معلم الامتثال التنظيمي: DTCC تكمل أول صفقة كاملة للأوراق المالية المرمزة للأصول الحقيقية

ليست طريق منصة التشفير في المنافسة مع DTCC للإصدار، بل في أن تصبح قناة توزيع.

كتبه: ديمير

في 15 يوليو، أكملت DTCC (شركة الإيداع والمقاصة الأمريكية) أول صفقة للأوراق المالية المرمزة في بيئة إنتاج حقيقية.

تعتبر DTCC من أكثر المؤسسات "غير المرئية" في سوق رأس المال الأمريكي، حيث تدير أكثر من 114 تريليون دولار من الأوراق المالية، وكل صفقة تقريبًا من الأسهم والسندات في الولايات المتحدة يتم تسويتها من خلالها، مما يجعلها مركز التسوية في سوق الأوراق المالية الأمريكية.

كانت جميع التجارب السابقة على blockchain في بيئة اختبار، وهذه هي المرة الأولى التي يتم فيها التعامل مع الأصول الحقيقية، مما ينتج عنه آثار قانونية حقيقية.

دعونا نلقي نظرة على كيفية سير عملية تداول الأوراق المالية المرمزة (شارك فيها العديد من المشاريع المعروفة في مجال التشفير):

الخطوة الأولى هي التحويل، حيث قامت JPMorgan بتحويل جزء من QQQ ETF الموجود في حساب DTC إلى رموز على السلسلة من خلال خدمة التشفير الخاصة بـ DTCC. هذه ليست إصدارًا جديدًا لأصل، بل هي تحويل نفس الورقة المالية من تسجيل إلكتروني تقليدي إلى تسجيل على blockchain، مع الحفاظ على الملكية القانونية وحقوق الأرباح وحقوق التصويت كما هي، ويمكن تحويلها مرة أخرى في أي وقت.

تسمي DTCC هذا "التوأم الرقمي".

الخطوة الثانية هي إدخالها على السلسلة، حيث يتم تسجيل الرموز على نوعين من الشبكات - سلسلة Hyperledger Besu الخاصة بـ DTCC، وشبكة Canton الموجهة للمؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم. يتم تنفيذ النقل بين السلاسل بواسطة CCIP من Chainlink.

الخطوة الثالثة هي الاستخدام: حيث استخدمت JPMorgan الرموز المرمزة لـ QQQ كضمان، وقدمتها إلى CME لتلبية متطلبات الهامش للجهة المقابلة المركزية.

المفتاح هنا هو أن الضمان قد تم نقله، لكن المراكز الأساسية لـ QQQ لا تحتاج إلى تصفية - وهذا هو ما تركز عليه المؤسسات "سيولة الضمان".

الخطوة الرابعة هي الاستلام: حيث قبلت CME، أكبر بورصة مشتقات في العالم، الأوراق المالية المرمزة كضمان مؤهل. كانت قائمة الضمانات المؤهلة في CME تتضمن دائمًا النقد وسندات الخزانة الأمريكية وعدد قليل من الأصول المدرجة في القائمة البيضاء، وهذه هي المرة الأولى التي تدخل فيها الأوراق المالية المرمزة إلى هذا النظام.

في ذلك اليوم، قامت مؤسسات أخرى بتشغيل المزيد من السيناريوهات: حيث قامت Société Générale بإيداع السندات الأمريكية المرمزة كضمان لدى Citadel؛ وأكملت Citadel وSociété Générale عمليات اقتراض الأوراق المالية؛ بالإضافة إلى ذلك، هناك أنواع من المعاملات مثل إعادة شراء السندات الأمريكية DVP، وDVP الأسهم، ونقل الرموز الأسهم.

يمكن القول إن جميع العمليات الأساسية في وول ستريت قد تمت على السلسلة.

