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合約交易Kyle Samani 重返加密？發文探討如何在效率上淘汰 CEX
Original Author: Kyle Samani, Co-founder of Multicoin
Original Translator: Azuma, Odaily Planet Daily
Editor's Note: The man who is best at shilling, Solana's enthusiast, and former co-founder of Multicoin Capital who made a high-profile exit some time ago, Kyle Samani, is back!
Yesterday evening, Kyle Samani posted a lengthy thread on his personal Twitter account. In the post, Kyle Samani once again used his persuasive "shilling" (not meant as a derogatory term) rhetoric. He took the inefficiency aspect under the decentralized narrative as a breakthrough point, explaining in detail how the PropAMM currently being promoted in the Solana ecosystem will equal or even surpass the efficiency of traditional centralized models. He argued that PropAMM is one of the most important innovations in market microstructure in recent years, or even decades.
· Related articles: "Kyle Samani's Exit, Is There More Than Meets the Eye?", "Kyle Samani's Turnaround, The Person Who Believed Most in web3 Also Exits"
Below is the original content by Kyle Samani, translated by Odaily Planet Daily.
Original Content:
PropAMM is one of the most important innovations in market microstructure in recent years, and may even be one of the most important innovations in decades.
To help everyone understand this conclusion, let's first take a look at how market makers (MM) quote prices on traditional centralized exchanges (CEX).
Market makers usually co-locate with the exchange. Each market maker runs an algorithm on a server and is connected to another server through a standardized length of network cable (e.g., 50 meters), which runs the exchange's system.
做市商和交易平台之間會不斷來回發送大量數據流。每當一個做市商向交易平台發送訂單時——無論是限價單、撤單還是市價單——交易平台都需要把這個資訊廣播給所有其他做市商；然後其他做市商會根據新的資訊重新發送自己的訂單；如此循環，無限重複。
以下為一張簡單的示意圖。
現在我們再來看一下 Solana 主網上的 PropAMM 是如何工作的。
Solana 上 PropAMM 的美妙之處在於，區塊鏈本身直接「托管」了做市商算法。這意味著系統不再需要做市商和交易平台之間來回發送數十億條消息，做市算法將直接運行在與交易平台相同的物理機器上。
新的示意圖如下。（對的，只需要 Solana 區塊鏈即可！）
加密貨幣行業裡一直有一種老生常談的觀點，因為去中心化系統需要在全球節點之間通信，所以它一定會比中心化系統更慢（存在更高的延遲）。
但如果你換一種方式理解這個問題，鏈上托管的算法實際上可能比傳統金融的中心化交易平台延遲更低。
為什麼這麼說？原因在於 PropAMM 更新價格所需要的延遲，只涉及電子在同一塊物理矽片內部移動。舉個例子，如果上一筆市價單導致 SOL-USD 的價格變化，這個資訊會立即對所有 PropAMM 可見，並用於下一筆市價單的定價。一切都發生在同一塊矽片內部，伺服器之間不再需要雙向通信。
需要注意的是，PropAMM 確實需要頻繁的預言機更新（oracle updates），但這不是問題，這一點並不會改變我上面描述的整體事實。
最關鍵的一點仍然是，當交易平台——在上述案例中是 Solana 區塊鏈——直接托管 PropAMM 的算法時，做市商的定價會在同一塊物理矽片內部即時變化。
PropAMM 已經成為 Solana 上 SOL-USDC 現貨報價的主導機制，且點差（spread）比所有主要 CEX 都更窄。我預計這種市場結構今年會成為鏈上交易的主導模式，包括現貨（spot）、永續合約（perps），甚至預測市場（prediction markets）。
PropAMM 最大的挑戰在於，目前還沒有辦法保證 taker（吃單方）一定獲得最佳的交易執行（best execution），原因在於：
· 所有 PropAMM 的演算法都不是公開的（這其實是合理的，因為傳統做市演算法也是私有的）；
· 在多個 PropAMM 之間進行交易路由（routing）時，其結果是非確定性的（non-deterministic）。
不過，這個問題是可以解決的。我預計今年所有相關的聚合器團隊都會推出解決方案，比如現貨一端的 Jupiter 和 dFlow，以及合約一端的 Phoenix。
目前的 PropAMM 仍未被充分優化，且還受到 Solana 區塊鏈本身各種限制。今年 Solana 將推出一系列重大升級，這些升級將大幅提升 PropAMM 的性能，包括：
1. 每筆交易更高的 CU（計算單元）上限，以及更大的交易規模；
2. 每個區塊更高的 CU 上限；
3. Alpenglow：將 slot 時間從 400ms 降低到 100–150ms；
4. DoubleZero：降低全球網路延遲；
5. 應用可控制執行（application-controlled execution）；
6. 多個並行 leader（multiple concurrent leaders）。
如果在沒有這些升級的情況下，Solana 主網上的 PropAMM 就已經能給出比所有 CEX 更窄的報價，那麼可以想像，隨著這些升級逐步上線，它們的表現會變得多麼強大。
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