6MV創始人：在2026年，加密投資的「標誌性轉折點」已經到來

整理與編纂：Ada，Deep Tide TechFlow

嘉賓：Mike Dudas，6th Man Ventures（6MV）創始人兼管理合夥人，《區塊》創始人，前Venmo/Braintree/PayPal高管

主持人：Robbie Klages

播客來源：The Rollup

原始標題：為什麼2026年將是投資數位資產的標誌性年份

播出日期：2026年4月24日

編輯介紹

在今年的年度訪談中總結加密風險投資的格局，本期《The Rollup》邀請了6th Man Ventures的創始人Mike Dudas。他認為加密市場正處於「基本面快速改善但負面事件不斷」的矛盾階段。同時，他對穩定幣的格局做出了明確判斷：Circle本質上是「政府美元」，在Bybit黑客事件中拒絕凍結資金是一個歷史性錯誤；Tether經歷了轉型，在關鍵決策上遠遠超過Circle。像Paxos和Bridge這樣的公司將成為下一批大型金融科技企業。此外，他透露Pump.fun的年收入接近4億美元，並認為其代幣被嚴重低估。

關鍵引用

當前加密風險投資市場的狀態

• 「我將在2026年部署資金，所以我告訴你這是歷史上最好的年份。」
• 「當前市場並不缺乏資本、創始人、想法或用戶，但每週都會發生意想不到的活動，比如下一個黑客攻擊、下一個監管壞消息或下一個被逮捕的人。」
• 「我們看到頂尖人才以空前的速度湧向平庸的想法或共識想法。「風險投資公司不部署資金的原因是他們不斷收到相同的推介。

Pump.fun和鏈上消費

• 在當前市場環境中，Pump.fun的日均收入仍超過100萬美元，年收入接近4億美元。「你不能說這個市場已經達到頂峰。
• 加密市場並不獎勵基本面。「並不是說人們不關心基本面，而是我們還沒有弄清楚什麼樣的基本面是重要的。「代幣太新了；它們意味著一百萬種不同的東西。
• 每個人都說表情包幣已經結束。「但關心表情包幣的邊際散戶投資者現在並不存在。「那些人會回來。

Circle與Tether

• Circle的戰略很明確：盡可能接近中央銀行數字貨幣。「他們基本上在說：政府，我們完全站在你們這一邊；你們的軌跡就是我們的軌跡。
• 如果北朝鮮正在竊取數億美元，而你有能力阻止它，你應該阻止它。Circle站在歷史的錯誤一邊，他們將為此付出代價。
• 在關鍵決策上，Tether和Circle之間的差距不是專業團隊和業餘團隊之間的差異；而是NFL職業隊和高中橄欖球隊之間的差異。

新鏈、應用鏈和通用鏈的困境

• Mega ETH在我看來更像是一個應用鏈；它將成為一個超級應用。我並不真的相信你可以像評估Solana那樣評估Monad；這取決於其上方的應用收入。
• Solana並沒有明確表達為什麼我應該使用通用公鏈進行結算。這是為了抵制審查、速度，還是降低成本？老實說，我對這個故事的確定性比一年前要低。

穩定幣即服務

• 每個擁有用戶和資金的公司都應該將他們的資金投入由政府債券支持的穩定幣。他們還沒有這樣做，但他們會的。他們不會去申請自己發行美元的許可證。所以這是一個巨大的市場，適合少數穩定幣即服務提供商。

人工智慧、首次公開募股和流動性週期

• 現在沒有人關心加密公司的首次公開募股。老實說，他們關注的是SpaceX、Anthropic和OpenAI。人工智慧吸走了房間裡的所有氧氣。
• 特朗普的Meme幣是巔峰；兩年後是2027年，正好與這一批公司的首次公開募股和四年週期重合。那個時間窗口將看到一群持有低成本加密公司股份的人獲得流動性，他們中許多人對加密貨幣有自然的興趣。

當前加密風險投資和資本流動的狀態

羅比:這是我們對加密風險投資狀態的年度總結。去年，當我們在蘇豪進行此活動時，市場完全不同。我們之前有來自Variant Capital的湯姆·邓利維，他的主要框架是：風險投資資金正在減少，融資輪次在下降，優秀團隊越來越少；整個世界已經改變。但我當時的想法是：如果你有資本並能識別優秀的創始人，那麼競爭實際上會更少，許多新的創始人正在進入這個領域，可能比上一批有更好的背景。我們最終達成共識，2025-2026年可能是回報最好的年份之一。你同意嗎？你對這些創始人目前的整體狀態怎麼看？

