¿Es este un invierno cripto? El panorama del mercado ha cambiado

Título original: ¿Es este un invierno cripto? Cambio del mercado tras la regulación

Autor original: Ryan Yoon, Tiger Research

Traducción original: Luffy, Foresight News

A medida que el mercado entra en una recesión, aumentan las dudas sobre el mercado de criptomonedas. La pregunta clave ahora es: ¿hemos entrado en un nuevo invierno cripto?

¿Cómo se desarrollaron los inviernos cripto del pasado?

El primer invierno cripto comenzó en 2014. En ese momento, el exchange de criptomonedas Mt. Gox realizaba el 70% de las transacciones globales de Bitcoin, con alrededor de 850,000 Bitcoin robados en un hackeo, lo que llevó a un colapso instantáneo de la confianza del mercado. Posteriormente, surgieron nuevos exchanges con controles internos y funciones de auditoría, restaurando gradualmente la confianza de la industria. Ethereum también surgió a través de su ICO, abriendo una nueva visión y modelo de financiación para la industria.

Este frenesí de ICO se convirtió en el catalizador del siguiente mercado alcista. Cuando cualquiera podía emitir tokens para recaudar fondos, el mercado alcista de criptomonedas de 2017 despegó. Proyectos que recaudaban miles de millones de dólares con solo un whitepaper surgieron por todas partes, pero la gran mayoría de los proyectos carecían de sustancia real.

En 2018, Corea, China y EE. UU. introdujeron políticas regulatorias intensivas, la burbuja del mercado estalló y el segundo invierno cripto llegó como se esperaba, durando hasta 2020. Después de la pandemia de COVID-19, la liquidez del mercado aumentó y los protocolos DeFi como Uniswap, Compound y Aave ganaron popularidad, atrayendo capital nuevamente al mercado de criptomonedas.

El tercer invierno fue el más brutal de la historia. En 2022, la stablecoin algorítmica Terra-Luna colapsó, seguida por grandes instituciones como Celsius, Three Arrows Capital y FTX enfrentando crisis sucesivas. Esto no fue solo una simple caída de precios, sino un golpe severo a la infraestructura subyacente de la industria cripto. En enero de 2024, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) aprobó un ETF de Bitcoin, y con el posterior evento de halving de Bitcoin y las políticas favorables a las criptomonedas de Trump, el capital comenzó a fluir de regreso al mercado de criptomonedas.

La trayectoria fija de los inviernos cripto: grandes eventos → colapso de la confianza → fuga de talento

Los tres inviernos cripto siguieron exactamente la misma trayectoria de desarrollo: la erupción de un evento importante que conduce a un colapso de la confianza de la industria, lo que finalmente resulta en un éxodo masivo de talento.

Cada invierno cripto es marcado por un evento importante: el hackeo de Mt. Gox, el endurecimiento de las regulaciones de ICO, el colapso de Terra-Luna combinado con la insolvencia de FTX. Aunque la escala y la forma de cada evento son diferentes, el resultado es el mismo: todo el mercado de criptomonedas se ve sumido en la confusión.

La turbulencia del mercado se extiende rápidamente a un colapso integral de la confianza de la industria. Los profesionales que alguna vez discutieron el desarrollo de productos de próxima generación comienzan a cuestionar si la tecnología blockchain realmente tiene un valor inherente. La atmósfera de colaboración entre desarrolladores desaparece, reemplazada por luchas internas de culpa y responsabilidad.

La atmósfera de duda continúa fermentando, lo que finalmente conduce a una fuga de talento. Los desarrolladores que alguna vez inyectaron nueva vitalidad a la industria blockchain ahora están llenos de dudas. En 2014, acudieron en masa a empresas de tecnología financiera y grandes empresas tecnológicas, en 2018 cambiaron a instituciones tradicionales y al campo de la inteligencia artificial, todos dirigiéndose hacia caminos aparentemente más seguros.

¿Es invierno cripto de nuevo?

Las diversas características de los inviernos cripto pasados se están manifestando ahora en el mercado.

· Grandes eventos desarrollándose en sucesión: emisión de meme coin de Trump: la capitalización de mercado se disparó a $27 mil millones en un solo día, luego se desplomó un 90%; evento de liquidación "10·10": EE. UU. anunció aranceles del 100% a China, lo que provocó la mayor liquidación de la historia de Binance, involucrando $19 mil millones.

· La confianza de la industria se está desmoronando: el escepticismo dentro de la industria continúa extendiéndose, cambiando el enfoque de los profesionales del "desarrollo de productos de próxima generación" al "juego de culpas".

· Surge la presión de la fuga de talento: la industria de la inteligencia artificial está creciendo rápidamente, ofreciendo caminos de monetización más rápidos y mayores retornos de riqueza para los profesionales en comparación con el campo cripto.

Sin embargo, definir la situación actual como un invierno cripto sigue siendo algo sesgado. Los inviernos pasados fueron causados por problemas internos de la industria: vulnerabilidades de seguridad de Mt. Gox, la mayoría de los proyectos de ICO resultaron ser estafas, la mala gestión interna de FTX, todos fueron brechas de confianza del mercado inducidas por la industria.

Sin embargo, la situación actual es marcadamente diferente.

La aprobación de un ETF spot de Bitcoin se convirtió en el catalizador para encender el mercado alcista; mientras que las políticas arancelarias y los ajustes de tasas de interés fueron factores centrales que impulsaron la caída del mercado. Los factores externos han impulsado y aplastado el mercado.

Al mismo tiempo, los desarrolladores de la industria cripto no han salido.

