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Ola de M&A de stablecoin: ¿Por qué Coinbase quiere pagar 20 mil millones de dólares por la infraestructura de BVNK?
Título original del artículo: "¿Una apuesta de 20 mil millones de dólares? Coinbase proveerá liquidez a stablecoin vía BVNK"
Autor del artículo: KarenZ, Foresight News
La competencia de fusiones y adquisiciones en el espacio de las stablecoin se está intensificando. Tras la adquisición de la plataforma de stablecoin Bridge por parte de Stripe por 11 mil millones de dólares, ha estallado una guerra de ofertas entre Coinbase y el gigante de pagos Mastercard, siendo su objetivo la estrella emergente en el espacio de infraestructura de pagos con stablecoin: BVNK.
A principios de octubre, según la revista Fortune citando fuentes internas, tanto Coinbase como Mastercard han iniciado negociaciones para adquirir BVNK, con un valor de acuerdo que oscila entre 15 mil millones y 25 mil millones de dólares. Por varias señales en ese momento, Coinbase parecía tener una ligera ventaja en esta carrera de ofertas. El brazo de capital de riesgo de Coinbase, Coinbase Ventures, ya es uno de los inversores existentes de BVNK, sentando las bases para esta transacción de adquisición a través de esta base de colaboración de "inversión para adquisición".
Al entrar en noviembre, el último informe de Bloomberg confirmó aún más el progreso de la transacción: Coinbase planea finalizar la adquisición de BVNK por aproximadamente 20 mil millones de dólares. En este punto, ambas partes han entrado en la fase de negociación de etapa final y el proceso de diligencia debida está avanzando. Si todo sale bien, se espera que este acuerdo concluya a finales de 2025 o principios de 2026, creando el caso de M&A más grande en el espacio de las stablecoin.
Vale la pena señalar que justo cuando las negociaciones de adquisición de BVNK se calentaron, Mastercard cambió silenciosamente su enfoque estratégico hacia otro objetivo. Según la revista Fortune citando a cinco fuentes informadas a finales de octubre, Mastercard está en negociaciones de etapa final con la startup de infraestructura de criptomonedas con sede en Chicago, Zerohash, planeando adquirir la compañía por entre 15 mil millones y 20 mil millones de dólares.
¿Quién es BVNK?
Antecedentes del equipo de BVNK
BVNK fue fundada en 2021 y tiene su sede en Londres. La compañía fue fundada por fundadores que han trabajado en los campos de fintech, banca y activos digitales.
· CEO de BVNK, Jesse Hemson-Struthers: Un emprendedor en serie, cuyos proyectos empresariales anteriores en los campos de comercio electrónico y juegos fueron adquiridos con éxito por el gigante de medios Naspers y Sportradar, respectivamente.
· Cofundador y CTO de BVNK, Donald Jackson: Fundó anteriormente Cue (una plataforma de compromiso del cliente autofinanciada) y Verity (una empresa de servicios antifraude).
· CEO de BVNK en EE. UU., Amit Cheela: Anteriormente se desempeñó como Director Financiero en BlockFi.
· Director de Cumplimiento, Phil Doyle: Lideró los esfuerzos antifraude y de cumplimiento en empresas como Revolut, Visa, ClearBank y Zepz.
El sitio web de BVNK indica que su equipo se ha expandido a más de 300 personas, con un volumen anualizado de transacciones de pago que supera los 200 mil millones de dólares y una financiación total de 90 millones de dólares.
Progreso de financiación y trayectoria de valoración
En términos de financiación, en mayo de 2022, BVNK completó una ronda de financiación Serie A de 40 millones de dólares, alcanzando una valoración post-dinero de 3.4 mil millones de dólares. Tiger Global Management lideró esta ronda. Otros inversores incluyeron The Raba Partnership, Avenir, Kingsway Capital, Nordstar, Concentric y Base Capital, entre otros. Notablemente, a pesar de sufrir pérdidas de hasta 17 mil millones de dólares en los primeros cuatro meses de ese año, Tiger Global se mantuvo alcista en BVNK, subrayando su confianza en las perspectivas de la compañía.
En diciembre de 2024, BVNK completó una ronda de financiación Serie B de 50 millones de dólares liderada por Haun Ventures, con la participación de Coinbase Ventures, Scribble Ventures, DRW Venture Capital y los inversores existentes Avenir y Tiger Global. Según la revista Fortune, esta ronda de financiación valoró a BVNK en aproximadamente 7.5 mil millones de dólares.