邁克·杜達斯:

我是一名風險投資家，我將在2026年部署資金，所以當然，我會告訴你這是歷史上最好的年份。但有限合夥人應該注意。

首先，加密風險投資市場的資本充足。幾個大型基金已經完成了募資，大家都看到了公告。許多早期基金也已經關閉，但尚未公開宣布。有大量資本在等待部署；資本不是問題。

第二點是，是否有優秀的創始人？答案是肯定的。有沒有好的想法？當然，你可以看到一批開創性的協議，其中許多是在多年前甚至在熊市周期期間成立的。所以有想法、創始人和資本；這絕對不是加密貨幣的悲觀時刻。

但問題是什麼？各種爆炸事件不斷發生：黑客攻擊、創始人因各種罪行被指控和逮捕、特朗普家族相關事務看起來越來越可疑，以及華盛頓的監管環境：我們原本預期法案會通過或接近通過，但它們並沒有。

所以目前的情況是：加密行業的宏觀層面不斷出現問題，但與此同時，基本面正在迅速改善。資本、創始人、想法或使用並不缺乏，但每週都會發生意外事件。

羅比:那麼在達成交易時，競爭是否減少了？

邁克·杜達斯:

是的。共識交易比以往任何時候都更火熱，價格被推得非常高；我會說是不理性地高。當然，總會有最後一個買方，回顧五年前，那些出價可能看起來令人難以置信。

但困難在於，儘管有優秀的創始人，他們目前缺乏冒大風險的信心。外部世界和加密領域的變化發生得太快。當我們評估人才時，我們看到的經驗數據是，頂尖人才以空前的速度湧向不太好的想法或共識想法。

這就是為什麼你會看到風險投資的部署速度放緩。風險投資者有更高的視角，可以看到很多，但他們不斷收到相同的推介，使得很難區分誰是真正優秀的。沒有那種瘋狂、引人注目的創始人，也沒有激勵人們冒險的邊際創新。一個經典的例子是：沒有邊際零售買家，也沒有出現能夠激勵每個人的重磅消費應用。

所以表面上看，市場缺乏靈感。但在深層次上呢？穩定幣的發行持續增長，全球鏈上使用情況令人驚訝；只不過這些並不是媒體報導的重點。風險投資正流入這些公司，而不是那些上頭條的公司，而是大量在公鏈上構建的初創企業。

羅比:確實，資金流動顯然正在發生轉變。處於鏈上金融與傳統金融交匯處的公司正在吸引大量資本。代幣化公司、穩定幣公司、鏈上信用和新數字銀行的數量正在激增。在這兩個世界交融的邊界上，您看到的具體投資機會在哪裡？是在明顯可壓縮的利潤率中嗎？還是在縮短的結算時間中？

邁克·杜達斯:

我們專注於整個領域中全新且真正具有創造性的事物。這就是6MV的DNA；我們更喜歡鏈上原生的事物。

當Venmo首次推出時，大家都認為它是一個外星產品。當Polymarket首次進入亞洲市場時，它也似乎是一個外星產品，花了六年時間才成為今天的主流共識。所以我們正在尋找您提到的市場中的那些「外星想法」，因為我們相信它們將在幾年內成為主流。

挑戰在於，很多時候，進入這些市場的方式仍然是透過監管套利。例如，在Hyperliquid上推出石油可能會成為最具流動性的市場，因為世界上任何人都可以參與交易，做市商不必擔心CFTC（商品期貨交易委員會）的監管。

在風險投資階段，由於CLARITY法案尚未最終確定，情況非常混亂。許多新興企業家正在猶豫如何走合規路線。在過去的週期中，過早走合規路線的公司往往會受到競爭對手的懲罰。

例如：現在有一堆公司在進行私募股權代幣化，比如代幣化Anthropic的股份。一些結構相對標準，而另一些則只是隨意而為，而隨意而為的批次目前正在快速增長。我不確定，也不相信這個模型是可持續的。

所以這個合併期確實非常混亂。我們仍然傾向於尋找「外星想法」，但當你談論傳統資產類別時，比如股票和結構化私人信貸，這些東西需要大品牌的背書，而我們的「外星模型」並不適用。坦率地說，在最早的階段，我們沒有看到很多資本進入真實資產發行和代幣化公司。

