كيف تحولت شركة Circle إلى بنك بعد حصولها على ترخيص البنك الوطني؟

حصلت شركة Circle على تأييد للامتثال على مستوى الدولة، متجنبة بذلك القيود الرأسمالية الشديدة وتكاليف التشغيل التنظيمية المرتبطة بالبنوك التجارية التقليدية.

كتبه: Corundum｜الياقوت

1. المقدمة: حصول Circle على ترخيص البنك الوطني

في 10 يوليو 2026، أعلنت شركة Circle أنها حصلت على الموافقة النهائية غير المشروطة من مكتب المراقب المالي للعملة (OCC) لتأسيس بنك وطني (First National Digital Currency Bank, N.A.)، والذي سيعمل تحت اسم Circle National Trust. في يوم الإعلان، ارتفعت أسهم Circle (NYSE: CRCL) في التداولات قبل السوق بأكثر من 10%، وانتهت بزيادة حوالي 5.7%. تعني هذه الموافقة أن منتج Circle الرئيسي، USDC، وبنيته التحتية للأصول الأساسية، تم إدراجها رسميًا في نظام الرقابة الفيدرالية الأمريكية.

اختارت Circle التقدم للحصول على ترخيص بنك وطني بدلاً من بنك تجاري شامل. البنك الوطني هو نوع خاص من المؤسسات المالية، حيث تقتصر أنشطته الأساسية بشكل صارم على مجال الوصاية على الأصول الرقمية والعملة القانونية. وهو مسؤول عن حفظ الأصول نيابة عن العملاء وفقًا لمعايير أمان عالية كما هو محدد قانونيًا، ولكن القانون يمنعها من قبول الودائع اليومية من الجمهور أو استخدام أموال العملاء لإصدار قروض تجارية.

تقدم هذه الوضعية "غير المودعة وغير المقرضة" مزايا هيكلية كبيرة لشركات العملات المشفرة / المستقرة. نظرًا لأنها لم تستفز التعريف القانوني للبنك التجاري، فإن البنك الوطني وشركته الأم يمكن أن يتجنبوا قيود قانون شركات القابضة المصرفية، ولا يحتاجون لدفع أقساط التأمين على الودائع الفيدرالية، ولا يتعين عليهم الوفاء بالالتزامات الاجتماعية لتقديم الائتمان للمجتمعات ذات الدخل المنخفض والمتوسط. وهذا يعني أن Circle، من خلال الحصول على تأييد للامتثال على مستوى الدولة، قد تجنبت القيود الرأسمالية الشديدة وتكاليف التشغيل التنظيمية المرتبطة بالبنوك التجارية التقليدية.

2. التغيرات التنظيمية تؤدي إلى موجة من الطلبات

شهدت الأسواق المالية الأمريكية في نهاية عام 2025 وبداية عام 2026 موجة غير مسبوقة من طلبات الحصول على تراخيص الفيدرالية، وكانت Circle واحدة من تلك الشركات. وفقًا للمعلومات العامة في السوق، خلال فترة 83 يومًا فقط، تلقى مكتب المراقب المالي للعملة (OCC) 11 طلبًا للحصول على تراخيص بنوك وطنية من شركات العملات المشفرة والشركات المالية. هذا العدد لا يتجاوز مجموع الطلبات المماثلة في السنوات السابقة فحسب، بل يمثل أيضًا إعادة هيكلة للبنية التحتية المالية الأساسية. الدافع الرئيسي وراء هذه الموجة من الطلبات جاء من قانون GENIUS (قانون العملات المستقرة الأمريكية) الذي تم توقيعه في يوليو 2025. هذا القانون أسس أول إطار تنظيمي شامل على المستوى الفيدرالي للعملات المستقرة.