Al entrar en 2025, BVNK continuó recibiendo reconocimiento del gigante global de pagos Visa y el banco multinacional Citigroup (Citi), recibiendo inversiones estratégicas en mayo de Visa Ventures y en diciembre de Citi Ventures.
Desde una valoración de 3.4 mil millones de dólares en mayo de 2022, a una valoración de 7.5 mil millones de dólares en diciembre de 2024, y ahora un precio de adquisición negociado de alrededor de 20 mil millones de dólares, la rápida apreciación del valor de BVNK refleja el fervor de inversión en el espacio de infraestructura de stablecoin y el reconocimiento del mercado de BVNK.
Sistema de servicio central
BVNK proporciona una infraestructura de pago de stablecoin de varios niveles para ayudar a las empresas en la operación sin problemas entre los mundos financiero tradicional y blockchain. Sus servicios se dividen en dos modos principales:
· Modo de custodia completa: Las empresas pueden utilizar los servicios de licencia y custodia de BVNK para habilitar pagos en moneda digital, con BVNK responsable del cumplimiento normativo y la custodia de fondos, reduciendo el costo de acceso empresarial.
· Modo de autocustodia: BVNK ofrece el producto de infraestructura como servicio "Layer1", diseñado para empresas que buscan escalabilidad y control. Las empresas pueden ejecutar pagos de stablecoin internamente, conectando autónomamente licencias, proveedores de custodia y socios de liquidez.
Los usuarios pueden elegir entre el modo de custodia completa y el modo de autocustodia. La plataforma admite transferencias y liquidaciones transfronterizas rápidas a través de stablecoins, así como canales de pago fiduciarios tradicionales.
En términos de ofertas de productos, BVNK proporciona características como nombres de cuentas virtuales, recepción de pagos, iniciación de pagos, transferencias en tiempo real y crypto wallet integradas. Las empresas pueden integrar estas características con solo unas pocas líneas de código para ofrecer a los usuarios la capacidad de enviar, recibir, mantener e intercambiar stablecoins y fiat dentro de sus propias aplicaciones.
BVNK también da importancia a la expansión en los EE. UU. En agosto, BVNK anunció una asociación con Paxos para proporcionar servicios de pago de stablecoin en los 50 estados de los EE. UU. En ese momento, BVNK también declaró que en solo los últimos 60 días, su volumen de transacciones se había cuadruplicado, y se esperaba que el volumen de transacciones anualizado solo para las operaciones en EE. UU. superara los 10 mil millones de dólares para fin de año.
¿Por qué BVNK está valorada en 20 mil millones de dólares?
Fuerte crecimiento empresarial
Como proveedor de infraestructura de pago de stablecoin, BVNK logró un fuerte crecimiento empresarial en 2025, con un volumen de transacciones procesadas anualizado que superó los 200 mil millones de dólares, sirviendo a clientes clave como el procesador de pagos global Worldpay, la empresa de soporte de pagos y software Flywire, y la plataforma de pagos transfronterizos dLocal.
Desde un volumen de procesamiento anualizado de 20 mil millones de dólares en mayo de 2022 a 200 mil millones de dólares hoy, una tasa de crecimiento de diez veces es excepcionalmente rara en el sector fintech, subrayando la demanda explosiva de pagos de stablecoin en el lado empresarial.
Modelo de ingresos
Los ingresos de BVNK provienen principalmente de las tarifas de servicio cobradas a los comerciantes, con su modelo de precios basado en divisiones escalonadas de volúmenes de transacciones de pago, empleando una estrategia de precios marginales justa y transparente.
Con el crecimiento continuo del volumen global de pagos de stablecoin, la escala de ingresos de BVNK también se expandirá en consecuencia, lista para formar un flujo de caja estable y una curva de crecimiento de ganancias.
Lógica central detrás de la alta valoración
La razón por la cual BVNK ha podido lograr un aumento de valoración en un corto período de tiempo radica en su construcción de una triple barrera de "Tecnología + Cumplimiento + Ecosistema".