Pumpfun和Hyperliquid被誤解的價值

羅比:你在鏈上消費方面一直有強烈的投資方向，在這個類別中做了很多交易，其中Pump.fun是最著名的。我看到你發推文說他們正在瘋狂吸收賣壓，但市場沒有反應。市場上有一個反觀點，現在已經成為某種共識：代幣發行市場不會像永續合約市場那樣增長，因此Pump.fun的回購或經濟模型不應像Hyperliquid那樣被估值，因為永續合約可能是一個巨大的類別，而鏈上代幣發行市場可能已經達到頂峰。為什麼這個觀點是錯誤的？

邁克·杜達斯:

我甚至不想爭論這個；這就是錯誤。你現在看不到這一點，因為我們正處於一個殘酷的熊市中。在這種環境下，仍然有人在推出代幣，而Pump.fun的日均收入超過100萬美元，年收入接近4億美元。

更有趣的問題是，如果是這樣，為什麼代幣價格沒有反映出這兩年的收入紀錄和近一年的回購紀錄？

我認為部分原因是團隊的溝通策略；他們不做傳統的投資者關係，也不向市場解釋他們的業務有多強大和防禦性。我理解他們的團隊，但並不太喜歡他們的立場。同時，我理解他們為什麼不做投資者關係，因為加密市場並不獎勵基本面。

深入挖掘，並不是說人們不關心基本面；而是我們還沒有弄清楚什麼樣的基本面是重要的。股票作為一種資產類別，擁有數十年的估值體系。債券有明確、可預測的框架。那代幣呢？它們非常新，沒有標準，對不同的人意味著完全不同的事情。

因此，基本投資者在考慮Pump.fun的代幣或Hyperliquid的代幣HYPE時，根本不知道如何評估它們。結果是這些東西以顯著折扣交易，這在熊市中是合理的，但如果Pump.fun繼續交付，當牛市來臨時，它將會反向波動。

至於Pump.fun的業務是否可持續，我認為它實際上比許多企業更具防禦性。看看Hyperliquid；世界上最好的公司都在試圖與之競爭，而永續合約已經是一個極具共識的機會。每個人都同意，永續合約是表達資產觀點的更優方式，預測市場最終會朝這個方向收斂。但正因為每個人都同意，競爭將會非常激烈。利潤最終是來自執行還是做市仍然不確定。

Pump.fun是不同的。每個人都說表情包幣已經結束，完全過時。目前鏈上的任何東西都不受歡迎。而且他們在過去一年中沒有公開推出許多新產品。但我相信原因是，關心他們產品的邊際用戶現在不在加密市場，但他們會回來。

對熱門項目的看法

羅比:所以你仍然堅定樂觀，認為鏈上消費的方向將繼續增長。MegaETH（專注於極端性能的以太坊L2）剛剛宣布將在四月三十日推出代幣，周圍有許多有趣的遊戲化原語。現在出現了一個有趣的分歧：一邊是像MegaETH和Pump.fun這樣的產品，仍在為鏈上的零售用戶進行優化，而另一邊是代幣化資產、RWA和大型機構進入這個領域，認為這是行業的未來。只有少數鏈和協議仍在服務於更多面向零售的鏈上用戶。你對這種分歧怎麼看？

邁克·杜達斯:

具體來說，我相當喜歡MegaETH。但以太坊L2的整體軌跡不是我能理解的投資邏輯，客觀上它的表現也不佳。

我想MegaETH最終會成為一個超級應用，品牌為MegaETH，人們在上面使用各種東西，形成飛輪效應。這有點像Hyperliquid。Hyperliquid本身是一個品牌，一個應用，其上的交易活動反饋到基礎鏈上。但這與像Solana和以太坊這樣的普通鏈的定位不同。

談到新的L1，也許會有一些L1進行瘋狂的創新，比如量子計算，或者像Bittensor（去中心化的AI網絡）這樣的東西，但我們可能無法預見；我們只會在事後認為這很明顯。

至於MegaETH，我可能會根據應用層的收入來評估它，而不是基礎設施。我不知道上面有哪些應用，但我喜歡這個團隊，社區看起來非常活躍。

Monad（另一個由頂級風險投資公司如Paradigm支持的高性能EVM兼容L1）也是如此。我進行了天使投資，真的很喜歡他們的團隊，相信他們創造了偉大的技術。但我並不真的相信Monad可以像Solana那樣定價。

