بيتكوين الآن تواجه جدار السندات بقيمة 51.8 مليار يورو من البنك المركزي الأوروبي في ظل تراجع حجم رأس المال

تداولت بيتكوين حول 64,000 دولار في 25 يوليو بعد أن كانت قريبة من 65,000 دولار حول قرار البنك المركزي الأوروبي في 23 يوليو حيث أبقى البنك على أسعار الفائدة دون تغيير، واستمرت محافظه من السندات في الانكماش، وشددت البنوك في منطقة اليورو الوصول إلى الائتمان للأعمال والإسكان.

أبقى البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة الثلاثة الرئيسية دون تغيير، حيث ترك سعر تسهيلات الإيداع عند 2.25%، وسعر إعادة التمويل الرئيسي عند 2.40%، وسعر تسهيلات الإقراض الهامشية عند 2.65%، بينما استمرت قنوات الميزانية العمومية والائتمان المصرفي في التحرك في اتجاه تقييدي.

تظهر البيانات الرسمية الشهرية أن برنامج شراء الأصول للبنك المركزي الأوروبي وبرنامج شراء الطوارئ الوبائي تراجعت محفظتهما بمجموع 39.447 مليار يورو في يونيو حيث مرت الأوراق المالية المستحقة عبر الميزانية العمومية دون إعادة استثمار. تشير الأرقام الأسبوعية الأخيرة إلى أن المحفظتين قد انخفضتا بحوالي 31.1 مليار يورو أخرى بحلول 17 يوليو.

سجل البنك المركزي الأوروبي 27.039 مليار يورو من الاستردادات المتوقعة لبرنامج شراء الأصول و24.714 مليار يورو من الاستردادات المتوقعة لبرنامج شراء الطوارئ الوبائي خلال الشهر، مما أنتج مجموعًا قدره 51.753 مليار يورو قد تختلف قيمته المحققة مع استحقاق الأوراق المالية ومرور التعديلات المحاسبية عبر المحافظ.

تفسر تلك الأرقام لماذا ظل قرار أسعار الفائدة غير المتغيرة ذا صلة لمستثمري بيتكوين، حيث حافظت فترة التوقف عن السياسة على زيادة يونيو بينما استمر الطلب على سندات البنك المركزي في التراجع، وشددت البنوك معايير الإقراض الخاصة بها، وقدم الأصول ذات العائدات الأكثر أمانًا عوائد تنافسية بشكل متزايد.

أوقف البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بينما استمرت الظروف المالية في الت tightening

حافظ قرار يوليو على زيادة البنك المركزي الأوروبي بمقدار 25 نقطة أساس من يونيو، مما يعني أن المقترضين استمروا في دفع الأسعار الأعلى بينما احتفظ صانعو السياسات بمساحة لزيادة أخرى إذا انتشر صدمة الطاقة بشكل أعمق في الأجور وأسعار المستهلك.

استمر التشديد الكمي أيضًا، حيث أكد البنك المركزي الأوروبي أن برنامجي شراء الأصول (APP) وبرنامج شراء الطوارئ الوبائي (PEPP) سيستمران في الانخفاض مع مرور المدفوعات الرئيسية من الأوراق المالية المستحقة عبر النظام دون إعادة استثمار.

المصدر: قرار السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي لشهر يوليو، بيان السياسة النقدية، حيازات APP وحيازات PEPP. يتم الإبلاغ عن قيم المحافظ بتكلفة الاستهلاك، بينما يتم حساب الانخفاضات الشهرية من حيازات البنك المركزي الأوروبي في نهاية مايو ونهاية يونيو.

عندما تصل سندات البنك المركزي الأوروبي إلى الاستحقاق، يقوم المُصدر بسداد النظام الأوروبي، وإعادة استثمار ذلك السداد سيعيد البنك المركزي إلى سوق السندات كمشتري. السماح للسندات بالتخلص يقلل من أصول البنك المركزي الأوروبي وينقل المزيد من المسؤولية عن استيعاب الدين البديل إلى المستثمرين الخاصين.

تحتاج الحكومات التي تعيد تمويل التزاماتها المستحقة إلى جذب المشترين من القطاع الخاص للسندات الجديدة المصدرة، وقد يقوم هؤلاء المستثمرون بجمع السيولة عن طريق بيع أوراق مالية أخرى، أو إعادة توجيه رأس المال الذي كان يمكن أن يدخل في الأسهم أو الأصول الرقمية، أو المطالبة بعوائد أعلى قبل قبول المدة الإضافية.