A nivel tecnológico, su infraestructura Layer1 admite múltiples cadenas y múltiples rieles de pago, permitiendo una integración perfecta entre stablecoins y monedas fiduciarias para satisfacer diversas necesidades como pagos transfronterizos empresariales, distribución global de nóminas, liquidación de transacciones de mercado y más; a nivel de cumplimiento, su modelo de custodia reducirá significativamente los costos de cumplimiento para que las empresas accedan a los servicios de stablecoin; a nivel de ecosistema, BVNK se ha asociado con actores de la industria como Worldpay, dLocal, Deel, Xapo Bank, cubriendo escenarios de aplicación en fintech, plataformas de comercio electrónico, nómina global, juegos, comercio de activos digitales y muchos otros campos.
Además, el crecimiento explosivo de la industria de las stablecoin es un factor externo vital que impulsa el aumento de la valoración de BVNK. Con la firma e implementación de la "Ley GENIUS", los Estados Unidos han establecido un marco regulatorio dedicado para las stablecoins, haciendo que el desarrollo de la industria sea más estandarizado. Junto con el efecto demostrativo provocado por el listado de Circle, la institucionalización de las stablecoins se ha acelerado. La demanda continua y fuerte del mercado por proveedores de servicios de infraestructura de alta calidad también ha proporcionado un soporte robusto para la valoración de BVNK.
Intención estratégica de Coinbase
Durante mucho tiempo, Coinbase ha dependido excesivamente de las tarifas comerciales, un modelo con fuerte ciclicidad. Si el mercado entra en un mercado bajista, los ingresos por tarifas comerciales se desploman.
La adquisición de BVNK representa el despertar estratégico de Coinbase: de un participante pasivo que soporta las fluctuaciones del ciclo del mercado a un operador de plataforma activo que construye infraestructura. Los ingresos generados por la infraestructura de stablecoin exhiben inherentemente contraciclicidad. Incluso en períodos de recesión del mercado cripto, la demanda de pagos transfronterizos empresariales, distribución de nóminas, gestión de tesorería, etc., sigue existiendo. Este modelo de ingresos predecible, basado en el volumen de transacciones en lugar de la volatilidad de los precios, mejorará significativamente la estabilidad financiera de Coinbase.
Podemos observar que casi el 19% de los ingresos de Coinbase en el tercer trimestre provienen de stablecoins. Además, Coinbase está ampliando continuamente sus escenarios de pago, como el lanzamiento de API de pago y UI/API de pago B2B, apoyando a las empresas a liquidar en stablecoins integradas con USDC a través de la cadena Base, pagos las 24 horas y otras funciones.
Uno puede imaginar que, tras la adquisición de BVNK, Coinbase poseerá una infraestructura de pago más fuerte. A través de la red de pagos de BVNK, USDC puede fluir más rápidamente hacia empresas y consumidores globales, formando una verdadera moneda de pago en lugar de solo un objeto transaccional.
Resumen
Los sistemas de pago tradicionales están siendo interrumpidos por un nuevo modelo construido alrededor del paradigma de "infraestructura + aplicación", en oposición al modelo de "canal + plataforma" centrado en tarjetas de crédito y cuentas bancarias.
Se espera que participantes como Coinbase y Stripe demuestren que cuando la infraestructura de pago es suficientemente abierta y modular, las aplicaciones de terceros pueden construir rápidamente varios servicios de pago como bloques de construcción.
El futuro mercado de pagos puede ya no estar dominado por el "monopolio de canales" de Visa y Mastercard, sino caracterizarse por la competencia entre múltiples plataformas de infraestructura de pago de stablecoin abiertas, cada una buscando atraer tantas aplicaciones y usuarios como sea posible.
Desde una perspectiva más amplia, las adquisiciones de pagos de stablecoin por parte de Coinbase y Stripe no son eventos aislados, sino que reflejan una transformación profunda de todo el ecosistema financiero. Las stablecoins han evolucionado de un tema de nicho en la comunidad cripto a una fuerza principal con la que el sistema financiero global debe contar. En esta coyuntura histórica, quien controla la mejor infraestructura de pago tiene la clave para el futuro de las finanzas.
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Antes de usar X Chat, el «WeChat occidental» de Musk, debes tener claras estas tres cuestiones
La aplicación X Chat estará disponible para su descarga en la App Store este viernes. Los medios de comunicación ya han informado sobre la lista de funciones, que incluye mensajes que se autodestruyen, la prevención de capturas de pantalla, chats grupales de hasta 481 personas, la integración con Grok y el registro sin necesidad de un número de teléfono, y la han calificado como el «WeChat occidental». Sin embargo, hay tres cuestiones que apenas se han abordado en ningún informe.
