مقابلة مع مؤسس روبن هود: إرادة المستثمرين الأفراد تتفوق على كل "الأموال الذكية"

العنوان الأصلي: الحلم الأمريكي الجديد: ديمقراطية الاستثمار
المصدر الأصلي: ماستر إنفستور
ترجمة الأصل: أزوم، صحيفة أودايلي ستار

ملاحظة المحرر: أطلقت روبن هود مؤخرًا روبن هود تشين، حيث أعادت موجة جديدة من ميم إلى إشعال سوق العملات المشفرة الذي كان خامدًا لفترة طويلة، بل اعتبرها بعض المستثمرين النشطين بداية دورة جديدة في الصناعة.

في الأسبوع الماضي، شارك مؤسس روبن هود والرئيس التنفيذي فلاد تينيف في برنامج بودكاست ماستر إنفستور. في البرنامج، استعرض فلاد تينيف تاريخ تطور روبن هود ومسار نجاحها، حيث تحدث عن أسهم الميم ثم عن رموز الميم، وتطلع إلى توكنات الأصول وقيمة الاستثمار في سوق الأسهم الخاصة، مؤكدًا أن "المستثمرين الأفراد هم الأموال الذكية الحقيقية".

فيما يلي النص الكامل لمحادثة فلاد تينيف خلال مشاركته في بودكاست ماستر إنفستور (تم حذف بعض الأجزاء من أجل سلاسة القراءة):

التحية الافتتاحية

المقدم: مرحبًا بكم في بودكاست "ماستر إنفستور"، أنا المقدم ويلفريد فروست. في هذا البرنامج، سنتحدث مع أنجح المستثمرين ورجال الأعمال والشخصيات السياسية في العالم، ونتشارك تجاربهم وأفكارهم حول النجاح، على أمل أن نساعد المستمعين في الحصول على رؤى استثمارية أفضل.

ضيفنا اليوم هو فلاد تينيف، المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة روبن هود. روبن هود هي تطبيق للتداول المالي، وقد ساهمت بشكل كبير في انتشار التداول بدون عمولة، وأدت إلى العديد من الابتكارات في الصناعة.

تأسست روبن هود في عام 2013، وأكملت الاكتتاب العام في يوليو 2021، حيث كانت قيمتها السوقية حوالي 32 مليار دولار. ومع ذلك، بعد أقل من عام، في عام 2022، خلال فترة تصحيح السوق، انخفض سعر سهم الشركة بنسبة تقارب 80%، مما أدى إلى انخفاض قيمتها السوقية إلى حوالي 6 مليارات دولار. والآن، عادت روبن هود بقوة، حيث تقترب قيمتها السوقية من 100 مليار دولار، وتبلغ حاليًا أكثر من 90 مليار دولار، مع حجم الأصول المدارة على المنصة يصل إلى 3800 مليار دولار.

لقد عادوا، وهم أقوى من أي وقت مضى. يسعدني أن أرحب بفلاد تينيف، الرئيس التنفيذي لشركة روبن هود، في بودكاست "ماستر إنفستور".

فلاد تينيف: أحببت هذه النظرة إلى الماضي.

المقدم: أي جزء استمتعت به أكثر؟ هل كان خلال فترة الارتفاع، أم...؟

فلاد تينيف: يجب أن يكون الآن (يضحك). نعم، الآن هو الوقت الأكثر إثارة.

مراجعة تاريخية: تصحيح السوق الكبير في 2022

المقدم: دعنا نتحدث عن تصحيح السوق الكبير في ذلك العام. هذه ليست فقط قصة تطور روبن هود، بل هي قصة تطور السوق بأسره.

لديك رؤى واضحة حول سلوك جميع المتداولين، وخاصة المتداولين الأفراد. إذًا، قبل تصحيح السوق، بما في ذلك تأثيره على سعر سهم روبن هود، هل كنت قد رأيت بالفعل علامات على الفقاعة من سلوك عملائك؟

فلاد تينيف: نعم، خلال فترة الوباء، كان لدي شكوك حول ذلك، لكنني لن أطلق عليها مباشرة "فقاعة".

إذا تذكر الجميع، في عام 2020، بدأت الحكومة الأمريكية في طباعة النقود بكثافة، ووزعت شيكات التحفيز على الأسر. ولكن في الوقت نفسه، إذا نظرت إلى مؤشرات توقعات التضخم في ذلك الوقت، لم يكن هناك أحد يعتقد أن التضخم سيرتفع بشكل ملحوظ.

على سبيل المثال، كانت توقعات التضخم طويلة الأجل التي تعكسها عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات لا تزال حوالي 2%. كنت أفكر، كيف يمكن أن يحدث هذا؟ الحكومة تطبع النقود باستمرار، لكن التضخم لا يرتفع.

لم تخترع الحكومة آلة الحركة الدائمة، فهي لا يمكن أن تتعارض مع قوانين الاقتصاد. لذا، دائمًا ما سيكون هناك فرضية ما ستنكسر في النهاية. لذلك، بالنسبة لي، كل ما حدث لاحقًا لم يكن مفاجئًا، على الرغم من أنه قد يكون مفاجئًا للسوق بأسره.

بحلول نهاية عام 2021، بدأ التضخم في الارتفاع بشكل ملحوظ، وسجل مستويات قياسية لم نشهدها منذ عقود، متجاوزًا أي فترة في الثلاثين عامًا الماضية، وعندما ترى التضخم يرتفع من قرب الصفر إلى 9% أو 10%، فإنه من المؤكد أن هناك استجابة سياسية ستأتي - رفع أسعار الفائدة، وتضييق السياسة النقدية.

في رأيي، كان هذا شبه حتمي، وكان يمكن التنبؤ به تمامًا.

