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合約交易Strive 購買 Strategy 股票，比特幣金庫公司開始互相套娃
原文標題：《Strive 買 Strategy 股票，比特幣財務公司開始互相套娃》
原文作者：庫里，深潮 TechFlow
3 月 11 日，一家叫 Strive 的公司宣布了幾件事。
增持 179 枚比特幣，總持股 13,311 枚，價值約 9.3 億美元。自家優先股 SATA 的股息率上調到 12.75%。以及，花 5000 萬美元買了 Strategy 的優先股 STRC。
5000 萬，佔 Strive 企業財務的三分之一多。
Strive 是幹嘛的？囤比特幣的。Strategy 是幹嘛的？也是囤比特幣的。
這件事變成了：一家囤比特幣的公司，拿自己三分之一的錢，買了另一家囤比特幣的公司發的股票。
Strive 的首席風險官 Jeff Walton 發了條推，說 STRC 是「高品質信貸產品，流動性好，風險報酬比優於傳統固收」。翻譯一下：我們覺得這東西比國債香。
他還算了一筆賬，說這 5000 萬如果買美國國債，一年利息大概幾百萬。買 STRC，年化收益能多出 390 萬美元。
聽起來很划算。
但你仔細想想，微策略發 STRC 的錢從哪來的？
Strategy 發 STRC 融資，融來的錢拿去買比特幣。STRC 能給你付息，前提是 Strategy 的比特幣不能跌太狠。
所以 Strive 這筆投資的底層邏輯是：我囤的比特幣會漲，他囤的比特幣也會漲，而且他囤的比特幣漲了才能給我付利息，我拿這個利息再去囤比特幣。
這不叫分散投資，叫套娃。
以防你不知道 Strive
知道 Strategy（就是原來的 MicroStrategy）的人不少，知道 Strive 的人不多。
但現在這家公司手裡有 13,311 枚比特幣，價值大約 9.3 億美元，剛剛超過了特斯拉的持倉量，排在全球上市企業第十名左右。
Strive 的創始人叫 Vivek Ramaswamy，印度移民二代，哈佛本科，耶魯法學院。2022 年他和高中同學在俄亥俄創辦了 Strive，做資產管理，發 ETF 基金。
早期投資人包括 PayPal 聯合創始人 Peter Thiel 和對沖基金經理 Bill Ackman。
上線一年半，基金管理規模就過了 10 億美元。但 Vivek 沒待多久，2023 年初就辭職去競選美國總統了。共和黨初選沒競爭過 Trump，今年又轉去選俄亥俄州長，有意思的是 Trump 和 Musk 都給他站了台...
Vivek 走後，接手的 CEO 叫 Matt Cole，之前在加州公務員養老基金管過 700 億美元，是傳統金融出身。但他去年做了個不太傳統的決定。
2025 年 9 月，Cole 宣布 Strive 轉型，從基金公司變成「比特幣金庫公司」。一口氣花 6.75 億美元買了 5800 多枚比特幣，均價 11.6 萬美元。同月宣布收購另一家上市公司 Semler Scientific，合併後比特幣持倉超過 1 萬枚。
半年後的今天，持倉翻到了 13,311 枚。
一家 2022 年成立的基金公司，三年之後變成了全球前十的企業比特幣持有者。速度很快，快到讓人想問一個問題：
這些比特幣是拿什麼錢買的？
套娃發股票
Strive 買比特幣的錢哪來的？發股票融的。
去年 11 月，Strive 发行了一种优先股叫 SATA，投资者购买，Strive 每季度支付利息，目前年化 12.75%。借来的钱，Strive 拿去购买比特币。
这种策略并非 Strive 发明。发明者是 Michael Saylor。
Saylor 的公司 Strategy 拥有超过 73 万枚比特币，是全球最大的企业比特币持有者。他去年推出了一种类似的产品叫 STRC，投资者购买，Strategy 支付利息，目前年化 11.5%。借来的钱，Strategy 也拿去购买比特币。
到这里为止，两家公司各自运营，逻辑相似，互不相关。
但在 3 月 11 日这笔交易中，将这两条路径连接起来了。Strive 以 5000 万美元购买了 STRC。
链条变成了这样：
Strategy 发行 STRC 借贷购买比特币，Strive 购买他们公司的 STRC 赚取利息，Strive 再发行自家的 SATA 借贷，继续购买比特币和 STRC。
一层嵌套一层，每一层都向投资者支付两位数的利息，每一层利息的基础都来自同一物件：比特币不应大幅下跌。
比特币上涨，所有人赚钱。比特币下跌，所有人的利息都处于悬空状态，但没有任何一层可以单独止损，因为你的资产就是别人的负债。
三层产品，三层利息，三层投资者。最底层资产，便是无法下跌的 BTC。
而 Strive 自家股票 ASST，最近 52 周最高点曾达 268 美元，现在不到 9 美元，跌幅达 97%。在宣布购买 STRC 的当天（3 月 11 日），股价仅上涨了 5.52%。
去年 10 月底，ASST 一度跌至 0.80 美元以下，低于其持有比特币的净资产值近 50%
所以畫面是這樣的：一家持有 9.3 億美元比特幣的公司，市值只有 5 億多美元。股價從高點跌了 97%。但管理層還在加碼——買更多比特幣，買 STRC，給 SATA 加息。
不過，Strategy 自家的股票 MSTR，今年已經連跌八個月了。比特幣從去年高點回撤了不少。
但這條鏈上的人都在加碼。
Strategy 今年頭兩個多月新買了 6.6 萬枚比特幣，比之前任何一個全年都多。Strive 在增持比特幣的同時又花 5000 萬買了 STRC。SATA 的股息率從上市時的 10% 一路加到了 12.75%。STRC 的股息率也從 10% 加到了 11.5%。
利率越加越高，意思是投資者越來越難留住了，得加價。
數據顯示，現在全球公開宣布採用「比特幣金庫策略」的上市公司已經超過 200 家。2025 年之前，這個數字不到 30。
Saylor 發明了一種新玩法，200 家公司抄了作業。現在，它們開始互相買對方發行的產品了。
當所有人的賭注都押在同一張桌上，「結構化融資」和「集中豪賭」之間的區別，可能只是 PPT 上多畫了幾個箭頭。
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