Hay una frase en la página de ayuda oficial de X que sigue ahí: «Si personas malintencionadas dentro de la empresa o la propia X provocan que las conversaciones cifradas queden al descubierto a raíz de procedimientos legales, ni el remitente ni el destinatario se darán cuenta en absoluto».
No. La diferencia radica en dónde se almacenan las claves.
En el cifrado de extremo a extremo de Signal, las claves nunca salen de tu dispositivo. Ni X, ni el tribunal, ni ninguna tercera parte tiene tus claves. Los servidores de Signal no disponen de nada que permita descifrar tus mensajes; incluso si se les exigiera mediante una citación judicial, solo podrían facilitar las marcas de tiempo de registro y las horas de la última conexión, tal y como demuestran los registros de citaciones judiciales anteriores.
X Chat utiliza el protocolo Juicebox. Esta solución divide la clave en tres partes, cada una de las cuales se almacena en uno de los tres servidores gestionados por X. Al recuperar la clave con un código PIN, el sistema recupera estos tres fragmentos de los servidores de X y los vuelve a combinar. Por muy complejo que sea el código PIN, X es quien realmente custodia la clave, no el usuario.
Este es el trasfondo técnico de la «frase de la página de ayuda»: dado que la clave se encuentra en los servidores de X, X tiene la capacidad de responder a procedimientos legales sin que el usuario lo sepa. Signal no tiene esta capacidad, no por una cuestión de política, sino porque simplemente no dispone de la clave.
La siguiente ilustración compara los mecanismos de seguridad de Signal, WhatsApp, Telegram y X Chat en seis aspectos. X Chat es la única de las cuatro en la que la plataforma conserva la clave y la única que carece de confidencialidad hacia adelante.
La importancia de la confidencialidad hacia adelante radica en que, aunque una clave se vea comprometida en un momento dado, los mensajes anteriores no pueden descifrarse, ya que cada mensaje cuenta con una clave única. El protocolo Double Ratchet de Signal actualiza automáticamente la clave después de cada mensaje, un mecanismo del que carece X Chat.
Tras analizar la arquitectura de XChat en junio de 2025, Matthew Green, profesor de criptología de la Universidad Johns Hopkins, comentó: «Si consideramos XChat como un sistema de cifrado de extremo a extremo, esta vulnerabilidad parece ser de las que suponen el fin del juego». Más tarde añadió: «No confiaría en esto más de lo que confío en los mensajes directos actuales sin cifrar».
Desde el informe de TechCrunch de septiembre de 2025 hasta su puesta en marcha en abril de 2026, esta arquitectura no sufrió ningún cambio.
En un tuit publicado el 9 de febrero de 2026, Musk se comprometió a someter X Chat a rigurosas pruebas de seguridad antes de su lanzamiento en X Chat y a publicar todo el código en código abierto.
A fecha del 17 de abril, fecha de lanzamiento, no se ha realizado ninguna auditoría independiente por parte de terceros, no existe un repositorio oficial del código en GitHub y la etiqueta de privacidad de la App Store revela que X Chat recopila cinco o más categorías de datos, entre los que se incluyen la ubicación, la información de contacto y el historial de búsqueda, lo que contradice directamente la afirmación publicitaria de «Sin anuncios, sin rastreadores».
No se trata de una supervisión continua, sino de un punto de acceso claro.
En cada mensaje de X Chat, los usuarios pueden mantener pulsado y seleccionar «Preguntar a Grok». Al hacer clic en este botón, el mensaje se envía a Grok en texto sin cifrar, pasando de estar cifrado a estar sin cifrar en esta fase.
Este diseño no es una vulnerabilidad, sino una característica. Sin embargo, la política de privacidad de X Chat no especifica si estos datos en texto sin cifrar se utilizarán para el entrenamiento del modelo de Grok ni si Grok almacenará el contenido de estas conversaciones. Al hacer clic en «Pregúntale a Grok», los usuarios desactivan voluntariamente la protección de cifrado de ese mensaje.