وفقًا للقانون، فإن الحصول على صفة "المصدر المعتمد للعملات المستقرة" (PPSI) هو شرط أساسي لإصدار العملات المستقرة بشكل قانوني. فقط المؤسسات التي تخضع لمراجعة صارمة من الحكومة الفيدرالية أو الحكومية وتحقق هذا المؤهل، يُسمح لها بإصدار وإدارة العملات المستقرة للجمهور. وقد وضع القانون معيارين أساسيين لهذا المؤهل:

1. متطلبات احتياطي الأصول القانونية. يجب أن تكون العملات المستقرة مدعومة بالكامل بنسبة 1:1 من أصول ذات سيولة عالية ومخاطر منخفضة. بمعنى آخر، يجب على شركات العملات المستقرة أن تحتفظ بدولار واحد من النقد أو سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل عالية الأمان في حسابات مصرفية حقيقية مقابل كل دولار يتم إصداره من العملات المستقرة على الشبكة، لضمان أن المستخدمين يمكنهم استرداد أصولهم الرقمية بالكامل في أي وقت.

2. حظر العوائد. ينص القانون بوضوح على حظر دفع أي شكل من أشكال الفوائد أو العوائد لحاملي العملات المستقرة. وهذا يعني أن القانون لا يسمح للعملات المستقرة بتوزيع الفوائد على المستخدمين كما تفعل الودائع المصرفية التقليدية أو المنتجات الاستثمارية، والهدف الأساسي هو تحديد موقع العملات المستقرة كأدوات للدفع والتسوية، ومنع استخدامها كمنتجات استثمارية عالية المخاطر.

بالإضافة إلى تلبية متطلبات التنظيم الصارمة للقانون، فإن تقليل تكاليف الامتثال بشكل كبير هو دافع آخر وراء تحول شركات العملات المشفرة نحو "البنكية" على نطاق واسع. في الماضي، كانت صناعة الدفع والأصول الرقمية في الولايات المتحدة مقيدة بنظام رقابي مركزي شديد التشتت على مستوى الولايات. إذا أرادت شركات العملات المشفرة تقديم خدمات إصدار العملات المستقرة وحفظ الأصول بشكل قانوني على مستوى البلاد، فعليها عادةً التقدم للحصول على "ترخيص نقل الأموال" (MTL) في جميع الولايات الخمسين.

تتطلب عملية التقدم للحصول على تراخيص في كل ولاية تكاليف تصل إلى ملايين الدولارات سنويًا، بالإضافة إلى مواجهة مراجعات تنظيمية غير متسقة في المعايير.

تمنح تراخيص البنك الوطني التي يصدرها OCC المؤسسات الحاصلة على الترخيص "أولوية فدرالية". لأن القوانين والتفويضات على المستوى الفيدرالي تتفوق على القوانين على مستوى الولايات، فإن الشركات التي تحصل على تراخيص بنوك وطنية تشبه الحصول على جواز مرور موحد على مستوى البلاد، مما يسمح لها بتغطية جميع الولايات بمعايير فدرالية موحدة. وهذا يعفيها من متطلبات التقدم المتكررة للحصول على تراخيص MTL في معظم الولايات، مما يحقق تكاليف الامتثال بشكل مركزي.

3. الهدف النهائي: الاتصال المباشر بنظام التسوية الأساسي

إذا كانت تلبية الامتثال وتقليل التكاليف هي اعتبارات واقعية لشركات العملات المشفرة عند التقدم للحصول على تراخيص، فإن التحرر من الاعتماد على البنوك التجارية التقليدية والسعي نحو الاستقلالية في التسوية المالية الأساسية هو الهدف الاستراتيجي طويل الأمد لها في التحول نحو "البنكية".