羅比:這是一個時機問題嗎？還是因為Solana處於不同的時代？

邁克·杜達斯:

Monad的推介與以太坊和Solana太相似；快速、便宜，面向零售鏈。Bittensor則完全不同。所以我認為時機不是主要因素，定位的差異化才是。

我們投資了Plasma（一個以穩定幣支付為中心的區塊鏈）；我相信它將成為一個以穩定幣為中心的超級應用，周圍有一個支持鏈。這個模型有價值，但與Solana和以太坊不同，與比特幣也是兩回事。

羅比:說到Plasma，我們的資金也進行了投資。Tempo（另一家穩定幣支付公司）最近與DoorDash（美國最大的食品配送平台之一）合作進行代理支付。一年前，穩定幣鏈是最熱門的投資方向，但現在熱度已經降溫，但它與傳統的L1有根本的不同。你對Plasma的投資邏輯是什麼？

邁克·杜達斯:

Plasma、Arc、Tempo，不要把它們視為區塊鏈；它們是金融科技公司。未來，它們將像PayPal、Venmo或Stripe一樣，涉及商家、消費者和其他利益相關者選擇使用哪個支付和結算網絡。

Tempo是一家企業；不要通過"區塊鏈"框架來看待它。它們是像紅杉資本和Paradigm這樣的公司，DoorDash正在與它們合作；團隊非常出色。在短期內，費用率並不重要；關鍵是你能否讓人們通過你的結算網絡進行美元交易。Plasma遵循相同的邏輯。

羅比:所以你把這些公司視為支付服務公司，從基於穩定幣支付的交易量中賺取費用和收入。

邁克·杜達斯:

大致就是這樣。但未來將會非常不同。我的合夥人Carl（曾在Paxos和Google Wallet工作）和Aaron（深入研究AI和代理支付）正在討論人們的交易和支付方式在幾個月內將與六個月前完全不同。但我真的不知道它具體會是什麼樣子；這不是虛假的謙遜。

我可以做出一個安全的判斷：AI代理無法在60年前編程的支付系統上完成交易。我們購買東西和表達財務偏好的方式將經歷根本性的變化。這就是Tempo所押注的方向，這也是我們投資Plasma的原因。

至於一般鏈，我認為它們現在處於一個危險的時刻。順便說一下，我們還沒有提到Base（Coinbase推出的以太坊L2）。我認為Coinbase確實在掙扎，有些迷失；我不太確定他們在做什麼。

Solana也沒有明確表達我為什麼應該使用公共鏈進行結算。這是為了抵制審查、速度，還是降低成本？這對阿根廷或印度的企業或個人為什麼重要？老實說，我對這個故事的確定性比一年前要低。

現在是一個極其流動和混亂的時期；市場對我來說感覺不連貫。你可以做一個有趣的練習：統計一下Visa在過去24個月內發布了多少重要的合作夥伴公告，以及有多少不同的L1和L2，MasterCard又與多少鏈進行了合作。這完全是一個繁榮的狀態。

Circle與的競爭格局。Tether

羅比:事實上，我在這個行業的時間和你差不多，在2020年之前，這種大規模的合作夥伴公告每季度或每年發生一次。

說到最近的安全事件，首先，Drift（在Solana上的去中心化永續合約協議）遭到攻擊，隨後是對Aave和Kelp DAO的跨鏈攻擊。兩個主要的穩定幣發行者，Circle和Tether，採取了完全不同的立場。Circle沒有凍結從Solana轉移到Ethereum的資金，這些資金隨後通過Tornado Cash混合。Arbitrum幾天前凍結了30,000 ETH，而Tether凍結了價值3.44億美元的USDT，這與一個涉嫌從豬肉屠宰到人口販賣的犯罪組織有關，可能還與Lazarus Group（一個受到北韓政府支持的黑客組織）有關。

這兩家公司的表現與公眾的預期完全相反。Circle是一家上市公司，合規性很高，而Tether一直被視為在灰色地帶運作。但Circle因未凍結資金而受到很多批評，而Tether凍結資金則得到了認可。你對穩定幣的格局怎麼看？如果穩定幣供應達到1萬億美元，Tether會佔70-80%還是會更均衡？

邁克·杜達斯:Circle的戰略很明確：盡可能接近中央銀行數字貨幣（CBDC）。他們基本上在說，"政府，我們完全站在你這邊。"「我們遊說並通過所有合規流程。如果我們沒有收到傳票，我們將不會凍結資金。你的規則就是我們的規則。我可能有點誇張，但Circle本質上透過他們的行動和沉默在講述這個故事。這與他們通常的語氣完全一致。他們從未真正參與過DeFi。