También hay un problema estructural: ¿Cuánto tardará este botón en pasar de ser una «función opcional» a convertirse en un «hábito habitual»? Cuanto mayor sea la calidad de las respuestas de Grok, más a menudo recurrirán a él los usuarios, lo que provocará un aumento en la proporción de mensajes que quedan fuera de la protección del cifrado. La solidez real del cifrado de X Chat, a la larga, depende no solo del diseño del protocolo Juicebox, sino también de la frecuencia con la que los usuarios hagan clic en «Ask Grok».
La versión inicial de X Chat solo es compatible con iOS; en cuanto a la versión para Android, solo se indica «próximamente», sin especificar una fecha concreta.
En el mercado mundial de teléfonos inteligentes, Android cuenta con una cuota de mercado de aproximadamente el 73 %, mientras que iOS tiene alrededor del 27 % (IDC/Statista, 2025). De los 3.140 millones de usuarios activos mensuales de WhatsApp, el 73 % utiliza Android (según Demand Sage). En la India, WhatsApp cuenta con 854 millones de usuarios, con una penetración de Android superior al 95 %. En Brasil hay 148 millones de usuarios, de los cuales el 81 % utiliza Android, y en Indonesia hay 112 millones de usuarios, de los cuales el 87 % utiliza Android.
El dominio de WhatsApp en el mercado mundial de las comunicaciones se basa en Android. Signal, con una base de usuarios activos mensuales de unos 85 millones, también cuenta principalmente con usuarios preocupados por la privacidad en países donde predomina Android.
X Chat eludió este campo de batalla, lo que da lugar a dos posibles interpretaciones. Una de ellas es la deuda técnica; X Chat está desarrollado en Rust, y lograr la compatibilidad multiplataforma no es fácil, por lo que dar prioridad a iOS puede suponer una limitación desde el punto de vista técnico. La otra es una decisión estratégica; dado que iOS cuenta con una cuota de mercado de casi el 55 % en Estados Unidos y que la base de usuarios principal de X se encuentra en ese país, dar prioridad a iOS significa centrarse en su base de usuarios principal, en lugar de entrar en competencia directa con los mercados emergentes, dominados por Android, y con WhatsApp.
Estas dos interpretaciones no son mutuamente excluyentes y conducen al mismo resultado: Con su lanzamiento, X Chat renunció voluntariamente al 73 % de los usuarios de teléfonos inteligentes de todo el mundo.
Algunos han descrito este asunto de la siguiente manera: X Chat, junto con X Money y Grok, forma un trío que crea un sistema de datos de circuito cerrado paralelo a la infraestructura existente, similar en su concepto al ecosistema de WeChat. Esta valoración no es nueva, pero con el lanzamiento de X Chat, merece la pena volver a examinar el esquema.
X Chat genera metadatos de comunicación, incluida información sobre quién habla con quién, durante cuánto tiempo y con qué frecuencia. Estos datos se introducen en el sistema de identidad de X. Parte del contenido del mensaje pasa por la función «Ask Grok» y entra en la cadena de procesamiento de Grok. Las transacciones financieras las gestiona X Money: las pruebas públicas externas concluyeron en marzo y el servicio se abrió al público en abril, lo que permite realizar transferencias entre particulares de dinero fiduciario a través de Visa Direct. Un alto cargo de Fireblocks ha confirmado los planes para poner en marcha los pagos con criptomonedas a finales de año, ya que actualmente la empresa cuenta con licencias de transferencia de fondos en más de 40 estados de EE. UU.
Todas las funciones de WeChat se ajustan al marco normativo de China. El sistema de Musk opera dentro de los marcos normativos occidentales, pero él también ocupa el cargo de director del Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE). No se trata de una réplica de WeChat, sino de una recreación de la misma lógica en un contexto político diferente.
La diferencia es que WeChat nunca ha afirmado explícitamente en su interfaz principal que cuente con «cifrado de extremo a extremo», mientras que X Chat sí lo hace. En la percepción de los usuarios, el «cifrado de extremo a extremo» significa que nadie, ni siquiera la plataforma, puede ver tus mensajes. El diseño arquitectónico de X Chat no cumple con esta expectativa de los usuarios, pero utiliza este término.
X Chat concentra en manos de una sola empresa la información relativa a «quién es esta persona, con quién habla y de dónde procede y a dónde va su dinero».
La frase de la página de ayuda nunca ha sido solo una serie de instrucciones técnicas.
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