六年後再讀：假如索羅斯要摧毀比特幣，他會怎麼做？

律動註：本文首發於 2020 年 1 月 17 日，已經 6 年過去了。現在的情況是，大概率即將上任的絕對鷹派美聯儲主席 Kevin Warsh 成了眾矢之的，市場把黃金白銀史詩級別的暴跌歸咎於這位被特朗普欽點的選手身上，而其他市場也在為不確定性定價，簡單來說，地球上現在就沒有漲的資產了。

在查 Kevin Warsh 的資料時，發現他是 Stanley Druckenmiller 的門徒，曾經在 Druckenmiller 的家辦做合夥人，關係極好，而這位 Druckenmiller，是大名鼎鼎的索羅斯最著名的門徒，策劃了 1992 年的「狙擊英鎊」事件。

這次貴金屬和比特幣的崩盤當然不會是索羅斯的操作，但我們想起了律動在 2020 年 1 月寫過的這篇文章，《假如索羅斯要摧毀比特幣，他會怎麼做？》。這篇文章的背景是，比特幣回到了 1 萬美元之上，市場在比特幣減半的預期下一片大好，我們憧憬著減半後能看到比特幣 2 萬美金之上的歷史新高。

現在回看這篇文章，發現 6 年前文章裡的很多畅想都實現了：比特幣到了 10 萬美金，星際貨幣也開始被提及，比特幣礦機算力絕大部分跑去了美國，加密銀行已經基本消失等等。

當時這篇文章的本意是大家不要過於樂觀，現在我們重新發一遍這篇 6 年前的稿子，畢竟索羅斯門徒站上了舞台，比特幣已經是數萬億美金的大宗商品。連白銀這樣的超大市值商品都可以 2 天腰斬，比特幣的機率只會更大。我們 Skin in the game，但永遠要敬畏市場。以下為原文內容：

歌舞盛平，十年了。

大家從來沒有認真思考過比特幣會不會有一天迎來真正的崩盤，以及那時的模樣。高舉永恆牛市旗幟的多頭自然沒有想過，沒有多元思考無腦唱衰的空頭也沒有細緻想過。

區塊律動 BlockBeats 本文的寫作目的絕非簡單唱多或唱空比特幣，而是討論一個有趣而嚴肅的話題：比特幣在目前看似光明的發展前景下，必然會遇到哪些危機？既然諸多資金力量不看好比特幣，他們為什麼沒有大舉做空？如果有一天，索羅斯們真的進場了，他們又會怎麼操作呢？

讓我們想象一個 4N 年後可能出現的場景。

比特幣的價格此時在 5 萬美元徘徊，流通市值終於達到萬億美元的門檻。

市場對比特幣的認識已經幾乎同化為數字黃金、儲值手段，隨著一些第三世界小國宣布將比特幣作為資產儲備，馬斯克的火箭走向流水線，比特幣支持者的宣傳口號甚至更加具有穿透力——比特幣是新世紀的外匯儲備，是 22 世紀的星際貨幣。

那些曾經唱衰比特幣的人——無論是理智分析的投資者，還是拍腦袋的路人，都被每一個持幣者嘲笑為「看不懂時代的人」。

什麼時代？西方經濟下行需要資產對沖的時代，部分國家惡性通膨需要儲值的時代，地緣政治緊張需要避險的時代，以及買入即賺錢的時代。

彷彿一切已經蓋棺定論，沒有任何回旋的餘地。

盛世之下，危機四伏。

礦工們很快樂，大家用著先進的機器和金融工具，悠閒地計算著自己每天、每月的收益，熟練地運用遠期合約進行套期保值，他們中的一些人也囤積了一些比特幣，期待著比特幣將來 100 萬美元一枚的那一天。

投資者們也很快樂，世界上從來沒有一種資產能夠如此快速而持續地增長。在這期間比特幣的金融衍生品市場也迅速發展，不少投機客利用期貨和期權的高槓桿性，貪婪地享受著波動率帶來的快感，任何其他大類資產都不能帶來這麼大的機會。

最快樂的還是在產業鏈上游掌控金錢的人們。他們有的依靠著每天交易員們的短線厮殺日入千萬美元，有的依靠行業越來越大的借貸需求而滿載而歸。此時的比特幣市場已經趨近成熟，相比 2020 年的挖礦、交易，越來越多的組合產品成為普通大眾的入場首選。