المقدم: إذًا، هل يمكن تبسيط الأمور بالقول إن السبب الحقيقي وراء تصحيح السوق هو التضخم المرتفع ورفع أسعار الفائدة الذي تلا ذلك؟ أم أنه قبل ذلك، كانت هناك بالفعل بعض العلامات على تقييمات مرتفعة في السوق؟

أنا أشير بشكل أساسي إلى جنون أسهم الميم. إذا نظرنا إلى الوراء، هل كان ينبغي علينا أن ندرك أن هذه الشركات لم تكن تحقق أرباحًا، لكن أسعار أسهمها تضاعفت في فترة زمنية قصيرة جدًا؟

فلاد تينيف: أعتقد أن هذه الأمور مرتبطة ببعضها البعض بشكل أساسي.

إذا نظرنا إلى الجدول الزمني، فإن أشهر جولة من جنون أسهم الميم حدثت في يناير 2021، وكان ذلك بعد فترة وجيزة من إطلاق الحكومة الأمريكية جولة كبيرة من التحفيز المالي. ويمكننا أن نرى ذلك بوضوح من بيانات روبن هود.

كلما وزعت الحكومة شيكات التحفيز، بعد أيام أو أسابيع قليلة، نرى تدفقًا كبيرًا من الأموال إلى السوق. إذا نظرنا إلى النمو الهائل الذي حققته روبن هود خلال فترة الوباء، هناك عدة أسباب مهمة لذلك.

أولاً، لم يكن لدى الناس أماكن كثيرة لإنفاق أموالهم. توقفت جميع الأنشطة الخارجية تقريبًا. كان الجميع في المنزل، لذا أصبحت الأنشطة الرقمية - بما في ذلك الاستثمار في سوق الأسهم - الخيار الوحيد المتاح.

ثانيًا، كان لدى الناس المزيد من الوقت. يمكنهم تعلم المعرفة الاستثمارية، ومتابعة المدونين على يوتيوب ومختلف صانعي المحتوى المالي.

بالإضافة إلى ذلك، انخفضت أسعار الفائدة إلى الصفر. إذا تذكر الجميع، في عام 2019، كانت الاحتياطي الفيدرالي يرفع أسعار الفائدة، وبلغ معدل الفائدة الفيدرالية حوالي 2% أو أكثر. ولكن بحلول عام 2020، بعد تفشي فيروس كورونا، خفض الاحتياطي الفيدرالي بسرعة أسعار الفائدة إلى الصفر.

وعلى أساس أسعار الفائدة الصفرية، تم إضافة عدة جولات من خطط التحفيز المالي. كل هذه العوامل كانت تدفع السوق نحو الارتفاع.

بالطبع، في مارس 2020، شهد سوق الأسهم الأمريكي انخفاضًا حادًا. ومع ذلك، كانت تلك مجرد انخفاض قصير الأمد، وسرعان ما شكلت انتعاشًا على شكل V. لو لم يكن هناك تحفيز مالي كبير وسريع وسياسة نقدية ميسرة، لكان من الممكن أن تكون النتيجة النهائية مختلفة تمامًا.

المقدم: مثير للاهتمام، كنت أعمل في CNBC في ذلك الوقت، وارتفعت نسبة المشاهدة لدينا بشكل كبير خلال تلك الفترة. كما قلت، لم يكن لدى الناس شيء آخر للقيام به، لذا كانت انتباههم يتجه نحو الأسواق المالية.

فلاد تينيف: بالضبط. كل شيء كان مغلقًا، باستثناء السوق.

المستثمرون الأفراد والأموال الذكية

المقدم: اخترت البدء بهذا الموضوع لأنني أريد مناقشة سؤال آخر - هل تعتقد أن سوق اليوم يشبه السوق في ذلك الوقت؟ ولكن قبل الدخول في هذا الموضوع، أود أن أتحدث عن شيء آخر.

سمعت أن عملائكم - حيث أن روبن هود تعتمد بشكل كبير على المستثمرين الأفراد - أداؤهم في السوق أفضل من المؤسسات الأخرى. في الأسابيع القليلة الماضية، أجرينا مقابلات مع العديد من الضيوف الذين تحدثوا عن ما يسمى "الأموال الذكية" و"الأموال الغبية".

والآن، يعتقد المزيد والمزيد من الناس أن "الأموال الذكية" الحقيقية هي في الواقع المستثمرون الأفراد. سواء في أكتوبر 2022، أو أبريل 2025، أو مارس 2026، لقد تمكنوا من الشراء في السوق عندما كان في حالة انخفاض. هل لا يزال هذا الاتجاه موجودًا؟ هل لا يزال عملاؤكم يرون السوق بشكل أوضح من الآخرين، ومستعدون للشراء عندما تكون الأسعار منخفضة؟

فلاد تينيف: نعم، لقد كنت أعتقد دائمًا ذلك. كثيرًا ما تكون "الأموال الذكية" في الواقع قد تكون ذكية جدًا، وهذا ليس بالضرورة أمرًا جيدًا.

لقد أصبحت استثمارات المؤسسات اليوم أكثر غير مباشرة وأكثر تجريدًا. يقوم مديرو الصناديق بمراقبة البيئة الكلية، ويقومون بتعديل محافظهم الاستثمارية بناءً على مؤشرات اقتصادية مختلفة. كثيرًا ما يبيعون سهمًا ما، والسبب في ذلك ليس له علاقة بأساسيات الشركة.

على سبيل المثال، فقط بسبب سياسات التعريفات، قد يختارون البيع. ستجبرهم التعريفات على إعادة تخصيص المزيد من الأموال، مما يؤدي إلى حالة تبدو غير بديهية - يبيعون شركات مثل بالانتير، على الرغم من أن هذه الشركة قد لا تتأثر بالتعريفات، بل قد تستفيد منها.

