股市走高的另一面：能源重构、比特币逼空与市场错配

原文標題：海灣中斷重塑石油貿易，策略增持10億美元比特幣，空頭陷入困境 原文作者：Talha Chaudhry，1KONTO 編譯：Peggy，BlockBeats

編者按：在一系列看似「利好」的信號之下，市場正在呈現出一種不太協調的結構：股市上漲、油價回落、通膨預期降溫，投資者開始重新押注「衝突可控」與「政策轉向」的敘事。但如果把視角拉長，會發現更深層的張力並未消失。

一方面，資金正在主動忽略短期的不確定性，將注意力集中在潛在的政策寬鬆與技術周期，尤其是 AI 上；另一方面，能源供應、全球供應鏈與地緣博弈所帶來的結構性衝擊，正在悄然改變需求與價格的長期路徑。

這種分裂同樣體現在不同市場之間：股票在交易「預期中的解決方案」，而大宗商品與宏觀變數，仍在反映「尚未解決的問題」。

當敘事與現實之間的偏差被不斷拉大，真正的風險，往往不在於已被討論的變量，而在於那些被市場選擇性忽略的部分。

以下為原文：

市場簡報

數位資產市場

Strategy 在 4 月 6 日至 12 日期間以約 10 億美元增持了 13,927 枚比特幣，平均買入價為每枚 71,902 美元，使其總持有量達到 780,897 枚 BTC。這些比特幣累計投入成本為 590.2 億美元，平均持有成本為 75,577 美元，距離 80 萬枚目標仍差 19,103 枚。

此次買入資金來自公司通過「按市價發行」（ATM）方式出售 1,000 萬股其 Stretch 永續優先股（STRC），期間未出售 STRF、STRK、STRD 或 MSTR。值得注意的是，在 3 月規則調整後，STRC 的發行規模創下歷史較高水平之一。

這一操作發生在公司披露 2026 年第一季度錄得 144.6 億美元數位資產未實現虧損之際。與此同時，現貨比特幣 ETF 單周錄得 7.86 億美元資金淨流入，比特幣價格一度突破 7 萬美元，隨後在週末談判破裂及 4 月 13 日宣布海上封鎖引發的地緣政治緊張情緒中回落至約 7.1 萬美元附近。

宏觀經濟

一波明顯增加、駛向美國墨西哥灣沿岸的原油油輪流量，顯示全球石油貿易正在迅速重構，以應對中東局勢帶來的衝擊。航運與數據分析公司指出，當前抵達美國裝載原油、並轉運至供應緊張的歐洲與亞洲市場的船隻數量，遠高於常態水平。

隨著霍爾木茲海峽運輸受限，以及數百艘能源相關船隻排隊等待裝載，買家正將供應鏈轉向美國，即便這意味著需要繞行非洲、承擔更長的運輸路徑。這一變化進一步強化了美國在全球能源體系中的「邊際供應者」和「應急穩定器」角色。

部分評論將這一趨勢視為地緣政治格局的變化——削弱了伊朗的槓桿；同時，這也是一個物流與產能的故事，包括墨西哥灣港口通道的擴張。但其背後同樣存在宏觀層面的權衡：一方面，美國出口增加有助於緩解全球油價飆升、改善外部收支；另一方面，國內消費者仍將承受汽油價格上漲的壓力，在美國已成為石油淨出口國、較以往油價衝擊更具韌性的同時，這仍構成潛在的政治與經濟增長風險。

股票市場

美股連續第二個交易日上漲，投資者在地緣政治不確定性加劇的背景下，選擇「忽略風險」，轉而押注美伊可能達成協議的樂觀預期。標普 500 指數上漲 1.18%，距離 52 週高點僅約 1%；道瓊上漲 0.66%；納指上漲 1.96%，由科技股領漲，其中 Oracle、NVIDIA 和 Palantir Technologies 表現突出。

市場情緒同樣受到 3 月生產者物價指數（PPI）低於預期的提振。與此同時，油價大幅回落，WTI 下跌約 7%，布倫特原油下跌約 4%。

財報層面表現分化：Wells Fargo 因業績不及預期股價下滑，而 JPMorgan Chase 雖盈利超預期，但因下調淨利息收入指引而小幅走低。

此外，市場傳出 United Airlines 與 American Airlines 合併的傳聞，但被認為將面臨嚴峻的反壟斷審查，尽管兩家公司股價仍然上漲。

NVIDIA 延續強勁漲勢，主要受 AI 晶片需求持續旺盛、推出開源「Ising」量子模型以及大型科技公司持續加大資本支出推動；公司同時否認了與 PC 廠商的收購傳聞。