في الهيكل المالي الحالي، لا تمتلك معظم شركات العملات المشفرة المؤهلات اللازمة للوصول المباشر إلى الشبكة المالية الأساسية الوطنية. يجب عليها الاعتماد على البنوك التجارية التقليدية كوسيط لحفظ احتياطيات نقدية من العملات المستقرة تصل إلى مليارات الدولارات. هذا الاعتماد الكبير على المؤسسات المصرفية الخارجية يعرض شركات العملات المشفرة لخطر "نقطة الفشل الواحدة". ببساطة، إذا قامت شركة العملات المشفرة بتخزين جميع احتياطياتها النقدية في عدد قليل من البنوك التجارية التقليدية، فإن أي أزمة سيولة أو إفلاس لهذه البنوك ستؤدي إلى تجميد أموال الشركة، مما يؤدي إلى شلل أعمالها.

أظهرت حادثة انهيار بنك Silicon Valley (SVB) في مارس 2023 بوضوح هذه الضعف النظامي. في ذلك الوقت، كانت لدى Circle أكثر من 3.3 مليار دولار من الاحتياطيات مخزنة في بنك Silicon Valley، وتسبب الانهيار المفاجئ لهذا البنك في تقييد تلك الأموال لفترة قصيرة، مما أدى إلى تقلبات في سعر USDC في السوق الثانوية. بعد أن أصبحت بنكًا وطنيًا خاضعًا للرقابة الفيدرالية، تستطيع Circle إدارة وحفظ الأصول الأساسية داخليًا، مما يقطع فعليًا مخاطر العدوى القادمة من البنوك التقليدية.

الأهم من ذلك، أن الحصول على ترخيص مصرفي على المستوى الفيدرالي يوفر لشركات Web3 مسارًا محتملاً للاتصال المباشر بنظام الدفع الفيدرالي. وفقًا للقوانين المالية الأمريكية، فإن المؤسسات التي تمتلك تراخيص بنوك فدرالية مؤهلة قانونيًا للتقدم إلى البنك المركزي الأمريكي (الاحتياطي الفيدرالي) لفتح حساب رئيسي (Master Account) أو حسابات دفع جديدة. مع هذا الحساب، يمكن للمؤسسات المشاركة مباشرة في التسويات المالية على المستوى الوطني، مما يعادل الحصول على ممر مباشر إلى خزينة الدولة.

بمجرد أن تحصل شركات العملات المشفرة على الموافقة للوصول إلى نظام الدفع الأساسي للاحتياطي الفيدرالي (مثل نظام Fedwire أو FedNow)، فإن ذلك سيحقق مزايا كبيرة في "إزالة الوساطة في التسويات". ببساطة، في الماضي، كان يتعين على المستخدمين الذين يقومون بتحويل العملات القانونية إلى أصول رقمية أو العكس المرور عبر عدة بنوك وسيطة، مما يتطلب مراجعات متعددة وخصم رسوم في كل مرحلة. أما في المستقبل، يمكن لشركات Web3 الحاصلة على تراخيص إتمام التسويات مباشرة داخل نظام البنك المركزي، مما لا يختصر فقط الوقت اللازم للتسويات عبر الحدود، بل يوفر أيضًا تكاليف الوساطة الكبيرة، مما يغير بشكل جذري كفاءة تحويل الأصول الرقمية إلى عملات قانونية.

4. نظام مزدوج في السوق

من المهم ملاحظة أن هناك سمة أخرى في هذه الموجة من الطلبات، حيث اعتمدت المؤسسات المختلفة نمطين رئيسيين: أحدهما هو "طلب جديد"، حيث تقوم الشركات بإنشاء مؤسسة جديدة تمامًا وفقًا لأعلى المعايير الفيدرالية؛ والآخر هو "تحويل الترخيص"، حيث تقوم الشركات بترقية مؤهلاتها كمؤسسات وصاية محلية تخضع فقط لسلطة حكومة ولاية معينة إلى بنك وطني خاضع للرقابة الفيدرالية الموحدة، مما يتيح لها الاندماج بشكل أسرع في النظام المالي السائد.

