الذكاء الاصطناعي: أي الشركات تحقق الأرباح من الازدهار وأيها لا تزال بحاجة لاختبار السوق

شهدت اتجاهات الاستثمار المرتبطة بالذكاء الاصطناعي هذا الأسبوع اختبارًا جديدًا في وول ستريت. استمرت موسم النتائج مع نتائج شركات تنتمي إلى مختلف حلقات النظام البيئي التكنولوجي والطاقة التي تدعم توسع القطاع.{#p-1784841531801-45108}

وبذلك، أظهرت أرقام ألفابت، الشركة الأم لجوجل وأحد أكبر مزودي الخدمات الرقمية والحوسبة السحابية، وتيسلا، مصنّع السيارات الكهربائية ومطور الروبوتات وتخزين الطاقة، وتكساس إنسترومنتس، منتج الدوائر المتكاملة التناظرية، وGE Vernova، مزود المعدات لتوليد الشبكات الكهربائية، كيف أن بعض الشركات تمكنت من جذب تدفق الأموال نحو القطاع المتوسع.{#p-1784841531801-88484}

بعيدًا عن الأرقام المحددة، تركت النتائج نقاشًا عميقًا حول استدامة الدورة. استمرت الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي في الثبات، لكن السوق بدأت تنظر بعناية أكبر إلى أي الشركات تحقق بالفعل تحويل هذا الزخم إلى إيرادات، وهوامش وتدفق نقدي حر، وأيها لا تزال تتحمل تكلفة توسيع قدرتها.{#p-1784841531801-62872}

تعتمد هذه الفروق أيضًا على المكان الذي تحتله كل شركة داخل السلسلة. أشار تقرير من Research de Inviu إلى أن بعض اختناقات قد يتم تخفيفها مع زيادة العرض، بينما تتطلب أخرى، مرتبطة بـ البنية التحتية المادية والطاقة، أوقاتًا أطول بكثير. ستكون هذه الفجوة حاسمة لفهم من يمكنه الحفاظ على قوته في تحديد الأسعار وجذب جزء أكبر من الإنفاق.{#p-1784841531801-5839}

استمر النمو، لكن الإنفاق تقدم بشكل أسرع {#p-1784841531801-3829}

أظهرت نتائج ألفابت وتيسلا الحد الرئيسي الذي تواجهه اليوم سباق الاستثمار المرتبط بالذكاء الاصطناعي. في كلا الحالتين، استمر الطلب في النمو، لكن زيادة الإنفاق تقدمت بسرعة أكبر وبدأت تضغط على الهوامش وتدفق النقد الحر.{#p-1784841531801-50707}

ألفابت، الشركة التكنولوجية التي تتحكم في جوجل وأحد أكبر مزودي الخدمات الرقمية والحوسبة السحابية، سجلت مرة أخرى توسعًا كبيرًا في أعمالها. في هذا التقدم، زادت جوجل كلاود، القسم الذي يقدم القدرة الحاسوبية، التخزين وأدوات الذكاء الاصطناعي للشركات، إيراداتها بنسبة 82% على أساس سنوي، بينما نمت أعمال البحث والإعلانات بنسبة 17%.{#p-1784841531801-63539}

ومع ذلك، كانت هذه التحسينات مصحوبة بـ تسارع جديد في الاستثمارات. رفعت الشركة توقعاتها للنفقات الرأسمالية لعام 2026 من نطاق يتراوح بين 180 مليار دولار و190 مليار دولار إلى 205 مليار دولار، بينما انتهى تدفق النقد الحر في المنطقة السلبية.{#p-1784841531801-99518}

بالنسبة لـ إغناسيو هيرنانديز ميران، محلل الأسهم في IEB، "أظهرت ألفابت نموًا كبيرًا في كلا من Cloud وSearch"، لكنه أوضح أن توسع صافي الدخل كان "مدفوعًا بشكل أساسي بربح من الأوراق المالية". وبالتالي، جاء جزء كبير من التحسين من إعادة تقييم الاستثمارات المالية وليس فقط من الأعمال التشغيلية.{#p-1784841531801-81888}

كما تم تسليط الضوء على العلاقة بين النمو والإنفاق من قبل بولينو سيوان، رئيس أفكار الاستثمار في بالانز، الذي أشار إلى أن "الإيرادات والنفقات الرأسمالية زادت بنسبة 24% و100% على التوالي". تلخص المقارنة التوتر المركزي في الميزانية، حيث استمر الطلب في الثبات، لكن الاستثمار اللازم لدعمه نما بمعدل أعلى بكثير.{#p-1784841531801-11370}

من جانبها، تسلا، الشركة المصنعة لـ المركبات الكهربائية التي تطور أيضًا القيادة الذاتية، سيارات الأجرة الروبوتية، الروبوتات البشرية وأنظمة تخزين الطاقة، عرضت نفس المشكلة بشكل أكبر. تجاوزت الشركة توقعات الإيرادات، حيث حققت 28.240 مليار دولار مقابل 26.400 مليار دولار متوقعة، لكنها حققت 0.33 دولار للسهم، أقل من 0.54 دولار المتوقع.

