abril?

Título original: (WCTW) El punto de inflexión del mercado petrolero
Autor original: Investigación de HFI
Traducción de: Peggy, BlockBeats

Nota del editor: Este artículo sostiene que lo que realmente impulsa los precios del petróleo no es solo si los conflictos terminan o no, sino "cuándo se cruza el punto crítico".

En el conflicto que se prolonga desde hace casi cuatro semanas en Irán, el mercado petrolero está experimentando una típica "fijación de precios en función del tiempo". La liberación de reservas estratégicas ha retrasado el impacto, pero no puede eliminar la escasez de suministro; las interrupciones en el transporte marítimo de buques cisterna y los retrasos en la recuperación de la capacidad están generando una presión constante sobre los inventarios de cara al futuro. Una vez superado el punto crítico de mediados de abril, el mecanismo de precios pasará de la "volatilidad amortiguada" a la "revaluación impulsada por brechas".

Y lo que es más importante, la estructura del juego en sí está cambiando. El conflicto ya no presenta un camino de "escalada a desescalada", sino que se transforma en una prueba de resistencia frente al punto crítico del mercado. Quien logre resistir hasta que el mercado refleje el desequilibrio entre la oferta y la demanda, tendrá el poder de negociación. Esto significa que, incluso si el conflicto termina a corto plazo, es poco probable que los precios del petróleo vuelvan a su rango anterior. Las actuales pérdidas de suministro están transformando el equilibrio mundial del petróleo en el futuro previsible.

Aquí está el texto original:

En este artículo, analizaré varios escenarios posibles que pueden surgir. Tras casi cuatro semanas de conflicto con Irán, ¿cómo afectará esta situación al mercado petrolero?

El 9 de marzo publicamos un artículo público titulado "Mi última valoración sobre el mercado del petróleo y el gas en el contexto del conflicto con Irán", que afirmaba:

A continuación se muestran los impactos en los precios del petróleo bajo diferentes escenarios (la "pérdida de barriles" incluye el tiempo necesario para restablecer la capacidad):

Escenario 1: El transporte en buques cisterna se reanuda al día siguiente.

→ El precio promedio del petróleo crudo Brent para el año estará en el rango de $70 (máximo) a $80 (mínimo) (aproximadamente una pérdida de 210 millones de barriles).

Escenario 2: El transporte en buques cisterna se reanudará antes del 15 de marzo.

→ El precio promedio del Brent para el año estará en el rango medio-alto de los 80 dólares (aproximadamente una pérdida de 290 millones de barriles).

Escenario 3: El transporte en buques cisterna se reanudará antes del 22 de marzo.

→ El precio promedio del Brent para el año estará en el rango bajo de los 90 dólares (aproximadamente una pérdida de 370 millones de barriles).

Escenario 4: El transporte en buques cisterna se reanudará antes del 29 de marzo.

→ El precio promedio del Brent para el año estará en el rango medio-alto de los 90 dólares (aproximadamente una pérdida de 450 millones de barriles).

Si el transporte marítimo de petróleo no se restablece para el 29 de marzo, la situación a la que se enfrentará el mercado petrolero es demasiado sombría como para imaginarla. La única salida será una contracción forzada de la demanda, que llevará los precios a niveles extremos.

Poco después de la publicación del informe, la Agencia Internacional de Energía (AIE) anunció la liberación coordinada de un total de 400 millones de barriles de reservas estratégicas de petróleo (SPR, por sus siglas en inglés) a nivel mundial. Esto mitigará en cierta medida el impacto de las pérdidas de suministro. Sin embargo, como señalamos en nuestro artículo posterior "La liberación coordinada de SPR por parte de la AIE, el mayor regalo para los alcistas":

Desde el punto de vista comercial, los operadores no se apresurarán a impulsar al alza los precios del petróleo hasta que se agote este "reserva". La liberación concentrada de SPR puede, en efecto, aliviar la ansiedad por el suministro a corto plazo, pero esta es solo una solución temporal. El mercado seguirá tenso mientras el transporte marítimo de petróleo no vuelva a la normalidad; los precios del petróleo subirán gradualmente.