مع استمرار إصدار تراخيص البنك الوطني من OCC، يعتقد الباحثون في الصناعة بشكل عام أن صناعة العملات المشفرة تتسارع نحو تشكيل نمط تنافسي مزدوج واضح. ببساطة، سيقسم السوق في المستقبل إلى مستويين: المستوى الأول هو القوات النظامية التي تحمل تراخيص وطنية، والتي ستقود تدفقات الأموال الكبيرة في الصناعة؛ والمستوى الثاني هو الشركات الصغيرة والمتوسطة التي تقتصر على تراخيص محلية بسبب قدرتها المالية والامتثالية.

في النظام المزدوج، ستصبح شركات العملات المشفرة الحاصلة على تراخيص فدرالية محورًا رئيسيًا لاستقبال أموال المؤسسات التقليدية. حاليًا، تواجه المؤسسات التقليدية الكبيرة، بما في ذلك صناديق التقاعد وصناديق التبرعات الجامعية وصناديق الثروة السيادية، قيودًا صارمة على الامتثال عند دخولها سوق الأصول الرقمية، وعادةً ما يُسمح لها فقط بإيداع أصولها لدى "أمناء مؤهلين" معتمدين من الحكومة الفيدرالية. هذه المؤسسات الحاصلة على تراخيص فدرالية، لأنها تلبي أعلى معايير الأمان والتدقيق التي تحددها القوانين الوطنية، تصبح الخيار الأول لدخول الأموال الكبيرة.

بالمقابل، تواجه شركات العملات المشفرة الصغيرة التي لا تستطيع تحمل تكاليف التقدم للحصول على تراخيص فدرالية أو تكاليف الصيانة اليومية، مقاومة كبيرة في كسب ثقة العملاء من المؤسسات الرئيسية. من المتوقع أنه في السنوات القليلة المقبلة، مع ارتفاع عتبات الامتثال، ستواجه المؤسسات المحلية الحاصلة على تراخيص صعوبات كبيرة في الحفاظ على حصتها في السوق. ستتجه الموارد والسيولة في صناعة العملات المشفرة بشكل لا مفر منه نحو عدد قليل من بنوك الثقة الوطنية الرائدة مثل Circle، مما يؤدي إلى إعادة هيكلة عميقة في الصناعة.

5. تقييم الصناعة وردود الفعل من القطاع المالي التقليدي

بالنسبة لشركات Web3 مثل Circle، فإن الحصول على ترخيص البنك الوطني هو بلا شك نقطة تحول في تطور الصناعة. أشار الرئيس التنفيذي لشركة Circle في تقرير حديث إلى أن الأساس التنظيمي قد تم تأسيسه، وأن الشركة في مرحلة حاسمة للتوسع إلى سوق أوسع. مع فتح مسارات التنظيم، تحاول صناعة blockchain تحديد موقع نفسها كمبني رئيسي للبنية التحتية المالية من الجيل التالي في الولايات المتحدة.

ومع ذلك، أثار قرار مكتب المراقب المالي للعملة (OCC) بإصدار تراخيص بنوك وطنية لشركات العملات المشفرة معارضة شديدة وقلقًا من القطاع المصرفي التقليدي في الولايات المتحدة. قدمت المنظمات الأساسية التي تمثل مصالح المؤسسات المالية التقليدية، بما في ذلك رابطة المصرفيين الأمريكيين (ABA) ومعهد أبحاث سياسة البنوك (BPI) ورابطة المصرفيين المجتمعيين المستقلين (ICBA)، انتقادات واضحة للجهات التنظيمية، وطالبت بتعليق شامل لعملية الموافقة على التراخيص ذات الصلة.

