Social Graph Ventures: Tendencias y oportunidades en la tokenización de acciones

Autor: Social Graph Ventures
Compilado por: Jiahua, ChainCatcher

En los últimos sesenta días, los cambios en la estructura de los mercados de capitales estadounidenses han superado los de la última década. La SEC ha presentado un plan maestro para los valores tokenizados. Nasdaq ha recibido la aprobación para la negociación con liquidación de tokens. DTC ha recibido una carta de no objeción. La Bolsa de Nueva York (NYSE) anunció una alianza con Securitize para lanzar una plataforma tokenizada.

El fondo cerrado VCX, gestionado por @fundrise, propietaria de @AnthropicAI, @OpenAI y @SpaceX, ha visto cómo su prima se disparaba hasta superar el 1900 % de su valor liquidativo (NAV). Los inversores minoristas están pagando 26 veces el valor real de los activos subyacentes para obtener exposición a ellos.

Esto no es una fijación de precios racional; es un fallo de la estructura del mercado. El mercado bursátil mundial está valorado en aproximadamente 140 billones de dólares. ¿Y qué ocurre con las acciones tokenizadas de hoy en día? Aproximadamente mil millones de dólares. La tasa de penetración es de tan solo el 0,0007%.

Cómo se tokenizan las acciones: Cuatro modelos, participantes y rutas de usuario

La declaración de la SEC en enero de 2026 no solo reiteró que "los valores tokenizados siguen siendo valores", sino que también estableció clasificaciones precisas sobre cómo funciona realmente la tokenización. El investigador Borja Neira (@borjaneira_) creó una de las visualizaciones más claras de este marco, que ilustra la evolución desde los bonos patrocinados por el emisor hasta los bonos sintéticos de terceros.

Modelo A: Valores tokenizados patrocinados por el emisor (registro directo)

Cómo funciona: La propia empresa integra la tecnología blockchain en su registro principal de titulares de valores. Cuando los tokens se transfieren en la cadena de bloques, la propiedad en el registro oficial también se actualiza. Lo que usted posee es un valor registrado a su nombre, no un derecho de reclamación, ni un certificado de acciones, sino acciones reales.

¿Quién está haciendo esto? Galaxy Digital es la primera empresa que cotiza en bolsa en tokenizar su capital social registrado ante la SEC. Al asociarse con la plataforma Opening Bell (que actúa como agente de transferencia registrado ante la SEC), los accionistas de GLXY ahora pueden tokenizar sus acciones en Solana, almacenarlas en sus propias billeteras de criptomonedas e incluso utilizarlas como garantía en protocolos DeFi como Kamino.

Puntos débiles: El modelo A requiere que el emisor elija activamente participar. Galaxy optó por hacer esto para sus acciones, pero Apple, Tesla y Nvidia no lo hicieron. Esta es la limitación fundamental: El modelo A solo es efectivo cuando la propia empresa decide participar. Con este modelo, no se pueden tokenizar las acciones de otra persona.

Ruta del usuario: Para ser inversor, debes completar el proceso KYC (Conoce a tu cliente) en la plataforma Superstate. Verificas tu identidad, conectas tu billetera y luego puedes tokenizar las acciones de GLXY que ya posees (o que adquieras). Puedes transferirlo entre monederos autorizados y usarlo en protocolos DeFi permitidos.

Cuenta ómnibus

Antes de explicar los modelos B, C y D, es fundamental comprender la cuenta ómnibus, ya que es la arquitectura central que subyace a la mayoría de las plataformas de acciones tokenizadas actuales.

¿Qué es una cuenta ómnibus? En pocas palabras, se trata de la consolidación de los activos de varios clientes en una sola cuenta. Los corredores o intermediarios mantienen este activo mixto en nombre de todos los clientes, presentándolo externamente (y a los custodios) como un gran fondo común, mientras que internamente realizan un seguimiento de la participación respectiva de cada cliente.

¿Por qué es esto importante para la tokenización? Cuando plataformas como @OndoFinance, @DinariGlobal o @xStocksFi tokenizan acciones, normalmente compran las acciones subyacentes, las almacenan en una cuenta ómnibus de un corredor de bolsa o custodio y, a continuación, emiten tokens de blockchain que representan la participación indirecta proporcional de cada usuario en ese fondo común.

