إعادة تقييم توافق المؤسسين مع السوق في ظل سوق العملات المشفرة الهابطة

لماذا يتدفق الآن موظفو جولدمان ساكس، سيتادل، وسترايب إلى هذا المجال.

كتبه: بول فيراديتاكي

ترجمة: AididiaoJP، أخبار فوريسايت

ملخص

توافق المؤسسين مع السوق هو الإشارة الأكثر موثوقية في مجال رأس المال المخاطر. السوق، والتنظيم، والمنتجات تتغير باستمرار، لكن توافق مؤسس معين مع سوق معين هو الشيء الوحيد الذي يبقى ثابتًا.

لم نشهد من قبل هذا العدد الكبير من المؤسسين المتوافقين مع السوق في مجال البلوكشين. السؤال الحقيقي قد انحصر في مجالي الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا المالية، بينما يتدفق أبرز المتداولين من سيتادل، وسترايب، وبلوك، وإنفيديا، وجولدمان ساكس إلى هذا المجال------ لأن المشكلة الحقيقية الصعبة------ وهي البنية التحتية المالية على مستوى المؤسسات، أصبحت أخيرًا مشكلة مثيرة للاهتمام.

نبحث عن أربعة خصائص: خبرة عميقة في المجال، ودرجة عالية من المبادرة، وشبكة علاقات غير عادلة، واهتمام شديد. كل مشروع من المشاريع التي حددناها في السوق الهابطة، من Offchain Labs إلى Ondo، يمتلك هذه الخصائص الأربعة.

كل مؤسس يبدأ بطرح الأسئلة الخاطئة. يسألون أولاً "هل هذه هي السوق الصحيحة؟". السؤال الحقيقي الذي يمكن أن يتنبأ بمن سيفوز هو: هل أنت مناسب بالفطرة للفوز في السوق الذي اخترته؟

السوق سيتغير، والمنتجات ستتغير، والتنظيم سيتغير. توافق المؤسسين مع السوق هو الشيء الوحيد الذي يمكن أن يستمر عبر كل ذلك، ويستمر في تحقيق العوائد، وهو أيضًا الشيء الوحيد الذي يمكن أن يستمر في تحقيق العوائد عندما لا ترتفع الأسعار بعد الآن.

هذا الكلام سهل قوله في سوق صاعدة، لكنه يتطلب شجاعة في السوق الحالية. دعونا نضع السياق الحقيقي: انخفض سعر البيتكوين بنحو نصف قيمته من ذروته البالغة 126,000 دولار في أكتوبر من العام الماضي، والمشاعر في السوق هي الخوف، حيث تحولت معظم رؤوس الأموال والاهتمام نحو الذكاء الاصطناعي------ حيث جذب الذكاء الاصطناعي حوالي 211 مليار دولار العام الماضي، وهو ما يقرب من نصف جميع رؤوس الأموال المخاطرة، بينما حصلت البلوكشين على حوالي 20 مليار دولار فقط. تظهر بيانات Artemis أن عدد التقديمات لرموز البلوكشين قد انخفض بنحو 75% منذ بداية عام 2025، وقد أعلن عدد من أبرز المتداولين في الصناعة أنهم سيتحولون إلى الذكاء الاصطناعي. هذه حقائق، لكن ما تعنيه حقًا يحتاج إلى مزيد من التعمق.

المطورون الذين يغادرون، معظمهم جاءوا في الجولة الصاعدة السابقة؛ الآن، الذين يكتبون معظم الأكواد هم المساهمون الأكثر خبرة. تفسر Artemis هذا على أنه تكامل، وليس انهيار. المواهب لم تختف------ أضاف GitHub حوالي 36 مليون مطور جديد العام الماضي، وزاد إجمالي التقديمات في المنصة بنسبة 25%، وتوجهت جميعها تقريبًا نحو الذكاء الاصطناعي.

الشتاء القاسي للعملات المشفرة هو وقت للتوضيح. سيمكنك من رؤية من هم البناة الذين يركزون على المهمة، ومن هم الذين يركزون فقط على المساحة الصاعدة.