تتركز الاعتراضات الأساسية من القطاع المصرفي التقليدي أولاً على مسألة "تحكيم التنظيم". ببساطة، تحكيم التنظيم هو استخدام الشركات للاختلافات بين القوانين المختلفة لاختيار القواعد الأكثر فائدة لها، والتي تتطلب أقل تكاليف امتثال. يجب على البنوك التجارية التقليدية الالتزام بالتزامات تنظيمية باهظة الثمن عند الحصول على والحفاظ على تراخيص البنوك الفيدرالية. وهذا يشمل القيود الصارمة على رأس المال بموجب قانون شركات القابضة المصرفية، والالتزام بدفع أقساط التأمين على الودائع إلى المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC)، والالتزام بتقديم الائتمان للمجتمعات ذات الدخل المنخفض والمتوسط. بينما يتم إعفاء "البنك الوطني" الذي تقدمت شركات العملات المشفرة للحصول عليه قانونيًا من قبول الودائع من الأفراد وعدم إصدار قروض تجارية، مما يمنحها إعفاءً قانونيًا من معظم هذه المتطلبات. تعتبر البنوك التقليدية أن شركات العملات المشفرة تستفيد من تأييد "البنك الوطني" دون تحمل الالتزامات المالية المقابلة، مما يشكل بيئة تنافسية غير عادلة.

علاوة على ذلك، أعرب القطاع المصرفي التقليدي عن مخاوف عميقة بشأن نقل المخاطر المالية النظامية. أشارت مؤسسات مثل BPI في رسائلها إلى الجهات التنظيمية إلى أنه إذا شهد سوق العملات المستقرة نموًا انفجاريًا نتيجة الحصول على تراخيص فدرالية، فإنه سيؤدي حتمًا إلى سحب كميات كبيرة من الودائع من البنوك التجارية التقليدية. والأكثر خطورة هو أنه في حالة حدوث بيئة سوق متطرفة، إذا قام حاملو العملات المستقرة بسحب أموالهم بشكل جماعي، فإن البنوك الوطنية التي تدير الاحتياطيات ستضطر إلى سحب كميات كبيرة من الودائع النقدية المخزنة في البنوك التجارية الشريكة. قد تؤدي هذه السحوبات المفاجئة والكبيرة إلى أزمة نقص السيولة في البنوك التقليدية التي كانت في الأصل سليمة.

أخيرًا، اتهمت جمعيات القطاع المالي التقليدي مكتب المراقب المالي للعملة (OCC) بتوسيع صلاحيات بنوك الثقة بشكل غير شفاف للسماح لها بممارسة أنشطة غير وصائية. تعتبر البنوك التقليدية أن جمع كميات كبيرة من أموال العملاء كاحتياطيات أساسية للعملات المستقرة يشكل في جوهره نشاطًا مشابهًا لصندوق الأموال الخاص بالبنوك التجارية، مما يتجاوز الصلاحيات المحدودة التي منحها القانون لبنوك الثقة.

6. الخلاصة ورؤية مستقبلية

مع صدور قانون GENIUS ودخول تراخيص بنوك الثقة الوطنية من OCC حيز التنفيذ، بدأت تغييرات في البنية التحتية المالية الرقمية في الولايات المتحدة. الاتجاه الأكثر وضوحًا هو أن سوق العملات المستقرة ستشهد تركيزًا عاليًا في السوق. نظرًا لأن تكاليف الامتثال على المستوى الوطني مرتفعة للغاية، فإن العديد من شركات Web3 الصغيرة والمتوسطة ستجد صعوبة في تحملها وستضطر إلى الانسحاب، مما سيؤدي في النهاية إلى هيمنة عدد قليل من الشركات الكبيرة الملتزمة بالامتثال.

في المنافسة بين المؤسسات الكبرى، تتحول المزايا التنظيمية إلى حصص تجارية فعلية. تظهر بيانات التداول في السوق الأخيرة أنه في مجالات تراكم الأموال المؤسسية وتسويات المعاملات عالية القيمة، بدأت USDC، التي تتمتع بمزيد من اليقين في الامتثال، تتفوق تدريجياً على منافسيها من العملات المستقرة الخارجية التي تفتقر إلى الشفافية. وهذا يشير إلى أن المؤسسات الكبيرة مثل صناديق إدارة الأصول والشركات متعددة الجنسيات تفضل اختيار الشبكات الأساسية للأصول التي تخضع لرقابة مباشرة من الحكومة الفيدرالية الأمريكية.