بينما تكون أفكار المستثمرين الأفراد أبسط بكثير. يشترون ويبيعون الأسهم لأنهم يعتقدون أن شركة معينة ستزدهر في المستقبل. لذلك، عند مواجهة الأحداث الكلية مثل التعريفات وأسعار الفائدة، غالبًا ما يظهر المستثمرون الأفراد مرونة أكبر.

إنهم يهتمون بـ "كيف تسير أعمال هذه الشركة"، "هل أحب منتجاتها"، "هل الإيرادات تنمو"، "هل هوامش الربح تتزايد"، "كيف هو أداء قاعدة 40"...

هذه في الواقع لا تزال تحليلات متخصصة، لكنهم لا يتخلصون من الأسهم لمجرد أن "الصراع الروسي الأوكراني قد حدث"، ويتجهون بدلاً من ذلك إلى تخصيص الأصول ذات العائد الثابت، وهو ما تفعله العديد من المؤسسات الاستثمارية.

هل يوجد فقاعة مشابهة لعام 2022 في السوق الحالية؟

المقدم: أود الآن أن أتحدث عن روبن هود بشكل محدد. كما ذكرت، لقد أكملتم الاكتتاب العام في يوليو 2021، وبعد فترة وجيزة، دخلت الأسواق المالية في فترة صعبة جدًا.

هل تعتقد أنك قد لحقت بالفعل بالقطار الأخير؟ لأن السوق المالية في السنوات القليلة المقبلة لن تكون ودودة تجاه عمليات الطرح العام الأولي مثل Robinhood.

فلاد تينيف: نعم. لقد أغلقت نافذة سوق الطرح العام الأولي لعدة سنوات. وبما أننا أطلقنا منتج IPO Access لاحقًا، فقد حصلنا على المزيد من الملاحظات المباشرة حول سوق الطرح العام الأولي.

بعد إغلاق نافذة الطرح العام الأولي، استغرق الأمر بضع سنوات حتى تظهر فجوة. يمكن اعتبار IPO لشركتي ARM وInstacart هما أول شركتين أعادت فتح السوق. أتذكر أنه كان في عام 2023، ويمكن اعتبارهما إلى حد ما مؤشراً على انتعاش السوق بشكل كامل.

لكن في الواقع، لم يُعاد فتح سوق الطرح العام الأولي بالكامل حتى العام الماضي.

المقدم: السبب في أنني أخذت هذا المنحى هو أنني أريد أن أسألك، هل تشعر الآن بشعور مألوف تجاه إدراج SpaceX؟ تمامًا كما حدث مع Robinhood - لقد نجحتم في الإدراج قبل إغلاق السوق، وإذا تأخرتم قليلاً، قد لا تكون هناك فرصة مثل هذه، لأن السوق شهدت بعد ذلك عامين من الركود.

الآن، لقد نجحت SpaceX في الإدراج، والناس يتساءلون الآن عما إذا كانت جميع هذه الشركات الأخرى ستلحق بها؟ لأن OpenAI قد أبدت الآن أنها قد لا تخطط لمحاولة الإدراج في الوقت الحالي. هل يجعلك هذا تشعر بشيء من الماضي؟ كيف ترى الديناميات السوقية الحالية مقارنة بما كان عليه الأمر في الماضي؟

فلاد تينيف: الجميع يتحدث الآن عن سؤال: "هل نحن في فقاعة الذكاء الاصطناعي؟"

أعتقد أن ما يجعل هذا السؤال معقدًا هو أن هناك عددًا كبيرًا من الشركات التي تستثمر مبالغ ضخمة في الذكاء الاصطناعي، وفي الوقت نفسه، أصبح لدى صناعة الذكاء الاصطناعي نماذج أعمال واضحة نسبيًا.

ستقوم هذه الشركات النموذجية ببيع الرموز للعملاء من الشركات والمستخدمين الأفراد، ولدى OpenAI أيضًا أعمال اشتراك كبيرة جدًا. لذا، على عكس العديد من الفقاعات السابقة، تمتلك شركات الذكاء الاصطناعي اليوم نماذج أعمال حقيقية وإيرادات متزايدة.

السؤال الحقيقي قد أصبح: هل ستتحول تلك الشركات التي تدفع مبالغ كبيرة للذكاء الاصطناعي من المرحلة الحالية "المستعدة للتعلم باستمرار، والتي لا تهتم كثيرًا بالتكاليف" إلى مرحلة أكثر تركيزًا على العائد على الاستثمار (ROI)؟ إذا بدأوا في قياس ROI بشكل صارم، فهل ستستمر الإيرادات من كل عميل في النمو، أم ستنخفض؟

من ناحية أخرى، هناك عامل مهم جدًا، وهو أن هناك عددًا كبيرًا من الشركات لم تبدأ بعد في استخدام الذكاء الاصطناعي، وكذلك المستهلكون. على سبيل المثال، انظر إلى Claude Code، عدد مستخدميه حوالي عشرات الملايين، ولم يصل بعد إلى مئات الملايين أو حتى مليارات المستخدمين. لذلك، لا يزال هناك مجال طويل جدًا للنمو في السوق. ولهذا السبب، على الرغم من أن لدينا إيرادات حقيقية اليوم، لا أزال أشعر أن صناعة الذكاء الاصطناعي لا تزال في مرحلة مبكرة جدًا من التطور.

لذا، أعتقد أن هذا يختلف عن منطق تقييم توقيت الطرح العام الأولي في الماضي. وهناك شيء آخر أدركته على مر السنين. بغض النظر عن العصر الذي نعيش فيه، نشعر دائمًا أننا نقف عند نقطة تاريخية مهمة جدًا، ونشعر أن كل ما يحدث أمامنا غير مسبوق، وكأننا على حافة نوع من التغيير الكبير.