بعيدًا عن هذه النتائج، حققت الشركة تسليمات قياسية، وزادت إيرادات الخدمات بنسبة 50% وحافظت على نمو قسمها للطاقة، الذي يركز على البطاريات للمنازل والشركات والشبكات الكهربائية. ومع ذلك، لم تكن هذه التقدمات كافية لتعويض ضغط الهوامش وزيادة الإنفاق المخصص للذكاء الاصطناعي، والبنية التحتية، وسيارات الأجرة الروبوتية.

"كان التضحية بالربحية من أجل تطوير سيارات الأجرة الروبوتية والذكاء الاصطناعي مرتفعًا بالنسبة لنتائج هذا الربع"، قال هيرنانديز موران. وأضاف سيوان من جانبه أن "الإنفاق الرأسمالي كان أكثر من الضعف مقارنة بالربع الأول"، بينما كانت الأرباح للسهم أقل من المتوقع.

وبذلك، قدمت الميزانيتان إشارة مشتركة. لم تكن المشكلة في نقص الطلب، بل في السرعة التي بدأ بها الإنفاق في امتصاص الإيرادات الإضافية. كما يلخص غابرييل بروروك، محلل الأسهم في IEB، ويشرح أن "ألفابت وتيسلا أظهرتا أن هذا الاختلال بدأ يؤثر على التدفق النقدي الحر، الذي أصبح سلبيًا في كلا الحالتين."

أظهرت الموردون نتائج أكثر وضوحًا

عرضت ميزانيات تكساس إنسترومنتس وGE فيرنوفا وجهًا آخر للدورة. بدلاً من تمويل النماذج الكبيرة ومراكز البيانات مباشرة، تبيع كلتا الشركتين المكونات أو البنية التحتية اللازمة لدعمها.

تكساس إنسترومنتس، الشركة الأمريكية المصنعة لـ الشرائح التناظرية والمعالجات المدمجة في السيارات، والآلات الصناعية، ومعدات الاتصالات، والأنظمة الإلكترونية، قدمت نتيجة إيجابية في الإيرادات، والهوامش، والتدفق النقدي. زادت الإيرادات بنسبة 23% على أساس سنوي وارتفعت الأرباح بنسبة 48%، بينما تجاوزت الشركة توقعات السوق.

"كانت نتيجة إيجابية للغاية، مع نمو في الإيرادات، والهوامش، والتدفق النقدي سواء على أساس ربع سنوي أو سنوي"، أكد هيرنانديز موران. وتوافق سيوان واعتبر الميزانية رائعة، سواء في الإيرادات أو الأرباح.

أظهر الأداء كيف أن الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي بدأ يمتد إلى ما هو أبعد من المسرعات التي تصنعها إنفيديا. كما تتطلب مراكز البيانات شرائح تناظرية لإدارة الطاقة، ودرجة الحرارة، والاتصالات، والوظائف الإلكترونية المختلفة.

علاوة على ذلك، بدأت تكساس إنسترومنتس تقليل إنفاقها الرأسمالي بعد عدة سنوات من بناء المصانع. سمح لها هذا التخفيف بتحويل انتعاش الطلب إلى تحسين أكثر مباشرة للنقد الناتج عن الأعمال.

GE فيرنوفا، الشركة المصنعة لـ توربينات الغاز، والمعدات الهوائية، والمحولات، والأنظمة لشبكات الكهرباء، أكدت أيضًا أن جزءًا متزايدًا من الأموال وصل إلى البنية التحتية المادية. سجلت الشركة مبيعات بقيمة 11.100 مليون دولار وEBITDA بقيمة 1.200 مليون دولار، مقارنة بـ 9.100 مليون دولار و800 مليون دولار، على التوالي، قبل عام.

في الوقت نفسه، رفعت توقعاتها السنوية للإيرادات للربع الثاني على التوالي إلى 46 مليار دولار أمريكي. زادت الطلبات بنسبة 88% على أساس سنوي، وبلغت قيمة الطلبات المتراكمة، التي تمثل الطلبات التي تم التعاقد عليها ولكن لم يتم تسليمها بعد، 176 مليار دولار أمريكي حتى عام 2030.{#p-1784841531801-76578}

على الرغم من أن هامش التشغيل كان أقل من بعض التقديرات، إلا أن التدفق النقدي الحر تجاوز التوقعات بفضل المدفوعات المقدمة من العملاء. "حققت الشركة رقمًا قياسيًا في الطلبات والطلبات المتراكمة، مما يمنحنا توقعات جيدة للمستقبل"، أوضح هيرنانديز موران.{#p-1784841531801-32508}

