تداول العقود الآجلة غير المدرجة حتى في عطلة نهاية الأسبوع... تحليل Alea Research لعقود RWA الآجلة غير المحدودة بقيمة 4.3 مليار دولار

تتزايد بسرعة العقود الآجلة غير المحدودة للأصول المادية المرمزة (RWA) حيث تتجاوز قيود أوقات التداول في التمويل التقليدي وحواجز الوصول إلى الأسواق غير المدرجة. في تقريرها الأخير، أشارت Alea Research إلى أن العقود الآجلة غير المحدودة للأصول المادية المرمزة في كل من DEX وCEX قد توسعت إلى 4.3 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة بمقدار 15 ضعفًا مقارنة ببداية العام. وذكر التقرير أن هذا السوق يتجاوز مجرد "التجربة الرمزية"، حيث يمتص الطلب على تسعير المخاطر الكلية حتى في عطلات نهاية الأسبوع والليل، بالإضافة إلى الطلب من المستثمرين الأفراد على التعرض للشركات غير المدرجة.

وفقًا للتقرير، فإن متوسط حجم التداول اليومي في سوق الأسهم الأمريكية قد تجاوز بالفعل تريليون دولار، لكن السيولة الأساسية تتركز في ساعات التداول العادية من الساعة 9:30 صباحًا حتى 4:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة. حتى أن Blue Ocean ATS، الذي يدعم التداول الليلي، لم يعالج سوى حوالي 1 مليار دولار يوميًا اعتبارًا من عام 2025، وهو ما يمثل حوالي 0.1% فقط من حجم التداول في السوق العادية. ومع ذلك، كان نوع هذا الطلب واضحًا. حيث ساهم المستثمرون من منطقة آسيا والمحيط الهادئ وأوروبا في دعم جلسات التداول الليلية من خلال رغبتهم في تداول الأسهم الأمريكية خلال ساعات النهار في بلدانهم، وقد تم تسجيل أن 35% من حجم التداول الأخير جاء من كوريا.

تظهر هذه القيود الهيكلية بشكل أوضح خلال الأحداث في عطلة نهاية الأسبوع. أشارت Alea Research إلى حالة الهجوم الأمريكي على إيران التي حدثت يوم السبت 28 فبراير، حيث كانت الأسواق المنظمة مغلقة، وكان المكان الوحيد الذي يمكنه تسعير الصدمة في الوقت الحقيقي هو السوق القائم على السيولة العالية. بعد ذلك، ارتفع حجم التداول في Blue Ocean ATS مساء يوم الأحد بأربعة أضعاف مقارنة بالأوقات العادية، وزاد حجم تداول عقود النفط CME تقريبًا إلى ضعف متوسط الأسبوع السابق. وهذا دليل واضح على وجود طلب لتسعير المخاطر الكلية خلال عطلة نهاية الأسبوع.

محور آخر لعقود RWA غير المحدودة هو السوق غير المدرجة. حيث تحتفظ الشركات مؤخرًا بحالة غير مدرجة لمدة متوسطها 14 عامًا، مما يعني أن الزيادة في القيمة قبل الإدراج تعود في الغالب إلى المطلعين والمستثمرين المؤهلين. وذكر التقرير أن حوالي 41% من عائدات الاكتتاب العام للشركات المدرجة بين عامي 2020 و2023 قد حدثت قبل الإدراج. في مثل هذا الهيكل، يصعب على المستثمرين الأفراد الوصول إلى شركات غير مدرجة واعدة مثل OpenAI أو Anthropic. من ناحية أخرى، توفر العقود الآجلة غير المدرجة قبل الإدراج تعرضًا سعريًا لهذه الأصول دون الحاجة إلى مؤهلات المستثمرين المؤهلين، مما يجعلها مسارًا بديلاً.

