Informe semanal de KuCoin Ventures: El sector de las stablecoins enfrenta cambios en infraestructura y reglas de rendimiento, la desaceleración del empleo alivia los temores de aumento de tasas

1. Interpretación de los puntos destacados del mercado semanal:

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Open Standard lanza OUSD, la estructura de distribución de rendimiento de las stablecoins podría reestructurarse

Esta semana, la nueva stablecoin en dólares Open USD (OUSD), liderada por Open Standard, se convirtió en el evento central del mercado de stablecoins. Este proyecto no solo destaca por reunir a Stripe, Bridge y otras infraestructuras de pago, así como a varias empresas tradicionales de finanzas y tecnología, sino también por anunciar que realizará su emisión nativa en el primer día en la blockchain Tempo, priorizada para pagos, incubada conjuntamente por Stripe y Paradigm.

A diferencia de los emisores de stablecoins anteriores que enfatizaban más la escala de emisión y los rendimientos de reserva, OUSD intenta reestructurar el mecanismo de distribución de beneficios de las stablecoins desde la base, utilizando infraestructura exclusiva en la cadena para resolver el cuello de botella que enfrentan las stablecoins en escenarios de pago reales a largo plazo. Al mismo tiempo, la controversia sobre la lista de colaboración con empresas coreanas mencionada en la promoción temprana del proyecto también expone la complejidad de la expansión comercial y la coordinación de gobernanza de las stablecoins de tipo alianza.

Según la información pública actual, Stripe ya ha dividido las capacidades relacionadas con las stablecoins en varios módulos clave: Stripe se encarga de los pagos de los comerciantes y la entrada global de adquisición; Bridge se encarga de la emisión, intercambio, orquestación y flujo transfronterizo de stablecoins; Privy se ocupa de la gestión de billeteras, cuentas, claves y la experiencia de activos del lado del usuario; OUSD asume el papel de capa monetaria; Tempo extiende aún más la disposición de Stripe a la capa de liquidación en la cadena.

Según la información del mercado, podemos entender las ventajas centrales de Open Standard / OUSD desde los siguientes aspectos:

• De la exclusividad de los rendimientos a la compartición de rendimientos de reserva: Tradicionalmente, la fuente principal de ganancias de los emisores de stablecoins reguladas proviene de los intereses generados por las reservas (como bonos del gobierno de EE. UU., efectivo, etc.), y la gran mayoría de las ganancias son compartidas unilateralmente por el emisor o por un pequeño número de canales (por ejemplo, Circle y Coinbase, ejemplos de Hyperliquid). OUSD propone un mecanismo de distribución de beneficios más ampliamente aplicable. Después de deducir las tarifas de gestión necesarias, OUSD planea devolver los rendimientos generados por las reservas a los participantes del ecosistema, es decir, a aquellas empresas que impulsan la adopción, distribución e integración de OUSD en escenarios de aplicación real (como billeteras, intercambios, pasarelas de pago y dApps).

• Flujo masivo sin fricciones: OUSD promete mantener cero tarifas en la fase de acuñación y redención a gran escala, y no hay límite en el monto de la transacción, eliminando así los costos de fricción para la entrada y salida de grandes fondos a nivel institucional.

• Gas nativo de stablecoin: Los usuarios pueden pagar tarifas de red muy bajas (con un objetivo de menos de 0.001 dólares por transacción) utilizando stablecoins en dólares como USDC, USDT o OUSD, eliminando la fricción financiera y contable de tener que poseer tokens volátiles como Gas en cadenas públicas tradicionales.

• Canal de pago exclusivo: Al aislar las transacciones de pago de otras actividades en la cadena a nivel de protocolo, Tempo proporciona baja latencia determinística (aproximadamente 500 ms para la confirmación final) y capacidad de resistencia a la congestión para los flujos de pago. Combinado con el protocolo de pago MPP de Tempo, OUSD puede proporcionar una vía de pago subyacente sin permisos para microtransacciones de agentes de IA de alta frecuencia.

Sin embargo, el modelo de gobernanza de alianza de OUSD también ha enfrentado pruebas en la realidad en las primeras etapas del proyecto. La lista de alianzas publicada oficialmente por OUSD incluye varias empresas de renombre mundial, lo que genera una gran expectativa. Sin embargo, posteriormente, algunas empresas y entidades financieras coreanas de renombre, incluidas Samsung Electronics y Dunamu, aclararon que ambas partes solo se encuentran en una fase de contacto o evaluación preliminar, sin haber firmado acuerdos de cooperación vinculantes ni comprometer recursos sustanciales. Esta controversia no debe ser entendida solo como un error en la promoción, sino que refleja un problema inherente a las stablecoins de tipo alianza: cuanto más participantes hay, mayor es el volumen de mercado, pero los costos de coordinación en gobernanza, ejecución, distribución de beneficios y compromisos comerciales también aumentan.

