تحليل: ارتفاع سعر ADR لشركة SK Hynix بنسبة تصل إلى 51% مقارنة بالأسهم الكورية يعكس ارتفاع تداول رقائق الذكاء الاصطناعي

في 26 يوليو، استمر سعر ADR لشركة SK Hynix الذي تم إدراجه في الولايات المتحدة هذا الشهر في الارتفاع مقارنة بأسهمها المحلية في كوريا. كل ADR يعادل 0.1 سهم من الأسهم المدرجة في سيول، ويمكن تحويله بسهولة إلى الأسهم الكورية، ولكن منذ إدراجها قبل أسبوعين، تراوحت نسبة ارتفاعها مقارنة بالأسهم الكورية بين 16% و51%، حيث وصلت يوم الجمعة إلى 29%. دفع المستثمرون الأمريكيون علاوة مرتفعة لتداول أسهم SK Hynix مباشرة في نيويورك، دون الرغبة في البحث عن وسطاء يمكنهم تداول الأسهم الكورية. وهذا يعكس أن السوق الأمريكية ليست فقط مستعدة لدفع أسعار أعلى لأسهم الرقائق بشكل عام، بل إن الطلب على أسهم التخزين واضح بشكل خاص، وهو ما يمثل دليلاً آخر على ارتفاع تداولات الذكاء الاصطناعي الحالية.

عادةً، عندما يظهر فرق سعر كبير بين الأسهم المدرجة مزدوجة الإدراج، يقوم المتداولون بالتحكيم بشراء الأسهم في السوق ذات السعر المنخفض، وتحويلها ثم بيعها في السوق ذات السعر المرتفع. ولكن على الرغم من إمكانية تحويل ADR لشركة SK Hynix إلى أسهم كورية، فإن القيود التنظيمية تجعل من الصعب تحويل الأسهم الكورية مرة أخرى إلى ADR، ولا يمكن القيام بذلك بدون إذن الشركة. لذلك، لا يمكن لصناديق التحوط إجراء تحكيم خالي من المخاطر، وإذا استمر ارتفاع العلاوة، فقد تؤدي صفقات بيع ADR إلى خسائر كبيرة.

بعض العلاوات لها مبررات معقولة، بما في ذلك ضريبة تداول الأسهم الكورية، وانخفاض تكاليف التداول والحفظ في الولايات المتحدة، وانخفاض الحاجة إلى إدارة سعر الصرف للمستثمرين الأمريكيين بسبب التسعير بالدولار، بالإضافة إلى الكفاءة الضريبية الأعلى لـ ADR في صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية. ومع ذلك، عادةً ما تدعم هذه العوامل علاوة تتراوح بين عدة نقاط مئوية فقط. بالمقارنة، كانت العلاوة المتوسطة لـ ADR لشركة TSMC بين عامي 2010 و2020 تبلغ 3.2%، بينما منذ إطلاق ChatGPT في عام 2022، ارتفعت العلاوة المتوسطة إلى 15%.

تظهر العلاوة العالية لـ ADR لشركة SK Hynix أن السوق الأمريكية لديها طلب واضح على تداول رقائق الذكاء الاصطناعي وأسهم التخزين أعلى بكثير من السوق الكورية. في المستقبل، إذا تحول المستثمرون إلى الأسهم الكورية ذات الأسعار المنخفضة، أو قامت الشركة بإصدار المزيد من ADR، أو انخفضت حرارة السوق، فقد تتقلص العلاوة؛ إذا تم تقليصها من خلال ارتفاع الأسهم الكورية، فإن تأثير ذلك على مستثمري ADR سيكون محدودًا، ولكن إذا اختفت بسبب انخفاض ADR الأمريكية أو انخفاض أسهم الرقائق في كلا السوقين، فقد يواجه حاملوها خسائر.