لكن إذا نظرنا إلى الوراء، سنجد أن دورات السوق أصبحت أقصر وأقصر. على سبيل المثال، كما ذكرنا، أغلقت نافذة الطرح العام الأولي في نهاية عام 2021، وفي عام 2023 بدأت تعود للفتح مرة أخرى. إذا نظرنا إلى فترة أطول، سنجد أن هذا في الواقع مجرد تقلب دوري مشابه لموجة جيبية (Sinusoidal).

لا توجد مرحلة دائمة، حتى لو أغلقت نافذة الطرح العام الأولي مؤقتًا، ليس من الضروري أن يستغرق الأمر عشر سنوات لإعادة الفتح.

المقدم: من خلال ملاحظتك لسلوك العملاء، هل ترى حاليًا أي إشارات تحذيرية مشابهة لتصحيح السوق في عام 2022؟

بالطبع، SpaceX ليست سهم ميم. إنها شركة قيمتها تريليونات الدولارات. لكن البعض قد يقارنها، قائلًا إنها أيضًا تم دفعها إلى تقييمات عالية جدًا في ظل عدم كفاية الربحية، وقد تتراجع مرة أخرى في المستقبل.

لا أقارنها بـ GameStop. ما أعنيه هو، هل رأيت من سلوك تداول العملاء أي شيء يذكرك بتلك العلامات قبل تصحيح السوق في 2020، 2021، و2022؟

فلاد تينيف: أعتقد أن معظم الشركات التي يستثمر فيها عملاؤنا اليوم هي شركات تتمتع بربحية حقيقية وتقف في طليعة صناعاتها.

لقد ذكرت SpaceX، بالإضافة إلى ذلك، هناك Nvidia وTesla وغيرها من شركات الرقائق. في الآونة الأخيرة، كان أداء صناعة الرقائق جيدًا جدًا، وعملاؤنا مهتمون بذلك.

لذا أعتقد أن الفرق الأكبر اليوم مقارنة بعام 2020 و2021 هو أنه كان هناك نوع من المشاعر الاستثمارية التي أسميها "الحنين إلى الماضي" (Nostalgia). كان العديد من مستخدمي Robinhood من جيل الألفية، وكانوا يستثمرون في الشركات التي اعتقدوا أنها تعرضت "لضغوط غير عادلة" بسبب سياسات فترة الوباء، مثل تجار التجزئة مثل GameStop، وسلاسل دور السينما، وشركات الطيران، وشركات تأجير السيارات، وما إلى ذلك. حتى في أكثر السيناريوهات تفاؤلاً، من الصعب القول إن هذه الشركات كانت في طليعة الابتكار التكنولوجي. في الواقع، تأثرت بشكل ما بالبيئة السوقية، وجائحة كوفيد-19، والاتجاهات مثل الترفيه عبر الإنترنت والبث المباشر، مما جعلها تنتمي إلى صناعات تتعرض للاضطراب.

أما اليوم، فالوضع مختلف تمامًا. يستثمر عملاؤنا اليوم في الغالب في الشركات الابتكارية التي تعمل على تغيير صناعاتها، والتي تقف في طليعة تطور صناعاتها. بالطبع، يمكن للجميع مناقشة نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) ومؤشرات التقييم الأخرى كما يحلو لهم، لكن أعتقد أن هناك نقطة واحدة لا جدال فيها - هذه الشركات بالفعل تغير العالم.

الطريق إلى النجاح من وجهة نظر المؤسسين

المقدم: دعنا نعود إلى موضوع Robinhood. قبل أن نتحدث عن Robinhood اليوم وتطورها في المستقبل، أود أن أستعرض الماضي أولاً.

عند النظر إلى الوراء، ما هو السبب الجذري الذي جعل Robinhood قادرة على فتح السوق بسرعة وكسب اعتراف المستخدمين في مرحلة التأسيس؟ أعلم أن التداول بدون عمولة يعد سببًا.

فلاد تينيف: أعتقد أن السبب الحقيقي وراء حصول منتج Robinhood على صدى واسع هو نتيجة لتفاعل ثلاثة عوامل.

أولاً، كما ذكرت، التداول بدون عمولة (Commission-free Trading). في ذلك الوقت، كانت شركات الوساطة الأخرى تتقاضى رسومًا تتراوح بين 7 إلى 10 دولارات لكل عملية تداول، بينما نحن كنا نقدم الخدمة مجانًا تمامًا. لذلك، لم ننجح فقط في جذب مجموعة جديدة تمامًا من المستخدمين - معظمهم من الشباب الذين لم يكن لديهم رأس مال استثماري يتراوح بين ألف إلى ألفي دولار.

لاحقًا، جذبنا أيضًا عددًا كبيرًا من المتداولين النشطين إلى المنصة. بالنسبة لهؤلاء المتداولين النشطين، إذا كانوا يتداولون مئة مرة أو حتى ألف مرة في الشهر، حتى لو كانت منصتنا تفتقر إلى بعض الميزات أو الأدوات مقارنة بشركات الوساطة الأخرى، فإنهم لا يزالون مستعدين لاستخدام Robinhood. لأنه من الناحية الاقتصادية، فإن القيمة التي يوفرها التداول بدون عمولة كبيرة جدًا. لذا، على الأقل من حيث نموذج الأعمال، فزنا في المنافسة.

النقطة الثانية. بالإضافة إلى كوننا أول من قدم التداول بدون عمولة، وأسسنا نموذج الأعمال الذي اعتمدته الصناعة بأكملها اليوم، كنا أيضًا أول من دفع نحو التداول عبر الهاتف المحمول (Mobile Trading). يمكن القول إن Robinhood كانت رائدة في انتقال صناعة الوساطة إلى الهواتف المحمولة. قبل ظهور Robinhood، على الرغم من أن بعض شركات الوساطة أصدرت تطبيقات للهواتف، إلا أن الهواتف المحمولة كانت مجرد منتج ثانوي، وكانت إضافة لاحقة.