Por lo tanto, al realizar un seguimiento y evaluar el desarrollo futuro de OUSD, los indicadores más importantes son la profundidad real de la integración de estas empresas de renombre, y si realmente incorporarán OUSD en procesos de pago reales, saldos de billetera, liquidaciones comerciales y flujos de fondos transfronterizos.

Desde el lanzamiento de OUSD, la competencia futura en la industria de las stablecoins podría estar cambiando. Emitir stablecoins en sí mismo podría parecer cada vez más un negocio de licencias subyacentes, balances y operaciones regulatorias; los que realmente tendrán un mayor poder de negociación podrían ser las redes de pago, los puntos de entrada de comerciantes, los sistemas de cuentas de billetera, los flujos de fondos transfronterizos y la infraestructura de liquidación en la cadena. El significado de Open Standard / OUSD es precisamente poner este cambio sobre la mesa: el fondo de beneficios de las stablecoins no necesariamente seguirá concentrándose principalmente en los emisores, los canales de distribución y los escenarios de pago reales exigirán más beneficios y derechos de gobernanza.

Frente al desafío de OUSD, cómo responderán las principales instituciones de stablecoins como Circle es algo que vale la pena seguir observando. Si decidirán ceder parte de los rendimientos de reserva, lanzar planes de incentivos más específicos para canales, o construir y apoyar profundamente cadenas de pago específicas, todo esto podría influir en la futura redistribución de la cuota de mercado de las stablecoins. En otras palabras, OUSD a corto plazo puede no cambiar directamente la posición dominante de USDC o USDT, pero ya ha planteado una pregunta a más largo plazo: ¿debería el valor central de las stablecoins ser capturado por el emisor, o compartido por las redes de pago, los puntos de distribución y los escenarios de uso real?

2. Señales de mercado seleccionadas de la semana: ------------

La débil creación de empleo y la caída de los precios del petróleo alivian la presión de aumento de tasas, el mercado de valores de EE. UU. se recupera en una fase, los activos criptográficos siguen rebotando, pero la base de capital sigue siendo cautelosa

La variable central del mercado global la semana pasada fue la desaceleración de los datos de empleo en EE. UU. y la caída de la prima de riesgo energético, que aliviaron las preocupaciones del mercado sobre un aumento de tasas a corto plazo por parte de la Reserva Federal. En junio, la creación de empleo no agrícola en EE. UU. fue de solo 57,000, muy por debajo de las expectativas; aunque la tasa de desempleo cayó al 4.2%, esto se debió principalmente a la disminución de la tasa de participación laboral, lo que indica que el mercado laboral no está acelerando nuevamente, sino que muestra signos de enfriamiento marginal. Al mismo tiempo, la recuperación del transporte de energía en el estrecho de Ormuz y las señales de aumento de producción de OPEC+ han llevado a una caída notable de la prima de riesgo energético que antes había sido impulsada por la situación en el Medio Oriente. La línea principal de negociación macro ha cambiado de "presiones inflacionarias y de aumento de tasas" a "desaceleración del empleo, caída de los precios del petróleo, disminución de la probabilidad de aumento de tasas a corto plazo", lo que proporciona una ventana de recuperación para acciones, oro y algunos activos criptográficos.

Este cambio se refleja primero en los mercados de energía, metales preciosos y tasas de interés. Debido a las expectativas de aumento de producción de OPEC+ y la recuperación del transporte en el estrecho de Ormuz, el petróleo Brent cayó por debajo de 72 dólares por barril, mientras que el WTI se acercó a 68 dólares por barril, recuperando prácticamente la prima de riesgo que había surgido por los conflictos en el Medio Oriente. La caída de los precios del petróleo alivia temporalmente la presión inflacionaria energética y reduce la necesidad de un aumento inmediato de tasas por parte de la Reserva Federal. El oro, por su parte, se benefició del débil informe de empleo y del enfriamiento de las expectativas de aumento de tasas, aumentando más del 2% la semana pasada, acercándose a los niveles más altos en dos semanas. Al mismo tiempo, los rendimientos a corto plazo en EE. UU. cayeron y el índice del dólar se debilitó, lo que llevó al mercado a cambiar de la pregunta de "¿es necesario un nuevo aumento de tasas después del fuerte informe de empleo de junio?" a "observación a corto plazo, aún manteniendo el riesgo de aumento de tasas para el resto del año". Esto es relativamente favorable para los activos de riesgo, pero dado que la inflación aún no ha regresado al rango objetivo, el mercado no ha vuelto a entrar en un comercio claro de recortes de tasas.