بالنسبة للمؤسسات المالية والعاملين في صناعة Web3، فإن حصول Circle على ترخيص الفيدرالي هو مجرد بداية لإعادة هيكلة النظام المالي. في العام المقبل، لا يزال السوق بحاجة إلى مراقبة عدة عمليات رئيسية:

1. نشر تفاصيل تنفيذ قانون GENIUS. وفقًا للجدول الزمني التنظيمي بين الوكالات، من المتوقع أن تصدر وزارة الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي وOCC وFDIC القواعد المقترحة في الربع الثالث إلى الرابع من عام 2026، ومن المتوقع أن يتم نشر التفاصيل النهائية للتنفيذ في الربع الأول من عام 2027. على الرغم من أن الاتجاه العام للقانون قد تم تحديده، إلا أن تفاصيل مثل "كم يجب أن تحتفظ الشركات من النقد يوميًا لتكون متوافقة" و"ما هي الغرامات على المخالفات" لا تزال بحاجة إلى وقت طويل لصياغتها. ستحدد هذه التفاصيل تكاليف التشغيل الفعلية لشركات العملات المشفرة وهوامش الربح.

2. تقدم الموافقة الفعلية للاحتياطي الفيدرالي بشأن الحسابات الرئيسية أو حسابات الدفع. الحصول على ترخيص OCC هو مجرد "شهادة دخول" للتقدم للحصول على حسابات الاحتياطي الفيدرالي، وما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيسمح لهذه المؤسسات بالوصول فعليًا إلى الشبكة الوطنية للتسويات لا يزال هناك عتبات سياسية عالية.

3. اتجاهات التقاضي من القطاع المصرفي التقليدي. حاليًا، تمر مجموعات المصالح المالية التقليدية بتقييم الإجراءات القانونية. إذا تم تقديم دعوى رسمية ضد OCC بسبب منح تراخيص غير تقليدية، فقد تواجه التراخيص الفيدرالية الجديدة خطر التجميد المؤقت، مما قد يؤخر الجدول الزمني لنشر البنية التحتية المالية المشفرة.

باختصار، لقد أوضحت الحكومة الأمريكية أنها قد تخلت عن خطط لإنشاء عملة رقمية مركزية (CBDC) تحت السيطرة الرسمية. بدلاً من ذلك، تتجه الولايات المتحدة نحو دمج شركات Web3 الخاصة الخاضعة للتنظيم في النظام المالي الوطني من خلال قانون GENIUS وإصدار تراخيص بنوك الثقة الوطنية. الهدف النهائي من هذه الاستراتيجية هو الحفاظ على مركز الدولار في نظام التسويات المالية العالمية المستقبلية من خلال تبني كفاءة تقنية blockchain، مع الحفاظ على مراجعة صارمة للتراخيص وإدارة الاحتياطيات.

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض الترويج العام والمعلومات فقط، ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا تُعتبر أي أحداث أو مكافآت أو فعاليات عبر الإنترنت أو معلومات ذات صلة مذكورة هنا توصيةً أو دعوةً لشراء أو بيع أو تداول أو التعامل بأي شكل من الأشكال في أي أصول مشفرة أو استخدام أي خدمات. الأصول المشفرة شديدة التقلب وقد تؤدي إلى الخسارة. قد لا تتوفر خدمات WEEX وفعالياتها عبر الإنترنت في جميع المناطق، وتخضع للقوانين واللوائح وشروط الأهلية المعمول بها. أنت مسؤول عن ضمان توافق استخدامك لخدمات WEEX مع القوانين المحلية، وعن تقييم المخاطر بعناية قبل المشاركة في أي أنشطة متعلقة بالعملات المشفرة.