لذا، السؤال لم يكن أبدًا ما إذا كان السوق سيعود، بل من سيظل واقفًا عندما يعود، ومن سيصبح أقوى. إجابة كل دورة تعود إلى توافق مؤسس معين مع سوق معين. هذا هو توافق المؤسسين مع السوق، وهو أيضًا الإشارة الأكثر ديمومة.

لم نشهد من قبل هذا العدد الكبير من المؤسسين المتوافقين مع سوق العملات المشفرة

هنا هو المكان الذي يجب أن يغير فيه رأيك حول "هجرة المواهب". في الدورات السابقة، تم تخفيف المواهب عبر مئات السرديات المضاربة، حيث كان معظم الناس يتبعون الأسعار. الآن، السؤال الحقيقي قد انحصر في مجالي الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا المالية، بينما مستوى المؤسسين الذين اختاروا استخدام البلوكشين لحل هذه المشكلات هو الأعلى الذي شهدته خلال أربع دورات.

لقد نضج السوق بما يكفي ليتمكن المتداولون الجادون من اعتباره مهنة، والبيانات عالمية. لننظر إلى التفاصيل:

في عام 2025، ستتجاوز قيمة التسويات على سلاسل العملات المستقرة إجمالي قيمة فيزا وماستركارد، حوالي 33 تريليون دولار، حيث يمثل حوالي 60% منها معاملات بين الشركات. يشمل ذلك الأنشطة الاقتصادية الحقيقية مثل التمويل المؤسسي، والتسويات عبر الحدود، ومدفوعات الموردين، وليس مجرد المضاربة.

حوالي 90% من المؤسسات المالية التي تم استطلاع رأيها تستخدم أو تختبر العملات المستقرة؛ وقد تجاوزت قيمة السندات الأمريكية التي تحتفظ بها جهات إصدار العملات المستقرة ألمانيا أو السعودية؛ وقد أطلقت جولدمان ساكس، ومورغان ستانلي، وBNY ميلون منتجات رمزية.

تجاوزت قيمة الأصول الحقيقية المرمزة على السلاسل العامة 30 مليار دولار، ونمت بأكثر من 400% منذ بداية عام 2025. يتم نشر المسارات بشكل متزامن على مستوى العالم: يوفر قانون GENIUS إطارًا اتحاديًا للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، بينما أنشأ MiCA في أوروبا ترخيصًا يمكن استخدامه في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي، وتبنت هونغ كونغ وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة مواقف إيجابية على المستوى السياسي والتنظيمي.

تتوقع BCG أن تصل قيمة الأصول المرمزة إلى 16 تريليون دولار بحلول عام 2030. عندما يأتي الإصدار الجاد من مشكلة ما، سيأتي المؤسسون الجادون أيضًا.

أوضح دليل على من يظهر الآن. المشكلة الحقيقية الصعبة في البلوكشين هي البنية التحتية المالية على مستوى المؤسسات، وهي المشكلة التي كان أفضل المتداولين في المالية التقليدية يحاولون حلها طوال حياتهم المهنية. غادر ناثان أولمان فريق الأصول الرقمية في جولدمان ساكس لتأسيس Ondo، وهو الآن يدير مجموعة منتجات تبلغ حوالي 2.6 مليار دولار، حيث ينقل السندات والأصول الأخرى إلى السلسلة. انتقل إد فلتن من كونه أستاذًا في برينستون وموقع في البيت الأبيض إلى المشاركة في تأسيس Offchain Labs وبناء Arbitrum. في شركتنا، جاء شريكي فرانكلين بي من فريق Onyx للبلوكشين في مورغان ستانلي. الآن، المؤسسون الذين يدخلون غرفة اجتماعاتنا يأتون من جولدمان ساكس، سيتادل، وسترايب وبلوك------ ليسوا هنا لتداول السرديات، بل لأن المشكلة الحقيقية الصعبة أصبحت أخيرًا مشكلة مثيرة للاهتمام.

الأبعاد الأربعة التي نغطيها

عندما ألتقي بمؤسسين في مثل هذا السوق، أبحث عن أربعة أشياء.