لقد راهنا على أن الإنترنت المحمول سيكون المستقبل، وأن الناس سيديرون حياتهم المالية بشكل رئيسي من خلال هواتفهم. وهذا ليس فقط لأن الهواتف المحمولة أكثر ملاءمة، ولكن لأن الهواتف المحمولة نفسها لديها العديد من المزايا العملية. لذلك، منذ البداية في تصميم المنتج، قمنا ببناءه حول الهواتف المحمولة. أعتقد أن Robinhood قد أنشأت فعليًا صناعة الوساطة المحمولة (Mobile Brokerage) ودفعته ليصبح الشكل السائد في السوق اليوم. وكانت Robinhood دائمًا هي الرائدة في هذا المجال.

النقطة الثالثة، وهي نقطة أعتبرها مهمة جدًا، هي القيم التي تمثلها شركة Robinhood. إذا عدنا إلى الأزمة المالية العالمية في عام 2008، كان العديد من مستخدمينا في تلك الفترة في مرحلة مهمة من حياتهم. تخرجت من الجامعة في عام 2008، ثم انتقلت إلى مرحلة الدراسات العليا. في الشهر الأول من دراستي العليا، بدأ مؤسسي المشارك بايجو العمل.

في ذلك الوقت، انهارت شركة ليمان براذرز (Lehman Brothers). واندلعت الأزمة المالية العالمية رسميًا. بالنسبة لجيلنا، كانت أكبر تجربة لنا من الأزمة المالية هي - أن هذه كانت مشكلة صنعتها الصناعة المالية نفسها، لكنها في النهاية جعلت المجتمع بأسره يتحمل التكلفة.

اتخذت المؤسسات المالية قرارات خاطئة. وتم تحمل تكلفة الأزمة، إلى حد ما، من قبل المجتمع بأسره، لكن الأشخاص الذين كان يجب أن يتحملوا المسؤولية لم يتعرضوا تقريبًا لأي عقوبة. وعائدات الانتعاش الاقتصادي بعد الأزمة عادت مرة أخرى إلى الصناعة المالية نفسها، إلى أولئك الذين كانوا يمتلكون الأصول بالفعل، وإلى ما يمكن اعتباره "الداخلين في الدائرة"، أي أغنى 1%.

لاحقًا، أدى ذلك إلى نشوء حركة "احتلال وول ستريت" (Occupy Wall Street)، وشكل شعور عام من الإحباط لدى جيل كامل في بداية العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين. لذلك، أعتقد أن الناس في ذلك الوقت كانوا بحاجة ماسة إلى حل جديد.

وما قدمته Robinhood هو بالضبط هذا الحل. لقد أخبرت الناس، بدلاً من التخلي عن النظام بالكامل، يجب أن يشاركوا فيه حقًا. ولهذا السبب أعتقد أن فكرة Robinhood نفسها تحمل قوة كبيرة، لأنها تمثل حقًا الملكية (Ownership). إذا كان المستقبل ينتمي فقط لقلة من الناس، فسيكون مستقبلًا ضعيفًا للغاية. نريد أن نسمح لكل شخص بامتلاك الأصول. نحن نؤمن بأن الملكية الواسعة للأصول هي أساس مجتمع حر ومستقر ومزدهر.

أعتقد أن هذه الفكرة قد أثرت حقًا في الكثير من الناس. وكانت هذه العوامل الثلاثة مجتمعة هي التي جعلت Robinhood تصبح أسرع شركات الوساطة نموًا في ذلك الوقت.

هل لا يزال هناك مستثمرون جدد في السوق؟

المقدم: لقد ذكرت للتو أنكم لم تقتصروا على الاستحواذ على حصة من السوق من وسطاء آخرين، بل جذبتم أيضًا بعض المستخدمين الذين كانوا يتداولون في منصات أخرى، لكنني أعتقد أن الأهم هو أنكم فعليًا خلقتم مجموعة من المستثمرين الجدد الذين لم يكونوا ليدخلوا سوق الأسهم في الأصل.

ما رأيك في معدل الاختراق الحالي في السوق الأمريكية؟ ليس فقط Robinhood، بل سوق المستثمرين الأفراد بشكل عام. بخلاف التغيرات بين الأجيال، هل هناك الكثير من الناس في أمريكا الذين سيدخلون سوق الأسهم في المستقبل؟ أم أن التطورات في العقد الماضي قد استهلكت بالفعل الجزء الأكثر سهولة من المستخدمين؟

فلاد تينيف: أعتقد أن هناك مساحة كبيرة للنمو. حاليًا، تبلغ نسبة المشاركة في سوق الأسهم الأمريكية حوالي 65%، أي أن حوالي ثلثي الناس يمتلكون أصولًا من الأسهم.

إذا نظرنا إلى التاريخ، أذكر أن بودكاست "Acquired" قد أجرى حلقة حول Vanguard، حيث رسموا منحنى تطور نسبة المشاركة في سوق الأسهم الأمريكية، والذي يحتوي على عدة نقاط تحول مهمة.

النقطة الأولى هي الترويج الواسع لخطط التقاعد 401(k) من قبل الشركات الأمريكية، مما رفع نسبة المشاركة في سوق الأسهم من حوالي 20% إلى ما يقرب من 50%. ثم، بعد الأزمة المالية العالمية، توقفت هذه النسبة لفترة من الوقت. بعد ذلك، سترى في ذلك الرسم البياني نقطة تحول مهمة أخرى - ولادة Robinhood، التي رفعت نسبة المشاركة من أكثر من 50% إلى أكثر من 60%، وما زالت في ارتفاع.

