Bitwise：機構浪潮已至，為何市場仍在沉睡？

原文标题：投资者为何听不到华尔街的加密旋律

原文作者：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官

原文翻译：Saoirse，Foresight News

金融市场中最大的Alpha通常来自行为偏差。投资者经常犯错，如果您能利用这些错误，就能获得可观的回报。

我最喜欢利用的一种行为偏差是锚定效应：人们会执着于最先接收到的信息，不愿改变。这也是零售商将价格标为 9.99 美元而不是 10.00 美元的原因 — 您首先记住了「9」，大脑就很难摆脱。

锚定效应，正是我在 2018 年决定全职投身加密行业的原因之一。

那时，大多数人仍将加密货币视为笑话。他们最早是在 2013 年丝绸之路丑闻、2014 年门头沟交易所破产事件中了解加密货币，并见证了其剧烈的涨跌。

幸运的是，几位我信任的人提醒我要认真对待加密。

当我摒弃表面现象，去了解它本质是什么，而不是人们认为的那样时，我完全震惊了。这项技术远比大多数人认识的更成熟，机遇也大得多。而人们，仍停留在 2014 年的旧印象中。

此刻，我仿佛又回到了那时刻。

全世界都在向您呼喊

放眼望去，华尔街正高声宣告：金融业正在走向区块链。不是一小部分，而是全部。

去年 7 月，美国 SEC 主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）启动了「加密项目」，这是一个全委员会级别的计划，旨在推动证券监管的现代化。用他的话来说，就是让美国金融市场能够「on-chain 运行」。而市场，的确已经开始走向区块链：

· 十月，贝莱德（BlackRock）首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）公开表示，我们正处于所有资产通证化的起点。两周前，贝莱德在全球最大的去中心化交易所 Uniswap 上推出了 BUIDL 通证化国债基金，目前规模已超过 20 亿美元；作为合作的一部分，贝莱德还投资了 Uniswap 的原生通证 UNI。

· 管理規模達 7000 億美元的信貸機構 Apollo，與 Securitize 合作，將其多元化信貸基金代幣化，並在六條公鏈上線。自 2025 年 1 月以來，該產品已吸引超過 1 億美元資金。公司近期還宣布，計劃收購全球頂尖去中心化借貸協議 Morpho 9% 的股份。

· 摩根大通、美國銀行、花旗集團、富國銀行正商討聯合推出穩定幣。

與此同時，摩根大通在 Coinbase 的 Base 網路發行了存款代幣；富達正在招聘去中心化金融金庫負責人…… 類似的動作層出不窮。

相關市場的規模極為龐大：ETF 市場 30 萬億美元，股票市場 110 萬億美元，債券市場 145 萬億美元。

對比之下，當前全球代幣化市場總規模僅 200 億美元。

如果 Larry Fink 說得沒錯——「每一只股票、每一只債券…… 最終都會被代幣化」，這意味著這個市場還有上萬倍的增長空間。

認知的脫節

可傳統投資者，就是聽不見。

他們聽不見，是因為錨定效應。

一提到加密貨幣，他們腦海裡浮現的還是那個紋身、朋克、滑滑板的形象。他們沒意識到，這個人早已剃淨鬍鬚、穿上西裝，正在搭建支撐下一代資本市場的基礎設施。

好笑的是，加密投資者自己似乎也聽不見。

他們患上了「狼來了」綜合徵。聽了太久「機構即將入場」的承諾，如今真的來了，反而麻木無感。

但數據不會騙人。

看看代幣化現實資產（RWAs）的增長曲線，陡峭程度堪比珠穆朗瑪峰。

代幣化現實世界資產（RWAs）的價值：

來源：Bitwise 資產管理公司，數據來自 RWA.xyz。數據時間範圍為 2020 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日。

註：Circle 和 Tether 等穩定幣發行方被有意省略。

抓住機遇

難點在於，我們很難精準知道該如何從中獲利。

因為加密行業目前仍有一系列關鍵問題懸而未決，比如：

· 代幣化帶來的價值，會流向以太坊、Solana 這類公鏈底層協議，還是底層區塊空間正在走向商品化？

· 如果價值沉澱在底層公鏈，那麼 Canton Network、Tempo 這類新型準私有鏈，表現會超過公鏈嗎？

· 隨著貝萊德、Apollo 等機構大舉擁抱 DeFi，DeFi 代幣會迎來爆發，還是 DeFi 代幣本身的經濟模型難題難以突破？

· 如果最終價值流向建設者公司而非區塊鏈本身，受益者會是貝萊德、摩根大通這類傳統巨頭，還是加密原生機構？

對這些問題，我都有自己的判斷，並會在未來幾個月陸續撰文分享。但坦誠地說，大多數問題的答案目前都是：沒人知道。

我確定的只有一件事：

人們以為的加密市場，和真實發生的加密市場之間，存在巨大鴻溝。

在我看來，這條鴻溝就是重大機遇——不是急於提前選出贏家，而是在市場仍在錯誤定價這場結構性變革時，廣泛布局整個賽道。

最大的超額收益機會，往往出現在市場共識已經過時、現實早已向前、而投資者仍錨定舊敘事的時候。

加密行業，現在正處於這個節點。

如果你能看清它的本質，機會比比皆是。

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