Circle將會有它的位置。它可以作為政府的美元。區塊鏈上的政府美元比我銀行帳戶中的體驗要好。Circle在這個市場上獲勝，但我相信這個市場遠小於整個未來市場。

原因是，世界上最勇敢的人，那些正在創造未來並希望服務這些人的企業家，不會信任Circle。他們會認為Circle與政府有聯繫。而世界上最優秀的人，那些建立最大企業和最盈利業務的人，信任自己的判斷。Circle與這種精神不一致。Circle就像一個穿著西裝的禿頭男人，他寧願讓法官告訴他該做什麼，以逃避所有責任，而不是做出關鍵決策來保護客戶免於損失數億美元。

Tether過去與我們有過衝突，我需要澄清這一點。但今天的Tether與我七八年前嚴重問題的Tether完全不同。那時，Tether的資產負債表有明顯的漏洞，缺乏透明度。他們後來改變了組織結構。但我尊重的是，他們願意做出艱難的決定。

這些公司需要做出艱難的決定。老實說，沒有人會看著Tether和USDT說，"這是一種去中心化的資產。"「一旦你決定使用它們，期望應該是：我可能會被審查，我的交易可能會受到干擾。基於這個前提，在過去一個月中，在處理黑白案件時，Tether遠遠超過了Circle。如果北朝鮮正在竊取數億美元，而你有能力阻止它，你應該阻止它。Circle站在歷史的錯誤一方，他們將為此付出代價。

羅比:其他穩定幣發行者還有空間嗎？

邁克·杜達斯:

絕對有空間。

首先，我們尚未看到任何美元以外的穩定幣的真正擴展成功。我相信這將會發生。

其次，你將開始看到以穩定方式產生收益的代幣，比如USDAI。我堅信會有法幣以外的替代選擇。當時讓我對比特幣感到興奮的東西將以美元計價、與現實世界資產相關的期權的形式重新出現。當然，許多也將以與過去完全不同的方式與計算能力綁定，比如GPU融資。

羅比:18個月前，穩定幣即服務的賽道非常火熱，但現在利潤率似乎在壓縮，初始資本要求也顯著上升。你對這些公司未來的發展路徑有什麼看法？

邁克·杜達斯:

這將像區塊鏈市場，先是爆發，然後是整合。美元穩定幣可能會朝著70-20-10的模式發展。

市場仍然不明確；我們應該獲得OCC許可證嗎？還是來自紐約金融服務部（NYDFS）的許可證？每個擁有用戶和資金的平台上的公司都應該將這些資金投入由政府債券支持的穩定幣中。但他們還沒有這樣做，覺得這很麻煩，並且仍在猶豫。

當他們開始行動時，他們不會自己去申請發行許可證。因此，對於Bridge、Paxos和Zero Hash這些穩定幣即服務提供商來說，這是一個巨大的市場。銀行不會這樣做；這不是他們的核心業務。此外，國際市場上還有一個非常大、完全未開發的貨幣市場。

羅比:Paxos會上市嗎？

邁克·杜達斯:

好問題。我認為Paxos是一家非常有價值的公司；在出售The Block後，我曾擔任他們的顧問，並在那裡待了一段時間。這是一項偉大的業務。每個週期都會吸引最好的合作夥伴，首先是幣安，然後是PayPal，現在是查爾斯·施瓦布，還有更多未披露的合作夥伴在籌備中。至於查德（Paxos創始人兼首席執行官）是否想成為一家上市公司的首席執行官，我不知道。

人工智慧巨頭IPO對加密貨幣的影響

羅比:Kraken已經提交了IPO申請。去年，在周期的高峰期，我們看到了一波IPO熱潮。你認為加密公司上市對行業的意義是什麼？現在有ETF和各種產品；我們為什麼還需要更多的上市公司？

邁克·杜達斯:

在一個人們關注的市場中，這將是很好的。Coinbase、Circle和Kraken上市將會讓人們說，"我們還可以投資什麼？"「Alpha在鏈上。

但這不僅僅是加密貨幣的問題；對於SaaS和消費科技也是如此。人工智慧正在吸走房間裡的所有氧氣。沒有人關心加密貨幣的IPO。他們專注於SpaceX、Anthropic和OpenAI。