السؤال الآن هو: هل يمكننا رفع هذه النسبة من 60% إلى 90%؟ أو حتى الاقتراب من 100%؟ بالطبع، قد يكون من الصعب تحقيق نسبة 100%، حيث سيكون هناك دائمًا جزء من الناس لن يشاركوا في الاستثمار. لكنني أعتقد أن الوصول إلى أكثر من 90% ممكن تمامًا.

لتحقيق ذلك، المفتاح هو أن هناك الكثير من الناس الذين لا يحق لهم الاستفادة من خطط 401(k) التي تقدمها الشركات. فهل يمكننا أن نوفر لهم حسابات أوراق مالية؟ لنبدأ الاستثمار؟ حتى من مرحلة الطفولة؟ ولهذا السبب، نحن متحمسون جدًا للتعاون مع BNY Mellon لنكون الوسيط الأول والوكيل الوحيد لمشروع حسابات ترامب في أمريكا.

هذا المشروع سيفتح حسابات أوراق مالية لكل مولود جديد في أمريكا. ستبدأ الأموال من لحظة ولادتهم، بالاستثمار في مجموعة من الشركات المدرجة ذات التنوع العالي. أعتقد أن هذا قد يكون مجرد بداية. في المستقبل، من المتوقع أن يرفع نسبة المشاركة في سوق الأسهم الأمريكية إلى أكثر من 90%.

كما أن Robinhood قد توسعت مؤخرًا إلى السوق البريطانية. مقارنةً بأمريكا، فإن المملكة المتحدة لا تزال "متأخرة" بعض الشيء، حيث يمتلك حوالي سدس البريطانيين فقط أصول الأسهم، ولا يوجد سبب للاعتقاد بأن هذا الوضع لا يمكن أن يتغير.

إذا نظرت إلى صناعة الوسطاء في المملكة المتحدة، ستجد أن العديد من الوسطاء التقليديين الكبار لم يعتمدوا بعد على التداول بدون عمولة. على عكس أمريكا، لم تتبنى هذه الشركات المرخصة بالكامل (Full-service Brokers) هذا النموذج التجاري بعد، لكن الأمر مجرد مسألة وقت.

على المدى الطويل، سيتعين عليهم جميعًا الانتقال إلى نموذج التداول بدون عمولة. التحول الصناعي الحقيقي في السوق البريطانية لم يحدث بعد.

Robinhood Chain ورموز الأصول

المقدم: دعنا نتحدث عن العملات المشفرة. لقد أطلقت Robinhood للتو الشبكة العامة Robinhood Chain. ماذا يعني ذلك بالنسبة لمن لا يعرف؟

فلاد تينيف: هي في الأساس سلسلة من الكتل، وبشكل أدق، هي شبكة Layer 2 مبنية على Ethereum، تستخدم تقنية Arbitrum في الأساس. هدفنا هو جعلها أفضل سلسلة كتل للأصول الحقيقية (Real World Assets، RWA).

لطالما كانت عندما يتحدث الناس عن العملات المشفرة، فإنهم عادة ما يفكرون في البيتكوين، أو العملات الميمية، لكن هذه الأصول لا تمثل في الواقع أي شيء في العالم الحقيقي.

على مدار العام ونصف الماضيين، كانت استراتيجية Robinhood في مجال العملات المشفرة تدور حول سؤال واحد: هل يمكننا حقًا استخدام تقنية البلوكشين لجعلها بنية تحتية للأصول الحقيقية؟ مما يسمح للأصول التي لها قيمة حقيقية واستخدام فعلي أن تعمل أيضًا على البلوكشين. وفي الوقت نفسه، جعل المزيد من الناس حول العالم يمتلكون هذه الأصول بسهولة أكبر.

لذلك، عند إطلاق Robinhood Chain، كنا أيضًا ندفع استراتيجية رموز الأصول (Tokenization). العام الماضي، أقمنا حدثًا في كان، فرنسا. هناك، أعلننا رسميًا عن خارطة طريق طويلة الأجل لرموز الأصول الخاصة بـ Robinhood.

في ذلك الوقت، طرحنا سؤالًا: ما هي القيمة الحقيقية لرموز الأصول؟ إجابتي هي، مثل العملات المستقرة.

تسمح العملات المستقرة لمئات الدول والمناطق حول العالم بالحصول بسهولة على الدولار. في الماضي، كان الحصول على الدولار أمرًا صعبًا للغاية بالنسبة للكثير من الناس في العديد من الدول. وقد حلت العملات المستقرة هذه المشكلة. في المستقبل، ستلعب رموز الأصول أيضًا دورًا مشابهًا، حيث ستجلب قيمة الأسهم الأمريكية إلى جميع أنحاء العالم، مما يجعل من السهل على الناس في الدول والمناطق التي لا تزال أنظمتها المالية أقل نضجًا من المملكة المتحدة أو أمريكا أن يمتلكوا الأسهم الأمريكية بسهولة أكبر.

لذلك، على Robinhood Chain، سنطلق رموز الأسهم (Stock Tokens). ستتوفر هذه الرموز في أكثر من 120 دولة ومنطقة، حيث يمكن للمستخدمين استخدام محفظتهم غير الحافظة (Non-custodial Wallet) أو محفظة Robinhood الخاصة بنا.

نأمل أن نقدم تجربة استخدام ممتازة، مما يسمح للمستخدمين بالتداول وتبادل رموز الأسهم بسهولة. من خلال هذه الرموز، يمكن للمستخدمين الحصول على تعرض استثماري لسوق الأسهم الأمريكية بالكامل. في المرحلة الأولى، سندعم حوالي 2000 سهم مدرج في أمريكا، وستدعم هذه الرموز التداول على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع.