En el mercado de valores, las acciones de EE. UU. se recuperaron en una fase la semana pasada tras el débil informe de empleo y la caída de los precios del petróleo, pero no han vuelto a entrar en una expansión general del apetito por el riesgo. La línea principal del mercado sigue centrada en sectores de alta demanda como tecnología, software y servicios de comunicación, mientras que los semiconductores, la energía y algunas acciones de momentum anteriores han mostrado correcciones, lo que indica que los fondos están más en un proceso de "redefinición de dirección entre la "relajación de la presión de aumento de tasas" y "la diferenciación de las transacciones de IA en niveles altos", en lugar de comprar indiscriminadamente activos de riesgo. En los mercados de Japón y Corea del Sur, Corea sigue siendo una de las direcciones más fuertes, con un apoyo central proveniente de almacenamiento de IA, HBM y el ciclo de semiconductores; Japón, por su parte, ha estado oscilando en niveles altos entre la recuperación del mercado de EE. UU. y la volatilidad del yen, con soporte en equipos de semiconductores, automatización industrial y cadenas de la industria relacionadas con IA. Lo más destacado es que SK Hynix está a punto de cotizar en Nasdaq en forma de ADR, como un objetivo central en la cadena de almacenamiento de IA y HBM de Corea, su salida a bolsa en EE. UU. proporcionará a los inversores globales una entrada de asignación más directa y podría impulsar aún más la valoración de los activos de semiconductores de Corea hacia el sistema de valoración de hardware de IA en EE. UU.

En el mercado de criptomonedas, BTC se recuperó la semana pasada tras el débil informe de empleo, pero en general sigue siendo más débil que el sector tecnológico del mercado de valores de EE. UU. BTC osciló cerca de los 60,000 dólares al inicio de la semana, cayendo a alrededor de 58,000 dólares a mitad de semana, y luego rebotando por encima de los 62,000 dólares gracias a la relajación de las expectativas de aumento de tasas y la caída de los rendimientos del dólar y los bonos del gobierno de EE. UU.; ETH mostró un rendimiento relativamente más fuerte, rebotando de alrededor de 1,600 dólares a un rango de 1,700 a 1,800 dólares. A corto plazo, el débil informe de empleo ha proporcionado condiciones macro para un rebote de activos criptográficos, pero la recuperación de BTC y ETH proviene más de la relajación de la presión de tasas que de una mejora clara en la liquidez del mercado de criptomonedas. Las compras de ETF aún no han recuperado continuidad, y el total de stablecoins sigue contrayéndose, lo que indica que la base de capital en el mercado sigue siendo cautelosa. En general, el mercado de criptomonedas actual se acerca más a una "recuperación temporal impulsada por la relajación de las tasas macro" que a un restablecimiento completo del apetito por el riesgo.

Fuente de datos: SoSoValue

En cuanto a los fondos de ETF, según los datos de SoSoValue, la semana pasada el ETF de BTC al contado en EE. UU. registró una salida neta de aproximadamente 527 millones de dólares, aunque el ritmo de salida ha comenzado a disminuir marginalmente. Desde el 29 de junio hasta el 1 de julio, el ETF de BTC continuó con salidas netas; el 2 de julio, sin embargo, se convirtió en una entrada neta de aproximadamente 222 millones de dólares, poniendo fin a 10 días de salidas netas consecutivas. El 3 de julio, el mercado de valores de EE. UU. estuvo cerrado por el día de la independencia, y en general, la presión de venta del ETF de BTC se ha aliviado, pero los fondos institucionales aún no han vuelto a formar una compra estable.

El ETF de ETH muestra un rendimiento relativamente más cercano a la neutralidad, con una ligera salida neta de fondos la semana pasada, y la presión de capital es claramente inferior a la del ETF de BTC. Actualmente, el flujo de fondos de los ETF refleja más una recuperación temporal de la emoción macroeconómica que una entrada continua de capital. La capacidad del mercado de criptomonedas para seguir recuperándose a corto plazo aún depende de si la compra del ETF de BTC puede restaurar su continuidad y si la cantidad total de stablecoins puede expandirse nuevamente.