خبرة عميقة في المجال. لقد عشت في السوق، وليس مجرد النظر إلى الخريطة. في السوق الهابطة، يلتقي المشترون فقط في الاجتماعات المهمة حقًا، والعمق الفني يمكنه دائمًا التغلب على العروض الجذابة. قضى إد فلتن حياته في التعامل مع أصعب المشكلات في الأنظمة والأمان، قبل أن يشارك في تأسيس Offchain Labs وبناء Arbitrum. لقد استثمرنا في الجولة الأولية لأن هذا العمق جعل الفريق يرى مشكلة التوسع بينما كانت السوق لا تزال تتجادل.

درجة عالية من المبادرة. عرض بوضوح حكمك على اتجاه السوق للأشخاص الناضجين والمتشككين، حتى يرغبوا في البناء فوقك. أسس بول فرامبوت Morpho في باريس عندما كان في العشرين من عمره، بناءً على حكم عكسي: سيحقق DeFi النجاح في شكل بنية تحتية، وليس كأحد التطبيقات------ إنها طبقة يتم تضمين العلامات التجارية والمؤسسات فيها مباشرة، بدلاً من بناءها بأنفسهم. لهذا السبب، كانت قروض Coinbase المشفرة تعمل على Morpho، ومنتجات العائد على السلسلة من Robinhood مبنية عليها، وكذلك قروض Apollo تستخدم نفس المسار. لم يعتمد على التسويق للفوز بأي شخص، بل كان فقط أكثر وضوحًا في رؤية شكل السوق.

شبكة علاقات غير عادلة. العلاقات الصحيحة يمكن أن تجعلك تتحرك أسرع من أي شخص آخر، وتقديم حار واحد أفضل من أي بدء بارد. أطلق جيريمي أليير USDC في سبتمبر 2018، في قاع السوق الهابطة السابقة، وارتبط من اليوم الأول بشراكة مع Coinbase، التي أصبحت محرك توزيع له. استغرق السوق ما يقرب من عامين للتحول، بينما كانت سيركل تبني، وجعلت USDC واحدة من عملتين مستقرتين بالدولار اللتين تعتمد عليهما الآن الاقتصاد على السلسلة. ما تشتريه الشبكة غير العادلة هو المساحة التي تستمر في التسليم خلال الشتاء، حتى عندما يلحق السوق، تكون المسارات قد أصبحت لك. كنا دائمًا مستثمرين في سيركل.

الاهتمام الشديد. عندما تسوء الأمور، يغادر الناس؛ الأشخاص الذين لديهم اهتمام شديد يبقون عبر الدورات، ويستمرون في الالتزام قبل أن تعود الأمور بعائد------ ذلك النوع من الإيمان الذي جعل هال فيني، ونيك سابو، وآدم باك يستمرون في الإيمان بالنقد الرقمي لعقود دون وجود سوق أو أموال. النسخة العملية هي Alchemy. أغلق نيكيل فيسواناثان وجو لاو تطبيق استهلاكي فيروسي، وأنشأوا منتج بيانات على البلوكشين، واكتشفوا أن البنية التحتية الأساسية هي الجائزة الحقيقية، حيث جعلوا Alchemy المنصة الافتراضية للمطورين في كل دورة منذ عام 2017. نحن ندعمهم لأنهم لن يتوقفوا أبدًا. هذه خاصية لا يمكن رؤيتها في السيرة الذاتية، لكنها الأكثر أهمية.

إلى المؤسسين الذين هم بالفعل في الساحة

الإيمان هو وقود الشتاء القاسي

في السوق الصاعدة، السعر هو المنتج، والزخم يقوم بالعمل نيابة عن المؤسسين. رأس المال أرخص، والتوظيف أسهل، وكل إصدار يحصل على اهتمام------ سواء كان يستحق ذلك أم لا. في السوق الهابطة، يصبح المنتج هو المنتج الحقيقي، ويتم طرد الذين يتبعون الأسعار، ويبقى البناة الحقيقيون المتينون. يزيل الشتاء القاسي كل الزخم المريح، والشيء الوحيد الذي يمكن أن يدفع المؤسسين للأمام هو الإيمان.