但對加密貨幣有利的可能是，在這些公司上市後，許多持有低價股票的人將獲得流動性，而這些人和加密社區有很大重疊。早期加密貨幣和早期人工智慧之間有許多交集，當然，其中一些人現在已經入獄，不僅僅是SBF。

這些公司將在明年上市。我無法告訴你股票價格是會上漲還是下跌；地緣政治變數太大了。但關鍵是：加密貨幣公司的市值遠小於那些人工智慧巨頭，而槓桿鏈上資產所需的資本量也小得多。

羅比:你認為時間線會是什麼樣子？

邁克·杜達斯:

上個周期結束得比我預期的要早；我原以為會持續到2026年，但並沒有。特朗普當選的時機大約是高峰，而特朗普的Meme幣是在那之後出現的。向前推兩年，我們來到2027年，恰好與這一批公司的IPO和四年周期的時間窗口重合。

我認為我們現在處於一個相當建設性的時期。令人震驚的是，儘管有如此多的負面消息，價格並沒有大幅下跌。老實說，我對此感到相當驚訝。

有趣的是，行業正在以一些人認為不健康的方式自我救助。Tether支持Drift的恢復過程，而Arbitrum則凍結資產。我們可以討論這些做法的對與錯，但它們是穩定機制。本周期的大多數問題發生在鏈上，但在上個周期中搞砸一切的中心化實體反而在穩定鏈上生態系統。你提到的合併確實從某種角度來看是有效的。

那麼，價值最終會屬於中心化實體還是鏈上實體？無論如何，我認為回顧過去，人們會說這一時期是行業歷史上機構最廣泛採用的時期。法案已經通過，我們已經度過了人工智慧IPO熱潮。在每個人追逐人工智慧巨頭IPO的同時，加密貨幣被拋在了後面，但到最晚第四季度，當人工智慧巨頭上市時，加密貨幣可能正處於低谷。

在一段時間內，加密貨幣將被完全忽視，我接受這一點。那麼，牛市的邏輯是：許多對加密貨幣感興趣的人將獲得流動性。另一個長期牛市邏輯是，人工智慧代理和新交易方式的出現是否意味著加密市場比現在大得多。答案很可能是肯定的。

關於Vault

羅比:最後一個問題。我和卡爾談過你與Vault（鏈上資產管理庫）相關的研究。Aave（最大的去中心化借貸協議）最近發生了一起與其資產池借貸模型相關的攻擊，涉及Aave的策展模型、Layer Zero的安全模型以及Kelp DAO的整個設置中的缺陷。這種池化借貸模型影響所有類型的用戶。Vault對機構非常友好，因為他們希望找到一種方式來表達信用，啟動新的信用類型，或在鏈上管理風險和可控參數的真實資產產品。Morpho（去中心化借貸優化協議）已成為事實上的Vault層。你正在為Vault研究的具體論點是什麼？

邁克·杜達斯:

Vault的核心問題是普通人，甚至機構，發現很難弄清楚在鏈上投資什麼，風險是什麼，如何評估各種資產，以及如何隨著時間的推移進行調倉。儘管Vault的概念在過去18到24個月內非常熱門，但專業化水平遠遠不夠。

Morpho的方法實際上是非常不干預的。它將所有困難的決策推給在其平台上列出資產的人；我不會說Morpho正在解決問題；更準確地說，它是在轉移責任。

我們的投資組合公司Upshift剛剛宣布與Securitize（一個領先的合規代幣化平台）建立合作關係，以對平台上每個Vault進行NAV（淨資產值）分析，以便機構投資者可以獲得信心：不僅是對Upshift自身估值的信心，還有對獨立第三方進行的專業估值的信心。

這不是對最近攻擊事件的被動反應。每個人都清楚，要吸引更多資金進入鏈上，Vault是一種機制：選擇不同的資產組合來開始創建結構化產品。但過去一個半月對每個人敲響了警鐘；資產選擇者的風險管理評估必須升級。

在Aave的案例中，rETH（Rocket Pool的流動質押ETH）與ETH之間的匯率相對於其基礎支持資產是完全不可接受的。這不再是一個推卸責任的階段；這是一系列糟糕決策的鏈條。

我現在看到的是，新資產創新的步伐將顯著放緩。你仍然會看到大規模增長，但你不會看到有人用弱資產、少量抵押品和不合規的幕後行為開設一個300美元的Vault。

我對Vault結構非常樂觀，但對過去的行為非常悲觀。