يعتمد التأثير الذي سيكون له على احتياطيات النظام المصرفي على كيفية تسوية كل عملية سداد وإعادة تمويل. ومع ذلك، فإن التأثير على المحافظ أكثر مباشرة لأن المستثمرين من القطاع الخاص يجب أن يتحملوا المزيد من ديون الحكومة مع انسحاب البنك المركزي الأوروبي تدريجياً من الطلب المتكرر.

لا تزال البنوك في الاتحاد الأوروبي تحتفظ باحتياطيات وفيرة، وقد وصف البنك المركزي الأوروبي تراجع الميزانية العمومية بأنه مدروس وقابل للتنبؤ، على الرغم من أن أسعار الأصول تستجيب للتغيرات في العرض والطلب الهامشي قبل أن يقترب النظام المالي من نقص احتياطي كامل.

مع تراجع البنك المركزي عن سوق السندات، يمكن أن تبدأ العوائد وتخصيص المحافظ في التحول لأن المجموعة التالية من المشترين تتطلب تعويضاً كافياً لاستيعاب الأوراق المالية التي استفادت سابقاً من مشترٍ رسمي كبير وموثوق.

تخلق توقعات السوق قناة أخرى يمكن من خلالها أن يؤدي توقف معدل الفائدة إلى تشديد الظروف المالية. يتحكم البنك المركزي الأوروبي مباشرة في معدلات السياسة الليلية بينما يحدد المستثمرون معظم العوائد طويلة الأجل من خلال تسعير أسعار الفائدة المستقبلية، والتضخم، واقتراض الحكومة، والتعويض المطلوب لحمل الديون على مدى عدة سنوات.

يمكن أن يصاحب معدل ليلة مستقر ارتفاع العوائد السيادية وعوائد الشركات عندما يتوقع المستثمرون أن يستمر التضخم في إبقاء السياسة مقيدة، وتؤثر تلك العوائد الأعلى في النهاية على تسعير الرهن العقاري، واقتراض الأعمال، وتكاليف تمويل البنوك، والتقييمات المعينة للأسهم والأصول ذات المخاطر الأخرى.

قال البنك المركزي الأوروبي إن الظروف المالية العامة قد تشددت قليلاً منذ اجتماعه في يونيو، بينما أفادت البنوك بوجود معايير أكثر صرامة لقروض الأعمال والرهن العقاري حيث أصبحت أكثر حذراً بشأن المقترضين وأقل استعداداً لتحمل مخاطر ائتمانية إضافية.

عززت اتصالات السياسة هذا الضغط لأن البنك المركزي الأوروبي أبقى خياراته مفتوحة وربط القرارات المستقبلية ببيانات التضخم الواردة ومدة صدمة الطاقة، مما ترك المستثمرين لتسعير فترة محتملة طويلة من الظروف المقيدة.

لذلك تداولت الأسواق المسار المتوقع للسياسة جنباً إلى جنب مع المعدل المعلن في ذلك المساء، مع تأثير كل تغيير في توقعات التضخم ومعايير الإقراض وإمدادات السندات على العوائد التي طلبها المستثمرون عبر النظام المالي.

استعرضت CryptoSlate آلية مشابهة عندما احتفظ الاحتياطي الفيدرالي بالمعدلات بينما استمر أجزاء أخرى من نظام السيولة في الولايات المتحدة في استيعاب رأس المال، مما يظهر كيف يمكن أن يحافظ توقف البنك المركزي على الإعدادات المقيدة التي تتحرك بالفعل عبر أسواق التمويل ومحافظ المستثمرين.

كيف تصل سيولة البنك المركزي الأوروبي إلى البيتكوين

توجد البيتكوين خارج نظام الإقراض المباشر للبنك المركزي الأوروبي، على الرغم من أن مشتريها يخصصون رأس المال داخل نفس السوق العالمية مثل السندات السيادية، وصناديق سوق المال، والأسهم، والائتمان الخاص، والسلع، والنقد.

يقوم مدراء الأصول، وصناديق التحوط، وصانعي السوق، والشركات، والمستثمرون الأفراد بمقارنة العائد المتوقع من البيتكوين باستمرار مع الدخل المتاح من الأصول ذات التقلبات المنخفضة، بينما يزنون أيضاً تكاليف التمويل، والتعرض للعملة، وكمية الرفع المالي المتاحة من خلال البنوك وأسواق المشتقات.

ترفع العوائد الأعلى على الأصول الأكثر أماناً العائد الذي يجب أن تنافسه البيتكوين، بينما يقلل الاقتراض الأكثر تكلفة من جاذبية المراكز المرفوعة وتحد من قدرة الوسطاء على تمويل الصفقات، أو تخزين التعرض، أو توفير سيولة عميقة.