Usted posee los tokens, la plataforma posee las acciones, y lo que usted posee es un derecho indirecto, no la propiedad directa.

Modelo B: Certificados de acciones tokenizados (custodia / terceros)

Cómo funciona: Un tercero regulado (DTCC, intermediarios, custodios) posee las acciones reales y emite tokens de blockchain que representan certificados de acciones (a los que la SEC se refiere como "recibos de custodia digital"). Este token representa su interés indirecto en los valores subyacentes a través de la cadena de intermediarios.

Existen dos variantes:

• Variante (i): La propia cadena de bloques es el registro de propiedad, integrado directamente en el libro mayor del accionista.
• Variante (ii): Los registros se almacenan en una base de datos tradicional fuera de la cadena de bloques, y se utilizan tokens para actualizar dicha base de datos.

¿Quién está haciendo esto? Esta es la dirección que debe tomar el desarrollo de la infraestructura institucional. Nasdaq (aprobada para la negociación con liquidación de tokens, cuyo lanzamiento está previsto para el tercer trimestre de 2026), la Bolsa de Nueva York (que está desarrollando una plataforma en colaboración con Securitize) y DTC (que recibió una carta de no objeción en diciembre de 2025) están construyendo sistemas del Modelo B.

Su corredor de bolsa mantiene sus acciones como de costumbre, pero la capa de liquidación se ha trasladado a la cadena de bloques. La estructura de propiedad permanece inalterada, pero la liquidación es más rápida.

Ruta del usuario: En el caso del Modelo B a nivel institucional, la experiencia será, en última instancia, idéntica a la de comprar acciones en Schwab o Fidelity; es posible que ni siquiera sepa que la transacción se realiza a través de la cadena de bloques.

Para los inversores minoristas, aún no está disponible. Cuando Nasdaq lance la negociación con liquidación de tokens en el tercer trimestre de 2026, la experiencia será fluida para los clientes de corretaje actuales.

Modelo C: Valores vinculados (modelo de cuenta ómnibus / pagarés estructurados)

Cómo funciona: Un tercero emite un instrumento financiero, generalmente pagarés estructurados, instrumentos de deuda o derechos contractuales, cuyo valor está vinculado a la acción de referencia. Usted no es propietario de las acciones; usted posee una promesa de un tercero de pagarle en función del rendimiento de las acciones. No existen derechos de voto ni derechos directos sobre los activos subyacentes.

La mayoría de las plataformas de acciones tokenizadas que operan en la actualidad entran en esta categoría. Compran acciones, las almacenan en un fondo común y emiten tokens que representan tu derecho a ese fondo.

¿Quién está haciendo esto?

• Ondo Global Markets (@OndoFinance) es el líder del mercado por capitalización bursátil (con una capitalización total que supera los 650 millones de dólares en Ethereum, BSC y Solana). Cuenta con más de 200 acciones y ETF estadounidenses tokenizados, entre los que se incluyen Walmart, Tesla, Visa, UnitedHealth, etc.

• Ruta del usuario: Se requiere verificación de identidad (KYC), está abierto a usuarios no estadounidenses y los tokens son tokens ERC-20 que se pueden negociar en DEX y utilizar en ciertos protocolos DeFi. Ondo mantiene los activos subyacentes en una estructura global a través de socios autorizados.

• xStocks (@xStocksFi) es la segunda plataforma mejor valorada, con una capitalización de mercado de 205 millones de dólares, operada por una infraestructura asociada a Kraken. Cuenta con más de 100 activos tokenizados y ha procesado un volumen de negociación acumulado superior a los 25.000 millones de dólares, capturando entre el 95 % y el 99 % de toda la actividad de negociación de acciones tokenizadas en Solana.

• Ruta del usuario: Se requiere la verificación de identidad (KYC) y el uso de una billetera Solana para comprar y vender en el DEX Jupiter.