Fuente de datos: DeFiLlama

En cuanto a las stablecoins, los datos de DeFiLlama muestran que, hasta el 6 de julio, la capitalización total de las stablecoins es de aproximadamente 311.2 mil millones de dólares, con una disminución de aproximadamente 2 mil millones de dólares en 7 días, lo que representa una caída de aproximadamente 0.64%, y la cuota de mercado de USDT es de aproximadamente 59.15%. Esto indica que, a pesar de que los precios de los activos criptográficos han rebotado después de un informe de empleo débil, la liquidez en dólares en la cadena no se ha expandido en paralelo, y la base de capital en el mercado sigue siendo cautelosa.

Estructuralmente, tanto USDT como USDC no han mostrado un nuevo aporte de liquidez; stablecoins como USDS, USD1 y USDe han retrocedido en diferentes grados, lo que indica que el rebote del mercado aún no ha llevado a una expansión de los fondos en la cadena. En comparación, PYUSD y USYC todavía tienen un crecimiento estructural, lo que indica que las stablecoins de pago y las herramientas de gestión de efectivo en la cadena para instituciones siguen siendo resilientes. En general, la señal clave del mercado de stablecoins es: el rebote de precios aún no ha llevado a una recuperación en la cantidad total de dólares en el mercado, y los fondos siguen redistribuyéndose entre stablecoins de liquidación y pago, así como herramientas de gestión de efectivo institucional.

Fuente de datos: CME FedWatch Tool

En cuanto a las expectativas de tasas de interés, el CME FedWatch Tool muestra que el mercado espera que la Reserva Federal mantenga la tasa en el rango actual de 3.50% a 3.75% en la reunión del 29 de julio. Después de la publicación del informe de empleo débil, la probabilidad de un aumento de tasas en julio ha disminuido significativamente, y el mercado tiende a creer que la Reserva Federal mantendrá una postura de espera a corto plazo; sin embargo, todavía hay cierta fijación de precios para un aumento de tasas en septiembre y antes de fin de año, lo que indica que el mercado no ha abandonado completamente el escenario de que "la persistencia de la inflación podría obligar a la Reserva Federal a endurecer nuevamente".

El acta de la reunión de junio de la Reserva Federal se publicará el 8 de julio a las 14:00 hora del este de EE. UU.: Dado que esta es la primera reunión del FOMC presidida por Kevin Warsh, el mercado se centrará en si el acta confirma aún más un tono agresivo y si más miembros consideran un aumento de tasas como el escenario base. Para los activos de riesgo, el informe de empleo débil ha reducido la presión de un aumento de tasas a corto plazo, pero mientras la trayectoria de tasas a largo plazo no se desplace claramente hacia abajo, la expansión de la valoración de las acciones tecnológicas y los activos criptográficos seguirá siendo restringida.

Eventos importantes a seguir esta semana:

• 7 de julio: SpaceX se incorpora al índice Nasdaq 100, audiencia sobre aranceles de USTR, inicio de la cumbre de Sun Valley. La inclusión de SpaceX en el Nasdaq 100 podría generar compras de fondos pasivos y seguir poniendo a prueba la capacidad de valoración de las grandes acciones tecnológicas; la audiencia sobre aranceles de USTR y la cumbre de Sun Valley corresponden a las expectativas de fricciones comerciales y colaboración en la industria de IA/tecnología.

• 9 de julio: CPI/PPI de China de junio, datos financieros y reservas de divisas, acta de la reunión de junio de la Reserva Federal. Los datos de China ayudarán al mercado a juzgar la diferenciación de precios, la expansión del crédito y la recuperación de la demanda interna; el acta de la Reserva Federal es el evento macroeconómico global más crítico de la semana, y el mercado estará atento a las verdaderas diferencias entre los miembros sobre la trayectoria de aumentos de tasas para el resto del año después de la primera reunión presidida por Warsh.

• 9 de julio: desbloqueo de acciones restringidas de Hong Kong como Zhipu, MiniMax, TianShu Zhixin, y la salida a bolsa de Luxshare Precision y SanHuan Group en Hong Kong. Los activos relacionados con unicornios de IA y la cadena de suministro de hardware enfrentarán una prueba de liquidez, y el mercado observará si la prima de escasez de los activos de IA sobrevalorados puede continuar.