Tokenización de activos del mundo real (RWA), plataformas de trading de contratos perpetuos descentralizados (perpDEX), mercados de predicción, InfoFi (Informational Finance), computación de privacidad... Nuevas narrativas continúan emergiendo, y nuevas narrativas se crean continuamente. Si bien estas nuevas narrativas no han impulsado todo el mercado como lo hizo DeFi en el pasado, nunca han desaparecido. La industria no ha colapsado, solo ha cambiado el entorno de desarrollo externo.

No creamos la primavera de la industria con nuestras propias manos, por lo que tampoco veremos un invierno real.

Narrativa principal de la industria cripto 2025

Tras la implementación de la regulación, transformación de la estructura fundamental del mercado

Detrás de todo esto hay una transformación significativa de la estructura del mercado de criptomonedas después de la implementación de la regulación. El mercado actual se ha diferenciado claramente en tres segmentos principales: la zona de cumplimiento, la zona de no cumplimiento y la infraestructura compartida.

Abarcando áreas como la tokenización de activos reales, plataformas de trading conformes, custodia institucional, mercados de predicción conformes y DeFi basado en la regulación. Los proyectos en este segmento deben someterse a auditorías, divulgar información y están protegidos legalmente. Aunque el ritmo de desarrollo es más lento, el capital es enorme y estable.

Sin embargo, una vez en la zona de cumplimiento, los profesionales encontrarán difícil replicar las ganancias explosivas del pasado: la volatilidad del mercado disminuye, los límites de ganancias están bloqueados, pero el riesgo de pérdidas también está significativamente controlado.

Por el contrario, la naturaleza especulativa de la zona de no cumplimiento se intensificará aún más. Este segmento tiene una barrera de entrada baja, un ritmo de trading rápido, donde los escenarios de un aumento de diez veces en un solo día seguido de un colapso del 90% al día siguiente se convertirán en la norma.

Pero este segmento no carece de valor: las innovaciones de la industria nacidas en la zona de no cumplimiento, después de la validación del mercado, pueden migrar a la zona de cumplimiento. DeFi en su día fue así, y los mercados de predicción de hoy también están en este camino. La zona de no cumplimiento es en realidad el "campo de pruebas de innovación" de la industria cripto. Sin embargo, los límites comerciales entre la zona de no cumplimiento y la zona de cumplimiento serán cada vez más claros.

La infraestructura compartida incluye principalmente stablecoins y oracles, sirviendo como infraestructura fundamental compartida tanto para la zona de cumplimiento como para la de no cumplimiento. El mismo USDC se puede utilizar para pagos de tokenización de activos reales institucionales y para trading especulativo en plataformas como Pump.fun; los oracles pueden proporcionar verificación de datos para la autenticidad de la tokenización de deuda nacional y también admitir datos para el proceso de liquidación de plataformas de trading descentralizadas anónimas.

En otras palabras, con la diferenciación de la estructura del mercado, la lógica de flujo de capital del mercado de criptomonedas también ha experimentado un cambio completo. En el pasado, después de que el precio de Bitcoin se disparara, impulsaría un aumento general en las altcoins a través de un efecto de riqueza; pero hoy, esta lógica ya no se sostiene. El capital institucional que fluye hacia el mercado de criptomonedas a través de ETFs está arraigado a largo plazo en el campo de Bitcoin y no fluye hacia la zona de no cumplimiento. El capital de la zona de cumplimiento tampoco entrará en la zona de no cumplimiento. La liquidez solo permanecerá en áreas que han sido verificadas como valiosas, e incluso Bitcoin, en comparación con los activos de riesgo tradicionales, aún tiene que demostrar su valor como activo seguro.

¿Cuáles son las condiciones para el próximo mercado alcista?

Hoy, el marco regulatorio de la industria cripto se ha vuelto gradualmente claro, y los desarrolladores siguen manteniendo su posición. Para marcar el comienzo del próximo mercado alcista, se deben cumplir dos condiciones centrales.

Primero, debe surgir un caso de uso asesino completamente nuevo de la zona de no cumplimiento. Al igual que la ola DeFi en 2020, creando un valor nunca antes visto. Los agentes de inteligencia artificial, las finanzas informativas y las redes sociales on-chain son todos campos de batalla potenciales, pero la escala actual aún es insuficiente para impulsar todo el mercado. El mercado necesita restablecer un ciclo positivo de "innovación experimental en la zona de no cumplimiento → migración a la zona de cumplimiento después de la validación". DeFi en ese entonces hizo esto, y los mercados de predicción de hoy también siguen esta lógica.

Segundo, debe materializarse un entorno macroeconómico favorable. Incluso con un marco regulatorio refinado, innovación continua de los desarrolladores y desarrollo continuo de la infraestructura, sin el apoyo de un entorno macro, el potencial alcista de la industria será limitado. La explosión de DeFi en 2020 provino de la liberación de liquidez del mercado después de la pandemia; el rally del mercado después de la aprobación de un ETF de Bitcoin en 2024 también se alineó estrechamente con las expectativas de recorte de tasas del mercado. Independientemente de cómo evolucione la industria cripto, no puede influir en los ajustes de tasas de interés y las tendencias de liquidez del mercado. Solo con un entorno macroeconómico cálido pueden todas las acumulaciones y construcciones de la industria obtener realmente el reconocimiento del mercado.

La "temporada alcista cripto" donde todas las monedas suben y bajan juntas en el pasado es poco probable que vuelva a ocurrir. La diferenciación estructural del mercado ha determinado el ritmo de desarrollo de la industria. La zona de cumplimiento crecerá constantemente, mientras que la zona de no cumplimiento continuará su tendencia de volatilidad extrema.

El próximo mercado alcista eventualmente llegará, pero esta ganancia inesperada no pertenecerá a todos.

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