Reimaginando la consolidación: Criptomoneda líder experimenta redistribución de oferta de ballenas

Título original: The Great Rotation: BTC won. What Happens to ETH, Sol, and Alts?
Autor original: Ignas, DeFi Researcher

Traducción original: CryptoLeo, Odaily Planet Daily

Ignas planteó el punto de vista de que, a pesar de la aprobación de un ETF de BTC, la adopción acelerada por parte de inversores institucionales, la aprobación de la "Genius Act", la próxima "Clarity Act", la ausencia de medidas regulatorias, la falta de hackeos importantes y la ausencia de un colapso fundamental en la narrativa, BTC sigue operando lateralmente con liquidez insuficiente. En este momento, los primeros inversores de BTC están empezando estratégicamente a tomar ganancias (en lugar de vender masivamente), mientras que los nuevos inversores planean comprar en la caída.

Puntos clave

Los primeros creyentes de BTC están tomando ganancias;

Esto no es una venta de pánico, sino una transición natural de la concentración en ballenas a una distribución generalizada entre todos;

Entre todas las métricas on-chain rastreables, la señal más obvia es la venta por parte de ballenas.

Comencemos con BTC

Los holders a largo plazo han vendido 405,000 BTC en los últimos 30 días, lo que representa el 1.9% del suministro total de BTC.

Tomemos a Owen Gunden, por ejemplo, quien es una de las primeras ballenas de BTC. Realizó grandes transacciones en Mt. Gox, tiene una participación significativa y es miembro de la junta directiva de LedgerX. Sus crypto wallet asociadas contienen más de 11,000 BTC, lo que lo convierte en uno de los mayores holders individuales on-chain.

Recientemente, sus wallets han comenzado a transferir grandes cantidades de BTC a Kraken, moviendo miles de BTC en lotes. Esto generalmente indica que está vendiendo. Los analistas on-chain creen que podría estar preparándose para vender la mayor parte de sus BTC, valorados en más de $1 mil millones.

Desde 2018, no ha tuiteado, pero este movimiento encaja con mi teoría de la "gran rotación", donde algunas personas se están moviendo a ETFs por ventajas fiscales o vendiendo para diversificar la cartera (¿como comprar ZEC?).

A medida que el suministro se desplaza de las ballenas tempranas a los nuevos compradores, el precio de costo promedio de BTC continúa aumentando, y los nuevos holders ahora están tomando el control.

A medida que la base de costo promedio cambia de los mineros tempranos a los compradores de ETF y nuevas instituciones, podemos ver el MVRV en aumento.

El MVRV, que significa "Precio Actual" ÷ "Precio Base del Holder", es una métrica de valoración de Bitcoin on-chain clásica propuesta por Murad Mahmudov y David Puell en 2018. Ahora se usa ampliamente para evaluar si Bitcoin está sobrevalorado (sobrecalentado) o infravalorado (sobrevendido).

Algunos pueden argumentar que esto parece una señal bajista, ya que las ballenas de larga data han mantenido ganancias significativas durante años, mientras que las ballenas que entraron recientemente han estado en un estado constante de pérdida.

La base de costo promedio de BTC está cerca de $110,800, y existen preocupaciones de que si BTC continúa teniendo un rendimiento inferior, los nuevos inversores puedan optar por vender.

Sin embargo, el aumento del MVRV indica que la propiedad se está diversificando y volviendo más madura. Bitcoin está pasando de unos pocos holders de costo ultra bajo a un grupo más disperso con una base de costo más alta.

Esto es en realidad una señal alcista. ¿Qué pasa fuera de Bitcoin?

El cambio de manos de Ethereum

¿Y ETH? ¿Puede ETH mostrar un patrón similar de "cambio de guardia"? Similar a Bitcoin, esto puede explicar parcialmente el precio rezagado de ETH.

Desde una perspectiva, ETH también parece estar ganando: ambos tienen ETFs, DATs e inversores institucionales, aunque de diferentes naturalezas.

Los datos muestran que ETH también se encuentra en un período de transición similar, solo que antes en el tiempo y más complicado en el proceso.

De hecho, desde una perspectiva, ETH ha alcanzado a BTC: actualmente, alrededor del 11% de todo el ETH es mantenido por DATs y ETFs.

Mientras que BTC tiene aproximadamente el 17.8% de su participación en manos de ETFs spot y grandes tesorerías (gracias a los esfuerzos de Saylor a lo largo de los años), ETH está siguiendo esta tendencia.

Intenté encontrar datos relevantes sobre ETH para verificar si, al igual que BTC, las viejas ballenas están diversificando ETH a nuevas ballenas, pero no tuve éxito. Incluso contacté a Ki Young Ju de CryptoQuant, quien me dijo que debido al modelo basado en cuentas de ETH, que es diferente del modelo UTXO de BTC, es un desafío cuantificar los datos.

De todos modos, la principal diferencia parece ser que ETH ha pasado del retail a la ballena, mientras que el cambio principal de BTC es de la vieja ballena a la nueva ballena.

El gráfico a continuación también muestra la tendencia de la propiedad de ETH pasando del retail a la ballena.

El precio real de las grandes cuentas (más de 100,000 ETH) está aumentando rápidamente, lo que indica que nuevos compradores están entrando a precios más altos mientras que los pequeños holders están vendiendo.