بالإضافة إلى ذلك، فإنها تتمتع بميزة "القابلية للنقل" (Portability). وهذا يعني أن المستخدمين لم يعودوا يعتمدون بالكامل على وسيط معين كطرف مقابل في التداول. طالما أن شبكة البلوكشين تستمر في العمل، يمكن نقل هذه الرموز وتبادلها بحرية.

المقدم: هل هذه الرموز مدعومة بأصول حقيقية (Real-backed) أم أنها مجرد أصول تركيبية (Synthetic)؟ هل ستستمرون دائمًا في الاحتفاظ بالأصول الأساسية؟ هل يجب عليكم الحصول على إذن من جهة إصدار الأصول؟

فلاد تينيف: سنستمر دائمًا في الالتزام بدعم الأصول الحقيقية بنسبة 1:1 (One-to-one Backed). حتى إذا حدثت أي مشاكل في Robinhood في المستقبل، فإن تعرضهم للأصول سيظل آمنًا، وعند إعادة إطلاق منتج رموز الأسهم، قمنا أيضًا بتوضيح هيكل المنتج بالكامل.

المقدم: ما أريد أن أسأله حقًا هو، بما أنكم تلتزمون بدعم الأصول الحقيقية بنسبة 1:1، فهل تمتلك الشركة دائمًا الحق في منع رموز أسهمها من أن تكون مدعومة؟ خاصة تلك الشركات الخاصة غير المدرجة.

على سبيل المثال، افترض أن Robinhood قد اشترت جزءًا من أسهم Stripe في السوق الثانوية الخاصة. إذا كانت هذه الأسهم تأتي من ملكية الموظفين، فهل يمكن أن تمنع Stripe من خلال نظامها الأساسي هذه الأسهم من أن تكون مدعومة؟ أم أنه طالما حصلتم على الأسهم بشكل قانوني، فإنكم مستعدون لدفع هذا الأمر، حتى لو كان هناك نزاع قانوني في العملية؟

فلاد تينيف: نعم، لقد مررنا بالفعل ببعض النزاعات من هذا النوع في الماضي، بالطبع ليس مع Stripe، ولكن مع بعض الشركات الأخرى.

في الواقع، لدينا حاليًا نموذجين مختلفين. الأول هو ما ذكرته للتو حول رموز الأسهم. والنموذج الآخر هو Robinhood Ventures الذي تم إطلاقه الآن في أمريكا.

حاليًا، تسير هذه الأعمال بشكل جيد جدًا. الهدف الأساسي هو التفكير في كيفية استخدام الأدوات المالية التقليدية (TradFi) لتمكين المستثمرين العاديين من الحصول على فرص استثمارية في هذه الشركات الخاصة عالية الجودة؟

في النهاية، صممنا هيكل صندوق مغلق (Closed-end Fund). يمكنك أن تفهمه كصندوق استثمار مغامر مدرج (Publicly Traded Venture Capital Firm).

يستثمر في سلة من أصول الشركات الخاصة. حاليًا، استثمر الصندوق في شركات مثل Stripe وOpenAI وSpaceX (قبل الطرح العام) وشركة التكنولوجيا المالية البريطانية Revolut وغيرها من الشركات الممتازة.

مبدأنا المهم لم يتغير أبدًا، سنحترم رغبات جهة الإصدار (Issuer). بالطبع، نضع دائمًا مصالح المساهمين في المقام الأول. نحن نؤمن بأن المستثمرين العاديين يجب أن يحصلوا على فرصة للاستثمار في هذه الشركات الخاصة الممتازة؛ ونعتقد أنه على المدى الطويل، ستقبل جهة الإصدار في النهاية أن هذا سيصبح ظاهرة شائعة.

هل يمكن للذكاء الاصطناعي تغيير نمط تداول المستثمرين الأفراد؟

المقدم: لقد ذكرت في العديد من البودكاست أنك تستخدمون الذكاء الاصطناعي لتحسين تجربة المستخدم. وأكدت على أهمية تطوير القدرات الأساسية داخليًا بدلاً من الاعتماد بالكامل على الخارج، لأن هذا هو السبيل الحقيقي لتشكيل ميزة تنافسية.

إذا كان صعود Robinhood في الماضي يعود إلى التداول بدون عمولة والريادة في مجال الهواتف المحمولة، فما هي توقعاتك حول حصة السوق التي يمكن أن تحصل عليها الوسطاء الذين يستخدمون الذكاء الاصطناعي بشكل جيد خلال السنوات الخمس المقبلة؟

فلاد تينيف: لدي وجهة نظر واحدة - في المستقبل، سيظل البشر دائمًا يتداولون بأنفسهم.

لقد بدأت حياتي المهنية في التداول عالي التردد (High-frequency Trading)، ويمكن القول إن ذلك كان أحد أول تطبيقات الذكاء الاصطناعي. بالطبع، في ذلك الوقت لم يكن أحد يسميه الذكاء الاصطناعي، بل كان يسمى التعلم الآلي (Machine Learning).

في ذلك الوقت، كانت شركات التداول عالي التردد قد بدأت بالفعل في شراء وحدات معالجة الرسوميات (GPU). كنا من أوائل من استخدموا بطاقات تسريع NVIDIA CUDA. أطلقت NVIDIA الجيل الأول من بطاقات تسريع Tesla حوالي عام 2010. أتذكر أنه عندما كنت أعمل في التداول عالي التردد، كنا من أوائل من حصلوا على هذه المنتجات.

استخدمنا وحدات معالجة الرسوميات لحساب أسعار الأوراق المالية المختلفة وتطوير خوارزميات التداول. لذلك، كانت الأسواق المالية قد حققت بالفعل التحول إلى الرقمية، حيث كانت الصناديق الكمية تطور استراتيجيات تداول أكثر تعقيدًا وتدخلها في السوق.

قبل ظهور روبن هود، كان الكثيرون يعتقدون أن التداول عالي التردد سيبتلع السوق بأكمله. لكن بعد ذلك، جاء ظهور روبن هود ليعيد الحياة لتداول الأفراد.