美联储與美國財政部

美國財政部長 Scott Bessent 表示，他有信心核心通脹將在今年繼續回落，從而為 Federal Reserve 提供降息空間。但他也理解，如果決策者選擇等待更多關於伊朗戰爭經濟影響的明確信號再行動，也是合理的。

數據顯示，3 月整體通脹環比上漲 0.9%，生產者價格上漲 0.5%，主要由能源驅動；而核心通脹則明顯溫和，僅分別為 0.2% 和 0.1%。他指出，在停火後，美債收益率與油價的回落，意味著通脹預期正在降溫。

當前美聯儲整體傾向維持利率不變，同時政治層面的不確定性也在上升：Jerome Powell 任期將於 5 月結束，而 Kevin Warsh 的確認任命，可能因參議員 Thom Tillis 牽涉的一項關於美聯儲大樓成本超支的調查而被推遲。

地緣政治

美國與伊朗正試圖在數日內安排第二輪和平談判，可能重返巴基斯坦，目標是在當前停火協議下周到期前取得進展。伊朗方面也在考慮暫時暫停通過霍爾木茲海峽的運輸，以緩解緊張局勢。

儘管伊斯蘭堡會談未取得實質成果，外交仍在推進，但美國已開始實施對霍爾木茲海峽的海上封鎖，限制伊朗石油出口，並警告將攔截或改道與伊朗港口相關的船只，同時允許中立船只通行。市場對協議前景的樂觀預期，使油價回落、股市上漲。

衝突已對區域能源基礎設施造成破壞，干擾全球供應鏈並推高燃料成本。International Energy Agency 警告，全球石油需求可能出現自 2020 年以來的首次年度下降。與此同時，瑞士提出提供外交支持，以色列繼續在黎巴嫩對真主黨展開行動，而美伊在核問題上的立場仍存在顯著分歧——美國提出長期暫停方案，伊朗則傾向更短期限。

我們的觀點

負資金費率，而非 7.6 萬美元，或許才是比特幣的真正底部信號

比特幣在 7.6 萬美元附近的受阻，或許並不如市場想象中重要，更值得關注的是鏈下結構：衍生品市場已連續 46 天出現負資金費率，意味著交易者長期「付費做空」。在一個通常偏多頭結構的市場中，這種情況極為罕見。

上一次情緒如此單邊，是在 FTX 崩盤之後，當時極端悲觀情緒與周期底部高度重合。當然，這並不意味著歷史會簡單重演，宏觀環境、監管與流動性變數仍在影響市場。但可以確定的是，當前空頭倉位已出現明顯擁擠。

真正的風險或許不在於進一步下跌，而在於——一旦出現哪怕溫和的利好，空頭在流動性較薄的環境中被迫平倉，可能引發劇烈的向上重定價。

海灣衝擊或將消退，但部分石油需求可能永久消失

市場往往將需求破壞視為短期現象，但歷史經驗表明，劇烈的供給衝擊往往會留下長期影響。

當價格飆升與供應短缺發生時，航空公司會淘汰低效機型，工業用戶調整生產流程，居民與企業改變消費習慣，政府加速能源多元化。這些「被動節約」往往會演化為「結構性需求減少」。

這帶來一個關鍵的二階風險：當海灣地區供應恢復時，供給修復的速度可能快於需求恢復。屆時，現貨市場的緩解，可能轉化為金融市場的再定價——價差收窄、庫存回升、煉化利潤下降，生產商也將意識到，危機期間形成的一部分需求，已經永久消失。

關鍵供應鏈回流，考驗的不再是口號，而是執行力

圍繞電氣化、國防與先進製造的供應鏈回流正在加速推進，但「緊迫性」本身並不能解決問題。

稀土加工、關鍵金屬與磁鐵等核心環節仍高度集中於中國，使西方供應鏈在戰略依賴不可接受的當下，暴露出脆弱性。像 USA Rare Earth 在法國佈局加工能力、在俄克拉荷馬推進產能建設，顯示出方向已然明確；政府的參與也意味著，「回流」正從成本議題轉向安全與韌性議題。

但真正的挑戰在執行層面：審批效率、長期融資、熟練勞動力以及穩定的下游需求缺一不可。如果這些基礎條件無法同步推進，供應鏈回流很可能停留在高成本的戰略願景，而非真正可落地的產業能力。

祝交易順利

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