• Dinari (@DinariGlobal) es el primer corredor de bolsa registrado que se centra específicamente en acciones tokenizadas. Cuenta con más de 200 activos dShares y se asocia con Flow Traders para proporcionar liquidez a las instituciones. Construido sobre Avalanche.

• Ruta del usuario: KYC, conecta tu billetera, compra tokens dShares, opera las 24 horas del día, los 7 días de la semana.

• Backed Finance (@BackedFinance) se centra en la UE y está regulada en Suiza. Tokeniza acciones (bTSLA, bNVDA, bGOOGL) y ETF en tokens ERC-20 en Ethereum. El público objetivo son las instituciones/inversores cualificados.

• Robinhood EU (@RobinhoodApp) ofrece alrededor de 500 acciones estadounidenses tokenizadas en Arbitrum, con acceso limitado a la región de la UE. La capitalización de mercado en la cadena de bloques es de 11,6 millones de dólares. Nota importante: Estos se clasifican claramente como contratos de derivados, no como acciones. Sin derecho a voto.

• Ruta del usuario: Utiliza la aplicación Robinhood en Europa y los tokens aparecerán en tu monedero de criptomonedas.

Los riesgos del Modelo C son reales: si la plataforma colapsa, usted será un acreedor, no un propietario. Su reclamación se dirige contra el fondo común del emisor tokenizado.

La mayoría de estas plataformas no cuentan con el seguro de la SIPC (Securities Investor Protection Corporation). La declaración de la SEC también es clara: introduce un riesgo de contraparte significativo que se suponía que la tecnología blockchain debía eliminar.

Modelo D: Contratos de derivados de valores (puramente sintéticos)

Cómo funciona: Un swap que proporciona una exposición puramente sintética a los valores de referencia. (En pocas palabras, usted y la contraparte acuerdan lo siguiente: usted recibe la apreciación del precio de las acciones, mientras que la contraparte recibe una comisión fija que usted paga, y ambas partes intercambian flujos de efectivo, pero ninguna posee realmente las acciones).

Sin propiedad. Sin derecho a voto. Sin derechos de acceso a la información. Ningún tipo de reclamación sobre los activos subyacentes. Lo que posees es una apuesta al precio.

Si el instrumento cumple con la definición de swap de la SEC, solo puede ofrecerse a participantes contractuales cualificados y debe negociarse en una bolsa de valores nacional.

¿Quién está haciendo esto? Principalmente plataformas offshore y protocolos derivados nativos de criptomonedas. Ventuals ocupa este espacio, construido sobre @HyperliquidX, y ofrece contratos perpetuos que siguen la valoración de empresas privadas.

Ruta de usuario para Ventuals: No se requiere verificación de identidad ni autenticación. Inicia sesión con tu correo electrónico o cuenta de redes sociales, genera automáticamente una billetera, deposita stablecoins y opera con posiciones con un apalancamiento de hasta 10x sobre las valoraciones de OpenAI, SpaceX y xAI.

La determinación de precios se produce a través de "oráculos optimistas" (un oráculo optimista es un mecanismo que opera según el principio de "informar primero, y si nadie lo cuestiona, se toma como verdadero": se asume que los datos presentados son correctos a menos que alguien deposite una garantía para impugnarlos durante el período de divulgación). Cualquiera puede proponer valoraciones aportando garantías. El volumen acumulado de operaciones ha alcanzado los 200 millones de dólares, con 5.342 operadores independientes.

Advertencia clave sobre Ventuals y sus tasas de financiación: Como todos los contratos perpetuos, Ventuals cobra tasas de financiación para vincular el precio del contrato a la valoración de referencia. Cuando la demanda de posiciones largas es abrumadoramente dominante (lo cual ocurre en empresas como OpenAI y SpaceX), los inversores con posiciones largas deben pagar comisiones a los inversores con posiciones cortas.

Basándonos en una tasa típica del 0,05% por intervalo de 8 horas, mantener una posición larga de 10.000 dólares cuesta unos 15 dólares al día, o 450 dólares al mes, lo que representa el 4,5% de su posición, anualizado en torno al 54%.

Mantiene una posición larga en empresas privadas a través de Ventual.