كما أشار سيوان إلى أن GE Vernova "أصبحت لاعبًا مركزيًا في عالم الذكاء الاصطناعي" بفضل قدرتها على تلبية الطلب الكهربائي من الشركات التكنولوجية الكبرى. وأكد أن الطلبات زادت بنسبة 88% وأن الشركة قامت بتحسين توقعاتها السنوية مرة أخرى بسبب الطلب القوي على معدات التوليد.{#p-1784841531801-82082}

تحولت GE Vernova الطلب على الطاقة من مراكز البيانات إلى طلبات قياسية ومحفظة عقود تمتد حتى عام 2030.{#p-1784846117507-74997}

سوق الأسهم تطالب بنتائج ملموسة {#p-1784841531801-16838}

أظهرت ردة الفعل في سوق الأسهم أن الطلب القوي لم يعد كافيًا للحفاظ على التقييمات المرتفعة. وبالتالي، انخفضت أسهم Alphabet بنحو 7% و فقدت Tesla حوالي 14%، وفقًا لـ IEB، بسبب مزيج من زيادة النفقات الرأسمالية، والضغط على الهوامش، والتدفق النقدي الحر السلبي.{#p-1784841531801-1642}

"السرد الرئيسي هو زيادة النفقات الرأسمالية لتطوير الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية على حساب الهوامش والربحية"، أوضح هيرنانديز موران. بالنسبة للمحلل، "لم يعد المستثمرون يكتفون بالوعود، بل يطالبون بتسليم".{#p-1784841531801-60586}

Texas Instruments أيضًا عملت في المنطقة السلبية على الرغم من تجاوز التوقعات. ومع ذلك، من IEB، تم تفسير الحركة على أنها تحقيق أرباح واسعة النطاق، حيث خفضت الشركة نفقاتها الرأسمالية و احتفظت بتوقعات إيجابية.{#p-1784841531801-78262}

في GE Vernova، كانت القراءة مرتبطة أكثر بالتقييم من الطلب. في هذا السياق، أبرزت IEB التدفق النقدي، ومحفظة الطلبات القياسية، والعلاقة بين الطلبات والمبيعات التي تزيد عن مرتين. من ناحية أخرى، لاحظ سيوان تحقيق أرباح بعد زيادة قريبة من 53% خلال العام.{#p-1784841531801-7404}

التمويل ظهر كحد ثانٍ {#p-1784841531801-39410}

أثرت التوسعات أيضًا على سوق الائتمان. وفقًا لتقرير بحثي من Inviu، فإن التدفق النقدي المشترك لأكبر خمسة شركات هايبر سكاليرز يبلغ حوالي 320 مليار دولار أمريكي سنويًا، بينما تتجاوز النفقات الرأسمالية المتوقعة 700 مليار دولار أمريكي في السنوات القادمة.{#p-1784841531801-24881}

تجبر هذه الفجوة على الاعتماد بشكل أكبر على الديون، والمدفوعات المقدمة من العملاء، والعقود طويلة الأجل، وهياكل التمويل مع الأطراف الثالثة. في الوقت نفسه، يُقدّر أن إصدار السندات التكنولوجية قد يصل إلى حوالي 275 مليار دولار أمريكي خلال العام، في سوق بدأ يظهر حساسية أكبر تجاه تركيز الإصدارات الجديدة.{#p-1784841531801-73129}

لم يكن الخطر بالضرورة ناتجًا عن أزمة في الملاءة المالية. حافظت الشركات التكنولوجية الكبرى على ميزانيات قوية، لكن الاكتفاء من الائتمان قد يرفع من تكلفة رأس المال ويجبرها على اختيار مشاريعها بعناية أكبر.

نتيجة لذلك، توزعت العوائد بشكل غير متساوٍ. تحمل المتسارعون الفائقون النفقات الأولية ومخاطر استردادها، بينما الموردون الذين لديهم منتجات نادرة، وعقود طويلة الأجل، وتكاليف استبدال مرتفعة، تلقوا طلبات ومقدمات بشكل أكثر توقعًا.

في المستقبل، اعتبرت بروروك أن السوق ستتابع "سرعة تحويل قائمة الانتظار في Google Cloud إلى إيرادات فعلية"، واستعادة هوامش السيارات من تسلا، وتحسن الطلب الصناعي والسيارات لشركة Texas Instruments، وقدرة GE Vernova على الحفاظ على نمو أعمالها في الغاز والكهرباء.

في النهاية، أكدت الميزانيات أن أموال الذكاء الاصطناعي استمرت في التدفق، ولكن أيضًا أن عائداتها توزعت بشكل غير متساوٍ. قامت Alphabet وTesla بتمويل مشاريع لا تزال عائداتها بحاجة إلى التحقق، بينما بدأت Texas Instruments وGE Vernova في تحويل تلك النفقات إلى مبيعات وطلبات ونقد.