توافق المؤسسين مع السوق، في جوهره، هو الإيمان، والإيمان هو نتيجة يمكن ملاحظتها. مؤسس يفهم سوقه إلى هذا العمق، سيستمر في البناء عندما تنخفض الرموز بنسبة 50%، وتتحول العناوين الرئيسية نحو الذكاء الاصطناعي، لأنه يمكنه رؤية النهاية التي لا يمكن للسوق تسعيرها بعد. هذه أيضًا هي اللحظة الأقل ازدحامًا. عندما يغادر رأس المال والاهتمام، يغادر الضجيج أيضًا: الفرق التي تتبع نفس الفكرة أقل، والمنافسة بين المهندسين أقل، والسوق الذي تريد امتلاكه لا يرفع الأسعار بعد الآن. الشتاء يمنحك ما لا يمكن أن يمنحك السوق الصاعدة أبداً------ الوقت للبناء بهدوء عندما لا يراقبك أحد.

وعلاوة على ذلك، فإن رأس المال موجود بالفعل، مما يفاجئ الكثيرين. معظم صناديق البلوكشين جمعت الأموال في السوق الصاعدة، لذا فإن الأموال الموعودة في القمة ستستمر في الاستثمار خلال الشتاء. الاستراتيجية التالية مباشرة: استخدم هذا الإيمان لتوظيف الناس، والاحتفاظ بهم، والتوجه نحو نقاط التوافق الحقيقية بين المنتج والسوق في مجالك، وعندما يدخل السوق الدورة التالية، أكمل الجولة التمويلية التالية. الشيء الوحيد الذي يستحق التعديل هو المسار------ حاول جمع ما يقرب من ثلاث سنوات، بدلاً من 18 إلى 24 شهرًا المعتادة، لأن الشتاء أطول مما يتوقعه أي شخص، والأشخاص الذين يخططون مسبقًا هم من سيظلون واقفين عندما يتحول السوق. هذا أيضًا مفيد لنا. مع انخفاض التقييمات، ترتفع الحصص، وهو أفضل وقت للدخول.

إذا كنت لا تزال في جولدمان ساكس، سيتادل، أو سترايب

هذه الفقرة مخصصة لك. المشكلة الحقيقية الصعبة في الأصول الرقمية لم تعد التطبيقات الاستهلاكية الذكية. إنها البنية التحتية المالية على مستوى المؤسسات: التسويات، والائتمان، والحفظ، والامتثال------ تلك الآلات الأساسية التي تقوم بها كل يوم. على مدى سنوات، كانت هذه المهارات غير متوافقة مع الأصول الرقمية. الآن، هي اللعبة بأكملها.

هذا تحول يستحق الملاحظة. لا تحتاج إلى أن تكون هنا لعدة سنوات، ولا تحتاج إلى شراء القاع. تحتاج إلى فهم سوق يعرفه الماليون التقليديون أفضل من السكان الأصليين للعملات المشفرة، وبدء البناء في هذه المساحة عندما تكون هادئة بما يكفي. الشتاء ليس خطرًا، بل هو ساحة اختبار؛ غادر الزوار، وغادر الضجيج، مما يجعل الأمر أسهل. توافق المؤسسين مع السوق هو الشيء الذي يمكن أن يحقق العوائد عندما لا ترتفع الأسعار، وتوافق المتداولين مثلك مع هذه المشكلة المحددة قد يكون الأقوى في السوق الحالي.

إلى المؤسسين الذين هم بالفعل في الساحة: ابقوا متواضعين، واستمروا في البناء. توافق المؤسسين مع السوق هو الشيء الذي يمكن أن يحقق العوائد عندما لا ترتفع الأسعار، وهذه الفترة هي الوقت المناسب لاختبار ذلك. التوافق يجعلها قائمة.

المؤسسون الذين سيحددون الدورة التالية لا ينتظرون قدومها. إنهم يتم تشغيلهم بهدوء من قبل أولئك الذين يعرفون سوقهم جيدًا، ولن يخيفهم سعر الرموز. كل فئة مهمة حقًا في البلوكشين تم بناؤها بهذه الطريقة------ من قبل الأشخاص الذين يناسبهم بناءها، في شتاء أرسل جميع الآخرين إلى منازلهم.

لذا، السؤال الحقيقي لم يكن أبدًا ما إذا كان السوق سيعود. بل هو، عندما يعود، هل ستظل واقفًا في السوق الذي يناسبك بالفطرة للفوز فيه؟ إذا كان هذا هو أنت، نأمل أن نراك قبل أن يتذكر بقية السوق أنك موجود.