金錢的味道讓大家著迷，沒有人在意行業的數據正在走向深淵，畢竟看空的人都是傻瓜，至少他們沒賺到錢，不是嗎。

在那個時候，礦工借貸挖礦、分期購買礦機已經成為常態，付全款的人那就是不會運用槓桿工具的傻瓜。

此時，全球比特幣礦業的綜合負債率已經達到 70% 以上，這意味著大量的礦工正在借錢使用槓桿挖礦，只要借款的利率小於挖幣的收益率，這就是划算的生意。

索羅斯來了，那個帶著國際游資的狙擊手來了。

索羅斯先在現貨市場購入了 X 億美元的比特幣，不僅是索羅斯進場，還有更多的索羅斯們也在進場，他們是索羅斯在國際上的遊資友軍，各式各樣的投資基金支援到做多行動上來，那時候恰逢比特幣第 N 次減半炒作，並且形成了當時炒作行情時最洶湧的買盤，區塊鏈投資機構和媒體們振臂高呼：正規軍進場了！讓我們擁抱比特幣時代吧！

在完成現貨端的建倉、市場情緒進一步走向高潮後，索羅斯開始加碼在比特幣近月的期貨多頭倉位。

在一根長陽之後，衍生品市場的多頭如千軍萬馬般呼嘯而來，市場的空頭變得越來越少，能夠阻擋多頭的似乎只有多頭自己的平倉操作。

帳面浮盈已經頗多的索羅斯開始秘密命令助手做了一個操作——買入遠期的虛值看跌期權。

那時候期權交易已經像 2020 年的幣幣交易一樣普及和成熟，流動性水平大幅提高，索羅斯的建倉過程顯得很輕鬆。

那時候沒有人覺得比特幣會再次跌破 2 萬美元，畢竟比特幣一直是螺旋上升的。何況，現在比特幣已經因為索羅斯的現貨買盤漲到接近 10 萬美金了，期權的賣方欣喜地發售在 2 萬美元行權的看跌期權，計算著下一年又會有多少權利金能夠無風險入賬。

他們不知道，這些虛值看跌期權的買方對手盤正是索羅斯，而期權正是索羅斯此次獵殺的必經之路。當你在凝視深淵的時候，深淵也在凝視你。

在比特幣正式突破 10 萬美金後，推特沸騰了。

麥咖啡重新表示當年的五十萬美元預言不是玩笑話，是自己內心的真實想法。馬斯克表示比特幣是不是 safe word 已經無關緊要，重要的是太空旅行將僅支持比特幣支付。知名交易員小 K 在某交易論壇講述起自己做多比特幣一夜暴富的經歷，礦工小 B 眼看礦機價格水漲船高，只好加大槓桿力度——繼續幹！

這時，索羅斯準備出手了。他又秘密安排助手開始賣空比特幣遠月的期貨。由於市場處於強勁的多頭趨勢，第一批空單很快就集結完畢。索羅斯沒有繼續做空，而是停下來觀察事態的發展。

想要複刻做空英鎊、泰銖的好戲，索羅斯知道這還遠遠不夠。

那時候，比特幣礦機的 80% 已經轉移至了 M 國，而 M 國的算力大部分集中在 N 州。索羅斯聯絡了 N 州的地方官員，闡述了自己對比特幣過熱估值過高、礦業槓桿率走向畸形、想要做空比特幣的想法，並表示自己這次集結了知名國際遊資 P，策略上幾乎萬無一失。如果對方能夠予以「消息面上的幫助」，索羅斯願意在事成之後予以盈利分成的 10%。

為了拿到市場上比特幣流通盤和比例的精確數據，在導出區塊瀏覽器的數據精確分析後，索羅斯深知必須要拿下交易平台這個黑匣子，他找到了當時 M 國最大的交易平台 H 所負責人。索羅斯告訴對方，收取十年的交易手續費不如跟我幹這一票，況且知名遊資 P、N 州地方官員都已經加入了空軍聯盟。他表示，只需要知道 H 所期貨多頭大戶的爆倉點位，和帳戶剩餘保證金的資金量，就能夠以更少的資金實現精準打擊，並且許諾事成之後將節省的資金成本全部分給 H 所負責人。

索羅斯明白，市場已經是岌岌可危的高樓，他將會是那個點火的人，卻仍然需要更多火上澆油的機構。

於是，他開始聯絡上文提到的知名國際遊資 P，詳細解釋了自己做空的邏輯：挖礦行業相當於比特幣的一級市場，而現在比特幣的礦業已經十分紊亂，這是衰敗的前兆。資金借貸公司沒有再像原來一樣認真審核客戶的信用資質，而是為了更快地賺錢放款隨意，大量礦工拿到了貸款後購買更多的礦機，憑藉這些礦機企圖拿到更多的貸款，數據顯示整個礦業的負債率已經遠遠超過 70%。部分嗅覺敏銳的雲算力公司已經開始兜售未來 100 年的算力。

