بيتكوين تحت الضغط: السندات الأمريكية تصبح منافسها الجديد

اختبار حقيقي. بعد انخفاضه تحت 58,000 دولار في بداية يوليو، ارتفع بيتكوين نحو 65,500 دولار. لكن هناك عقبة جديدة أمام المشترين: السندات الأمريكية المحمية من التضخم تقدم الآن عائدًا حقيقيًا قريبًا من 3%. للمرة الأولى في تاريخه، يجب على بيتكوين الدفاع عن مكانته كاحتياطي للقيمة أمام استثمار سيادي مربح بهذا الشكل.

النقاط الرئيسية

• يقترب العائد الحقيقي لسندات TIPS الأمريكية لمدة 30 عامًا من 3%، وهو أعلى مستوى له منذ حوالي 17 عامًا.
• بيتكوين يتماسك حول 65,500 دولار بعد انتعاشه في يوليو.
• جذبت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين ما يقرب من مليار دولار في سبع جلسات متتالية.
• قد تؤدي التوترات النفطية وارتفاع الأسعار إلى تحول نحو السندات.

الاختبار الحقيقي لا يكمن فقط تحت مقاومة 67,000 أو 68,000 دولار. بل يأتي من سوق السندات. يقترب العائد الحقيقي لسندات TIPS الأمريكية لمدة 30 عامًا - السندات التي يتغير أصلها مع التضخم - الآن من 3%، وهو أعلى مستوى له منذ حوالي 17 عامًا. كانت بيانات الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس تشير إلى حوالي 2.9% في منتصف يوليو.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فإن الاقتراح من الصعب تجاهله: الحفاظ على رأس المال ضد التضخم مع الحصول على عائد حقيقي، مع ضمان ائتمان الحكومة الأمريكية. بيتكوين، مثل الذهب، لا يحقق أي دخل. عندما ترتفع العوائد الحقيقية، فإن تكلفة الفرصة المرتبطة بحيازته تزداد بشكل ميكانيكي.

ومع ذلك، يجب أن تكون المقارنة متوازنة. السند لمدة 30 عامًا لا يزال معرضًا لتقلبات الأسعار إذا تم بيعه قبل استحقاقه. من ناحية أخرى، يوفر بيتكوين سيولة دائمة، وعرضًا محدودًا، وإمكانية تقدير أعلى بكثير، على حساب تقلبات أكثر حدة.

والنفط يزيد الضغط. ارتفاعه، المدفوع بالتوترات بين الولايات المتحدة وإيران، يعيد إحياء توقعات التضخم وقد يحافظ على أسعار الفائدة الأمريكية عند مستوى مرتفع. في هذا السياق، من المحتمل أن يؤدي تحول القيم التكنولوجية والأصول عالية المخاطر نحو السندات إلى زيادة التقلبات في سوق العملات المشفرة.

تظل صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين ثابتة

حتى الآن، لم يترك المستثمرون المؤسسيون السوق. سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الأمريكية سبع جلسات متتالية من التدفقات الإيجابية، بحوالي 981 مليون دولار من التدفقات التراكمية. تساهم هذه الطلبات في الحفاظ على السعر حول 65,000 دولار على الرغم من المنافسة المتزايدة من سوق السندات.

الإشارة لا تزال مشجعة، لكنها ليست كافية بعد لتأكيد تحول دائم. يتماسك بيتكوين تحت 67,000 دولار، في أحجام تداول صيفية منخفضة، بعد شهرين شهدا خروجًا كبيرًا من صناديق الاستثمار المتداولة. لذلك، يعتمد الانتعاش بشكل كبير على قدرة هذه الصناديق على مواصلة جمع الأموال.

الانخفاض المعلن عن BitMEX، الذي سيغلق في سبتمبر، يعكس في الوقت نفسه تحول القطاع. يترك عملاق المشتقات السابق وراءه سوقًا أكثر مؤسسية، تهيمن عليه صناديق الاستثمار المتداولة، والمنصات الكبرى، والجهات المنظمة.

لذا، فإن بيتكوين يقاوم بشكل أفضل مما قد يوحي به الوضع الاقتصادي الكلي. لكن الاختبار القادم لا يشبه الاختبارات السابقة: لم يعد الأمر مجرد البقاء على قيد الحياة بعد إفلاس العملات المشفرة أو انتظار تقليل النصف. يجب على بيتكوين الآن أن يقنع أمام ديون أمريكية تحمي من التضخم مع تحقيق عائد يقارب 3% سنويًا من حيث العائد الحقيقي.