تقنيًا، تعتبر عقود RWA غير المحدودة عقودًا تركيبية لا تحتفظ بالأصول الأساسية فعليًا. خلال ساعات التداول العادية في الولايات المتحدة، يتم تشكيل السعر المرجعي بناءً على أسعار الأوراق المالية، وتلعب رسوم التمويل دورًا في تقارب السعر السوقي مع السعر الفعلي. ومع ذلك، في الفترات التي تختفي فيها الأسعار المرجعية بعد إغلاق السوق يوم الجمعة، يجب البحث عن الأسعار من خلال دفتر الطلبات الخاص. في هذه العملية، تستخدم TradeXYZ آليات مثل "Discovery Bound" لمنع التقلبات الحادة الناتجة عن دفتر الطلبات الرقيق وسلسلة من عمليات التصفية القسرية. وهذا يدل على أن عقود RWA غير المحدودة ليست مجرد منتجات مضاربة ذات رافعة مالية عالية، بل تتطلب تصميمًا دقيقًا للحفاظ على وظيفة اكتشاف الأسعار خلال عطلات نهاية الأسبوع والليل.

تدعم أنماط التداول الفعلية هذه الأهداف. وفقًا للتقرير، فإن حجم تداول عقود RWA غير المحدودة يزيد بشكل كبير بعد فتح السوق النقدية الأمريكية، حيث يتركز 9% من تدفق التداول اليومي في الساعة الأولى. في الوقت نفسه، حدث 25% من إجمالي حجم التداول بين الساعة 8 مساءً و4 صباحًا، عندما تتوقف منصات تداول الأسهم الأمريكية. بناءً على بيانات السيولة العالية خلال الأسابيع الثمانية الماضية، تم إجراء 65.1% من حجم تداول عقود RWA غير المحدودة خارج ساعات التداول العادية، و11.5% حدثت في عطلة نهاية الأسبوع. على الرغم من أن حجم التداول في عطلة نهاية الأسبوع يمثل 18.5% من متوسط حجم التداول في أيام الأسبوع، إلا أن العقود المفتوحة لم تتأثر بشكل كبير. تشير نسبة دوران 1.23 مرة في أيام الأسبوع و0.24 مرة في عطلة نهاية الأسبوع إلى أن المتداولين يديرون مخاطر عطلة نهاية الأسبوع مع الحفاظ على مراكزهم بدلاً من مجرد التداول السريع.

دقة الأسعار هي أيضًا مؤشر رئيسي لتقييم فعالية السوق. ذكر التقرير أن 125 من أصل 137 سوقًا لعقود RWA غير المحدودة حافظت على الأسعار المرجعية ضمن 25 نقطة أساس من السعر المرجعي، وكان الفرق الوسيط بين الأسواق 3 نقاط أساس. عند مقارنة VWAP خلال أوقات العطلة مثل عطلة 4 يوليو مع أسعار إعادة الافتتاح، كان الفرق الوسيط حوالي 0.5%. خاصةً خلال النزاع الإيراني الذي وقع يوم السبت، سجل VWAP لخام WTI خلال أوقات العطلة 71.64 دولارًا، وكان الفرق مع سعر إعادة الافتتاح CME 72.30 دولارًا ضمن 0.9%. بعد إعلان نتائج Micron، تحركت الأسعار الليلية أيضًا عند مستوى أقل بنسبة 3.3% مقارنة بسعر الافتتاح التالي، لكن لم يتم تشويه الاتجاه بشكل كبير.