同時，二級市場散戶的避險需求催生了比特幣價格保險產品，加密資產金融公司不再像過去一樣注意風控，而是習慣了單純做期權市場的賣方，美滋滋地收著一份又一份「租金」。

索羅斯斜著嘴笑了笑，仿佛看到了獵物即將被捕那樣興奮，他繼續說道：要知道，比特幣的挖礦成本是 8.5 萬美元，現價 11 萬美元。現在又恰好是減半的時間點，礦工的區塊獎勵收益會骤降，只要把價格砸穿 7 萬美元，就一定能夠引發高槓桿礦業的死亡螺旋，現在市場那些多頭都會成為我們最絢爛的燃料，他們的連環平倉又會讓期權賣方手足無措。而且，做空比特幣是這個世界政治正確的事情，無論是股市還是商品，都可能會有不可抗力阻撓我們的計劃，而資金面博弈近乎到極致的比特幣是最好的屠宰場。

看對方還是有些猶豫，索羅斯補充道：為了確保萬無一失，我已經拿下了 N 州地方官員、H 所負責人，無論是消息面還是數據面，我們沒有失手的可能。這些頭倉策略我已經佈局完畢，就等待你的加入了。遊資 P 的負責人點了點頭。

大幕拉開。

（2020+4N）年 12 月 24 日，索羅斯決定在大家放鬆警惕的平安夜重拳出擊。

當晚，索羅斯突然在遠月合約分多筆抛售了 10X 億美元的比特幣空單，引發比特幣從最高 12 萬美元墜落，由於拿到了 H 所的持倉數據，索羅斯在每個點位的操作都很精妙，最終成功引發了多頭的連鎖踩踏，價格最低暴跌至 9.5 萬美元附近。

第二天，當部分勇敢的現貨抄底盤湧入時，索羅斯開始大肆抛售之前購入的 X 億美元現貨比特幣，聖誕節晚加密圈無眠，投資機構和媒體們聞風而至，開始撰寫索羅斯抛售比特幣、疑似做空的文章。

12 月 26 日，空頭情緒開始在市場蔓延，知名國際遊資 P 加碼空單，市場開始陷入恐慌。索羅斯立即聯繫了 M 國 N 州的地方官員，對方隨即在 N 州發布了有關徹查比特幣違法用電的通知，以及《N 州抵制比特幣投機倡議書》，並呼籲 M 國議會關注比特幣不合理的投機和浪費電力現象。比特幣毫無懸念地跌到了 7.5 萬美元。

12 月 27 日，索羅斯原先持有的比特幣期貨多單進入實物交割，以 7.5 美元的單價再次拿到總價值 5X 億美元的比特幣現貨。

12 月 28 日，索羅斯傾售交割所得的比特幣現貨，市場進入深淵，推特中「比特幣傳銷、區塊鏈騙局」成為熱搜關鍵詞。

麥咖啡再次發推表示，自己的五十萬美元預言明顯是玩笑話，大家不必當真。馬斯克也表示，比特幣由於價格波動過大，不再適合作為星際旅行的支付貨幣。知名交易員小 K 在論壇留下一句「再見了！」就再也沒有出現。至於礦工小 B？沒有人知道他去了哪裡。因為比特幣早已跌破 4 萬美元，礦機價格跳水，挖礦入不敷出的同時自己無力償還高額貸款，為了妻子和兒女，他只能銷聲匿跡般隱姓埋名。

12 月 29 日，被歷史稱為比特幣的黑色星期五，隨著多頭的節節敗敗，以及產業鏈多米諾骨牌式的倒塌，比特幣價格已經跌破 2 萬美元大關。加密世界最大的「銀行」Q 宣布破產，無力償還用戶資金和相關保單；而 M 國最大的礦機生產廠商 S 宣布永久暫停礦業業務線，轉而進軍太空旅行機器晶片的研發。

市場一片哀嚎中，索羅斯早期買入的虛值看跌期權開始成為實值期權，那一晚他賺了 500X 億美元。

這個故事根本不可能發生，因為......

相信很多讀者在看完上面區塊律動 BlockBeats 的故事後，第一反應會是上面這句話。

的確，上述故事在數字的描述上做了誇張化的處理，但不得不承認的是，這一切從宏觀邏輯上是成立的——或者說，現在的客觀條件暫時不成立，但不代表以後不會成立。

索羅斯們之所以現在不會這麼操作，一來是比特幣的流通盤不夠大，還不能滿足大鱷們的胃口，二來是比特幣的礦業槓桿率還不夠高、期權等衍生品市場流動性仍然欠佳。現在的加密世界頭部公司仍然有著底線和初心，但如果在未來的高速發展中失去了這些珍貴的東西，其後果就將演繹成上面的故事。

區塊律動 Blockbeats 真正想在這篇文章傳達的，絕不是唱衰或看空，而是希望給行業一些啟發和警示。