يمكن أن تؤدي هذه الظروف إلى تقليل صناديق التحوط للرفع المالي، وصانعي السوق لتقديم كتب طلبات أقل عمقاً، وصناديق رأس المال المغامر لمواجهة صعوبة أكبر في جمع رأس المال، والشركات للاحتفاظ بالنقد الفائض في أدوات ذات عوائد ثابتة تقدم عوائد متوقعة.

تتنافس العوائد الحقيقية المرتفعة أيضًا مع البيتكوين على رأس المال من خلال تعزيز الطلب على الأصول النقدية، مما يدعم الدولار ويزيد من معدل الخصم الذي يطبقه المستثمرون على الأصول التي تعتمد قيمتها بشكل كبير على النمو المستقبلي وزيادة السيولة.

يمتد نفس الضغط إلى التمويل المرتبط بالعملات المشفرة من خلال سوق العملات المستقرة، حيث يؤدي النمو البطيء في العرض إلى تقليل كمية النقد المرمز المتاحة لتسوية المعاملات، والضمانات، والتمويل اللامركزي (DeFi).

وثقت CryptoSlate فترات عندما كانت العملات المستقرة تعالج قيمة أكبر حتى مع تقلص مجموعة النقد المتاحة، مما يوضح كيف يمكن أن تظل نشاطات المعاملات مرتفعة حتى مع تقلص كمية السيولة القابلة للنشر التي تدعم أسعار الأصول.

يوفر الطلب من صناديق البيتكوين الفورية مسار نقل آخر لأن منتجات مثل IBIT من بلاك روك تربط البيتكوين مباشرة بقرارات تخصيص المستثمرين الذين يمتلكون أيضًا أسهمًا، وسندات حكومية، وصناديق سوق المال، ومنتجات منظمة أخرى.

عندما يقلل هؤلاء المستثمرون من تعرضهم للأصول المتقلبة، فإن إنشاءات الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) الأضعف تزيل مصدرًا للطلب الفوري، ويمكن أن يصبح التأثير أكثر وضوحًا عندما يتراجع نمو العملات المستقرة، والرافعة المالية للمشتقات، وعمق السوق في نفس الوقت.

وجدت CryptoSlate سابقًا أن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة يمكن أن تتعايش مع سحب أوسع للسيولة من العملات المستقرة، مما يعني أن مصدرًا واحدًا للطلب قد يدعم البيتكوين بينما يشهد جزء آخر من السوق تقليصًا في رأس المال المتاح.

تساهم أوروبا مباشرة في هذه العملية العالمية للتخصيص لأن اليورو يعمل كعملة احتياطية رئيسية ومنطقة اليورو تحتوي على واحدة من أكبر قواعد البنوك والاستثمار في العالم، مع مؤسسات تقوم بتخصيص الأموال عبر السندات المحلية، وسندات الخزانة الأمريكية، والأسهم، والذهب، والائتمان الخاص، والأصول الرقمية.

يمكن لصندوق أوروبي أن يبيع ديون الحكومة، ويحول اليوروهات إلى دولارات ويشتري الأصول الأمريكية، بينما تقدم التحوطات ضد العملات، والسندات قصيرة الأجل، وصناديق البيتكوين المتداولة في البورصة طرقًا إضافية لضبط التوازن بين العائد، والتقلب، والسيولة.

تعتمد كل قرار على العوائد النسبية، وتكاليف التحوط، وتقلب السوق، والوصول إلى التمويل، مما يعني أن التغييرات في سياسة البنك المركزي الأوروبي يمكن أن تؤثر على تدفقات رأس المال بعيدًا عن الأصول المقومة باليورو.

يمكن أن تحتفظ العوائد المرتفعة لليورو بمزيد من رأس المال في ديون أوروبا، ويمكن أن يزيد تشديد الإقراض من البنوك من الطلب على التمويل القائم على السوق أو الدولار، ويمكن أن يؤدي اليورو الأضعف إلى رفع تكلفة البيتكوين المقوم بالدولار للمستثمر الأوروبي غير المحمي.

تصل تأثيرات البنك المركزي الأوروبي إلى البيتكوين من خلال هذه المقارنات النسبية، حيث تعيد المؤسسات باستمرار توازن محافظها وفقًا للدخل المتاح من السندات، وتكاليف الاقتراض، والعائد المتوقع من الاحتفاظ بأصل رقمي متقلب.