تعتبر عقود الأسهم غير المدرجة قبل الإدراج منطقة ذات صعوبة أعلى، ولكن في بعض الحالات قدمت إشارات ذات مغزى. على سبيل المثال، شكلت Cerebras (CBRS) سعر افتتاح قدره 290.40 دولارًا بعد 13 يومًا من التداول قبل الإدراج، وكان الفرق مع سعر العقود الآجلة غير المدرجة قبل الإدراج ضمن 2.3%. كما أن SpaceX (SPCX) كانت الفجوة بين VWAP قبل الإدراج وسعر الافتتاح الفعلي 2.7%. من ناحية أخرى، شهد Quantium (QNT) انخفاضًا حادًا في يوم الإدراج، مما أدى إلى اتساع الفجوة بناءً على سعر الإغلاق. وذكر التقرير أن العقود الآجلة غير المدرجة قبل الإدراج يمكن أن تلتقط "الطلب الذي ينعكس في سعر الافتتاح"، لكنها لا تستطيع تمامًا عكس ضغط البيع الذي يتدفق بعد إطلاق الكمية المتداولة. ومع ذلك، كان متوسط الفجوة عبر خمسة أحداث رئيسية +0.2%، وكان الفرق الوسيط 2.7%.

تحتفظ DEX حاليًا بزمام المبادرة في السوق. تستخدم TradeXYZ نموذج Builder القائم على HIP-3 من Hyperliquid، حيث أدرجت عددًا كبيرًا من الأسهم الأمريكية والسلع والعملات الأجنبية والعقود قبل الإدراج، مما يمثل 56.9% من العقود المفتوحة لعقود RWA غير المدرجة، أي حوالي 3.1 مليار دولار. تعتبر القدرة على توفير أدوات جديدة بسرعة أكبر من البورصات التقليدية بفضل هيكل الإدراج غير المرخص ميزة. من ناحية أخرى، تستهدف CEX المستخدمين المعتمدين على KYC، وتستفيد من هيكل صديق للتنظيم لتوسيع نطاقها. أفادت Binance أن 73% من مستخدمي المنتجات ذات الصلة من دول ناشئة، بينما تتبنى Kraken وOKX وCoinbase استراتيجيات لجذب المؤسسات والمستثمرين الأفراد من الخارج ضمن الإطار التنظيمي.

في النهاية، جوهر عقود RWA غير المدرجة هو حل مشكلة "الوقت" و"الوصول" أكثر من كونه مجرد رمزية. تعمل هذه المنتجات كآلية بديلة لاكتشاف الأسعار ووسيلة للتعرض في الأسواق غير المدرجة التي كانت مغلقة أمام التمويل التقليدي خلال عطلات نهاية الأسبوع والليل. توقعت Alea Research أنه إذا توسعت منصات التداول المنظمة إلى نظام 23 ساعة في 5 أيام، فقد يتم تقليص ميزة التداول على مدار الساعة، ولكن ستظل عقود RWA غير المدرجة تحتفظ بقدرتها التنافسية في مجالات التداول خلال عطلات نهاية الأسبوع والرافعة المالية والأسواق التي لا يمكن للتمويل التقليدي إدراجها. يُعتبر "العقود المفتوحة لعقود RWA غير المدرجة" مؤشرًا رئيسيًا لتقييم استدامة السوق. إذا ظلت هذه الأرقام ثابتة، فسيتم تأكيد الطلب الفعلي، بينما إذا توقفت، فقد يعني ذلك أن النمو السريع الحالي هو مجرد توسع مؤقت نتيجة لتحسين الوصول.

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض الترويج العام والمعلومات فقط، ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا تُعتبر أي أحداث أو مكافآت أو فعاليات عبر الإنترنت أو معلومات ذات صلة مذكورة هنا توصيةً أو دعوةً لشراء أو بيع أو تداول أو التعامل بأي شكل من الأشكال في أي أصول مشفرة أو استخدام أي خدمات. الأصول المشفرة شديدة التقلب وقد تؤدي إلى الخسارة. قد لا تتوفر خدمات WEEX وفعالياتها عبر الإنترنت في جميع المناطق، وتخضع للقوانين واللوائح وشروط الأهلية المعمول بها. أنت مسؤول عن ضمان توافق استخدامك لخدمات WEEX مع القوانين المحلية، وعن تقييم المخاطر بعناية قبل المشاركة في أي أنشطة متعلقة بالعملات المشفرة.