Por otro lado, si la situación se alivia rápidamente —por ejemplo, con un alto el fuego inmediato o un acuerdo— los precios del petróleo caerán rápidamente. Por ejemplo, si se llega a un acuerdo de paz antes del 15 de marzo, las reservas mundiales aumentarán netamente en 110 millones de barriles (400 millones de barriles liberados - 290 millones de barriles perdidos).

Esto podría hacer que los precios del Brent vuelvan a bajar hasta el rango de los 70 dólares.

Por el contrario, si no se llega a un acuerdo de paz y las interrupciones en el suministro continúan hasta finales de marzo, las reservas mundiales disminuirán netamente en 50 millones de barriles, y por cada semana adicional, el déficit se ampliará en aproximadamente 80 millones de barriles.

Por lo tanto, la función de SPR es simplemente "ganar tiempo" y no resuelve el problema de fondo. El transporte en buques cisterna debe volver a la normalidad. Sin embargo, sí evita un aumento catastrófico de los precios a corto plazo, previniendo así un colapso masivo de la demanda.

Con el paso del tiempo, hemos entrado en el "escenario del 29 de marzo" que se planteó a principios de mes. A continuación, analizaremos la evolución del mercado petrolero basándonos en los datos más recientes.

Hechos

El recorte total de producción de Arabia Saudita, los Emiratos Árabes Unidos, Kuwait, Irak y Bahréin ha alcanzado los 10,98 millones de barriles diarios:

Irak: -3,6 millones de barriles por día

Kuwait: -2,35 millones de barriles por día

Emiratos Árabes Unidos: -1,8 millones de barriles por día

Arabia Saudita: -3,05 millones de barriles por día

Bahréin: -0,18 millones de barriles por día

Arabia Saudí ha utilizado plenamente la capacidad de su oleoducto este-oeste, exportando actualmente unos 4 millones de barriles diarios a través del Mar Rojo. Los Emiratos Árabes Unidos también están desviando el transporte a través del oleoducto de Abu Dhabi (Habshan-Fujairah), que también ha alcanzado su capacidad máxima de aproximadamente 1,8 millones de barriles por día. El transporte marítimo de buques cisterna a través del estrecho de Ormuz permanece completamente interrumpido. De hecho, incluso si la guerra terminara mañana, se necesitarían meses para restablecer la producción y reconstruir el transporte normal.

Análisis de escenarios

Presentaré tres posibles caminos:

1. La guerra termina esta semana y el transporte se reanuda el fin de semana.

2. La guerra termina a mediados de abril.

3. La guerra termina a finales de abril.

Es importante señalar que la liberación de 400 millones de barriles de SPR ha dado más tiempo al mercado en comparación con nuestra valoración inicial del 9 de marzo. Los siguientes escenarios de precios del petróleo han tenido en cuenta este cambio.

Escenario 1: Termina esta semana

Impacto en los inventarios mundiales: -50 millones de barriles (ya contabilizados en las reservas estratégicas de petróleo).

Impacto en Brent: Caída a corto plazo hasta los 80 dólares bajos, precio medio anual en el rango medio-alto de los 80 dólares.

Escenario 2: Finaliza a mediados de abril.

Impacto en las existencias mundiales: -210 millones de barriles

Impacto en Brent: Caída a corto plazo hasta los 90 dólares bajos, precio medio anual en el rango medio-alto de los 90 dólares.

Escenario 3: Finaliza a finales de abril.

Impacto en las existencias mundiales: -370 millones de barriles

Impacto en Brent: Repunte a corto plazo hasta el rango de los 110 dólares, precio promedio del año en el rango de 110 a 120 dólares.

Punto de inflexión clave: Mediados de abril

Para el mercado petrolero, existe un claro "punto crítico". En general, el mercado actual prevé que el conflicto termine antes de mediados de abril, y esta expectativa es crucial para la fijación de precios del petróleo.

Los precios del petróleo son producto de la "fijación de precios marginales". Mientras el mercado crea que la oferta sigue siendo "apenas suficiente", no se producirá el pánico. La situación actual del mercado petrolero es precisamente esa: carece de pánico.

Las declaraciones políticas de la administración Trump, la relajación de las sanciones al petróleo iraní y ruso, y la liberación de la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR, por sus siglas en inglés) han contribuido a la baja de los precios del petróleo.

Sin embargo, una vez superado este punto crítico, estos factores dejarán de ser efectivos.