تحافظ الاحتياطي الفيدرالي على أقوى اتصال مباشر بالعملات المشفرة لأن سيولة الدولار تدعم العملات المستقرة، وضمانات الخزانة، وأسواق التمويل العالمية، بينما يشكل البنك المركزي الأوروبي، وبنك اليابان، وبنك الشعب الصيني نفس مجموعة الائتمان ورأس المال القابل للاستثمار الدولية.

تساعد الاتجاهات المشتركة للبنوك المركزية الكبرى في تحديد ما إذا كان المستثمرون يعملون برأس مال رخيص ونقد وفير أو يواجهون رافعة مالية مكلفة جنبًا إلى جنب مع عوائد جذابة بشكل متزايد من السندات وأدوات سوق المال.

الإشارات الخمس التي تهم بعد توقف البنك المركزي

تنتمي معدلات الفائدة الرئيسية إلى لوحة معلومات سيولة أوسع لأن ميزانيات البنوك المركزية تكشف عما إذا كانت عمليات شراء الأصول السابقة مستمرة أو معكوسة. من ناحية أخرى، تظهر العوائد الحقيقية ما يمكن أن يكسبه المستثمرون بعد التضخم، وتشير بيانات الائتمان إلى مدى استعداد الوسطاء لتمويل المخاطر.

تضيف مؤشرات العملات وتكاليف التمويل عبر العملات طبقة أخرى من خلال إظهار أين يصبح رأس المال أكثر تكلفة، خاصة بالنسبة للمؤسسات التي تقترض بعملة واحدة، وتستثمر في أخرى، وتتحوط من التعرض الناتج لتغيرات أسعار الصرف.

تكتمل الصورة من خلال البيانات الخاصة بالعملات المشفرة، حيث يقيس عرض العملات المستقرة السيولة المرمزة، وتتبع تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الطلب المنظم، وتظهر أسعار العقود الآجلة ومعدلات التمويل تكلفة الرافعة المالية، بينما تكشف عمق السوق عن مدى استعداد مزودي السيولة لتحمل المخاطر.

يمكن للبنك المركزي تخفيف الظروف المالية من خلال تقليل سرعة تقليص الميزانية العمومية، وتجديد إعادة الاستثمار، وعمليات الإقراض الأرخص، أو توسيع الوصول إلى الضمانات، مع ترك سعره الرئيسي دون تغيير، مما يجعل الآلية السياسية المحيطة بنفس أهمية السعر المعلن.

في يوليو، حافظ البنك المركزي الأوروبي على زيادة سعر يونيو، وسمح بتقليص 39.4 مليار يورو من حيازات APP وPEPP، وأبلغ عن معايير إقراض أكثر صرامة عبر الائتمان التجاري والرهن العقاري، مما خلق مزيجًا تقييديًا حتى مع توقف صانعي السياسات عن زيادة الأسعار.

لذا، يجب أن يؤدي الإعلان التالي عن "عدم التغيير" إلى تحفيز خمسة فحوصات فورية عبر الميزانية العمومية، ومسار السعر المتوقع، والعوائد الحقيقية، وائتمان البنوك، والرافعة المالية في السوق، حيث تكشف تلك المؤشرات ما إذا كانت البيئة المالية تستقر حقًا أو تستمر في التضييق تحت العنوان.

بالنسبة لبيتكوين، يعني قرار البنك المركزي الأوروبي في يوليو أن المستثمرين لا يزالون يواجهون رأس مال أكثر ندرة، وتمويلًا أكثر تكلفة، وعوائد أعلى عبر الأصول المنافسة، مما يمنح أسواق العملات المشفرة كل الأسباب للاهتمام بقرار سعر يبدو غير مثير في البداية.

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض الترويج العام والمعلومات فقط، ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا تُعتبر أي أحداث أو مكافآت أو فعاليات عبر الإنترنت أو معلومات ذات صلة مذكورة هنا توصيةً أو دعوةً لشراء أو بيع أو تداول أو التعامل بأي شكل من الأشكال في أي أصول مشفرة أو استخدام أي خدمات. الأصول المشفرة شديدة التقلب وقد تؤدي إلى الخسارة. قد لا تتوفر خدمات WEEX وفعالياتها عبر الإنترنت في جميع المناطق، وتخضع للقوانين واللوائح وشروط الأهلية المعمول بها. أنت مسؤول عن ضمان توافق استخدامك لخدمات WEEX مع القوانين المحلية، وعن تقييم المخاطر بعناية قبل المشاركة في أي أنشطة متعلقة بالعملات المشفرة.