عاد الأفراد إلى السوق، وبدأ البشر في القيام بالتداول بأنفسهم. لذلك أعتقد أن هناك دائمًا نوع من التوازن بين الاثنين.

السؤال الحقيقي المثير للاهتمام هو، هل يمكننا فتح الاستراتيجيات والأدوات التي كانت تستخدم فقط من قبل صناديق التحوط الكبرى وشركات التداول عالي التردد، لتكون متاحة للمستثمرين العاديين؟

هذه الأدوات تختلف تمامًا عن طرق التداول التي يستخدمها الأفراد اليوم. لكن هل يمكننا جعل الأشخاص العاديين قادرين على استخدام هذه القدرات بسهولة دون الحاجة إلى الحصول على درجة في علوم الكمبيوتر؟ أعتقد أن هذا هو المكان الذي يستحق الانتظار.

في رأيي، هذا يشبه أكثر نشر قدرات هندسة البرمجيات، وليس مجرد نشر تداول الأسهم.

المقدم: إذن، هل سيجعل هذا السوق بأكمله أكثر كفاءة (Perfectly Efficient) في النهاية؟

فلاد تينيف: أعتقد أن ذلك لن يحدث. بالطبع، هناك الآن العديد من الخوارزميات التي تتداول تلقائيًا، لكن من يتخذ القرارات حقًا هو الإنسان.

المقدم: لكن ماذا لو كان كل فرد في المستقبل يمتلك نفس الذكاء الاصطناعي، ويحتاج فقط إلى النقر على "بدء التداول التلقائي"؟

فلاد تينيف: إذا كان جميع الأفراد يستخدمون نفس وكيل الذكاء الاصطناعي، فإن المزايا الناتجة عن استخدامه ستبدأ في التلاشي تدريجيًا. القيمة الإضافية التي يمكن أن يخلقها ستصبح أقل وأقل.

المقدم: هل يعني ذلك أنه بالمقابل سيحصل المتداولون البشر على فرصة جديدة؟

فلاد تينيف: بالضبط. الأسواق المالية هي نظام معقد للغاية وديناميكي ومليء بالفوضى (Chaotic). لذلك، أعتقد أن البشر والذكاء الاصطناعي سيشكلون في النهاية نوعًا من التوازن.

نصيحة استثمارية أخيرة

المقدم: الوقت يقترب. وفقًا لعادات البرنامج، أود أن أسألك سؤالًا أخيرًا. ما هي أهم نصيحة استثمارية لديك لجمهورنا؟

فلاد تينيف: يجب أن أكون حذرًا في الإجابة على هذا السؤال (يضحك). السبب وراء جهودي المستمرة لدفع تطوير سوق الأسهم الخاصة هو أن العديد من الشركات التي ذكرناها اليوم (مثل سبيس إكس، أوبن إيه آي، أنثروبيك) إما أنها قد تم إدراجها بالفعل في مرحلة تقييم تريليون دولار، أو من المحتمل جدًا أن يتم إدراجها عندما تصل إلى تقييمات تريليونية.

لذلك، نحن في مرحلة حساسة جدًا. المزيد والمزيد من القيمة تُخلق من قبل عدد أقل من الأثرياء، الذين يصبحون بدورهم أكثر ثراءً. لقد أصبح من الصعب بشكل متزايد أن يتمكن المستثمرون العاديون من شراء الأسهم عندما كانت تقييمات مايكروسوفت وأمازون بمئات الملايين فقط، ثم الحصول على عوائد تصل إلى 1000 أو حتى 10000 مرة في السوق العامة.

لذلك، نأمل دائمًا أن نجعل من السهل على الشركات الدخول إلى السوق العامة. نحن نعمل على ذلك. بالطبع، هناك احتمال أنه حتى لو نجحت جهودنا، قد لا نتمكن من تغيير الواقع.

لأن الشركات لا تزال قادرة على الحصول على التمويل بسهولة من الأسواق الخاصة، وقد يصبح التمويل الخاص أسهل في المستقبل. في هذه الحالة، قد تنتظر الشركات حتى تصل إلى تقييم تريليون دولار قبل الإدراج.

لذلك، يجب علينا فتح أبواب سوق الأسهم الخاصة. وهذا هو السبب في أنني متحمس جدًا لمشاريع روبن هود. أعتقد أن هذه هي المعركة الحقيقية المهمة التالية لروبن هود (Crusade).

مهمتنا هي جعل سوق الأسهم الخاصة متاحة. لتمكين المستثمرين العاديين من المشاركة في تطوير هذه الشركات في أقرب وقت ممكن، مع ضمانات أمان كافية وآليات تحكم المخاطر.

لأن الشركات في مراحلها المبكرة تحمل مخاطر أعلى، ولكن في الوقت نفسه، العوائد المحتملة هي الأكبر.

رابط النص الأصلي

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض الترويج العام والمعلومات فقط، ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا تُعتبر أي أحداث أو مكافآت أو فعاليات عبر الإنترنت أو معلومات ذات صلة مذكورة هنا توصيةً أو دعوةً لشراء أو بيع أو تداول أو التعامل بأي شكل من الأشكال في أي أصول مشفرة أو استخدام أي خدمات. الأصول المشفرة شديدة التقلب وقد تؤدي إلى الخسارة. قد لا تتوفر خدمات WEEX وفعالياتها عبر الإنترنت في جميع المناطق، وتخضع للقوانين واللوائح وشروط الأهلية المعمول بها. أنت مسؤول عن ضمان توافق استخدامك لخدمات WEEX مع القوانين المحلية، وعن تقييم المخاطر بعناية قبل المشاركة في أي أنشطة متعلقة بالعملات المشفرة.