• 10 de julio: SK Hynix ADR se espera que cotice en Nasdaq. Este evento proporcionará a los inversores estadounidenses una entrada directa para participar en el líder de chips de almacenamiento de IA de Corea del Sur, y si las transacciones son activas, podría impulsar la reevaluación de los activos de semiconductores de Corea del Sur.

• 11 de julio: una nueva ronda de negociaciones entre EE. UU. e Irán podría tener lugar en Pakistán. Si las negociaciones continúan avanzando, la prima de riesgo del petróleo podría caer aún más; si las negociaciones se estancan o hay nuevas perturbaciones en el estrecho de Ormuz, los precios de la energía y las expectativas de inflación podrían seguir fluctuando.

Esta semana comienza la temporada de informes del segundo trimestre en EE. UU., con un enfoque en los informes de empresas de consumo y transporte como Pepsi y Delta Airlines. Los informes ayudarán al mercado a juzgar el impacto de las altas tasas de interés, la volatilidad de los precios del petróleo y la resiliencia del consumo en las ganancias de las empresas, y prepararán el terreno para los informes de acciones tecnológicas y de la cadena de IA en el futuro.

Observación de financiamiento en el mercado primario:

Fuente de datos: CryptoRank

Bajo el enfoque de estadística amplia de CryptoRank, el financiamiento en el mercado primario de criptomonedas continuó mostrando características de "concentración de grandes proyectos, actividad de fusiones y adquisiciones, y mayor atención a la infraestructura de IA e institucional" la semana pasada. En comparación con la emisión de aplicaciones frontales puras o activos de alta beta, más fondos fluyeron hacia la infraestructura de IA/HPC, plataformas de comercio reguladas, IA de privacidad, datos en la cadena para instituciones y mercados de poder computacional descentralizados, lo que muestra que el mercado primario sigue prefiriendo proyectos con demanda real, clientes institucionales y escenarios de ingresos.

En cuanto a financiamiento de grandes montos, Ionic Digital completó una colocación privada de acciones de 400 millones de dólares y presentó una solicitud para una cotización directa en Nasdaq. La empresa se centra en la minería de Bitcoin, IA e infraestructura de computación de alto rendimiento, y el financiamiento fue respaldado por Attestor, Oaktree Capital Management, Sachem Head Capital, entre otros. Este caso ilustra que las empresas mineras están pasando de ser activos de producción de BTC únicos a infraestructuras de centros de datos de IA/HPC, y el mercado de capitales también está más dispuesto a reevaluar a las empresas mineras que tienen contratos de potencia a largo plazo y exposición a ingresos de IA.

En el ámbito de fusiones y adquisiciones, el grupo financiero japonés SBI Holdings acordó adquirir el intercambio de criptomonedas Bitbank por aproximadamente 289 millones de dólares, reflejando que el mercado de criptomonedas en Japón se está concentrando en plataformas financieras reguladas, bancarias y de finanzas integradas, lo que también indica que las instituciones financieras tradicionales aún están complementando sus capacidades de comercio, custodia, stablecoins y finanzas en la cadena a través de fusiones y adquisiciones.

La combinación de IA y criptomonedas sigue siendo otra línea principal. Venice AI completó una financiación de 65 millones de dólares en la Serie A, alcanzando una valoración post-inversión de 1,000 millones de dólares, con inversores como Dragonfly y Coinbase Ventures. El proyecto se centra en una plataforma de IA prioritaria en privacidad y tiene una fuerte conexión con usuarios nativos de criptomonedas y sistemas de tokens, lo que indica que el capital sigue buscando direcciones comercializables que combinen IA y Web3, pero prefiere proyectos con usuarios existentes, ingresos y formas de producto claras.

Los datos en la cadena para instituciones y el mercado de poder computacional también merecen atención. Allium completó una financiación de 40 millones de dólares en la Serie B, orientada a una plataforma de datos en la cadena para empresas e instituciones financieras; Ornn completó una financiación de 33 millones de dólares para construir un mercado de poder computacional descentralizado y una infraestructura de precios de poder computacional estandarizada. En general, la palabra clave del mercado primario la semana pasada no fue un aumento general del apetito por el riesgo, sino "infraestructura, institucionalización y AI". En un contexto donde el mercado secundario sigue siendo perturbado por los fondos de ETF y las tasas de interés macroeconómicas, los fondos del mercado primario continúan fluyendo hacia proyectos que tienen modelos comerciales más fáciles de explicar, que sirven a clientes institucionales y que satisfacen necesidades reales.

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