Observe cómo todas las líneas (naranja, verde, morada) convergen al mismo nivel ahora, lo que indica que las wallets de varios tamaños de fondos tienen una base de costo casi igual, lo que sugiere que los tokens antiguos se han movido a manos de nuevos holders.

Este reinicio de la base de costo debería ocurrir hacia el final del ciclo de acumulación y antes de un aumento significativo de precio. Estructuralmente, esto indica que el suministro de ETH se está consolidando en manos más fuertes, lo que hace que el mercado de ETH sea alcista.

La lógica detrás de este cambio es:

-El retail está vendiendo mientras que las ballenas y los fondos están acumulando, razones que incluyen: 1) adopción de stablecoin y tokenización; 2) staking ETFs; 3) participación de inversores institucionales;

-El retail ve a ETH como "gas" y pierde confianza en ETH cuando surgen otros tokens L1. Los inversores ballena lo ven como un activo de ganancias y siguen acumulando para rendimientos on-chain a largo plazo;

-Mientras que BTC está ganando, ETH todavía está en un área gris, por lo que las ballenas están por delante, bloqueando la entrada de inversores institucionales.

La combinación de ETFs y DeFi Application Tokens (DAT) hace que la base de holders de ETH sea más institucionalizada, pero no está claro si se inclinan más hacia el crecimiento a largo plazo. La principal preocupación es que ETHZilla anuncie la venta de ETH para recomprar sus acciones. Esta no es una razón para el pánico, pero ha sentado un precedente.

En general, ETH también encaja en la teoría de "alta rotación". Su estructura es menos clara que la de Bitcoin porque la base de holders de Ethereum es más diversa, con más casos de uso (como proporcionar liquidez a unas pocas wallets grandes) y más razones para que los holders muevan tokens on-chain.

Movimiento de chips de Solana

Es realmente difícil averiguar en qué etapa se encuentra SOL en la teoría de rotación, incluso identificar wallets institucionales o grandes holders es difícil. Sin embargo, todavía se pueden encontrar algunos patrones.

SOL está entrando en la misma etapa institucionalizada que ETH. El mes pasado, apareció un ETF spot de SOL en CT, sin bombo. Aunque el volumen de entrada no es particularmente alto (totalizando $3.51 mil millones), hay una entrada positiva todos los días.

Algunas empresas DAT también han comenzado a comprar SOL en cantidades significativas:

Actualmente, el 2.9% de todo el SOL en circulación es mantenido por empresas DAT, lo que asciende a $25 mil millones, y puede leer más sobre la estructura SOL DAT en el artículo de Helius.

Por lo tanto, SOL ahora tiene los mismos inversores de infraestructura TradFi que BTC y ETH, incluidos fondos regulados y empresas de tesorería, solo que a menor escala. Los datos on-chain de SOL son desordenados pero aún concentrados en insiders tempranos y wallets de VC. Estos tokens se están abriendo camino lentamente hacia las manos de nuevos compradores institucionales a través de ETFs y flujos de tesorería.

Una rotación significativa ya ha tocado a SOL; simplemente sucedió un ciclo tarde.

Por lo tanto, si la rotación de BTC y, hasta cierto punto, de ETH está cerca de completarse, y el precio podría subir en cualquier momento, entonces la situación para SOL no es difícil de predecir.

Qué sucederá después

La rotación de BTC termina primero, seguida de cerca por ETH pero ligeramente rezagada, mientras que SOL necesita más tiempo. Entonces, ¿dónde estamos en este ciclo?

En ciclos pasados, la estrategia era simple: BTC subió primero, seguido de ETH, y el efecto riqueza surgió gradualmente. La gente se benefició de las criptomonedas convencionales y recurrió a altcoins de menor capitalización de mercado, impulsando así todo el mercado.

Esta vez es diferente.

BTC está estancado en una etapa determinada del ciclo, incluso a medida que el precio sube, con los viejos jugadores cambiando a ETFs o cobrando para salir, mejorando finalmente la vida fuera de las criptomonedas. No hay efecto riqueza, no hay efecto derrame, solo el PTSD provocado por FTX, y el trabajo duro continúa.

Las altcoins ya no compiten con BTC por el estatus de moneda, sino que recurren a competir en usabilidad, rendimiento y especulación. Sin embargo, la mayoría de los productos no cumplen con estos criterios. Categorías recomendadas actualmente:

-Blockchain en uso real: Ethereum, Solana, tal vez una o dos cadenas más;

-Productos con flujo de caja o apreciación de valor real;

-Activos con necesidades únicas que BTC no puede reemplazar (como ZEC);

-Infraestructura capaz de atraer tarifas y atención;

-Stablecoins y RWA.

El campo de las criptomonedas continuará innovando y experimentando, por lo que no quiero perderme este nuevo punto caliente, con todo lo demás convirtiéndose en ruido.

La activación del interruptor de tarifas de Uniswap es un momento clave: aunque no es el primero, es el protocolo DeFi más destacado hasta la fecha. Uniswap ha obligado a todos los demás protocolos a seguir su ejemplo y comenzar a redistribuir tarifas a los holders de tokens (recompra).

5 de cada 10 protocolos de préstamo ya han compartido ingresos con los holders de tokens.

Por lo tanto, las DAOs se han convertido en empresas on-chain, con el valor de sus tokens dependiendo de los ingresos que generan y redistribuyen. Esta será la posición de la próxima ronda de rotación.

Enlace al artículo original