Goldman Sachs inyecta optimismo en el mercado de acciones de Corea del Sur: ¡un aumento del 20% en la segunda mitad del año! Los riesgos de apalancamiento del mercado están sobreestimados, y las oportunidades se expandirán a seis líneas principales

El 6 de julio, Goldman Sachs publicó un marco estratégico para el mercado de acciones de Corea del Sur para la segunda mitad del año, manteniendo un objetivo de 12,000 puntos para el índice KOSPI en 12 meses, lo que representa un potencial de aumento de más del 20% desde los niveles actuales. El apoyo clave proviene de la expectativa de un crecimiento de ganancias del 320% para todo el año y un múltiplo de precio-ganancias a futuro de solo 6.65 veces. Este indicador está 2.7 desviaciones estándar por debajo de la media histórica, el nivel más bajo desde 2009.

En la primera mitad del año, las acciones de Corea del Sur lideraron Asia con un aumento del 92%, pero este aumento fue impulsado principalmente por revisiones al alza en las ganancias en lugar de una expansión de la valoración: las EPS a futuro se revisaron al alza en casi un 200%, mientras que el múltiplo de precio-ganancias a futuro se comprimió ligeramente. Samsung Electronics y SK Hynix contribuyeron con casi el 90% del aumento del índice, y su peso combinado en capitalización de mercado alcanzó el 56%, con un peso en ganancias del 72%. Goldman Sachs considera que esta concentración refleja la verdadera naturaleza de las ganancias y no una burbuja, pero la amplitud del mercado ha caído al nivel más bajo desde la pandemia, y si continúa subiendo en la segunda mitad del año, la volatilidad aumentará.

En respuesta a las preocupaciones sobre el riesgo de los inversores minoristas, Goldman Sachs señala que los niveles de apalancamiento están sobreestimados. El crecimiento en el tamaño de los ETF apalancados proviene principalmente de la apreciación de activos y no de nuevos fondos de apalancamiento; la relación entre préstamos de margen y depósitos está en realidad disminuyendo, y los inversores minoristas aún mantienen una gran cantidad de efectivo como colchón, con una asignación de activos que sigue centrada en bienes raíces.

Goldman Sachs cree que las oportunidades en el mercado de acciones de Corea del Sur se expandirán desde los chips de memoria a seis líneas principales en la segunda mitad del año: el sector industrial (aceleración de pedidos de defensa, demanda de sustitución de VLCC por liberar), robótica e IA física (el ecosistema de piezas de automóviles de Corea podría convertirse en un proveedor clave de robots humanoides), infraestructura de baterías y energía eléctrica (impulsada por la demanda de almacenamiento en centros de datos), objetivos beneficiados por reformas en la gobernanza corporativa (a partir de julio, se implementarán múltiples sistemas, más del 70% de las empresas cotizadas tienen un PBR inferior a 1 vez), transacciones de re-inflación (el efecto de ganancias de semiconductores impulsa la revisión del PIB y la extensión del ciclo de aumento de tasas), y la cadena de suministro de gastos de capital en semiconductores (el gobierno planea invertir 800 billones de wones en "tres grandes proyectos super" ).

Goldman Sachs también advierte sobre tres riesgos: la debilidad estacional en el tercer trimestre, la presión técnica de una desviación significativa del índice respecto a las medias móviles, y la ampliación de la volatilidad debido a las operaciones de cobertura de los creadores de mercado de ETF apalancados. La combinación de crecimiento de ganancias y valoración baja hace que Corea del Sur sea el mercado con el PEG más bajo de Asia, y la actual discrepancia en la valoración ofrece un espacio significativo para la selección de acciones en la segunda mitad del año.

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