لا داعي للقلق بشأن الجانب التنظيمي، حيث حصلت DTC في ديسمبر 2025 على خطاب عدم اتخاذ إجراء من SEC، والذي يمتد لثلاث سنوات، ويغطي مكونات Russell 1000، والـ ETFs الرئيسية، وسندات الخزانة الأمريكية، وقد تم تصميم المشروع بالكامل ضمن الإطار التنظيمي منذ البداية.

وفقًا للجدول الزمني الذي أعلنته DTCC:

ستكون خدمات التشفير متاحة بالكامل في أكتوبر 2026.

عندها يمكن للمؤسسات المشاركة المؤهلة تحويل مكونات Russell 1000، والـ ETFs الرئيسية، وسندات الخزانة الأمريكية إلى شكل على السلسلة للاستخدام في بيئة الإنتاج. كانت هذه الصفقة في يوليو في الأساس اختبارًا عمليًا قبل الإطلاق.

في النصف الأول من عام 2027، سيتم التعاون مع مؤسسة Stellar Development Foundation لتوسيع توكنات الأصول المودعة في DTC إلى السلسلة العامة.

حاليًا، تعتبر كل من Besu وCanton سلاسل خاصة أو مرخصة، بينما يعد نشر السلسلة العامة خطوة حقيقية نحو فتح النظام البيئي.

تظهر وثائق براءة اختراع DTCC أن هيكلها عبر دفاتر الحسابات يشير أيضًا إلى شبكة Ripple، مما يجعل استراتيجية متعددة السلاسل اتجاهًا واضحًا للمستقبل.

حاليًا، الأوراق المالية المرمزة المتاحة في السوق، مثل xStocks من Backed (تداول في Kraken وBybit)، والرموز الأسهم التي أصدرتها Robinhood في أوروبا، تتبع نموذج "التغليف": حيث تشتري المنصة الأسهم وتضعها في حسابات الإيداع، ثم تصدر رمزًا يعكس ذلك.

يتتبع حاملو الرموز أسعار الأسهم، لكنهم ليسوا مساهمين قانونيين، ولا يملكون حقوق التصويت، وتعتمد الأرباح على ترتيبات المنصة، وغالبًا ما تكون متاحة فقط للمستخدمين غير الأمريكيين.

نموذج التوأم الرقمي من DTCC يحقق انخفاضًا في الحقوق القانونية - نفس الأصول، حقوق المساهمين الكاملة، تأتي من المؤسسة الأساسية في نظام الأوراق المالية الأمريكية.

كانت قيمة نموذج التغليف سابقًا في التحكيم التنظيمي: حيث لم يكن هناك أسهم أمريكية على السلسلة من القنوات الرسمية، وقد ملأت هذه الفجوة. الآن، مع وجود القنوات الرسمية، يتم إغلاق هذه الفجوة.

توجد شركة Payward، الأم لشركة Kraken، في قائمة 50 مجموعة عمل لدى DTCC، كما أن Circle وRobinhood هما أيضًا من المشاركين.

هذا يدل على أن طريق منصات التشفير ليس في المنافسة مع DTCC للإصدار، بل في أن تصبح قناة توزيع - DTCC تدير شرعية الأصول، والبورصات تدير السيولة ومدخلات المستخدم.

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض الترويج العام والمعلومات فقط، ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا تُعتبر أي أحداث أو مكافآت أو فعاليات عبر الإنترنت أو معلومات ذات صلة مذكورة هنا توصيةً أو دعوةً لشراء أو بيع أو تداول أو التعامل بأي شكل من الأشكال في أي أصول مشفرة أو استخدام أي خدمات. الأصول المشفرة شديدة التقلب وقد تؤدي إلى الخسارة. قد لا تتوفر خدمات WEEX وفعالياتها عبر الإنترنت في جميع المناطق، وتخضع للقوانين واللوائح وشروط الأهلية المعمول بها. أنت مسؤول عن ضمان توافق استخدامك لخدمات WEEX مع القوانين المحلية، وعن تقييم المخاطر بعناية قبل المشاركة في أي أنشطة متعلقة بالعملات المشفرة.