Actualmente, el efecto de evaporación del "petróleo crudo en tránsito" aún no se ha transmitido realmente a las reservas terrestres. Pero nuestra opinión es que, a mediados de abril, este impacto será plenamente evidente.

Si el conflicto no se resuelve antes de mediados de abril, la Agencia Internacional de Energía (AIE) tendrá que coordinar nuevamente la liberación de aproximadamente 400 millones de barriles de reservas estratégicas de petróleo (REP). De lo contrario, los precios del petróleo se dispararán hasta alcanzar niveles que provocan una "destrucción de la demanda" (por encima de los 200 dólares).

Impacto a largo plazo

En su último informe semanal, Energy Aspect estima que la pérdida acumulada de suministro en el mercado es de aproximadamente 930 millones de barriles. Entre ellas, la pérdida de producción acumulada de mayo a diciembre asciende a unos 340 millones de barriles.

Esta sentencia es claramente más agresiva que la nuestra. En nuestro análisis de sensibilidad de inventario, no tuvimos plenamente en cuenta la realidad de que países como Irak y Kuwait pueden tardar entre 3 y 4 meses en restablecer su capacidad. Esto significa que nuestras estimaciones anteriores pueden haber sido demasiado conservadoras.

Para Goldman Sachs, la conclusión es sencilla: cuanto más dure el conflicto, más tiempo se mantendrán los altos precios del petróleo.

En los escenarios mencionados anteriormente, Goldman Sachs también planteó una hipótesis: cómo se vería el mercado si el conflicto durara otras 10 semanas. Su dictamen coincide básicamente con nuestro análisis previo.

En esencia, existe un "punto crítico" en el mercado del petróleo. Una vez que se cruza esta línea, no hay vuelta atrás.

Los lectores deben prepararse para la expectativa de que los precios futuros del petróleo muestren un aumento estructural. Aunque la guerra termine esta semana, las pérdidas de suministro que ya se han producido tendrán un impacto sustancial en el futuro equilibrio mundial entre la oferta y la demanda de petróleo.

¿Cuánto tiempo durará?

Hasta ahora, he evitado emitir juicios sobre "cuándo terminará este conflicto". Por un lado, no quiero "poner una bandera" y, por otro, realmente no puedo predecir.

Pero una cosa está clara: esta vez es diferente a los conflictos del pasado. Lo que se veía a menudo en el pasado era una estrategia de "escalar para luego desescalar", y ahora apenas hay señales de ello.

Los ataques de represalia se producen sin previo aviso; el alcance de los ataques de Irán parece haber excluido ya a Israel y se ha extendido a los países del Golfo. Fue esta reacción la que me hizo darme cuenta desde el principio: esta vez, la situación es diferente.

Dado que el conflicto se ha prolongado durante casi cuatro semanas, estoy cada vez más preocupado: sin un acuerdo a la vista, cuanto más se alargue, menor será significativamente la probabilidad de alcanzar un acuerdo. Como analizamos en el artículo "El tiempo se acaba", Irán tiene muy clara la lógica operativa del mercado petrolero. Solo necesita esperar a que el mercado alcance ese "punto crítico" para negociar las máximas concesiones de Estados Unidos. Desde una perspectiva táctica, llegar a un acuerdo en este momento no le ofrece ninguna ventaja. La carta del Estrecho de Ormuz ya se ha jugado y es poco probable que se vuelva a utilizar en el futuro.

Para los países del Golfo, si no se derroca al actual régimen iraní, esta situación de "estrangulamiento" se repetirá en el futuro. Aunque se establezca algún tipo de mecanismo de "peaje", esta incertidumbre sigue siendo inaceptable.

Por lo tanto, lógicamente, la iniciativa no está en manos de Estados Unidos, sino de Irán. En este caso, Irán está más motivado para empujar la situación hacia el "punto crítico" del mercado petrolero para poner a prueba la tolerancia de Estados Unidos. Lo único que tiene que hacer es "aguantar" otras tres semanas hasta que el mercado empiece a mostrar fisuras.

Pero cabe destacar que no soy un experto en geopolítica y no tengo plena confianza en tales juicios. Lo que puedo ofrecer es simplemente una evaluación de la situación actual basada en un análisis fundamental.